DeFi がオーダーブックではなく AMM を選択しなければならない理由について話していますか?
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原文編纂：Guo Qianwen、Chain Catcher
0xAlpha
AMM とオーダーブックについては多くの議論が行われてきましたが、そのほとんどは資本効率や価格発見などの技術的な部分に焦点を当てています。しかし、AMM 対オーダーブックの議論が金融取引ビジネスにおける技術的な選択以上のものであることを理解している人はほとんどいないようです。オーダーブックは、「金融貴族」（つまりウォール街）が金融帝国を支配し拡大するために採用したテクノロジーです。対照的に、AMM は人々の、人々による、人々のための金融テクノロジーです。
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従来の方法:
これは伝統的な金融では一般的です。取引所で取引される流動性は、特権階級、いわゆる指定マーケットメーカーによって提供されることがよくあります。特権階級は通常、マーケットメーカーライセンスを保有しており、この名の下に取引所と密接な関係を持っています。ライセンスにより、通常、次のような一連の特権と利点を享受できます。
1. 情報: オーダーブックをより深く見ることができます (ただし、ほとんどの人は買値 1 と売値 1 しか見ることができませんが、さらに詳しく見たい場合は、追加料金を支払う必要があります)。
2. 技術的に: 彼らは、非常に低い遅延でサーバー上で独自の取引プログラムを実行し (いわゆるコロケーション「ホスティング」)、他のほとんどの企業よりも先を行くことができます。
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暗号通貨集中型取引所:
多くの集中型暗号通貨取引所は依然としてウォール街の古い伝統に従っていますが、いくつかの新しい工夫もあります。たとえば、Bitmex では、取引当事者を注文者と注文者という 2 つの当事者に分割します。テイカーはテイカー手数料（0.075％など）を支払い、メーカーは手数料の一部（0.01％など）を「注文リベート」として受け取ります。
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DeFi AMM (分散型自動マーケットメーカー):
AMM は取引の流動性を提供するための敷居をほぼ完全に取り除き、専門家である必要はなく、ましてや「貴族」である必要はありません。マスターする必要がある唯一のスキルは、Metamask のような Web3 ウォレットを実行することです。
AMMは、スポット取引分野ではUniswap、Curve、Balancer、DODO、Sushiswap、デリバティブ取引分野ではDeri、Perp、GMXなど、これまでになく一般の人々が商取引の流動性提供に参加できるようにしました。
取引に流動性を提供するための要件を要約します。
従来の金融では、特権とテクノロジーの両方を持っています。
一部の集中型暗号化交換では、特権は必要ありませんが、テクノロジーは必要です。
AMM ベースの分散型取引所では、特権やテクノロジーは必要ありません。
ケース 1 では、一部の企業が特権と技術的障壁により業界を独占しています。これらの「紙幣印刷機」は一般に多額の利益を上げ、独占的地位をさらに強化します。本質的に、彼らは金融貴族になったのです。
ケース 2 では、特権の基準は削除されますが、ケース 1 と同じグループの人々が依然としてビジネスを行っています。仮想通貨マーケットメーカーの大手企業を知っている人なら、私の言いたいことがわかるでしょう。結局のところ、彼らはそれを何十年も続けているのです。特権の基準がなくても、テクノロジーの優位性により、依然として明らかに有利な立場にあります。このスキルのアドバンテージはオーダーブックのプレイに基づいています。だからこそ、オーダーブック技術は、古い土地の金融帝国を支配するために古い「金融貴族」（別名ウォール街）によって採用され、それを暗号通貨の新しい領域に拡張しました。
ケース 3 では、通常、数回クリックするだけで取引相手に流動性を提供できます。このプログラムはマーケットメーカーの専門知識をほとんど、またはまったく必要とせず、一般の人にも扉を開きます。
Uniswap 世代 3 の USDC_ETH プールによって生成されるレート。
マーケットメーカーのスキルを必要とせずに、誰でも流動性の提供に参加し、これらのレートを共有することができます。 （2022年6月25日より）info.uniswap.orgスクリーンショットを撮影しました）
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では、DeFi におけるオーダーブックはどうなるのでしょうか?
現在、取引に流動性を提供する主な方法は AMM です。ただし、オーダーブックメカニズムを採用する DeFi プラットフォームもあり、dYdX はその代表的な例です。実際、それらのほとんどは偽の DeFi です。このようなプラットフォームでのトランザクションは通常、何らかの「L2 テクノロジー」を通じてブロックチェーン ネットワークに接続されているだけの専用サーバー (または AWS サーバー) で行われます。中央サーバーで実行されているマッチング エンジンを L2 テクノロジーを通じてイーサリアムに接続しても、分散化されません。 dYdXの第4世代計画で発表された、いわゆる「独立したブロックチェーン」（またはアプリケーションチェーン）の採用も分散化されていません。
「各バリデーターがメモリー内のオーダーブックを実行する」ため、個別のブロックチェーンを使用することでブロックチェーンがより分散化される可能性がありますが、トランザクション (注文照合) がオフチェーンサーバーで発生するという事実は変わりません。検証者の役割は、トランザクションの正当性を保証することだけです。このようなプラットフォームには、構成可能性、透明性、インタラクティブ性など、DeFi プロジェクトが持つ利点がほとんどありません。
そして何よりも、そのようなプラットフォームは、これまでと同じウォール街のトレーダーによって支配されていることがよくあります。言い換えれば、そのようなプラットフォームはかつての「金融貴族」（別名ウォール街）の延長にすぎません。 dYdX の市場を誰が作っているかを見れば、答えがわかります。 dYdX が第 4 世代バージョンに移行した後も、状況はまったく同じになります。
これは、dYdX などのプロジェクトで採用されている半集中型アプローチが役に立たないという意味ではないことに注意してください。 Bitmex、Binance、FTXなど、この手法を採用したプラットフォームも優れていますが、それらはDeFiではありません。 （もちろん、優れたプラットフォームになりたいのであれば、必ずしもDefiである必要はありません）。これらのプラットフォームや集中型取引所は、多くの場合、AMM よりも優れた高頻度取引を提供します (これは基本的な制度上のニーズです)。
しかし、DeFi の典型的な利点が欠けていることに加えて、DeFi ソリューションとして機能することもできません。つまり、街頭の人々が参加して利益を共有できるマーケットメーカー クラブの扉を開くことです。 dYdX の膨大な取引量により、マーケットメーカーは毎日莫大な利益を生み出しています。
しかし、それは貴族クラブの外にいるあなたや私には何の関係もありません。 dYdX とは対照的な良い例は、AMM 取引モデルを採用する Deri Protocol です。複雑なデリバティブのスキルを習得することなく、誰でもデリバティブ取引に流動性を提供し、利益を分配できます。
2022年1月以来、デリプロトコルのメインプールにおけるLPの純価値の増加は、誰もがデリバティブマーケットメイキングの利益を共有できることを示しています。 (スクリーンショットは info.deri.io より取得、2022 年 6 月 25 日時点)
これが、DeFiがマーケットメイクのパラダイムとしてオーダーブックではなくAMMを選択しなければならない理由です。
