先週、Terra は死のスパイラルを経験し、LUNA は 80 ドルからほぼゼロまで下落し、99% 以上下落し、アルゴリズムのステーブルコイン UST は 0.2 ドルを下回りました。
そのおおよそのパスは次のとおりです。ナスダックの下落で仮想通貨市場の下落→LUNAが下落し、時価がUSTに近づく→巨大クジラがUSTを投げ捨ててパニックを引き起こし離脱→LFGがUSTを安定させるためにBTCを利用できなかった→デススパイラルが引き起こされ、裁定取引メカニズムにより LUNA のハイパーインフレが引き起こされ、価格はゼロに近づきました。
副題
1. 投資機会の見直し
元本500Uで以下の機会にうまく参加できたと仮定すると、レバレッジを考慮せずに最終的に約2793Uを獲得でき、還元率は450％を超えます。
1) デファイレバレッジが清算されるまで LUNA をショートし、ダイブを引き起こす
5月9日、LUNAとUSTの時価が逆転した際にLUNAを空売りし、この時のLUNAの価格は約60ドルとなった
判断ロジック：市場価値が逆転するとパニックが起こり、ド・グォン氏のツイッターによると、LFGの救済行動は主にBTCとUSTをマーケットメイクに利用し、USTの売り圧力を引き受けることであり、つまり市場価値が下落することを意味するLUNAはパニック下で徐々にUSTよりも低くなります
リスク: 中程度、LFG が同時に LUNA を強化するために資金を調達した場合、損失のリスクがあります
収入源：LUNAの継続的な下落はDeFiレバレッジ契約の清算を引き起こすだろう、そして臨界価格は約42米ドルである
収益計算: 空売りの始値 - 約 45 米ドル、終値 - 清算後の短期安定により急落につながり、約 30 米ドル、レバレッジを考慮しない収益率は約 33% です。
2) ショートアルトコイン
5月10日、USTが一時的に0.9ドルで安定したことがわかったので、アルトコインを空売りすることにしました。
判断ロジック: LFGがBTCを使用してUSTの売り圧力を引き受けていることを意味します。つまり、BTCは圧力を受けて下落する可能性があり、BTCが下落するとアルトコインはさらに下落します。特に同様のアルゴリズムが安定しているWAVESのように通貨USDN
リスク: ナスダックが下落し市場全体が下落しているため、アルトコインを空売りするリスクは小さい
収入源: アルトコインの潜在的な下落により、レバレッジがわずかに増加する可能性があります
利益計算：WAVESを例にすると、ショートポジションの始値は約11ドル、終値は約7ドル、レバレッジを考慮しない場合の収益率は約40％となります。
3) LUNAUST循環アービトラージ
ド・グォン氏は5月11日、ツイッターで「LUNAを実質的に諦めた後、ユーザーに裁定取引への参加を奨励した。UST価格が回復すれば、小口資金はLUNAとUST循環裁定取引に参加することができる。つまり、価格でUSTを買うことができる」と述べた。割引、現金の引き出し、または Terra チェーンへのイーサリアム クロスチェーン ブリッジの使用 インターネット上で LUNA を構築し、現金を取引所に引き出して LUNA を現金で販売し、サイクル操作
判定ロジック: 1 UST を燃焼すると、Terra チェーン上で 1 USD LUNA を鋳造できます。0.5 USD で購入した UST が 0.5 USD のアービトラージ スペースを取得できると仮定します。
リスク: リスクは比較的高く、主にチェーンの凍結、為替の入出金制限、操作時間が長く、USTの上昇/LUNAの下落時に裁定スペースの損失につながります。
収入源：USTの割引部分
利益計算：USTを0.5ドルで購入し、1サイクルが正常に完了したと仮定し、手数料とLUNAの急激な下落を考慮すると、収益率は約50％となります。
4) LUNAストックゲーム
5 月 13 日、Terra はブロック生産を再開しましたが、オンチェーン取引は閉鎖されました。Binance は LUNA/BUSD スポット取引ペアを再開しました。純粋な資本ゲームに参加するために LUNA を購入してみることもできます。
判定ロジック：LUNAは集中取引所上でMEME Coinとなっており、純粋なロングポジションの場合、底入れの波が反発し、多くの投資家が底値を買って価格を引き上げる事が予想されます。
リスク: 主に純粋なキャピタル ゲームの難しさのため、リスクは比較的高いです
収益源：LUNAのラリー
利益の計算: Binance が 5 月 13 日の夜に LUNA/BUSD スポット取引ペアを再開し、価格 0.001 ドルで LUNA を購入すると仮定すると、利回りは約 100% になります。
5) 長いアトム
5 月 15 日、一部のパブリック チェーンは、Terra の開発者やプロジェクトにオリーブの枝を拡張し、Fantom、Juno など、独自の生態系を移行するプロジェクトを奨励するための奨励金を発行しました。たとえ Terra が崩壊したとしても、まだ多くのスマート コントラクト プロジェクトが存在し、開発者がデプロイされます。大きな価値があります
判断ロジック: Tendermint コンセンサス モジュールを使用し、Cosmos SDK によって構築された IBC に接続されるブロックチェーンとして、特に CosmWasm スマート コントラクト フレームワークをサポートしているため、最も可能性の高い移行先は Cosmos エコシステムです。
リスク: 短期的には高く、長期的には中程度。主に市場下落の場合、アルトコインの下落が大きくなるからです。
収入源：コスモスの生態系の開発
副題
2. タイムラインのレビュー
5月6日
ナスダックは5%急落し、その後BTCは4万ドルから約3万6千ドルまで急落し、仮想通貨の世界全体が即座に下落傾向に転じ、LFGはOTC取引を通じて15億ドルのBTC準備金を購入したと発表した。
5月8日
Curve への攻撃が開始され、Terra は 4 プールに備えて UST-3 プールから 1 億 5,000 万の流動性を引き出し、巨大なクジラ (このアドレスは同日に有効になりました) が 3 プール プール、LFG の順に UST 8,400 万 UST を投棄しました。プールの残高を維持するために、もう一度 1 億米ドルの UST を引き出します。
その後、2 つの巨大なクジラのアドレスがアンカーから 3 億 6,000 万の UST 預金を引き出し、同時に中央取引所で UST の販売を開始し、ユーザー間に短期的な分離とパニックを引き起こしました。
5月9日
LFGはBTCを使用してUSTをサポートすると発表しましたが、市場環境とBTCの売りにより、LUNAの価格は60ドル前後で下落し続けましたが、USTの価格は比較的安定しており、LUNAの市場価値と市場USTの価値が逆転し、パニックが広がり、死のスパイラルが始まった。
5 億 8,000 万以上の UST を吸収した後でも、UST を Curve に固定しようとする LFG の取り組みは依然として失敗し、UST は DEX から切り離され続け、救済の焦点は集中型取引所に移りました。
5 億 8,000 万以上の UST を吸収した後でも、UST を Curve に固定しようとする LFG の取り組みは依然として失敗し、UST は DEX から切り離され続け、救済の焦点は集中型取引所に移りました。
市場ではTerraが20億米ドルを調達しようとしているという噂があるが、同時にLFGは市場を救うためにBTCを使用し、USTは0.9米ドルに戻したが、そのBTC予備アドレスはゼロを示している。
市場ではTerraが20億米ドルを調達しようとしているという噂があるが、同時にLFGは市場を救うためにBTCを使用し、USTは0.9米ドルに戻したが、そのBTC予備アドレスはゼロを示している。
5月11日
市場ではTerra社の資金調達が失敗し、USTが0.3ドルまで急落したという噂がある。
この段階でLUNAは大量のコインの鋳造を開始し、裁定取引の仕組みによりUSTの購入需要が生じ、価格は一時0.75ドル付近まで反発した。
この段階でLUNAは大量のコインの鋳造を開始し、裁定取引の仕組みによりUSTの購入需要が生じ、価格は一時0.75ドル付近まで反発した。
5月12日
アンカーへのUSTデポジットは20億に減り、USTをバーニングしてLUNAを鋳造して売却する裁定メカニズムにより、USTの総額は約112億に減りましたが、LUNAの価格が1ドルを下回ったため、限界貨幣が発生しました。アービトラージが高すぎて、LUNAの供給量は1500億個以上に増加し、デススパイラルは不可逆的となっている。
Terra ブロックチェーンは短期間ブロックの生成を停止し、回復後、ガバナンス攻撃を防ぐために新しい委任が一時停止されました。数時間後、再び一時的に停止し、この回復後に Terra ブロックチェーン上のトランザクションは一時停止されましたが、コインは集中取引所に引き落とされます。
Terra ブロックチェーンは短期間ブロックの生成を停止し、回復後、ガバナンス攻撃を防ぐために新しい委任が一時停止されました。数時間後、再び一時的に停止し、この回復後に Terra ブロックチェーン上のトランザクションは一時停止されましたが、コインは集中取引所に引き落とされます。
副題
考えられる操作方法は次のとおりです。
アルゴリズムのステーブルコイン自体の脆弱性がこの事件の根本的な原因ですが、市場の弱体化とUST弱気相場の正確なタイミングもLUNAの死を加速させました。わずか3日で、総市場価値が約2000ドルのTerraプロジェクトは、LUNAの死を加速させました。 400億米ドルのリターンはほぼゼロだった。
「この事件は、組織による慎重な計画の可能性を排除するものではありません。市場では、舞台裏に一流のヘッジファンドがいるという噂があります。LFGは外貨準備としてBTCの購入を発表した後、テラとその機会を狙っています」 BTCをショートします。
考えられる操作方法は次のとおりです。
BTCを借りて売る（カウンターパーティにはLFGが含まれる場合もあります）
4プールプール配備の初期段階を把握し、UST-3プールプールを不均衡に打ち砕き、パニックと世論を同時に広める
USTが集中取引所に投げ込まれ、パニックを引き起こす
USTがアンアンカーされた後、チップは低価格で吸収され、LFG救済中に再び販売された
死のスパイラルが引き起こされ、LFGのBTC売り圧力がさらに仮想通貨市場全体の下落につながった
また、5月12日にはCurve上の3プールプールにおいて、一時87％以上を占めていたUSDTの流動性も枯渇し、BTCの最安値は約26,000ドルまで下落するなど、まさにその手法がとられました。 USTを攻撃する場合と同様。
シタデル・セキュリティーズ（ケン・グリフィンとシタデルLLCによって設立）が今年1月にセコイア・キャピタルとパラダイムから総額11億5000万米ドルの投資を受け、ポストマネー評価額は220億米ドルであることは注目に値する。暗号化ベンチャーキャピタル会社である Paradigm は、MakerDAO の投資家の 1 つです。
また、5月12日にはCurve上の3プールプールにおいて、一時87％以上を占めていたUSDTの流動性も枯渇し、BTCの最安値は約26,000ドルまで下落するなど、まさにその手法がとられました。 USTを攻撃する場合と同様。
副題
4. テラチームが逃した救出の機会
LUNAUST 自体の仕組みに加えて、次のような間違いも Terra 関係者が保存の機会を逃す原因となりました。
Curve の UST-3pool プールの不均衡の後、Terra は資産を補充する代わりに UST を引き出すことを選択しました。これにより UST-3pool プールの流動性がより脆弱になり、Twitter でユーザーに疑問とパニックを引き起こし、その後の攻撃で崩壊しました。
USTがアンアンカーされた後、市場を救済するためにTwitterで大々的に発表（独自のアルゴリズム安定化メカニズムを直接放棄）しましたが、ユーザーはシステムの安定性とリスクを疑ってパニックを引き起こしました。
市場を節約して弾丸を使い果たすためにBTCを時期尚早に使用し（特に準備金が不十分であることが誰もが知っている場合）、LUNAの価格が高いときに元の裁定メカニズムを放棄し、十分なUSTを破壊することができません
リザーブが枯渇した後（BTCの所在が一時的に疑わしい）、資金調達が発表され、この時点でLUNAは急落しており、資金調達は不可能でした
資金調達が失敗した後、ド・グォン氏はツイートで、LUNAとUSTの間の裁定メカニズムが役割を果たし、USTがアンカーに戻るよう促したが、時すでに遅しだった。
副題
3) USTとLUNAを放棄し、Terraエコロジーを再起動し、新しいLUNAをリリースします
Terra の将来の開発は次のような可能性があります。
1) 超発行されたLUNAを燃やす
現在、LUNAとUSTの裁定メカニズムは閉鎖されており、主な取引高はBinance LUNA/BUSDのスポット取引に集中しており、今後もマーケットメイクの過程で資金吸収が続く可能性があります。取引所は十分に吸収できます。将来的には、Terra チームと協力してプロジェクトを再開する可能性があります。問題は、LUNAの供給量が6兆5000億枚に達し、多くの取引所で流通しているため、大量のチップを吸収できなくなるリスクが大きいことだ。
2) 割引価格で再購入し、UST を破棄する
資金提供者を見つけ、割引価格で買い戻して過剰発行されたUSTを破棄し、USTのアンカー（0.5米ドルなど）を削減し、LUNAによる裁定メカニズムを復元しますが、手数料、住宅ローン資産と資本管理を増加させ、上限を制限しますUSTの制限とLUNAの追加発行により、USTのユースケースとコンセンサスが徐々に回復しています。難しいのは、USTの流通額がまだ112億ドルあり、必要な資金が膨大であることだ。また、アンカーポンジ崩壊の場合、USTの利用シーンも限定されます。
3) USTとLUNAを放棄し、Terraエコロジーを再起動し、新しいLUNAをリリースします
5月14日、ド・クォン氏はテラフォーラムで再建計画を発表し、10億枚の新しいLUNAトークンを発行し、アンカーを壊す前にLUNAとUSTの保有者に配布することを提案した。しかし、Changpeng Zhao氏は、Terraのフォークは何の価値も生み出さないと述べ、同時にLFGのBTC準備金の流れに疑問を呈した。 Do Kwon がプロジェクトを再構築するためにどのような方法を使用しても、ほとんどのユーザーは UST に対する信頼を失っています。
規制強化を背景に、監督下で管理されるUSDC型法定通貨安定通貨が主流となり、USDTや分散型安定通貨の市場シェアは徐々に低下する可能性があり、さらにアンアンカーイベントが発生し、仮想通貨市場はボラティリティ化するナスダック指数の拡大版であり、完璧な監督を条件に、より専門的な金融機関も市場に参入することになる。暗号化された世界と分散化されたビジョンの発展は、より分散化されたアルゴリズムのステーブルコインの誕生につながり、暗号化された世界におけるドルの覇権に挑戦する可能性があります。
この事件は規制当局の注目を集めた。イエレン米財務長官は、「USTはステーブルコインのリスクの実例だ。財務省はステーブルコインのリスク報告書の作成を加速している。リスクはまだシステミックな脅威の規模には達していないが、ステーブルコインのリスクに関する包括的な枠組みはまだ構築されていない」と述べた。ステーブルコインは年末までに開発される必要がある。同氏はまた、ステーブルコインの出現は中央銀行デジタル通貨（CBDC）の実証であり、中央銀行デジタル通貨はステーブルコインの普及を弱める可能性があるが、中央銀行デジタル通貨が金融会社に依存する可能性の方が高いと述べた。 SECはまた、USTの崩壊を考慮してステーブルコインが規制される可能性があるとも述べた。
要約:
規制強化を背景に、監督下で管理されるUSDC型法定通貨安定通貨が主流となり、USDTや分散型安定通貨の市場シェアは徐々に低下する可能性があり、さらにアンアンカーイベントが発生し、仮想通貨市場はボラティリティ化するナスダック指数の拡大版であり、完璧な監督を条件に、より専門的な金融機関も市場に参入することになる。暗号化された世界と分散化されたビジョンの発展は、より分散化されたアルゴリズムのステーブルコインの誕生につながり、暗号化された世界におけるドルの覇権に挑戦する可能性があります。
注: JZL キャピタルは現在、コスモス エコロジー テーマ ファンドを運営しています。この記事の意見は同社と高度な利害関係がある可能性があります。このレポートは投資アドバイスとして使用されるべきではありません。
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