原題：「ステーブルコインUSTは0.7米ドルを下回った、LFG保護はまだ発効していない」

作者: ジャスミン

5 月 10 日、米ドルのステーブルコイン TerraUSD (UST) が 1 ドルのアンカーから離脱し、Terra パブリック チェーン上で実行されるこのアルゴリズムのステーブルコインはテストを受けています。 Coingeckoのデータによると、本記事の執筆時点で、USTの24時間の最大下落率は32.6%で、最低下落率は0.67ドルでした。

USTの安定を守るため、Terra Ecologyの非営利団体であるLuna Foundation Guard（「LFG」）は市場を守るために辞任しました。 5月9日、同組織は、その任務に従い、USTアンカーの保護を支援するためにOTC取引会社に7億5,000万ドル相当のBTCを貸し付けるとともに、市場状況がBTCを正常化した際に蓄積するためにUSTで7億5,000万ドルを借りると発表した。市場の両側で上記を取引します。

今年1月、LFGはUSTとTerraのステーブルコインエコロジーに複数の暗号化資産の承認を提供することを目的として、設立後にBTCなどの他の資産の予約を開始しました。 UST支援計画以前、LFGのビットコイン保有量は80,394BTCに達し、一時は35億ドル相当に達し、BTC富裕層リストの「大きなクジラ」の1つとなった。

5月10日未明、LFGのアドレスから約42,530BTC（13億1,900万ドル相当）が送金され、同組織はツイッターでBTCをマーケットメーカーに貸し出し、減額されたBTCは現在USTの購入に使用されていると認めた。 LFGのビットコインアドレスが変更されてから2時間後、USTは一時0.95ドルまで上昇したが、依然として下方固定解除の継続を止めることはできなかった。

5月5日以降、暗号資産市場は全体的に下落しており、時価総額で最大のビットコインは5日間で1万ドル近く下落し、最低値は2万9700ドルとなった。過去2日間の急落の中で、USTを支援するためにBTC準備金を使用するというLFGの計画は市場のパニックを悪化させた。 BTCが下落し続けた場合、市場の保護をBTCに依存しているUSTはどうやってシステミックリスクから逃れることができるのでしょうか?

LFG、ビットコインUSTを送金、0.7ドルを下回る

5月10日午前2時、ルナ財団ガード（LFG）のビットコインアドレスに42,530.82BTC（約13億1,900万米ドル相当）が送金された。 2時間後、LFGはTwitterを更新し、公開ビットコインアドレスには現在約28205.54BTCがあり、当時の価値は8億7500万ドルに相当する。

LFGは更新されたツイートで、前回の出金からの減少分は37,000 BTCであり、以前の展開と同様にマーケットメーカーに貸与されていると述べ、最近のBTCの減少分はめったに使用されませんが、現在はUSTの購入に使用されています。

ビットコイン準備金で「USTアンカーの安定性を守る」というLFGの計画が始まろうとしているようだ。同組織が5月9日に公式ツイッターで説明したように、暗号資産市場全体は過去数日間で大きな変動を経験しており、USTは週末にかけて大きな方向性のある流れを経験した。

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過去 2 日間で UST のアンカリングがひどくなった

UST の正式名は TerraUSD です。これは、Terra パブリック チェーン上で実行される米ドルに固定されたアルゴリズムのステーブルコインです。その供給量は、Terra チェーンのネイティブ資産 LUNA を燃やすことによって拡大されます。理論的には、暗号化市場におけるUSTの需要が増加するにつれて、ステーブルコインの価格は1ドルを超えて上昇し、このときLUNAはUSTに焼き付けられ、追加発行によりペッグが元に戻ります。米ドル; そして、USTの供給が減少し、価格が1ドルを下回ると、USTを米ドルに固定し続けるためのデフレと同様に、USTはミントLUNAに焼かれます。

過去6か月でUSTの時価総額は30億ドル未満から180億ドル以上に急上昇し、米ドルベースのアルゴリズムステーブルコインとしては最大となった。このアルゴリズムによるステーブルコイン システムは、市場の需要と供給、およびチェーン上のスマート コントラクトの自動実行に依存しており、アービトラージ メカニズムが組み込まれており、理論的には、アービトラージ スペースにより、市場参加者はステーブルコインの供給を維持する経済サイクルに参加できるようになります。需要バランスと価格の安定。

まず、8,500万USTがTerraブロックチェーンからクロスチェーンブリッジのワームホールを介してイーサリアムブロックチェーンに転送され、その後分散型取引アプリケーションCurveで販売され、同じTerraチェーンアドレスから別の108中央集権取引所バイナンスでは100万USTが販売された。

大量のUSTが市場に投入され、その価格も米ドルとのペッグから乖離し始め、5月8日早朝以降、UST価格は1ドルを割り始め、0.99ドル程度で推移した。米ドル；5月9日夜から下落傾向が続いた。連鎖反応はTerraチェーン上の融資アプリであるAnchorでも再び起こり、主要口座がアプリからUSTを引き出し始めた。 UST のアンカー解除以来、アンカー預金の価値はほぼ 4 分の 1 に減少し、35 億ドルの暗号化資産が引き出されています。

USTがアンカー解除の傾向を示した後、5月9日正午、LFGの公式ツイッターは、認可に従って取締役会が以下の計画を実施することを決議したと述べた：まず、7億5,000万米ドル相当のBTCを店頭取引会社に融資する。 、USTアンカーの保護を支援するため、2番目に、市場状況が正常化したときにBTCを蓄積するためにUSTで7億5,000万ドルを融資します。トレーダーは両方の取り組みを支援するために市場の両側で取引し、市場状況が徐々に安定するにつれて最終的にはLFG準備金プールの平価（BTC単位）を維持します。

5月10日の早朝、LFGのビットコインアドレスからBTCが送金された後、Coingeckoのデータによると、USTは短期間0.95ドルまで上昇した後、下落を続け、24時間以内に最低の0.67ドルまで下落した。最後にUSTが大幅にアンアンカーされたのは2021年5月19日でした。「5.19」として知られる為替市場の急落中に、USTは0.85ドルまで下落しました。

LFGの支援計画はまだUSTの下落を回復できていない。

LFGの支援計画はシステミックリスクをもたらす可能性がある

USTの際限のない凋落は、たまたま暗号資産市場全体が急落する環境の中で起こった。暗号資産市場の時価総額リーダーであるビットコインは5月5日から再び下落トレンドに入り、4万ドルを突破したところで踏ん張れず、3万ドル付近まで下落した。

ビットコインを保管するというLFGの行動はかつて暗号サークルによって楽観視され、「強気」のシグナルとさえみなされたが、保有量の増加は現れなかった。

今年1月、Terra EcosystemはLFGを設立し、複数の暗号化資産を確保することでLUNAによるステーブルコインの単一資産規制の問題を解決し、Terraチェーンのステーブルコインシステムに複数資産の承認を提供しようとしました。ビットコイン。組織の最終目標は、100 億ドル相当のビットコインを確保することです。

このアイデアは、中央銀行が外貨準備に多額の米ドルを保有しているのと同じように、ビットコインをTerraエコシステムの「準備通貨」として機能させることに似ています。

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LFG 埋蔵資産の分布

ビットコインは LFG 準備金の中で最大の暗号化資産であり、LFG はビットコインを安定通貨の裏書とみなした業界初の有名な組織となりました。

しかし、LFGの動きには疑問も生じている。アルゴリズムステーブルコインは最終的に、準備資産の導入によって価格の安定を維持するために介入するチームや組織に依存しており、分散化の理想が失われつつある。

そして、USTが深刻な価格逸脱を経験したとき、LFGがUSTの安定性を守るためにビットコイン準備金を使用したとき、さらに懸念が生じました - もしBTCが下落し続けた場合、LFGの限られたビットコイン準備金はUSTを保護できるのでしょうか？ LFGがビットコインを売却すれば、市場はさらに打撃を受けることになる。

バイビット取引所の暗号通貨洞察部門ディレクター、デレク・リム氏はCNBCのインタビューで、LFGの介入は「売り圧力を高める」とし、「空売り者が利益確定するとBTCは反発する前に下落する可能性がある」と語った。

Terraブロックチェーンの背後にあるチームであるTerraformLabsの創設者であるDo Kwon氏は、懸念を和らげようと努めた。 5月9日、同氏はLFGがビットコインのポジションを手放すつもりはないとツイートし、「市場が回復するにつれ、ローンをBTCで償還し、総準備金の規模を増やす計画だ」と述べた。

Do Kwon氏の説明によると、LFGの計画では、USTのバランスと安定性を維持するために、プロのマーケットメーカーがUSTが1ドル未満の場合にUSTを購入し、1ドル以上の場合にBTCを購入することができます。

計画では、理論上はBTCにLUNAの役割を果たさせることになっており、市場の裁定取引スペースが発生すると、裁定取引者がUSTを購入し、割引されたBTCと交換することになる。現時点では、LFGがBTCの供給をマーケットメーカーに譲渡したことが知られており、取引が実行されるかどうかは不明ですが、USTはアンカリングを再開していません。

将来の最大のリスクは、USTが再びアンカーを打ち破り、LFGが保有するビットコインの清算を余儀なくされ、その結果「過剰レバレッジ」の買い手によるさらなる市場清算につながる可能性があることだと考えられている。そしてUSTは、このアルゴリズムステーブルコインを「死のスパイラル」に陥らせるだけでなく、USTを利用したDeFi市場が大規模な清算を引き起こし、市場をシステミックリスクに陥らせる可能性がある。

リスクが浮上しており、本記事の執筆時点ではUSTが大幅にアンカー解除された際、BTCも再び下落し、一時は3万ドルを下回り、24時間で最大12％以上下落した。