2～5倍の成長の可能性を持つ部族は過小評価されている
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, 原著者：Ben Giove、Odaily翻訳者のKatie Kooが編集。
数か月前、Fei Protocol と Rari Capital は数十億ドル規模のプロトコルを Tribe DAO に統合しました。この合併は、DeFiプロトコルが将来どのように合併を達成できるかの前例となります。このプロトコルは垂直統合アプローチを採用しているようで、Tribe DAOはDeFiスタック全体を所有したいと考えています。
しかし、Tribe は仮想通貨市場ではあまり注目されておらず、「Tribe は過小評価されているのではないか？」と疑問に思わずにはいられません。
副題
統合された部隊
DeFiトークンの価格は大幅に下落しましたが、多くのプロトコルは、多様な資産準備金の制御により、強固な競争上の地位と影響力を通じてボラティリティを改善しました。
この要件に適合するプロジェクトには、Tribe DAO が含まれます。 Fei Protocol と Rari Capital の合併から生まれた Tribe DAO は、新たな「プロトコル マフィア」を代表し、すぐに DeFi の巨大企業になりました。
これだけの資金を管理するプロジェクトトークンの価値はいくらなのでしょうか？
副題
トライブDAOの概要
1. Fei Protocol
Tribe DAO の 4 つの子 DAO については、別途紹介します。
Tribe DAO の最初のプロジェクトは Fei Protocol です。同社は、時価総額で11番目に大きいステーブルコインであるFEIステーブルコインの発行者であり、供給額は5億5,800万ドルを超えています。
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出典: デューン・アナリティクス
出典: デューン・アナリティクス
Fei プロトコルは当初、安定性を達成するために直接インセンティブなどのメカニズムを使用していましたが、開始後、Fei は米ドルにペッグするメカニズムを大幅に破りました。これにより、直接的なインセンティブの削除など、Fei の設計に大きな変更が加えられ、最終的には Fei V2 が導入されました。
Fei V2 には、Fei とその基礎となる担保間の 1:1 呼び出し可能性など、いくつかの重要なアップグレードが含まれており、Balancer V2 の完成とともに PCV をアルゴリズムで管理する予定です。
2. Rari Capital
部族の 2 番目の主要なサブダオは、Rari Capital です。 Rari は、誰もが独自の独立した融資市場を作成できる Fuse で最もよく知られています。 Fuse はイーサリアム上で 3 番目に大きなマネー マーケット プロトコルで、TVL (Total Value Locked) が 7 億 8,900 万ドルを超えています。
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出典: DeFi Llama TVL データパッド
Fuse は展性が高く、既存のプロトコルよりも多くの機能を備えています。たとえば、管理者は、独自のオラクルプロバイダーを選択するなど、多数のマイニングプールパラメータを変更できます。また、Dao は、フライホイールと呼ばれる機能を使用して、Fuse マイニングプールから流動性マイニングプログラムを開始でき、ユーザーは稼働中に報酬を獲得できます。同時に、LP (流動性プロバイダー) のポジションに対して融資が行われます。
前述したように、Rari は Fei との合併を通じて Tribe DAO の創設を促進しました。これはDeFi史上、この種の取引としては最大規模となる。この取引は、Rari のネイティブ ガバナンス トークンである RGT の所有者が、RGT あたり約 26.7 部族の為替レートで自分の資産を部族に取引できるような方法で実行されます。一部のコミュニティメンバーは当初不安を感じていましたが、この合併はオンチェーンで圧倒的な支持を受けました。
多くのフューズのマイニングプールにはすでにフェイの流動性が埋め込まれており、合併によってもたらされる相乗効果はすでに現れ始めており、今後のTribe Turboはフェイとフューズの両方の機能を活用することになります。
3&4. ボルト・プロトコルとミダス・キャピタル
Fei と Rari に加えて、Tribe DAO も最近 2 つの新しいプロトコルに参加しました。これは、新しい DAO を Tribe エコシステムに組み込むように設計されたプログラムである Tribe Launch に従う可能性が最も高いです。
2 つ目は Midas Capital です。同社の目標は、EVM 互換チェーンへの Fuse の拡張とデプロイを支援することです。 Fuse はすでに Rari チームによって Arbitrum に導入されていますが、Midas は、Rari が非イーサリアム L1、EVM チェーンで 400 億ドルを超える TVL を持つ新興市場の機会をつかむのに役立つはずです。
Tribe の競争上の優位性はどこにありますか?
1. Protocol Controlled Value (PCV) ストア資産
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出典: フェイアナリティクス
Tribe DAO の主な競争上の利点は、PCV 経由で資産を保存できることです。
PCV と同様に、POF は、追加の利回りを獲得してキャッシュ フローを生成したり、異なるヒューズ プールと AMM プールの間で流動性を戦略的に流したりするなど、DAO にとって戦略的に興味深い方法で導入できます。
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出典: フェイアナリティクス
2021年11月の高値を下回っているものの、PCVは現在6億6,200万ドルと評価されている。
その構成を詳しく調べると、PCV の 93.8% が ETH と安定資産で構成されていることがわかります。これは、2022年初めに見られたような弱気の市場状況においてもPCVがその価値の相当部分を維持できるはずであり、部族が今後長期間にわたり十分な資金を維持できることを意味します。
この大規模かつ成長を続ける資産の蓄積は、Tribe DAOがDeFiの王となり、利回りと流動性の流れに大きな影響力を及ぼすことを可能にするでしょう。
文章
2. 垂直統合
フェイとラリの合併の重要な利点は、ステーブルコインと融資市場を提供することで、Tribe DAO の垂直統合を支援できることです。これらは 3 つの主要なプロトコル タイプのうちの 2 つで、3 つ目は DAO が DeFi スタックのすべての層を制御するために必要な AMM (Automated Market Maker) です。
Tribe DAO は現在、独自の AMM を持っていませんが、Balancer との密接な接続を通じて AMM との密接な接続を確立しています。 DEX を活用してプロトコル制御価値 (PCV) を管理する計画に加えて、Tribe DAO と Balancer は 2021 年 11 月に 900 万ドルのトークン取引を実行しました。これにより、当面は 2 つのプロトコルが近い距離に保たれる可能性があり、Tribe DAO の「AMM ギャップ」を埋めるのに役立ちます。
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3. 人的資本
Tribe DAO は、非常に才能のある開発者、貢献者、コミュニティ メンバーで構成されています。
さらに、Fei と Fuse がもたらしたイノベーションと、この 2 つのチームが新しい機能や製品を継続的にリリースできる能力を考慮すると、DAO とコミュニティは急速に変化し続ける DeFi に適応できる可能性が高いと思われます。環境。
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4. パートナーシップとコラボレーション
フェイとラリのチームはどちらも、優れたビジネス開発スキルを実証しました。
副題
トークンエコノミー
トークンエコノミー
従来の株式市場において「株式はビジネスではない」のと同様に、暗号化市場においても「トークンは契約ではない」。
過去1年間に見られたように、強力なインフラストラクチャを備えた多くのDeFiプロジェクトは、主に不十分なトークンエコノミー設計が原因で、市場のインデックスやベンチマークに大きく遅れをとっています。
トークン配布メカニズム
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ご覧のとおり、Tribe の初期分配は非常に細分化されており、チームと初期投資家に渡されるのは 18% のみです。これら 2 つのグループ間の分配は他の多くの DeFi プロトコルよりも大幅に低く、ジェネシス参加者だけでもプライベートラウンド投資家の 2 倍の分配を得ています。
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出典: Medium の Tribe 配布メカニズムの記事
さらに、Tribe は、投資家とチームのトークンの権利確定期間がそれぞれ 4 年と 5 年であるという、非常に長い権利確定期間の前提条件から恩恵を受けています。さらに、チームの割り当ては逆加重されるため、トークン所有者はプロトコルの初期の初期インフレを吸収する必要があります。
このより公平なトークン配布とより長い償還時間の組み合わせは、Tribe DAO が非常に長期志向であり、長期的な安定性と持続可能性を重視した決定を下す可能性が高いことを示唆しています。
トークンの使用法
トライブは、トライブ DAO と Fei プロトコルの両方で 2 つの重要な役割を果たします。
統治する権利
プロトコルのサポート
ほとんどの DeFi トークンと同様に、Tribe 全体が DAO 内のガバナンスに使用され、所有者は PCV 割り当てなどのさまざまな項目に投票できます。ただし、Tribe は DAO 財務省または PCV に保有されている資産に対するマイクロガバナンス権も保有しており、AAVE、ANGLE、BAL、COMP、CRV、CVX、INDEX、TOKE がこれらの権利を行使できるトークンを構成しています。
Tribe DAO は、Fei が Aave に上場される基準を満たすために INDEX マイクロガバナンスを活用していることで知られており、DeFi におけるマイクロガバナンスの先駆者の 1 つです。これらのトークンは、ETH や安定資産と比較してプロトコルの管理価値 (PCV) のごく一部にすぎませんが、Tribe の広範なマイクロガバナンス権は将来的に Dao にとって価値があり、そのような購入者の間でトークンの人気が高まる可能性があります。
Tribe の 2 番目の主な用途は、FEI にプロトコル サポートを提供することです。 MakerDAOにおけるMKRの役割と同様に、Feiの担保が不足している場合、Tribeは鋳造され、PCVから償還され、プロトコルを再担保されます。
需要と供給のダイナミクス
トライブの主な需要推進力と価値増加メカニズムは買い戻しです。すべてのフェイが原資産として償還された場合、PCV の価値である「プロトコル エクイティ」の 20% が毎週のトライブの購入に割り当てられ、これらのトライブは分配されます。プロトコルライブラリに戻ります。
これらの自社株買いは、PCV の成長と経営陣の責任を促進するのに役立つだけでなく、トライブにとって買収圧力の源となるはずです。現在までに1328万ドル以上相当の自社株買いが実行された。
フェイの担保が不足している場合、永続的な大きなインフレショックが発生するリスクがありますが、トライブは現在、トライブDAOが運営するヒューズプールである「フェイラリ」の流動性マイニングを通じてのみリリースされます。ただし、トークンは多産なマイナーによって採掘されているため、これにより売り圧力がかかる可能性があります。しかし、長期的には、プロトコル制御値 (PCV) のサイズにより、このプロトコルは依存関係を回避し、場合によっては完全に排出を排除するのに適した位置にあります。
現状では、Tribe のトークンエコノミーは、特に DeFi における猛烈なインフレのトークンエコノミーと比較して、投資家にとって非常に有利であるようです。
最後に、Fei Protocol の共同創設者である Joey Santoro 氏は、需要と供給のダイナミクスをさらに改善する可能性のあるトークン経済の改善を提案しました。
割引キャッシュフロー評価（DCF評価）
Tribe DAO の製品、競争上の優位性、トークンエコノミクスを理解したところで、Tribe DAO の財務を見て、割引キャッシュ フロー (DCF) モデルを使用して評価してみましょう。
Tribe DAO のキャッシュ フローの主な源泉は 3 つあります。
プロトコル所有の Fei (POF) 利回りは、DeFi プロトコル全体に Fei を分散することで得られます。
これらの資産を同様にさまざまな DeFi プロトコルに展開することで、プロトコル制御値 (PCV) が向上します。
Fuse から得られるプラットフォーム手数料は、預金者と貸し手に支払われる金利差の一部を徴収することによって生成されます。
このモデルは、これら 3 つのソースによって生成されるキャッシュ フローを推定する手段として、Fei ステーブルコインと Fuse の成長を予測しようとしています。
このモデルでは 35% の割引率を使用しましたが、これはベンチャーキャピタリストが新興企業を評価する平均範囲と一致しています。さらに、このモデルでは、世界的に予想される成長率を追跡するために 2% の最終成長率を使用しています。
このモデルは、ステーブルコイン市場が今後 5 年間で 227% 成長するが、その速度はますます遅くなると想定しています。前述の競争上の利点を考慮すると、Fei Corporation は受益者であり、今後 4 年間で PCV のサイズが比例して成長するにつれて市場シェアが拡大すると予想されます。
このモデルはまた、AMM、融資市場、流動性ステーキング サービスに展開することで、DAO はプロトコル所有の Fei で 5%、PCV で 3% の初期利回りを獲得できると予測していますが、この利回りは今後減少することが予想されます。プロトコルサイズが拡大します。
このモデルでは、イーサリアム L1 および L2 の融資セクターが、今後 5 年間で年率は鈍化しつつも 556% 成長すると予測しています。 DeFiのすべての資産の対応可能な市場を考慮すると、Fuseは業界での市場シェアを拡大すると予想されます（このモデルはMidas Capitalの資本展開を考慮していません）。
異なるマイニングプールによって得られる利用率とそれに伴う利息は大きく異なりますが、モデルでは、Rari が AUM (運用資産) に基づいて全体的な利用率を 0.25% 獲得すると予測しています。
現在の価格 0.58 ドルでは、これは 207% ～ 564% の増加に相当します。
副題
リスクアセスメント
1. 競争力
ステーブルコイン分野の競争は熾烈で、時価総額が1億ドルを超える企業が24社、時価総額が10億ドルを超える企業が9社ある。このセグメントの対応可能な市場が大きいことを考えると、近い将来に競争力が弱まる可能性は低いでしょう。
サイロ化された融資市場でも同様に競争が激しく、オイラー・ファイナンスやサイロ・ファイナンスのような新興プロトコルが投資家の関心を集めている。さらに、最近リリースされた Aave v3 にはいくつかのスタンドアロンの融資機能も含まれており、競争環境はさらに混乱しています。
2. プロトコル制御値リスク（PCVリスク）
前述したように、フェイの PCV (プロトコル制御値) はさまざまなプロトコルを介して保存されます。リスクはこれらのプロトコルに分散されていますが、1つまたは複数のプロトコルが悪用された場合、またはDeFiが重大なシステム的事象に見舞われた場合、PCVのかなりの部分が失われ、FeiとFeiが預けている複数のヒューズプールが過小担保のリスクにさらされる可能性があります。
3. 排出量
継続的な買い戻しにもかかわらず、トライブの排出は依然として活発であり、コインはマイナーの標的となっており、トライブ価格に下落圧力がかかる可能性があります。さらに、逆加重株式と大幅な価格上昇の可能性を考慮すると、逆加重株式はチームや中心的貢献者による将来の大幅な売却のリスクを引き起こす可能性があります。
副題
要約する
要約する
Volt Protocol と、プロトコルで管理された巨大な価値保存 (PCV) 資産である Midas Capital という 2 つの革新的なプロトコルを提供し、継続的に構築、発行、取引を行っている強力なコントリビューター グループが主導する Tribe DAO は、 DeFi黒手党よ、この弱気相場から抜け出してください。
このプロトコルはいくつかの重大なリスク源に直面しており、強力なトークンエコノミクスとバリュエーションは現在の価格での強い上昇の可能性を示唆していますが、投資家がTribeに注目するとき、私たちは一本の木に驚かされるべきではなく、森全体を放棄すべきです。
