暗号世界の「いたちごっこ」: テザーとその690億ドルの準備金の謎

原題：「テザーの690億ドル準備金の謎」

執筆者: Zeke Faux、出典: ブルームバーグ、編集者: Nanfeng

7月、ジャネット・イエレン米財務長官はテザーについて話し合うため、連邦準備制度理事会（FRB）議長、証券取引委員会（SEC）委員長、その他の高官6名との会合を招集した。彼らが状況の不条理を認識しないわけがない。米国のインフレは上昇しており、新型コロナウイルス感染症の悪化により景気回復が脅かされており、イエレン氏は映画「マイティ・ダックス」で撮影されたデジタル通貨テザーについて話し合おうとしている。 .」ペナルティを許した元子役スターが考案した。しかし、テザーは米国の金融システムを危険にさらすほどに成長した。あたかも遊び場での雪合戦があまりにも激しくエスカレートし、核戦争を回避するために統合参謀本部が召集されたかのようだ。

各テザー (USDT) は 1 ドルの準備金によって裏付けられることになっているため、テザーは金融界で「ステーブルコイン」として知られています。しかし、実際には銀行に似ています。通貨を発行する会社であるテザー・ホールディングスは、暗号通貨の取引を希望する人々からドルを受け取り、その見返りに同社は同額のテザーをデジタルウォレットに入金します。テザーを取得すると、それを暗号通貨取引所に送信し、ビットコイン、ETH、またはその他の何千もの暗号通貨の価格に賭けるために使用できます。

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出典: ブルームバーグ ビジネスウィーク、2021 年 10 月 11 日

テザーの打ち上げが正確にどのようにバックアップされたのか、あるいは実際にバックアップされたのかどうかは謎だ。批評家は長年にわたり、保証にもかかわらず、テザー・ホールディングスは1対1の為替レートを維持するのに十分な資産を持たず、テザーの発行は本質的に詐欺的であることを意味すると主張してきた。しかし、犬の顔に基づいたジョークコインの時価総額が数十億ドルに達し、詐欺師が日常的にばかばかしいような計画で富を築いている暗号通貨の世界では、テザーは単なる奇妙なもののように思えます。

今年、テザー・ホールディングスはデジタル通貨の大量発行を開始した。現在、690億個のテザー（USDT）が流通しており、そのうち480億個が今年発行されました。これは、同社がこれらのデジタル通貨を裏付けるために、相当する690億ドルのリアルマネーを保有しているはずであることを意味しており、規制されていないオフショア会社ではなく米国の銀行であれば、この数字は同社の利益を100万ドル以上にすることになる。米国の大手銀行 50 行。

ツイッター、民放テレビ、ヘッジファンドや投資銀行の取引場では、誰もがテザー社がなぜこれほど多くのコインを鋳造しているのか、テザー社が主張する準備金を本当に持っているのかを疑問視し始めた。 「The Bit Short: Inside Crypto's Doomsday Machine」というタイトルの匿名の反テザーブログが急速に拡散し、CNBC司会者のジム・クレイマー氏も視聴者に仮想通貨を売却するよう呼びかけ、「テザーがクラッシュすれば、仮想通貨のエコシステム全体が破壊されるだろう」と警告した。

規制当局に関する限り、テザーをバックアップするために必要なドル準備資産は大きすぎるし、たとえ同社が十分なドル準備資産を持っていたとしても、それは依然として危険である。十分な数のトレーダーが直ちにドルの償還を要求すれば、同社は損失を出して資産を処分しなければならず、ノンバンクに対する「取り付け騒ぎ」を引き起こす可能性があるからだ。これらの損失は規制された金融システムに溢れ、クレジット市場の暴落を引き起こす可能性があります。もしこれらの反テザーの声が正しく、テザーがポンジスキームであるならば、それはバーニー・マドフのスキームよりも大きなものになるでしょう。 [編集者注：マドフは、数万人の被害者と最大650億米ドルの不正行為をもたらした、世界金融史上最大の「ポンジ・スキーム」の首謀者である。 ]

そこで今年初めに、私はこの謎を解明することに着手しました。同社の財務的足跡は、台湾からプエルトリコ、フランスのリビエラ、中国本土、バハマにまで広がっています。テザー社で働いていた元銀行家は、テザー社の経営陣が自分たちの準備金を危険にさらし、数億ドルに達する可能性のある利益を自分たちで得ていると語った。プエルトリコでテザーが利用している銀行を経営するジョン・ベッツ氏は、「これはステーブルコインではない。リスクの高いオフショア・ヘッジファンドだ」と語った。 「テザー自身の提携銀行ですら、自分たちの準備金がどのくらいあるのか、あるいは準備金があるのか​​どうかを知りません。」

「クリプトバンク」

同社のウェブサイトでは、白​​いTが付いた緑の五角形がテザーを表しており、同社はこれを「デジタル時代のデジタルマネー」と主張している。ロゴはそれほど変わったものではないように見えますが、おそらく、考えられるほぼすべての点で奇妙な会社である Tether Holdings にとって、これが最も普通のものでしょう。 LinkedIn にリストされている従業員数はわずか十数名で、管理資産が 690 億ドルの企業としてはごくわずかです。

テザー社のウェブサイトもニューヨーク司法長官事務所との和解を宣伝しているが、和解の発表を見るとテザー社が何か恐ろしい事態に陥っているように見える。レティシア・ジェームス米司法長官は声明で、テザー・ホールディングスは「金融システムの最も闇の部分で取引する無許可、無規制の個人や団体によって運営されている」と述べた。

サイトの他の場所には、テザー社が発行するステーブルコインを裏付ける準備金があるとする会計事務所からの書簡と、同社の保有株のうち約300億ドルを米ドルで示す円グラフが掲載されている コマーシャルペーパー、つまり短期に投資する企業に対して行われた融資。そうすれば、テザーはチャールズ・シュワブとバンガード・グループに次ぐ、そのような債券の保有者としては7番目に大きいことになる。

この主張を確認するために、数人の同僚と私はウォール街のトレーダー数人に、テザーが何を買っているのか知っている人がいるかどうか尋ねました（コマーシャルペーパー）。誰もそれについて知っているとは言いませんでした。ピッツバーグに本拠を置く資産運用会社フェデレーテッド・ヘルメスの世界短期金融市場担当最高投資責任者デボラ・カニンガム氏は、「市場は小さいし、多くの人がお互いのことを知っている」と語る。 「新規参入者がいる場合、それは通常非常に明白です。」

どの規制当局がテザーの監督を担当しているかは不明だ。同社の代表者はポッドキャストで、同社が英領ヴァージン諸島金融調査庁に登録されていると述べた。しかし、金融機関のトップであるエロル・ジョージ氏は私に電子メールで、金融機関はテザーを規制していないと語った。 「私たちは（規制されたテザーを）持っていませんし、決して持っていません。」

同社の現在の最高経営責任者（CEO）であるJLヴァン・デル・ベルデ氏は、香港在住のオランダ人としてテザーのウェブサイトに記載されているが、インタビューを受けたり、会議で発言したりしていないようだ。最高財務責任者（CFO）はジャンカルロ・デヴァシーニ氏で、イタリア出身の元形成外科医で、テザー社のウェブサイトではかつてエレクトロニクス事業で成功を収めた創始者だと記載されていた。イタリアの新聞を検索したところ、彼について言及された唯一の情報は、彼がマイクロソフト ソフトウェアの海賊版を販売したとして罰金を科せられたことを示していました。彼は電子メールや電報メッセージには応答せず、マーリンザウィザードというあだ名で呼ばれています。

テザー社の弁護士スチュアート・ヘグナー氏は電話で、ファン・デル・ヴェルデ氏とジャンカルロ・デヴァシーニ氏はスポットライトを避けたがっていると語った。同氏はテザーを批判する人々を、テザーを破壊しようとする「聖戦主義者」と呼んだ。同氏は「当社は準備金の保護と投資のため、明確で包括的かつ洗練されたリスク管理枠組みを維持している」と述べ、顧客からのドル償還の要請が断られたことはないと付け加えた。

しかし、テザーがお金をどこに保管しているのか尋ねると、彼は答えることを拒否した。彼が、会社には 1 日で過去最高額の支払いを行うのに十分な現金があると言われたとき、私は安心できませんでした。取り付け取り付けは24時間以上続くこともあります。その後、ヘグナー氏は電子メールでの声明で追加の質問に答え、私の報告は「会社の運営に関与していない、または会社の運営を直接知っていない不満を抱いた個人によって共有されたほのめかしと誤った情報をまとめたものに過ぎない」と述べ、次のように付け加えた。 （テザーの）成功はそれ自体を物語っています。」

実際に危険信号だらけに見える企業に人々が690億レアルを送っているというのは信じられない。しかし、仮想通貨取引所では毎日、トレーダーがテザーをドルと同じかのように売買しています。日によっては、1,000億ドルを超えるテザーの取引が行われることもあります。仮想通貨市場で最も多くの資産を持っている人たちがテザーを信頼しているようですが、なぜだろうかと思います。幸運なことに、今年 6 月、史上最大の仮想通貨カンファレンスと言われているイベントに 12,000 人がマイアミに集まりました。

マナ・ウィンウッドのコンベンションセンターで、私はいつもの恥ずかしい暗号記号を見つけました。モデルたちはビットコインのロゴが描かれたフロアを歩き回った。 「クソ、イーロン」とポッドキャストの司会者が叫び、ベネズエラのボリバルが詰まったゴミ箱には「現金はゴミだ」と書かれていた。テザーを持った人でいっぱいです。仮想通貨取引所FTXの創設者で億万長者のサム・バンクマン・フリード氏（29）は、他の仮想通貨の取引を促進するためにテザーを数十億ドル購入していると語った。 「もしあなたが仮想通貨企業であれば、銀行はあなたと協力することに神経質になるでしょう」と彼は言う。

まだビットコインをピアツーピア（P2P）通貨、つまり仲介者なしで価値を移転する独創的な方法だと考えているのであれば、彼の説明はあまり意味がありません。しかし、ほとんどの人は物を買うために暗号通貨を使用しません。イーロン・マスク氏がドージコインについてツイートし始めた後、彼らは取引所で仮想通貨を取引し、その価値に賭け、次のドージコインを選んで一儲けしたいと考えている。理由はありません。

仮想通貨取引所を巨大なカジノと考えた方がよいかもしれません。多くの仮想通貨取引所、特に米国外の取引所は、マネーロンダリングを不用意に助長することを恐れて銀行が口座開設に消極的であるため、米ドルを扱うことができません。したがって、これらの取引所のユーザーが賭けをしたい場合は、最初にテザーを購入する必要があります。あたかも、モンテカルロのすべてのポーカー ルームやマカオのすべての麻雀ホールで、ギャンブラーがチップを購入するために中央のレジに行かせているかのようです。

これらの取引所の大手トレーダーの何人かは、日常的に数億ドル相当のテザーを売買しており、テザーを業界標準と考えていると語った。それでも、政府はテザーを使用する犯罪者を追跡できるようにテザーのサイズを拡大することを許可しているなど、テザーについて独自の陰謀論を持っている人がたくさんいます。彼らはテザーを信頼していませんでしたが、取引してお金を稼ぐためにテザーを必要としていたことに気づきました。仮想通貨投資会社CMSホールディングスLLCの共同創設者ダン・マツシェフスキー氏は、「ボラティリティがさらに高まるかもしれないが、私は気にしていない」と語った。

ステーブルコインの始まり

19世紀、アメリカ辺境の狩猟者や猟師、カウボーイたちは資金不足に直面していた。当時米国政府は紙幣を発行せず、金貨と銀貨のみを発行しました。初期の指導者たちがインフレを恐れたためであり、ジョン・アダムズ（米国第2代大統領）の言葉を借りれば、インフレは「継続的な大規模な窃盗の連続だった」のです。 」。その結果、一部の州では銀行が独自の紙幣を印刷し、必要に応じてドル硬貨と交換できるようにしています。しかし、一部の銀行は対応する準備金を保有していない。これらの金融機関は「山猫」として知られるようになりました。おそらく野生動物が生息する辺鄙な地域に支店を置き、借り手が両替に紙幣を持ち込むのを妨げたからだと考えられています。

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上: Tether の共同創設者、Brock Pierce 氏。クレジット: Erick Marciscano/Getty Images

ほぼ2世紀後、テザーの共同創設者ブロック・ピアースにも同じ誘惑が生じた。彼は元子役で、『マイティ・ダックス』シリーズでエミリオ・エステベスの若い頃を演じた。現在、ピアースは『パイレーツ・オブ・カリビアン』のジョニー・デップのように大げさな帽子、ベスト、ブレスレットを身に着け、『チャーリーとチョコレート工場』のジョニー・デップのようにシャレードを話す。

エルサルバドルエルサルバドルビットコインを促進します。 「私は創造の助産師です。私は不可能なことしか行いません。」

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上: テザーの初代 CEO、リーブ・コリンズ、出典: テザー

問題は、他の仮想通貨と同様に、テザーが銀行業界のほぼすべてのルールに違反していることです。銀行は口座を持つすべての人と送金先を追跡し、法執行機関が犯罪者の取引を追跡できるようにしています。テザー・ホールディングスは同社からビットコインを直接購入する人の身元を確認しているが、テザーが世界中で流通すると、コードを送信するだけでステーブルコインを匿名で送金できるようになる。たとえば、麻薬王はデジタルウォレットに何百万ものテザーを保持し、誰にも知られずにテロリストに送信する可能性があります。

この懸念は理論的なものではありません。 2013年5月、ステーブルコイン・リバティ・リザーブの発明者アーサー・ブドフスキーがスペインで逮捕され、最終的にマネーロンダリングの共謀で有罪を認めた。検察当局は、匿名のオンライン通貨が詐欺師、クレジットカード泥棒、ハッカー、その他の犯罪者を惹きつけていると主張している。 「米国はやがてテザーを追跡するだろう」とアーサー・ブドフスキー氏はフロリダ州連邦刑務所か​​ら私に宛てた電子メールで書いた。ブドフスキー氏は現在フロリダ州の連邦刑務所で20年の刑に服している。 「（私は）彼ら（つまりテザー社）に同情するところだ」と彼は書いた。

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上: テザー社の最高財務責任者、ジャンカルロ・デヴァシーニ氏。写真: アルベルト・ジュリアーニ

デヴァシーニ氏は当時50歳で、暗号通貨業界の基準からすると高齢だった。不動産記録によると、彼はミラノとモナコの間を頻繁に通勤しており、自宅からは地中海を一望できる。デヴァシーニは、長い巻き毛と首にスカーフを巻いた、背が高くハンサムな男性として描かれています。 2014年、ミラノのアートギャラリーで写真展のモデルをしていた彼は、シェービングクリームを顔に半分塗った状態で鏡の前に立ち（上の写真）、顔に自分の目を見つめながら、自分がそう思っているのではないかと思わせるような表情を浮かべていた。もう自分自身を知ることはできませんでした。その後のインタビューで、彼は形成外科医としてのキャリアを終えた1992年に転機が訪れたと語った。 「私の仕事はすべて詐欺、気まぐれのように感じます」と彼は言いました。

彼は以前、ローエンドエレクトロニクス業界に参入し、メモリチップやセットトップボックスを輸入する一連のテクノロジー企業を設立しました。イタリアでもオンラインショッピングサイトを運営していた。 2012年、デヴァシニ氏は仮想通貨取引所ビットフィネックスに投資した。ビットフィネックスは、消滅した取引所からソースコードをコピーした若いフランス人によって設立された新興取引所だ。デヴァシーニ氏はすぐに為替会社の事実上のトップになった。 Bitfinex は、ユーザーの資金を盗んだり紛失したりするとクラッシュする傾向がある他の取引所と比較して、より信頼性が高いことを示しています。 2016年のハッキングで取引所の資金の約3分の1が盗まれた後、取引所はユーザーに補償を行った。

ビットフィネックスとテザーは当初から規制された金融システムに参入するのに苦労してきた。ポッター氏はトレーダーらとのオンラインチャットで、同社の銀行口座を開設し続けるために一連のあまり信頼性の低い回避策に頼ったが「多くのいたちごっこ」だったと語った。しかし、Bitfinexで取引する人が増え、他の取引所がテザーを受け入れ始めるにつれ、目立たないようにすることがますます難しくなっている。 2017 年 3 月の時点で、テザーの流通額は 5,000 万ドルを超えています。翌月、テザーとビットフィネックスが利用していた台湾の複数の銀行が口座を閉鎖し、デヴァシニ幹部らは絶望のあまり、飛行機をチャーターして現金の束を持ち出すことさえ考えたと、事情に詳しい関係者らは語った。

最終的に、彼らは協力してくれるプエルトリコの Noble Bank International LLC という金融機関を見つけました。私はマンハッタンで同社の創設者であるジョン・ベッツに会ったが、彼はテザーが合法的なビジネスであるか、少なくとも彼が同社の銀行家だった頃から説明していた。当時、私たちの銀行は現金準備金の98％以上を保有しており、他のアカウントから毎月の明細書を受け取り、確認しました。」

テザーの Bitfinex への接続

仮想通貨は当初から、私がマイアミで会った仮想通貨支持者と同じくらい熱狂的な懐疑論者を惹きつけてきました。 2017 年 4 月、これらの懐疑派はテザーを標的にし始めました。同月、ツイッター上の匿名の批評家（Bitfinex'edという仮名で）は、テザーには全く後ろ盾がないと主張した。同氏はツイッターで、テザー社が資金をどこに保管しているのか、なぜ監査済みの財務諸表を発行しなかったのかを尋ねた。 Bitfinexはツイートした：「それらは文字通りデイブ＆バスターズ/チャック・チーズ・トークンだ。」 テザーは貿易委員会（CFTC）と連邦捜査局（FBI）によって調査されている。

一方、仮想通貨取引は活況を呈し、テザーステーブルコインの人気も高まり、2017年末までに時価総額は10億ドルを超えた。投資家らによると、ビットフィネックスは同年3億2600万ドルの利益を上げたという。デヴァシーニ氏の株式は当時1億ドル以上の価値があった。そのため、テザーとビットフィネックス・ノーブル・バンクは最大の顧客となっているが、ノーブル・バンクの創設者ジョン・ベッツ氏は、デヴァシニ氏がテザーの準備金に関する噂の拡散を許し、同行を危険にさらしたと考えている。ベッツ氏は、国民を安心させるために会計事務所を雇って包括的な監査報告書を作成するようデヴァシーニ氏に促したと語ったが、デヴァシーニ氏は、テザー社は外部の批判にそのように対応する必要はないと述べた。

デヴァシーニがこれほど秘密主義であるのには理由があるのか​​もしれない。テザーのウェブサイトは長い間、「すべてのテザーは当社の準備金に保有されている従来の通貨によって1対1で裏付けられる」と約束してきたが、ベッツ氏はデヴァシーニ氏がその準備金を投資に使いたいと考えていると述べた。もしテザー社が主張するように、当時実際に10億ドルの準備金があったとしたら、投資収益率1％を仮定すると、年間利益は1,000万ドルとなる。

ベッツ氏は、投資収益はデヴァシーニと彼のパートナーに渡されるが、投資が失敗すればテザー所有者はすべてを失う可能性があるため、これはデヴァシーニにとって利益相反だとみなしている。ベッツが反対すると、デヴァシーニはベッツを責めた。 「デヴァシーニ氏はより高い収益率を望んでいた」とベッツ氏は語った。 「私は彼に、辛抱強く監査人と協力してこの作業を行うよう何度も懇願しました。」

テザーのリーダーたちはノーブルバンクの売却を望んでいる。しかしフィル・ポッター氏はこれに同意しなかったため、デヴァシーニ氏と他のパートナーは2018年6月にポッター氏のテザー株を3億ドルで購入した。同月、ベッツ氏は健康と家族の理由でノーブルバンクを退職した。その後、パートナーらは法廷で、高級ホテルやプライベートジェット旅行に会社の資金を使用したとして同氏を告発したが、旅行は仕事のためだったと同氏は述べた。それにもかかわらず、デヴァシーニは願いを叶え、ノーブル銀行から預金を引き出しましたが、ノーブル銀行はすぐに破綻しました。

2018年の夏、デヴァシーニは新たな危機に直面した。ニューヨーク司法長官事務所が起こした訴訟後に公開された文書によると、同氏の取引所ビットフィネックスは、銀行取引の問題の回避策として、パナマの送金サービス会社クリプト・キャピタル社に8億5000万ドルを委託していた。しかし文書によると、クリプト・キャピタルは突然ビットフィネックスへの送金を拒否し、同社は現金引き出しを希望する顧客への支払いができなくなった。これは危険な状況です。一般の人々がそれに気づくと、取り付け騒ぎを引き起こす可能性があります。

そこでデヴァシーニ氏は顧客に対してあらゆる言い訳を見つけ出し、同時にクリプトキャピタルに現金の提供を求めた。彼の会話は訴訟の一環として公開された。 2018年、デヴァシーニ氏はクリプト・キャピタルの創設者に宛てて次のように書いた。これは誰にとっても、そして仮想通貨コミュニティ全体にとっても非常に危険な可能性があります」とデヴァシニ氏は語った。

ポーランドの検察当局がクリプト・キャピタルの口座を押収したことが判明した。彼らは後に、クリプト・キャピタルがコロンビアの麻薬カルテルを含む顧客のために資金洗浄を行ったと主張した。米国検察は同社最高経営責任者の1人、オズ・ヨセフ氏を銀行詐欺容疑で起訴する予定だが、同氏は法廷でまだその罪状に応じていない。 （テザーとビットフィネックスの弁護士であるヘグナー氏は、両社はクリプト・キャピタルに騙されて規制を遵守していると思い込まされたと述べた。）

デヴァシニ氏はビットフィネックスの破産を明らかにする代わりに、不足分を埋めるためにテザーの準備金を充当し、テザーの準備金の一部のみを残した。

2019年2月、テザーは1対1の準備金コミットメントを修正し、ウェブサイトを変更して次のように書いた：「すべてのテザーは、従来の通貨および現金同等物を含む当社の準備金によって100％裏付けられており、場合によってはテザーが貸し出した他の資産や債権も含まれる場合があります」この変更は、テザーが準備金を融資に利用していることを示唆していましたが、この時点で気づいた人はほとんどいませんでした。この融資は2019年4月まで公には知られておらず、ニューヨーク州司法長官事務所が書類の引き渡しを強制する目的でテザーを告訴した。

驚くべきことに、デヴァシーニ氏は多額のユーザー資金を失ったにもかかわらず、仮想通貨界は彼に対する信頼を失っていない。 2019年5月、大手トレーダー連合はビットフィネックスを救済し、同社に追加で10億ドルを投資した。取引所はその資金をテザー・ホールディングスからの融資の返済に充てた。 2020年、パンデミック中に仮想通貨取引が本格化したとき、テザーは急激な成長を遂げ、170億テザーが新たに発行されました。 2021年のこれまでのテザーの新規発行額は480億に達している。

テザーは2月、ニューヨーク司法長官事務所による訴訟の解決に1850万ドルを支払うことに同意したが、不正行為は認めなかった。支持者らは今回の和解をテザーへの支援とみている――もしテザーが巨大詐欺なら、ニューヨーク州司法長官はそれで和解するだろうか？しかしワシントンでは捜査が続いている。今年初め、米司法省検察当局はデバシニ氏と他のテザー幹部を派遣し、彼らが銀行詐欺の刑事捜査の対象であると通告した。政府は数年前に銀行を騙して口座開設をさせたかどうかを調査している。同社は声明で「テザーは協力と透明性への取り組みの一環として、司法省を含む法執行機関と定期的にオープンな対話を行っている」と述べた。

書面による文書

テザーは資金の保管場所をまだ明らかにしていない。私が見つけた唯一の金融機関で、現在同社と提携していると言えるのは、バハマのデルテック・バンク・アンド・トラストだ。私はデルテックのオフィスで銀行の会長であるジーン・シャロパンに会った。 Deltec のオフィスは、ヤシの木に囲まれたナッソー (パナマの首都) の 6 階建てのビルの最上階にあります。ジャン・シャロパンはかつて、アニメーション映画『ガジェット警部』を共同制作しており、彼のオフィスのドアには、トレンチ コートを着た 1980 年代のロボット警官の絵が飾られています。本棚にはチャロピンさんの元モデルの妻と歌手の娘を特集した雑誌の表紙が並んでいる。チャロピンさん（71）は、もじゃもじゃの赤い髪と、縁のない丸い眼鏡をかけている。私たちが座ると、彼は棚から金融詐欺に関する本『Misplaced Trust』を取り出しました。 「人々はお金のために面白いことをします」と彼は不可解に言った。

彼は自分でお茶を淹れ、1987年に最初のアニメーションスタジオであるDICエンタテインメントを売却し、バハマに移住したと語った。この取引で彼は大金持ちになり、パリ郊外のシャトーとバハマのピンク色のコロニアルを購入し、後にそこは 2006 年のジェームズ・ボンド映画『カジノ・ロワイヤル』の映画館として使われました。彼はデルテック銀行で働き、後に同社の高齢の創設者と友人になった。

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上: デルテック バンク & トラスト会長、ジーン シャロパン。写真：レベッカ・サップ/ゲッティイメージズ

同氏は、2017年にビットコインで富を得た顧客からテザーのデヴァシニを紹介されたと語った。デヴァシーニはチャロピンのためにリゾットを作りましたが、チャロピンは彼の無愛想な態度に感銘を受けました。デヴァシーニとチャロピンの母親が同じイタリアの村で育ったことを知ったとき、彼らはお互いをクジーノ（いとこ）と呼び始めました。バハマのチャロピン家の近くに家を購入したデヴァシニさんは、ウォーターフロントの敷地を一緒に購入し、2つの土地に分割した。チャロピン氏は、テザーが不当に中傷されていると語った。 「意図や陰謀は存在しない」と彼は言った。 「彼らはエンロンやマドフではありません。何か問題が起こったとき、彼らは堂々とそれを解決します。」

チャロピン氏は、2018年11月にテザーをデルテック銀行の顧客として受け入れる前に、数か月間テザーを調査したと述べた。彼は自分の資産を保証する手紙に署名した。驚いたことに、批評家たちは依然としてテザーには現金が裏付けられていないと主張している。 「率直に言って、当時最も重要だったのは、人々が『自分たちの蓄えは存在しない』と考えていたことだ」と同氏は語った。 「お金の存在は知っています！ここ（デルテック銀行）にあります。」

しかし、私がチャロピン氏に、テザーの資産が完全に安全になったと確信しているのかと尋ねると、彼は笑いました。それは答えるのが難しい質問だ、と彼は言った。彼はテザーの現金と極めて低リスクの債券だけを保有している。しかし最近、テザーは資金の取り扱いに他の銀行を利用し始めた。その4分の1、つまり約150億ドルだけがまだデルテック銀行に残っている。 「知らないことは言えない」と彼は言った。 「私がコントロールできるのは、私たちがコントロールできることだけです。」

米国に戻ったとき、テザーホールディングスの詳細な準備金口座を示す文書を渡されました。この中にはマネーマーケットファンドが回避した中国大手企業への数十億ドルの短期融資も含まれていることが文書で示されている。そしてそれは、中国最大の不動産開発会社の一つである中国恒大集団が破綻し始める前のことだった。また、テザーがビットコインを裏付けとした他の仮想通貨企業にも数十億ドル相当の融資を提供していることも分かりました。

創設者のアレックス・マシンスキー氏が私に語ったところによると、そのうちの1社は仮想通貨投資家向けの大規模準銀行であるセルシウス・ネットワーク社だという。同氏によると、同社は借り入れている約10億のテザーローンに対して5～6％の金利を支払っているという。

テザーは恒大社債の保有を否定しているが、弁護士のヘグナー氏はテザーが他の中国のコマーシャルペーパーを所有しているかどうかについては言及を避けた。テザーのコマーシャルペーパーの大部分は信用格付け会社によって高く評価されており、借り手はローンよりも価値のあるビットコインを提供する必要があるため、保証付きローンは低リスクであるとヘグナー氏は述べた。 「私たちが一貫して証明してきたように、すべてのテザーは完全に裏付けられています」と同社は、この記事の公開後にウェブサイトに掲載された声明の中で述べた。

テザーの中国への投資と仮想通貨を担保とした融資の規模は相当なものになる可能性がある。デヴァシニ氏が十分なリスクを冒してテザーの全準備金から1％でも利益を得られれば、同氏と彼のパートナーは年間6億9000万ドルの利益を得ることができるだろう。しかし、それらのローンがたとえその一部であっても破綻した場合、テザーの価値は 1 ドル未満になります。この場合、テザーを保有する投資家はテザーを償還するインセンティブを持ちますが、他の投資家が先に償還すると、テザーの準備金が枯渇する可能性があります。取り付け騒ぎが起こるだろう。

7月に米財務省で会合した当局者らは、テザーを銀行のように規制することについて議論しており、その場合、デヴァシーニは最終的に準備金の行き先を明らかにせざるを得なくなるか、米国の公式ステーブルコインを発行してテザーを弱体化させることさえも可能になるだろう。奇妙なことに、少なくともこれまでのところ、一部の非常に大規模で複雑な事業者を含む、暗号通貨市場のほとんどのプレーヤーは、リスクをまったく気にしていないようです。つい先月、トレーダーらは新たに鋳造されたテザーを30億ドル購入し、ジャンカルロ・デヴァシーニ氏が作成し、すでに米国の犯罪捜査の対象となっているテザーと引き換えに、おそらく数十億ドルをジーン・チャロパン氏のバハマ銀行デルテックにつぎ込んだと思われる。

この状況は米国の銀行業界の「山猫」時代と似ている。南北戦争の初期までに、エイブラハム・リンカーン大統領は連邦紙幣を印刷し、他の通貨に法外に高い税金を課し始め、「山猫」紙幣の状況は終わった。かつて辺境都市の経済を支えていたこれらの「山猫」紙幣は、現在は廃棄されています。子供たちに遊んでもらうために与える人もいます。田舎では壁紙として使われています。

**この記事は原著者の見解を示すものであり、投資に関する意見や提案を構成するものではありません。