原作者: マブラリー

この記事は、利上げと量的緩和という 2 つの金融政策がビットコイン価格に与える影響と、利上げに対する現在の金融政策決定者の態度を組み合わせて、世界のすべての人に助けとインスピレーションをもたらすことを期待して始まります。金融政策の解釈。

1. 歴史を鏡として見る: 金利上昇 = 弱気?

ビットコインは仮想通貨の元祖であり、市場のバロメーターでもあり、ビットコインの市場価格や半減期などの仮想通貨の内部指標と、連邦準備制度理事会の金利や量的緩和サイクルなどの外部指標を比較し、そして、過去のデータから、ビットコインが通貨価格とこれら 4 つのデータセットの間で変化することを見つけます。

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注: 緑の点線は量的緩和 (QE) を表し、赤はバランスシート削減 (QT) を表します。横の点線は月次の債券購入・縮小規模を表し、斜線部分は期間中の総債券購入・縮小規模を表します。

BTC半減期：2012.11.28｜2016.7.9｜2020.5.12｜2024.5（予想）

ビットコインの3回の半減により、ビットコイン価格は3回のブルベアサイクルで580倍、128倍、18倍に上昇した。

2012 年末にビットコインは最初のブロック報酬の半減を完了し、2013 年 4 月に若干の調整を経て、同年 11 月には段階最高値の 1,160 ドルに達し、それが 12 か月間続きました。低金利とFRBによる第3次QE（量的緩和、2012.9～2014.10）により、ビットコインの価格は2ドル台の安値から580倍にまで上昇しており、現時点でビットコインの市場価値は少額となっています。 （139億ドル）、取引は主に中国で行われるため、連邦準備制度の金融政策は実際にはビットコイン価格に大きな影響を与えません。

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データ出典: FRB公式ウェブサイト

2020年5月に3度目の半減となり、同年3月に3850ドルの下値確認が完了した後、上昇チャネルが開かれた。同時に、新型コロナウイルスの影響に対応して、FRBは3月に第5弾のスーパーQEを開始し、その2か月後にFRB金利は約10年ぶりの低水準まで低下した。国内政策の制限と米国資本によるBTCへの徐々に好意的な影響により、今回の強気相場の大きな特徴は「米国株」、つまりBTC価格と米国株（特にハイテク株）が強い相関を示していることである。有利な金融政策によってもたらされた十分な流動性と、従来の市場での仮想通貨の認知度の高まりと相まって、この強気市場のラウンドは11月（つまり、半減期から19か月後）に現在の価格の最高値69,000ドルに達しました。市場では18倍近く増加し、市場価値は以前の高値から2.94倍に増加しました。

ビットコインと米国の関係は、仮想通貨界からもFRBの金融政策に注目が集まっている。

2. タカ派とハト派を決めるのは誰ですか?

いわゆる「ハト派」と「タカ派」はもともと、政治的および外交的態度、特に戦争傾向についてのメディアの記述に由来しています。タカは喧嘩をしていて、問題を解決するために厳しい方法を使い、すぐに混乱を終わらせることを好みますが、ハトが喧嘩している間、時にはカエルを温水で茹でていることもあります。この 2 つの言葉が金融政策で使用される場合、タカ派がインフレに対してより敏感であり、金融​​政策の引き締め（金利引き上げやバランスシートの縮小など）によってインフレを抑制し、物価を安定させたいと考えていることを示しています。ハト派は雇用を刺激し、経済成長を維持し、その後の利上げサイクルに入ることにもっと注意を払うだろう。

金融政策

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連邦準備制度と米国政府の協力枠組み

投票制度により、金利の引き上げか引き下げはFRB議長単独で決定されるのではなく、FRB理事12人からなる委員会による共同投票の結果によって決定される。次に、連邦準備制度の構成を簡単に理解します。 FRBには、理事会、準備銀行、連邦公開市場委員会（FOMC）という3つの主要な組織があります。

管轄当局

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連邦準備制度理事会のメンバー

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文章

意思決定機関

FRBの主な金融政策手段は公開市場操作（公開市場操作）、つまり国債やMBSの売買です。連邦公開市場委員会（FOMC）は米国の金融政策の意思決定機関であり、FOMC会合では12人の委員がどの金融政策手段をどのように使用するかを投票で決定します。上記の理事会メンバー7名全員がFOMCの委員を務めており、これにニューヨーク連銀のジョン・C・ウィリアムズ総裁を加えた8名がFOMCの常任理事国となっている。残りの4人のメンバーは11人の地方連銀総裁の間で交代で任命される。 ２０２１年１月からはボストン、クリーブランド、カンザス、セントルイス連銀の総裁が就任する。

地域連銀総裁の公の場での講演に基づいて、金融政策に対する選好をまとめた。ご覧のとおり、タカ派が優勢です。

なお、金利上昇は当然の結論であるため、いつ、どの程度引き上げるかが市場の注目の的となるはずである。

3. 期待の視点

最初の2回の半減期市場では、利上げと量的緩和という2大金融政策が全体としては決定的な役割を果たさなかったものの、半減期と金融政策が交互に物価に影響を及ぼした。しかし、BTCの主流化に伴い、このリスク資産のパフォーマンスは徐々に連邦準備制度の姿勢と連動するようになり、短期的には市場の期待に影響を与えることになります。最近のビットコイン市場では、FRBのタカ派的発言が予想と一致すればBTC価格は若干反発し、予想を上回れば価格は変動するという短期ルールが見られる。

こうした短期的なセンチメントに加え、今回の利上げサイクルの中でバランスシートの縮小がいつ始まるかにも注目したい。 4月のFRBのバランスシート縮小シグナルの発表から、2017年の10月のバランスシート縮小開始までのプロセス全体を振り返ると、完全に予想された組み入れのため、バランスシート縮小が資産価格に与える影響は比較的限定的である。しかしそれ以上に成長要因によって動かされます。 2017年10月にバランスシートを縮小した後、2018年の最初の3四半期に米国債金利は上昇し、米国株も上昇した。市場が上昇を続けることができた理由は、十分な期待に加え、2017年末に成立したトランプ税制改革により当時の収益のファンダメンタルズが金融引き締めや金利の圧力に負けず上昇を続けていたためである。ハイキング。

現在の利上げサイクルとは対照的に、フェデラル・ファンド目標金利が依然として連邦準備理事会の主要な金融政策手段であるため、市場は一般に利上げペースに注目しており、これがバランス期待の消化が不十分になる可能性がある。シート削減。米連邦準備制度理事会（FRB）の1月FOMC議事要旨では、参加するFRB政策当局者が近く利上げを開始する見通しであることが示されたが、バランスシート縮小の可能性のある時期や規模については言及されていない。しかし、大半の参加者は、インフレ率が予想通りに下がらなかった場合、より早期に、おそらく5月に通貨引き締めを行うのが適切かもしれないと考えていた。 2017年の6か月の消化期間と有利な政策と比較すると、今回のバランスシート縮小が市場の予想通り5月に開始されれば、市場に一定の影響を与える可能性がある。

FRB委員会の「タカ派」のほうが大きいものの、政策の柔軟性をより保つためにFRBは3月のタッパー終了後に突然利上げはしないだろうと著者は推測している。金利を緩やかに引き上げて、インフレと雇用の反応を待ちます。前進すれば、利上げペースを上げたり、バランスシートを縮小したりすることができます。後退すれば、利上げペースを小幅に維持できます。より良い金融政策計画は、経済成長、安定、インフレ抑制の間でバランスが取れている必要があります。ただし、予想を超えるタカ派的な発言や行動があった場合には、仮想通貨などのリスク資産の保有にはリスクの予防とヘッジが必要です。