BitMex CEO: 米中経済政策ゲームの下で 2022 年の暗号化市場を予測
著者: アーサー・ヘイズ
著者: アーサー・ヘイズ
社会として、私たちは私たちを支えるものを生産するために必要なエネルギーの抽象化としてお金の形を使用します。価格は、特定の商品やサービスの需要と供給のバランスをとるために利用できるエネルギーの量を示します。社会が価格設定シグナルを歪めると、需要と供給のバランスが崩れ、エネルギーの無駄が生じます。十分なエネルギーが浪費され、文明は崩壊しますが、うまくいけば、より良い方法でエネルギーを節約するように組織された新しい社会構造に置き換えられます。暗号通貨の現在および将来のエキサイティングな発展の中で、私たちは現在の興奮の最も重要な要素である BOOLMARKET (市場) を見失ってはなりません。
はい、テクニックは機能する必要があり、実際に機能することがあります...時々。しかし、私たちがトークン化された世界に向かって進んでいるのであれば、特定の暗号技術やコミュニティを表すトークンの価格が、それが成功したかどうかを素人が知る最も簡単な方法になります。ただし、会計単位が紙幣を印刷する中央銀行/政府に関連付けられている場合、PRICE = SUCCESS という表示は簡単に誤って表示される可能性があります。
スケールの量子が年々増加している場合、物の真のエネルギー値をどうやって判断できるのでしょうか?さらに悪いことに、その指標が、政権の座で生き残ることだけを気にする間違いやすい人々の気まぐれに基づいた単なる政治劇である場合。多くの暗号通貨ネイティブは自分の富をビットコイン（そしてますますイーサ）と比較してベンチマークしていますが、大多数の人類は自分たちの純資産をドルに固定されたある種のデリバティブ法定通貨だと考えています。
2020 年 3 月に仮想通貨が消滅して以来、すべての仮想通貨が驚くべき成長を遂げているため、優れたテクノロジーが勝利を収めていると考える人もいるでしょう。このテクノロジーは非常に驚くべき革新的なものであるため、採用が増えるだけでなく加速するでしょう。この成功により、多くの資産の価格は指数関数的に上昇し続けるでしょう。 「これはとても明るい、私は対数スケールのグラフしか見ていない」と思います。
しかし、バズやクリックベイトのニュース記事を生成し、特定のプロジェクトに注目を集める最も簡単な方法は、トークンの価格です。今年初めにクリスティーズのオークションで NFT アートワークが 6,900 万ドルで購入されたことは、テクノロジーを活用したアート形式への関心が爆発的に高まるきっかけとなりました。才能とテクノロジーは常にそこにありましたが、NFTのあらゆることに世界の注目を集めるには、大きな購入に費やされます。
トークンの価格は、技術的条件と金銭的条件の組み合わせによって決まります。難しいのは、各要素の重みの割合を決定することです。 2021年が終わりに近づく中、世界の二大経済国である米国と中国は市場の大混乱の崖に立っている。米国では現在、FRBはインフレと闘うという強い政治的圧力にさらされている。中国では、経済を徹底的に改革し続けるか、それとも現在の成長モデルを支えるために現在のアプローチを継続するかを決定する必要がある。次の四半期にこれら 2 か国が下す決定によって、金融環境が仮想通貨複合体のさらなる価格上昇をどの程度サポートするかが決まります。
現在の期待が非常に高いため、暗号化によってもたらされる技術的改善は現時点では意味がありません。以前は仮想通貨市場の諸側面を大げさだった多くのTradFiリサーチアナリストは、今では仮想通貨を全面的に賞賛し、仮想通貨を変革的な進歩として歓迎している。世界中の多くの政治家は、仮想通貨のおかげで、企業、政府、個人の関係者の交流方法に、避けられない差し迫った変化が起きていることを認識しています。明るい未来が到来しましたが、待っているのは失望だけです。それは私が短期的には仮想通貨に対して強気ではないという意味ではありませんが、予想されるペースでユーザーを追加しても大きな利益は得られないということを意味しています。
仮想通貨アロケーターには 3 つのタイプがあり、それぞれが 2022 年の第 1 四半期の見通しに基づいてポートフォリオを変更します。
1. 誰かが、より多くの法定通貨を暗号通貨に割り当てるかどうかを決定する必要があります。
彼らは主に、通貨安が起こるか起こらないかを懸念しています。 「米ドルを売ってビットコインかイーサリアムを買う？」彼らのベンチマークは法定通貨供給の伸びを上回っている。
2. 誰かが、他の種類のトークンの中でビットコインとイーサのどちらをより多く割り当てるかを決定する必要があります。
彼らの主な焦点は、技術的な影響やユーザーの採用が急速に拡大し、価格がビットコイン/イーサを超えるプロジェクトを見つけることです。 「ソラナ、コスモス、テラなどを買うためにビットコイン/イーサを売ろうか?」
3. 最後に、誰かが保有する暗号通貨を清算して法定通貨/国債に戻る時期が来たかどうかを決定する必要があります。
彼らは、これが仮想通貨複合体が75%から90%下落するサイクルの一部であるかどうかを判断する必要がある。彼らは、石油やガスなどの一般的に使用される炭化水素の単位で自分たちの富の価値を守りたいと考えています。
繰り返しに聞こえるかもしれませんが、このジレンマの反復プロセスは人間社会の周期的な性質と一致しています。私たちの集団行動は、予測可能な波のような進行に従います。あたかも人間社会が純粋にカーニバルの中に存在しているかのようだ。既知のベースラインのセットがメロディックな進行に加わり、イントロダクションからブレイクダウン、そして下降、ニルヴァーナ、そして死と再生へと私たちを導きます。このフープを何百万回も繰り返した後、私たちは全体的な軌道が進歩であることを望みますが、停滞と衰退を不可能として無視することはできません。
副題
対処できます
恒大と中国の不動産市場全体が継続的に衰退しているため、積極的な選択となる。 1970年代後半から1980年代前半にかけての市場改革に始まり、中国は急速な都市化を決定し、数億人の貧しい農民を田舎から北京、上海、深セン、広州など、やがて豊かな大都市となる地域に移住させた。
大手民間不動産開発業者は地方自治体から土地を購入し、農場から都市への人々の大量移住に必要な住宅を建設した。ある時点から、不動産開発は、人々に切望されていた新しい住宅を提供する代わりに、投機的な手段となった。中国では依然として資本口座が閉鎖され、国内株式市場が低迷しているため、人々は不動産所有を通じて富を守る傾向にある。
Andrew Collier は、中国経済に関する優れたボトムアップ データを提供します。下のグラフは、中国の富裕層の金融資産の割合を示していますが、重要なことに、彼らは不動産に多額の投資を行っています。
世帯の上位10％が中国の富のほぼ半分を所有
上海、深セン、広州などの裕福な沿岸都市を含む東部の省は、中国で最も裕福な地域である。
40％以上の世帯が2つ以上の不動産を所有
中央政府は開発業者と住宅購入者を低金利融資で支援しています。大手国有銀行 (一般に国有企業、国有企業として知られています) は、プロジェクト開発、土地取得、物理的ユニットの購入のために、開発業者や住宅購入者に喜んで融資します。州によって認可されていない活動に参加するためにお金を借りることは困難であり、非常に高額です。その結果、中国は人類史上のどの国よりも短期間に多くの原材料を消費しました。新しいマンションや高層ビルの建設には、セメント、鉄鋼、その他の工業製品の多くが使用されています。
中国の急速な都市化は多くの中国企業や世界企業に恩恵をもたらしてきたが、ある時点では、より多くのアパートを建設する見返りが債務のコストを上回らなかった。政府は昨年から、最も悪徳な借り手への融資を制限する政策を導入し始めたが、そのうち最悪の借り手は恒大だった。
いわゆる「三大赤線」政策の実施から1年も経たないうちに、恒大の国内外の債券デフォルトが差し迫っていることは予見可能である。恒大は外貨建て債務全体を「再構築」するようだ。デフォルトはここです。恒大は、長年にわたり安価な信用に依存し、ある時点以降は中国に実質的な経済価値をもたらすことができなかった多数の企業の中でも最悪の企業にすぎない。
しかし、もし政府が恒大とそれに類する企業の破綻を許してしまえば、急速な都市化のモデル全体が疑問視されることになるだろう。中国政府は「共同繁栄」と「中国の特色ある社会主義」を発表することで、中国経済は1990年代以来の本格的な信用サイクル、不良債権、インフレに対処できると信じていることを世界に示している。
そうなると、人民銀は信用価格を引き下げたり、銀行が不動産関連活動に再び自由に融資できるようにしたりして、中国の資本市場を救うことはできない。政府がこの結論を出す可能性は高いと思われるが、これは中国が世界市場にこれ以上の法定流動性を提供しないことを意味する。それは基本的に世界のリスク資産市場を維持する任務をFRBに課すことになる。 FRBは毎月1,200億ドルの債券購入を行っており、世界の金融資産市場が上昇し続けるために必要な資本を提供することに意欲があるようだ。
2021年上半期に大半の先進国が経験した急速な経済成長が、第3四半期と第4四半期に大幅に減速することは否定できない。中国は記録的な量を世界に輸出し続けているが、たとえ輸出が好調だったとしても、何かが間違っているはずだ。なぜなら、週末に中国人民銀行が預金準備率を0.50％引き下げたからである。
上海・深セン３００不動産指数（SH000952 INDEX）は年初から２０％下落した。
HSCEI、ハンセン中国企業株指数（HSCEI INDEX）は年初から20％下落した。香港には中国企業が上場しており、香港の資本口座が公開されていることを考慮すると、外国人が香港で取引を行うのははるかに簡単です。インデックスには、Evergrande やその他の多くの資産やテクノロジーの名前が含まれています。
中国株式市場の低迷と中国の低格付け債券利回りの急上昇は、中国が大手ハイテク企業の経営と国内の不動産開発業者の締め付けという政策選択の結果を受け入れていることを示唆している。実際に何が変わったのかは分からないが、人民銀によるRRR要件の引き下げと信用コストの低下（国を安易な通貨中毒から解放するために引き上げるべきだ）は、中国のバラエティの計算方法に何かが起こっていることを示唆している。
これは、恒大のドルオフショア債券保有者にとって、この割引がいかに大きいかを示すことになるだろう。中国が突然介入して、海外の債券保有者に生命線を提供し、マイナスの信用サイクルの影響をしばらく遅らせるために損失を削減するのだろうか？もし彼らが、痛みを伴う経済縮小を許容するという明言した姿勢を撤回するのであれば、それは中国（そしてその後世界）への安価な信用の流入がさまざまなリスク資産の価格を押し上げるシグナルと解釈できるだろう。
中国は強い人民元、積極的な国内金融刺激策、閉鎖的な資本収支を維持することはできない。私は米ドル/人民元の為替レートに注目していきます。もし中国が再び大量の紙幣を刷れば、間違いなく人民元は下落するでしょう。人民銀行が新型コロナウイルス感染症収束後も強力な人民元政策を維持していることを踏まえ、三位一体の政策の動きを観察し、中国が経済をどこに進めたいのかを教えてください。
ブルームバーグは、中国の発展状況と恒大の爆縮が波及する可能性について優れた要約を掲載している。
中国が再び翻弄され、金融緩和の熱狂に参加すれば、FRBにとって前向きな展開となるだろう。なぜなら、次のセクションで説明するように、FRBがインフレ抑制の必要性について感じている政治的な熱により、来年第1四半期に利上げを余儀なくされる可能性があるからだ。中国が経済成長モデルを維持するために積極的な緩和を続ければ、FRBは米国や世界のリスク資産価格に悪影響を与えることなく金融政策を引き締めることができる。富裕層の財布を傷つけることなく、インフレを抑制し、一部の有権者の関連する懸念に対処するために、より積極的に取り組み始める可能性がある。
私には99の問題があるが、デフレは問題ではない
「インフレは一時的」という発言を急遽見直しなければならないのは最悪だ――政府は、約40年ぶりの最高インフレ率が良性で一時的なものであると国民を騙すことはできないと分かっているからだ。
ジェローム・パウエル氏、インフレを「一時的」と表現するのはやめるべき時が来たと語る
リップルでも述べたように、財政と金融によるインフレ促進のおかげで、民主党は2022年の中間選挙に向けて二段階の道を歩むことができると私は考えています。有能な政府職員と同じように、FRB議長は政党に関係なく、常に大物の言うとおりに行動する。大統領は現在、インフレを加速させる必要があり、尊敬されるFRB理事会に対し態度を変えるよう呼び掛けた。
今、FRB議長は「債務削減」のペースが加速すると発表して愕然としている。
パウエル議長が債務削減の加速を誓う中、市場は下落
多くの市場参加者は、株、そしてリスク資産全般のファンダメンタルズは無謀な紙幣印刷ではなく、実体経済の力によって支えられていると素朴に考えていた。 FRBが無差別な債券買い入れペースを減速させると示唆するたびに、市場は時間の経過とともに否定的な反応を示した。
12月4日にビットコインとイーサリアムの価値が20％以上下落したのは、リスク資産の価格が急落したことを示す暗号市場からのシグナルだと主張する人もいるだろう。仮想通貨資本市場が世界で最後に残っている自由市場であることを考えると、機能する唯一の煙警報器です。 S&P500種も下落したが、11月29日の終値から12月6日までの5日間で約1.55％下落した（ビットコインは16％下落）。
これらのリターンを文脈に合わせて説明するために、11 月 29 日から 2021 年のデータを使用して、5 日間のリターン (マイナスであると仮定) が 5 日間のマイナスのリターンよりも大きかった回数を数えました。 S&P 500 の場合、5 日間のマイナスリターンの 31% がそれを上回りましたが、ビットコインの場合はわずか 5% 増加しました。
私はビットコインが他のどの資産よりも将来の金融状況を予測する価値があると信じています。それは、ビットコインがストネンクスや国債や社債のような世界の中央銀行の購入によって直接操作されていないためです。中央銀行のバランスシートに存在するあらゆる金融資産は、政治的動機に基づく価格目標に適しています。 FRBが依然として毎月1,000億ドル以上の債券を購入していることを考えると、債券購入の停止と利上げの可能性による物価への悪影響は、今後数か月以内にのみ現れるだろう。
仮想通貨のレバレッジポジションの急増が週末の急落に寄与したと主張する人もいるだろうし、多くの人がすでにそうしているだろう。確かに、これが要因ではありますが、ビットコインが世界の法定通貨流動性体制の変化をどのように予測するかという将来の価値を無視することはできません。世界中の個人市場参加者と機関投資家の市場参加者の両方が自由市場のビットコインに集まり、法定通貨がより高価になるか、より安くなるかについての信念を表明できるという事実は、ビットコインが良いシグナルを提供していることを示唆しています。市場がビットコインの変化をどのように解釈するかを説明してください。 FRB とその将来を見据えた金融政策からのコメント。
FRBのそれほど秘密ではない使命は、S&P 500指数を支持することで世界中の投資家に豊かさを感じさせることだ。しかし、彼らはある点までしかそれを行うことができません - インフレ政策は何かをしなければならないことを要求しています。何かが物語を変え、インフレはすぐには解消しないが、しばらくは続くだろうと認識し、FRBが中期的にインフレを抑制する戦略の変更を真剣に検討していることを市場に示している。民主党が2022年11月に下院と上院の議席を失うまで、少し時間がかかることを祈りたい。
FRBが12月会合での発言を踏襲し、テーパリングのペースを月150億ドルから300億ドルに引き上げれば、2022年3月会合が突然利上げの機会となるだろう。小規模な利上げはそれほど大きなダメージを与えないように思えるかもしれませんが、ゼロ金利から始めると、債券価格は長期保有者にとって非常に不利な方向に激しく反応します。これは、ゼロ境界における結合計算のイライラする性質にすぎません。同様に、実質利回りがマイナスの国債をなぜ保有し続けるのか私には理解できません。それは、ほとんどの資産運用会社が必要な血統を持ち、正統性を尊重することに長けており、それが投資家の資本を保護するよりも成功につながるからに違いありません。
状況はストークにとっても同様に悪かった。同様に、割引キャッシュ フロー モデルの最終価値計算に 0% または非常に低い割引率を代入すると、くだらない非営利団体はバークシャー ハサウェイに所有されるべきもののように見えます。ただし、料金の小さな変更 (変化率に基づく) であっても、蒸気機器会社の「公正価値」が減少する可能性があります。
ミーム・ストークの連中は計算ができないと誰もが思っていたが、彼らは訓練を受けた市場専門家と同じくらい誠実にマイナスの実質金利に対応した。彼らは買って、買って、さらに買います。
暗号化の話に移っても、同じ話です。緩和的な金融環境により、2020 年 3 月以降、エコシステムのあらゆる面で導入がすでに驚異的に増加しました。 2022 年 3 月までに、テクノロジーは大きく変わることはありませんが、金融情勢と、急速に下落する法定通貨に巻き込まれないように、あらゆるリスク資産に対する市場の一般的な傾向は急速に悪化するでしょう。
政治的には、アメリカは自由なお金で経済を刺激し続けることはできません。ガソリン価格の高騰と空の棚は、景気対策小切手とFRBの紙幣印刷機がひどく間違っていることを示す具体的な証拠を有権者に提供している…政策は彼らの財布に直接ダメージを与えている。彼らのほとんどは、市場に流入する安い資金の恩恵を受けるのに十分なストークを持っていません。彼らの賃金は停滞し、コストは上昇しており、投票所での怒りを招く有害な調合物となっている。そこで連邦当局は新しい賛美歌の本を手に入れ、マヘリア・ジャクソンのような霊歌を歌いました。
[POTUS]の上階の部屋にて
彼の祝福された足元に座っている
毎日そこで私の罪を告白してください
優しく慈悲を乞う
イカゲーム
一方では、中国は住宅市場に意図的にダメージを与えた打撃を和らげるために金融緩和を開始した。対する米国は、与党が政権を維持するチャンスを得るために、2022年の選挙政策により反インフレの姿勢を示す必要がある。
チャイメリカは世界経済のヤヌスです。両国の経済モデルは相互に依存しています。中国は輸出品を販売するために米国の消費者市場を必要としている。米国は、企業と支配層が平均以上の収益を上げ続け、労働者の所得分配率を低く抑え、資産市場の繁栄を維持できるように、安価な中国人労働力を必要としている。
FRBは、通貨が下落するか（FRBはS&P500の過去最高値を20％下回る水準で売却したと思います）、あるいは米国国債市場の一部が正常に機能しなくなるまで、金融引き締めを続けるでしょう。これにより、FRBは第二次世界大戦以来最大のマネーサプライと財政赤字の拡大の影響を逆転させることができ、同時に中央銀行は政策を緩和した。
年末と 2022 年の第 1 四半期に向けて、69,000 ドルのビットコインや 5,000 ドルのイーサリアムをどうやって購入できるのかわかりません。しかし、私は、小さな下振れの後に緩やかな回復が続く、混沌とした横ばいの退屈な市場を想像することができます。ここで、仮想通貨投資家の 3 つのタイプに立ち返って、私がどのように感じているかを説明します。
1. より多くの法定通貨を暗号通貨に割り当てるかどうかを決定している人にとっては、待つ価値があるでしょう。お金がこれほど自由で簡単なことはないと思います。したがって、FRBが2022年3月か6月に利上げした後、事態が落ち着くまでは静観すべきだろう。 FRBが金利を引き上げた後、すぐにゼロ金利政策と積極的な債券購入に戻る場合は、リスク資産価格の急騰に注意してください。 FRBが通常業務への復帰を示唆したら、トラックをバックアップする時が来ました。
2. マクロ暗号通貨エクスポージャーを維持するが、さまざまなトークン間で割り当てる必要があるユーザーの場合、パフォーマンスが良いトークンは、メタバース、プレイツー獲得、または NFT 関連である可能性があります。これらのテーマの成功は、世界的な金融情勢に依存するのではなく、新しい形式のテクノロジーを採用することで生活を大幅に改善できる当事者の行動の実際の変化に依存します。
3. 仮想通貨と法定通貨のポジションを中心に取引することを好む人にとって、ドル高と長期債券が中期的にうまくいくと考えるのは間違いです。同様に、金融情勢もよく言えば停滞し、最悪の場合は引き締められるでしょう。
