Tokemak-新世代の流動性管理インフラストラクチャの全体的なプロジェクト分析

Mint Ventures

特邀专栏作者

2021-09-29 09:26

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現在多くの流動性マイニングトラックプロジェクトがありますが、市場の流動性は依然として不足しています。 Tokemak は、まったく新しい流動性管理システムとして、流動性マイニングト

AI要約

展開

研究機関：ミントベンチャーズ

最初のレベルのタイトル

研究レポートのハイライト

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この記事は Tokemak の初期調査レポートです。主力製品がまだ発売されていないため、プロジェクトの詳細なドキュメントはまだ公開されていません。これは初期のプロジェクト調査であり、レポートに含まれるデータ分析は少ないです。補足として、主に経済モデル分析、業界比較、データ分析に焦点を当てます。

Tokemak は現在トークンを発行しており、そのプラットフォーム通貨は Toke です。

1. コア投資ロジック

1. 幅広いトラック: 流動性に対する市場の需要は強く、急速に成長しており、このトラックには長期的かつ安定した需要があります。

2. 独自の革新的なメカニズム: 現在多くの流動性マイニングトラックプロジェクトがありますが、市場の流動性は依然として不足しています。 Tokemak は、まったく新しい流動性管理システムとして、流動性マイニングトラックに新たな道を切り開き、新世代の流動性管理インフラストラクチャーとなることが期待されています。

同様のプラットフォームと比較した場合、Tokemak の競争上の利点は次のとおりです。

● 流動性プロバイダーは、一時的な損失のリスクを負うことなく単一資産マイニングを実行できます（極端な場合を除く）

● 流動性需要者（トークンの流動性を確立する必要があるプロジェクト当事者または取引所）は、持続可能な流動性を獲得し、取引所全体でトークンの流動性を管理できるようになります。

● プラットフォームは流動性の配分を自動的に最適化します。

3. 豪華な資金調達背景：Framework Venturesが投資を主導し、ConsenSysとCoinbase Venturesが投資に参加し、初期段階で多くのプロジェクト協力リソースを提供し、コールドスタートを迅速に完了できます。

2. 主要なリスク

1. 製品メカニズムのリスク:

● Tokemak モデルは新規であり、主力製品はまだ発売されておらず、ビジネスロジックは一定期間後に検証する必要があります。

● 現在の市場における流動性マイナーはリスク選好度の高い人々ばかりであり、リスク選好度の低い流動性供給に対する市場の需要が強いかどうかはまだ検証されていない。

● 永久損失のリスクは、流動性提供者から流動性需要者およびプラットフォーム自体に移転され、これはイノベーションであると同時にリスクでもあります。流動性プロバイダーにセキュリティを提供する一方で、プラットフォームがより多くのダウンサイドリスクを負うことも可能になります。

2. スマートコントラクトのリスク:

● プロジェクトには独自のコードや機能が多数含まれており、監査上の問題も多く、成熟した製品に比べてコードのリスクが高くなります。

3. 評価

プロジェクトの基本情報

第2四半期

プロジェクトの基本情報

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1. 事業紹介

トケマックの作動機構

反応器

Tokemak は流動資産ごとにリアクター (資産プール) を構築し、リアクターは主に流動性プロバイダーと流動性ガイドの 2 つの役割で構成されます。

以下の画像は、Aave トークンリアクターの例です。

左側は流動性プロバイダー (LP、流動性プロバイダー) です。単一のアセットをトークンリアクターにデポジットして、対応するタセット証明書を取得し、退出時にデポジットされたアセットを 1:1 で交換できるようにします。流動性提供期間中、外部流動性を提供するためにリアクター資産によって得られた非TOKEトークン収入はTokemakプロトコルに直接預けられ、Tokemak DAO（Tokemak DAO（トークン保有者で構成される））によって管理されます。流動性プロバイダーはトークン報酬のみを受け取ります。

右側は流動性ディレクター（LD:流動性ディレクター）です。誓約された TOKE を使用して、指定された原子炉内の液体資産の所在を管理します。彼らは、指定されたリアクターに TOKE を誓約し、この誓約を投票権として使用して、流動性を選択した Dex に振り向けます。

現在のリアクター起動可能な分散型取引所には、Uniswap、Sushiswap、Balancer、Deversifi などがあります。流動性ガイドもトークン報酬を受け取ります。

リザーブプール:各資産のリアクターは、対応するトークン資産リザーブプール (非トークントークン) を確立します。これは、リアクターの永久損失に対する保護措置の最初の層です。一時的な損失が発生した場合、まず資産準備金プールを通じて返済されます。リザーブプール資産の最初の取得方法は、DAO TO DAO 通信を通じて行われます。これについては後で詳しく説明します。

ドッキングデックスがオーダーブックモードの場合、プライスメーカーの役割も必要です。

価格設定者:非自動マーケットメーカー (AMM) には、リアルタイムの価格情報を提供するサードパーティ組織が必要です。 Tokemak は価格を参照して買い注文と売り注文の価格を設定します。

サイクル：Tokemakは定期的に運営されており、"サイクル"最初はこれは 1 週間に設定されます (DAO は後でこれを変更するよう投票する可能性があります)。サイクルの途中で、資産を預けたり、LD 投票を並べ替えたりすることができます。アセットは新しいサイクルの開始時にデプロイされ、LP はサイクルの途中でアセットの返却をリクエストすることもでき、サイクルの終了時に取得することもできます。

tAssets：流動性プロバイダーは、トークンをトークンリアクターに預けるときに、対応する tABC トークン (tAssets のトークン) を受け取ります。これらの tABC トークンは、Token Reactor に預けた資産に対する潜在的な請求権を表し、いつでも 1:1 の比率 (期間ベース) で引き換えることができます。 tAssets は譲渡可能であり、tABC トークンを所有する人は、プール内の対応する資産を請求し、これらの資産から報酬を受け取ることができます。

流動性の配分を自動的に最適化する

Tokemak プラットフォームは、コミュニティが各原子炉のインセンティブを決定する必要がなく、動的な利回りバランスメカニズムを通じて、流動性プロバイダーと流動性ガイドの間の需要と供給の関係のバランスを自動的に最適化します。

バランス方法を次の図に示します。

収益シーソー:リアクターの左側に大量の ABC トークン資産が預けられており、右側の流動性リーダーが少額の TOKE を約束した場合、流動性リーダー (LD) 側の年率利回り (APY) が増加します。 LDがより多くのTOKEを抵当にし、流動性の誘導に参加することを奨励するために、リアクターの。逆に、リアクターの右側に多額の TOKE が担保されているが、預けられた ABC トークン資産が少なすぎる場合、リアクターの流動性プロバイダー (LP) はより多くのトークンをインセンティブするためにより高い収益率 (APY) を受け取ることになります。資産が預けられます。

所得の再分配:トークン報酬は、特定のトークンプールからの実際のマイニング報酬の交換に基づいているのではなく、純粋にプラットフォーム内の流動性の需要と供給の関係に基づいて決定されます。この収入分配方法は、既存の流動性インセンティブモデルを打ち破り、収入シーソーメカニズムを通じてプラットフォーム内の流動性収入が再分配されるため、プラットフォーム内の流動性はセカンダリープールマイニングの収入インセンティブに依存しなくなります。

たとえば、プロジェクト当事者はトークンの流動性を高めたいと考えていますが、特定の取引所でのABC/USDTに対する資産のマイニング利回りが非常に低いため、従来のインセンティブモデルでは、プロジェクト当事者はインフレ率モードを増加させる必要があります。流動性プロバイダーを奨励するため。しかし、Tokemak プラットフォームを通じて、プロジェクト当事者は ABC 資産リアクターの右側に一定量の Toke を保持して担保するだけで済み、収益シーソーは対応する流動性プロバイダーを引き付け続けることになります。プロジェクト当事者は、自らのニーズに応じて流動性ガイダンスを実施することもでき、より多くのトークンが約束されるほど、より多くの長期流動性プロバイダーが引き寄せられます。

DAO TO DAOパターン

Tokemak はトークンリアクターを構築する前に、対応するトークン資産をリザーブプールとして取得する必要があり、リザーブプール内の非トークントークンは、最初に Tokemak プロトコルのリザーブトークンに置き換えられます。

リザーブプールの資産を取得する方法はDAO TO DAO通信を通じて行われ、双方がそれぞれのニーズに応じて必要なトークンを交換または借用することで相互利益を実現します。

両者が融資方式を採用した場合、分散型融資はRari CapitalのFuseプラットフォームを通じて行われることになる。 Fuseは今年3月に開始されたDaoの金利貸付契約ですが、ここでは詳しく紹介しません。

この DAO TO DAO モデルは、初期段階ではコミュニティのビジネス開発能力に大きく依存します。現在のプロジェクトチームは 20 を超える DAO と積極的にコミュニケーションをとっており、チームの全体的なリソースとビジネス能力は比較的優れています。

Tokemakプラットフォームの主なユーザー

● 流動性プロバイダー (LP): 遊休資産を担保にして流動性を提供し、対応する収益を得ることができます。

● 流動性要求者（プロジェクト当事者、Dex）：トークンを保有しステーキングすることで、対応する持続可能な流動性を誘導する権利を取得でき、複数の取引所間で対象トークンの流動性を管理できます。

● 流動性は投機家を導く：目的は、特定のプロジェクトの流動性を高めることではなく、特定のリアクターにおける流動性プロバイダー（LD）の高い収益を共有することです。

2. プロジェクトの進捗状況

Tokemak は現在まだスタートアップ段階にあり、一連の「ゼロサイクル」イベントを通じて開始する予定です。「ゼロサイクル」は次の 3 つのステップで構成されます。

DeGenesis: DeGenesis は 7 月 27 日から 8 月 6 日までの初期段階であり、この期間中にホワイトリストのアドレスは ETH と USDC を提出することで TOKE の最初のリリースを取得できます。 Tokemak は DeGenesis を通じて最終的に 2,165 万ドルを調達し、TOKE の最終価格は 8 ドルで固定されました。

ジェネシスマイニングプール: 追加の開始前段階で、ユーザーは単一の資産 (ETH と USDC) をプレッジでき、プール内の資産は流動性を提供し、対応する TOKE 報酬を取得するために使用されます。「ゼロサイクル」の後でも、これらのマイニングプールは、流動性を展開するために必要なトークンペアを蓄積し続ける競争的インセンティブを維持します。

原子炉抵当イベント: 9 月末から (7 日間継続)、原子炉の最初のバッチが以下の候補プロジェクトから選択され、トークン所有者によって 5 つのプロジェクトトークンが選択され、5 つの原子炉が最初に建設されます。後でさらに多くのものが作成されます。

Tokemak チームは 20 以上の Dao との連絡を確立しました。作成される 5 つの原子炉に投票した後、Tokemak チームは適切な資産予備を取得するために DAO TO DAO 通信を実施します。十分な資産予備を取得できない場合は、継続します。 6 番目のアイテムと通信するなど。

コード監査: 現在、Tokemak は Bits 予備監査と Omniscia 監査に合格しています。

3. Tokemakの現在の活動

Tokemakはまだ初期段階にあり、関連する詳細な文書はまだ公開されていませんが、市場のフィードバックは良好で、TVLは着実に上昇し続けており、その市場価値はAlpacaを上回っています。

現在、Tokemak は Toke の 1 番目と 2 番目のマイニングプールを開設しただけであり、主要製品 (リアクター) は間もなく打ち上げられる予定です。マイニングプールの収入は以下の図に示されています。

市場はトケマック氏のその後の業績予想について楽観的だ。

Tokemak が最初の Toke をリリースして以来、Toke の価格は 8 ドルから 50 ドルまで値上がりし、現在の価格は 35 ドル前後で安定しています。プラットフォームの合計 TVL は約 5 億米ドルで、そのうち 3 億米ドルが非 Toke 資産のロックアップ価値であり、defillama プラットフォーム上の同様の資産管理商品の中で 18 位にランクされています。

Toke の現在のトークン流通市場価値は 1 億 6,000 万米ドルで、coingecko 市場は全体で 310 位にランクされています。利回りアグリゲーター部門では、Toke が 7 位にランクされており、現在の時価総額は Alpaca Finance を上回っています。

ここで注意すべきは、Alpaca の TVL は 13 億米ドルで、Tokemak の TVL 3 億米ドルよりもはるかに高いですが、これは Tokemak が過大評価されているという意味ではありません。 Tokemak のトークンモデルは非常に特殊であるため、そのトークン市場価値は他のプロジェクトとの水平比較には適していません。トークンモデルについては後で詳しく説明します。

4. チーム詳細

Tokemak プロジェクトはもともと「Fractal」と呼ばれるプロジェクトから始まりました。ただし、現在 Fractal という名前のプロジェクトが複数存在することを指摘する必要があり、Tokemak の前身である「Fractal」は DeFi に流動性を提供するマーケットメーカーであり、Polkadot チェーンの Fractal プロジェクトではありません。

Tokemak コアチームのメンバーは次のとおりです。

Carson Cook: 物理学博士号、電気工学修士号を取得し、マッキンゼーで金融テクノロジーの分野で働き、外国為替市場でのトレーディング経験があります。 2017 年から、カーソンは仮想通貨市場取引の分野に関わり始めました。 2018 年の初めに、Fractal は分散型取引所に流動性サービスを提供する DeFi マーケットメーカーとして設立され、3 年以上運営されています。Tokemak の起源は、Fractal のマーケットメーカーの経験にあります。

● ブルーノ：彼はかつてフォーチュン 500 に名を連ねるテクノロジー企業で働いており、主に Tokemak のトークン経済モデルの設計を担当していました。

● Craig: テクノロジー系スタートアップ企業のビジネス開発とマーケティングを主導してきた長年の経験があります。

● ポール: デザインとコミュニティ活動を担当します。

5. 資金調達の状況

2021年4月、TokemakはFramework Venturesが主導し、Electric Capital、Coinbase Ventures、North Island Ventures、Delphi Ventures、ConsenSysの参加により400万ドルの資金調達を完了した。

6. まとめ

Tokemak は、持続可能な DeFi 流動性を実現するためのプロトコルのセットです。その設計目的は、既存の流動性インセンティブモデルの下での流動性獲得の困難さ、不安定性、高コストの問題を解決することです。

Tokemak はまったく新しい流動性管理システムを採用しています。既存の収入集約プラットフォームとは異なり、流動性需要者と流動性提供者の両方に直面し、プラットフォーム内の流動性の需要と供給に応じて収入を再分配し、プラットフォーム内の流動性の分配効率を最大化します。 Tokemak の出現は、プロジェクト関係者がトークンの流動性をより適切に取得および管理するのに役立ち、新世代の流動性管理インフラストラクチャーになることが期待されています。

Tokemak チームは豊富な経験と優れた資金調達の背景を持っています。このチームは、Framework Ventures が率いる DeFi 分野の集中マーケットメーカーで長年の経験があり、優れた投資ラインナップを備えています。

プロジェクトはまだ初期段階にあり、事前開発は着々と進んでいます。現在のプロジェクトは、プラットフォームトークン Toke の第 1 プールと第 2 プールを開始しており、TVL は 3 億米ドル (Toke の価値を除く)、合計 TVL (Toke の価値を含む) は約 5 億米ドルです。 9月末には、主要製品インターフェースをローンチし、プロジェクトトークン用の5A流動性ガイドプールをオープンする予定だ。現在、チームは 20 以上のプロジェクトで Dao に Dao を伝えており、フィードバックの意図は良好で、多くのプロジェクトがトークンの流動性をより適切に管理するために Tokemak を使用することを望んでいます。

最初のレベルのタイトル

第3四半期

ビジネス分析

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1.産業空間

流動性は金融市場にとって非常に重要であり、流動性のない市場では取引効率が非常に低く、市場価格は操作されやすく、価格発見メカニズムが機能せず、市場は死のサイクルに陥りやすくなります。

流動的な市場は、常に市場の買い手と売り手によって特徴付けられます。市場に買い手と売り手が多数いる場合、その市場の流動性は非常に高く、そのような市場はディープマーケットと呼ばれます。そうでない場合、流動性は低く、市場の深さは浅くなります。

トークンプロジェクトの初期流動性の問題

ブロックチェーンスタートアップチームの場合、市場の初期段階では、プロジェクト当事者はプロジェクトを推進するために大量のトークン（エアドロップ、単一通貨マイニングなど）を配布する必要がありました。現時点では、通常、プロジェクトトークンの価値は市場に十分に知られておらず、大量のトークンが販売されることになるが、同時に、プロジェクトトークンに流動性を提供しようとする人は非常に少なく、プロジェクトトークンの流動性は非常に低い。市場の売り圧力を受けて、トークンの価格とその真の価値は固定されていないことがよくあります。

たとえば、プロジェクトパーティが 100,000 個のトークンをエアドロップした場合、トークンの 50% は無条件で売却され、50% は有価物として保持され、トークンの 5% のみが流動性マイニングに使用されます。短期的には、流動性の 5% ではトークン販売の 50% を引き受けることはできず、たとえ半数の人がプロジェクトを認識し支持したとしても、流動性の欠如によりトークンの市場価格は急激に下落し、その乖離が発生します。通常の市場価値からの価値は悪循環を引き起こしやすく、プロジェクトのトークンエコロジーの健全な運営に深刻な影響を与えます。

高額な補助金は流動性を引き寄せます。この状況を回避するために、プロジェクト当事者は通常、第 2 プールの単一通貨プレッジマイニングと第 2 プールの流動性マイニングモードを同時に採用し、インフレを通じて超高額の補助金を提供して短期の売りを最小限に抑えます。圧力をかけ、生成通貨の流動性を高めます。

高額補助金方式は効率が悪くコストも高い。本来の高額な補助金方式では、初期段階での高額な補助金が大量の短期流動性を獲得しますが、それでも多くのプロジェクトトークン取引のスリッページは依然として高く、ほとんどのプロジェクト当事者はまだ十分な長期流動性を獲得できていません。プロバイダーは、プロジェクトトークンに十分な流動性を提供できません。高額な補助金に引き寄せられた1日や1週間、2週間といった短期的な流動性は無意味で、後半に収益率が低下すればたちまち流動性は枯渇してしまいます。チームによっては、十分な流動性を提供するために、高額の費用を払って集中型のマーケットメーカーを雇うことを選択することもありますが、この料金は多くの創業チームにとって依然として莫大な費用となります。

流動性を獲得する従来の方法は、多くのプロジェクトにとって高コストかつ低利回りの取引になります。 Tokemakは、独自のプラットフォームを通じて、これらのプロジェクト関係者がより良い方法で持続可能な流動性を獲得できるように支援したいと考えています。

トケマック市場規模の見通し

ロングテール資産TVL市場の開放

現在、DEX 業界のロックアップ価値は約 300 億ドルです。ステーブルコイン取引ペアを除くと、市場 TVL は約 200 億ドルです。 Tokemakが支援するUniswap、Sushiswap、Balancer、Deversifi取引所の合計TVLは約120億ドルです。以下の図に示すように、Dex 業界の TVL は着実に成長を続けています。

Dex の TVL では、ETH、wBTC、ステーブルコインの取引ペアが主で、次に人気のトークンが続きますが、ロングテール資産のほとんどは非常に低い TVL を占めています。 UNI V2を例にとると、統計によると、主流のETH、wBTC、およびさまざまなステーブルコイン取引ペアのTVLが30%以上を占め、マーケットメイク資産のトップ50がTVLの60%以上を占め、 50 から 90 の間にランク付けされたトランザクション。これは TVL の約 20% を占め、最後の 50% のトランザクションは TVL の 20% 未満を占めます。

Tokemak が 50 位以下にランク付けされたこれらのプロジェクトがより良いトークン流動性を生み出すのを支援できれば、現在の分散型取引所に大幅な TVL の増加がもたらされるでしょう。

Tokemak の現在の正味 TVL (Toke 価値を除く) は 3 億米ドルで、どちらも ETH と USDC のロックされた価値であり、主要商品の発売後、資本稼働率が上昇すると仮定すると、それに見合った流動資産が Tokemak にさらに流入します。が 50% ～ 80% である場合、プロジェクト開始後の TVL は約 5 億～6 億ドルに増加します。

Tokemakロックアップ金額(2021/9/27)

Tokemak が中間資産プールとテール資産プールの分散型取引所の流動性を 10% 増加させることができれば、その TVL は 12 億米ドルに増加し、これは Alpaca (レバレッジドマイニングプロジェクト) の現在の TVL と一致します。 BSC チェーン) は、この種の DeFillama プロジェクトの中で第 5 位にランクされます。流動性が30％増加できれば、TokemakプラットフォームのTVLは24億米ドルに達し、現在のYFIのTVLに次ぐ2位となり、同カテゴリーで3位にランクされる。

2. プロジェクトの競争状況

Tokemak と同様のプロジェクトとの競合関係を分析する前に、まず Tokemak メカニズムの隠れた融資関係を理解しましょう。

Tokemakの流動性プロバイダーは、その非永続性リスクを流動性ガイドに移転し、同時に流動性ガイドによる方向性のある使用のためにプラットフォーム契約に自らの流動性を委ねます。これは、流動性プロバイダーがその資産を流動性ガイドに貸し出し、対応するローン収入を得るのと同等です。

AAVE のような過担保融資モデルとは異なり、Tokemak の融資にはレバレッジ効果があります。 AAVEプラットフォームを通じて貸し出される資産プラットフォームは制御不能であり、資産の安全性は過剰な担保によってのみ確保されており、そのような融資プラットフォームの資本利用率は通常50％未満、あるいはさらに低いです。 Tokemakプラットフォームは、スマートコントラクトを巧みに利用して、流動性マーケットメイキングと融資ビジネスを結び付け、プラットフォーム資産は契約によって管理されますが、一定の使用権のみが移転され、質権なしで資産の安全性が確保され、利用効率が大幅に向上します。の資金です。 1 つの Toke を通じて、複数の Toke 価値の流動性を誘導できます。

この点において、レバレッジドマイニングプラットフォームとTokemakの借入原理は同じであり、両者のユーザーには一定の重複関係もあります。 Alpaca Finance を例として比較分析します。

3. 競争上の優位性

アルパカとの競合関係

Tokemak と Alpaca の両方のプラットフォームには、主な競争部分である ETH/USDT/DAI などの割り当て資産を備えた融資プールがあります。

次の図は、Alpaca 単一通貨融資の利回りと利用率を示しています。

アルパカの単一通貨ペア資産は、マーケットメイク取引ペアとして自動的にマッチングされ、より高い収益を得るために取引所に預けられます。 Alpacaプラットフォーム上で最も利用率が高い資産であるBUSDとBNB（約50％）の貸出金利は約10％です。

ペアの資産プールの収益率は、資産の最終収入、資産の利用率、および収入の分配方法によって異なります。長期的には（短期的なプラットフォームトークンインセンティブに関係なく）、Alpaca と Tokemak の資産最終収入は流動的なマーケットメイク市場から得られ、総合的な収益率は近いものとなり、ペア資産の有効利用率とプラットフォームの収入はほぼ同じです。配布メカニズムが主な違いとなります。

副題

Tokemak の競争上の優位性

1. 単一資産が流動性を提供

Tokemak プラットフォームの流動性プロバイダーは単一の資産プロバイダーです。

スタートアップチームにとって、初期のプロジェクト当事者は大量の独自のトークンを手にすることになりますが、初期のチームは大量の独自のトークン、つまり大量の一方的な資産のみを Tokemak で販売することに消極的です。プラットフォームでは、プロジェクト当事者は独自の単一通貨トークン資産を有効に活用でき、独自のプロジェクトに十分な流動性を提供します。

他のトークン保有者にとっては、資産ペアを一致させる必要はなく、流動性供給の利点を共有するためにアイドル状態の一方的な資産を提供するだけで済みます。

2. 永久損失のリスク移転

Tokemak は、流動性プロバイダーが直面する可能性のある一時的な損失のリスクを流動性ガイドに移転します。

永久損失が発生すると、Tokemak のリアクターリザーブプールが最初に流動性プロバイダーを保護し、次にリアクター内の流動性ガイドの報酬トークンと担保トークンが第 2 層の保護を実行します。

基本的に、Tokemak の流動性プロバイダーは、Tokemak プロトコルを通じて遊休資産を流動性ガイドに貸し出すだけです。 aaveのような融資プラットフォームと比較して、流動性ガイドは過剰担保や清算リスクなしでTokemak上の対応する資産を借り入れ、優れたレバレッジ効果をもたらします。

流動性プロバイダーにとって、契約リスクを考慮せずに、流動性資産を Tokemak に貸すよりも aave のようなプラットフォームに貸すほうが良いため、通常、流動性供給による収入は非効率な融資による収入よりも高くなります。

3.tToke

Tokemak のすべての担保資産は、流動性のある対応する tToke トークンを受け取ります。これは Yearn Finance の ytoken に似ており、将来的にはより流動性が高く、ゲームプレイが統合される予定です。

4. 取引所間で流動性をプールできる

Tokemak プラットフォームは複数の取引所の流動性を統合できるため、プロジェクト関係者が複数の取引所間でトークンの流動性を管理するのに非常に便利です。

5.持続可能な流動性を提供し、掘り出し、売り、上げ、売り圧力を排除します

Tokemak プラットフォームは、流動性サービスから得られるあらゆる種類のトークン報酬をまとめ、Tokemak の Dao リザーブプールに預けます。多額の一時的な損失がない限り、この契約ではこれらの非 Toke 資産は売却されません。これらの非トークン資産はトークンの価値を支える原資産として機能し、市場に継続的な流動性サービスを提供します。

従来の流動性インセンティブ手法（インフレを通じて流動性マイニングを奨励する）は市場に流動性を提供しますが、マイニングと売却の増加によってもたらされる売り圧力も増大します。そして、流動性マイニングのインセンティブが急速に減少すると、流動性も急激に縮小することになりますが、この短期的な流動性インセンティブはほとんど意味がありません。

6. シーソー型の動的収益率メカニズム、より適切な収入分配と流動性管理

副題

Tokemak の差別化されたサービスのターゲット

流動性プロバイダー:

低リスク志向: どのユーザーも単一の資産を Tokemak に預けることができ、一時的な損失を負担することなく流動性を提供できます (極度のリスクを除く)。 aave プラットフォームや Alpaca プラットフォームと同様に、独自の資産を契約に貸し出し、利子を請求します。

流動性ガイド:

DAO：DAO は、従来の流動性マイニングモデルの代替として、Tokemak の流動性を利用してプロジェクトの流動性を強化し、誘導することができます。

新しいプロジェクト：新しいプロジェクトは、独自のトークンリアクターを低コストで構築できます。 Tokemak を通じて低コストの方法でプロジェクトの健全な流動性を最初から生成します。

Dex：Dex は Tokemak プラットフォームを使用して市場の厚みを強化できます。

長期的には、Tokemak のサービスのターゲットは、高いリターンに惹かれる現在の第 2 プールの流動性マイナーではなく、ある程度のトークン資産を保有する意思のある低リスクのユーザーです。彼らはマーケットメイクによって引き起こされる一時的な損失を負担することを望んでおらず、彼らの資産は彼らの手中に遊休状態にあります。 Tokemak は、遊休資産の活用を効果的に支援します。

さらに、Tokemak のより重要なサービスターゲットは、流動性を必要とする DAO、新しいプロジェクト、または Dex などの b サイドです。独自の流動性獲得方法はコストがかかりすぎて持続不可能ですが、Tokemak は流動性獲得コストを効果的に削減し、より安定した流動性を獲得できます。

4. まとめ

Tokemak プラットフォームの足がかりは、単にマイナーの収入を最大化するという観点からではなく、流動性需要者が流動性をより適切に管理および誘導できるよう支援することです。そのメカニズム設計は、既存のほとんどの流動性マイニング集約プラットフォームとは大きく異なります。

最初のレベルのタイトル

第4四半期

トークンモデル分析

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1. トークンの配布

Tokemak のプロトコルトークン TOKE の総供給量は 1 億で、具体的な分布は次のとおりです。

●総供給量：100,000,000 TOKE

● 30,000,000 TOKE (30%): 報酬リリース (24 か月後にリリース)

● 5,000,000 TOKE（5％）：「Cycle Zero」（サイクルゼロ）DeGenesisイベントおよびCoRE（原子炉抵当イベント）において、初めてTOKEが発行されます

● 9,000,000 TOKE (9%): DAO の予備。これらの予備は、DAO TO DAO 通信で非トークン資産を置き換えるために使用できます。

● 16,500,000 TOKE (16.5%): 貢献者 (12 か月のクリフ + 12 か月のリニアリリース)

● 14,000,000 TOKE (14%): チーム (12 か月のクリフ + 12 か月のリニアリリース)

● 17,000,000 TOKE (17%): 投資家 (12 か月クリフ + 12 か月リニアリリース)

● 8,500,000 TOKE (8.5%): DAO およびマーケットメーカー (12 か月のクリフ + 12 か月のリニアリリース)

注目すべき点は、Toke 報酬のリリースの割合が他のプロジェクトに比べて低いことですが、その代わりチーム、投資家、貢献者の割合が 50% 近くと比較的集中度が高いことです。

2. トークン値の取得

ガバナンス

Toke保有者はTokemak Daoの統治権を有し、Daoを通じてTokemak契約の収入を管理します。

Tokemak Dao のガバナンスには、プロトコル手数料配分の制御、サイクル長の調整、新しいトークンリアクターの追加、プロトコルセキュリティ対策 (予備/展開率 + TOKE モーゲージパラメーター) の変更などが含まれます。

a. Tokemak プロトコルの収入には強い累積効果があります。

ほとんどのプラットフォームトークンは、サービス料金 (取引手数料、収益分配など) を請求することでその価値を実現し、トークントークンはプラットフォームによって得られるすべてのメリットを取り込み、流動性を提供します。

TokemakはTOKE報酬を流動性プロバイダー（LP）と流動性リーダー（LD）にのみ支払い、外部流動性の提供から得られる非トークン資産収入はすべて契約によって全額保持されます。これは、Tokenmak がマーケットメイク利益を蓄積し続け、それがプロトコルの保留利益とリスク準備金に入金されることを意味します。時間と規模が増加するにつれて、基礎となる資産はゆっくりと蓄積され、Toke の本質的な価値が増加します。

b. 特異点:

Tokemak は自社の非 Toke 資産の準備金を継続的に蓄積しており、資産がある程度蓄積されると、その流動性は自給自足し、ある特異点に達します。特異点到達後、Tokemak はサードパーティの LP を必要とせず、TOKE 報酬の発行を継続する必要もなくなり、代わりに TOKE 保有者がこれらの資産準備金を使用して流動性を提供する方法を決定します。

流動性配分権

トークン所有者は、契約内のすべてのプラットフォーム資産の流動性を分配する権利を有します。 Tokemakを通じて流動性を取得したいユーザーは、対応する流動性分配権を取得するためにTokeを保有し、誓約する必要があります。

メリットとリスク

Toke トークンは Tokemak の流動性価値をすべて取得しますが、それに応じたリスクも負います。

他のアグリゲータープラットフォームの独立した清算メカニズムとは異なり、市場が急激に変動した場合、Tokeのリザーブプールが最初に犠牲になります。これはTokeの契約資産を希薄化することに相当し、本質的には誰もが一緒に買う保険です。

この合意により、LPは元の資産額を最大限に取り戻すことができるが、Tokeはさらに価値の変動を受けることになる。

プロジェクトはどのような運用サイクルにありますか?それは成熟段階ですか、それとも発達の初期および中期段階ですか?

このプロジェクトには確かな競争上の優位性がありますか?この競争上の優位性はどこから来るのでしょうか?

Tokemak には強力なイノベーションがあり、新世代の流動性ソリューションとして、多くのハイライトと利点があります。現在の流動性管理の問題点をターゲットとしており、流動性需要側の観点から問題を解決しており、現時点では直接の競合他社は存在しません。

優れた資金調達の背景：このプロジェクトはFramework Venturesが主導し、Coinbase、Delphi Ventures、ConsenSysが参加しており、いずれもDeFi分野における優秀でリソースが豊富な投資機関です。

プロジェクトの長期投資ロジックは明確ですか?それは業界の一般的な傾向と一致していますか？

流動性管理インフラストラクチャは DeFi 分野において極めて重要であり、これが現在の業界の問題点であり、業界発展の一般的な傾向と一致しています。ただし、ビジネスモデルが比較的新しく、市場で検証されていないため、中長期的な投資価値を判断することは現時点では不可能です。

プロジェクトの運営における主な変数は何ですか?この要素は定量化して測定するのが簡単ですか?

Tokemakが初期段階で十分な流動性需要者を引き付けることができるかどうかは、コミュニティの運営能力にかかっています。現在、コミュニティの運営から判断すると、コミュニティには優れたビジネスリソースと関連する専門的経験があります。

中期および後期の段階では、Tokemak は主にプロトコル自体の好循環に依存し、コミュニティ運営への依存度は大幅に減少します。

プロジェクトはどのように管理および管理されるのでしょうか? DAOのレベルはどうですか？

Tokemak のチーム、投資家、貢献者は比較的高い割合のトークンを保有しており、チームはプロジェクトを強力に管理しています。短期から中期的には、プロジェクトは創設チームによって運営および管理される可能性が高くなります。

長期的には、Tokemak は Toke 所有者で構成される Tokemak Dao を通じて運営されます。

3. 評価評価

新しいトークンモデルの価値を評価するのは簡単ではありません。 Tokemak の独自のトークン価値モデルは、水平評価では同様のプロジェクトと比較できません。ここでは、最もシンプルで直感的な指標であるトークン価値に対する流動性獲得レバレッジ比率を使用します。

流動性獲得レバレッジ比率 = 担保トークンのTVL / 流動資産のTVL

流動性獲得レバレッジ比率は、流動性リーダーがトークンごとに制御できる流動性の何倍かです。レバレッジ比率が高いほど、Toke の価値は高くなり、評価はより保守的になります。逆も同様です。

トークン価値は、プラットフォームの継続的流動性取得価値と、対応する永久損失リスクプレミアムに等しくなります。資産自体の流動性は 1 倍です。Tokemak の現在のレバレッジ比率は 2 ～ 3 倍の範囲にあります。リスクプレミアムと組み合わせると、控えめに見積もっても、合理的な価格を実現するためのアンカーポイントとして 3 倍のレバレッジ比率を使用します。評価。

以下のパラメータの仮定を通じて Toke の値を推定します。

●レバレッジ倍率は3倍です

● 当初の非トークン資産TVLの資本稼働率は50%です。

●土気公約参加率は80％

● 初年度は毎月 1,250,000 トークンをリリース

Tokemakの合計TVLとは、Tokeの価値を除いた、プラットフォームの流動性プロバイダーの資産とTVLを指します。

Tokemak の合計 TVL の初期値は、初期資本利用率の 50% に基づいて計算されます。

Tokemak 合計 TVL 初期値 = 現在の非 Toke 資産 TVL (3 億 6,000 万ドル)*(1+0.5)

トークン価格 (推定) = Tokemak 合計 TVL (非トークン資産) / トークンレバレッジ / トークン数量

TVL の成長が遅い場合の評価:

注: Tokemak の合計 TVL には Toke の TVL は含まれません

非トーケ資産の TVL は毎月 20% の割合で成長しており (トーケのインフレ率に近い)、初期段階におけるトーケの合理的な推定価格は 50 元の範囲付近で安定しています。

TVL が急速に成長した場合の評価:

注: Tokemak の合計 TVL には Toke の TVL は含まれません

規模が急成長した場合、つまりTVLの成長率が土建の流通市場価格を上回った場合、土建の評価価格は着実に上昇します。

上記の価格推定ロジックに従うと、プロトコルのトークン報酬収益率が逆転します。

平均年率収益率 = 月あたりのトークインセンティブ数 * トーク価格 / (トークマクの合計 TVL + 約束されたトークの市場価値) * 12

上記の計算式によると、初年度は契約により毎月 125 万トークンが発行され、そのすべてがプラットフォームのインセンティブに使用され、平均年間資産収益率は次のように変化します。

計算から、Tokemak は初期段階ではトークンインフレを通じてプラットフォームに良い収入インセンティブをもたらすことができますが、より多くのトークンがリリースされるにつれて、報酬に使用されるトークンの割合はますます小さくなり、インセンティブは減少します。影響はわずかな減少ですが、将来的に TVL の成長にある程度の圧力がかかる可能性があります。

中長期的にはトークンの希薄化の影響が弱まり、プラットフォームのインセンティブ収入も徐々に市場平均に近づく傾向にあるため、Tokemakが自己成長型流動性管理プラットフォームに成長できるか注目される。

※上記の評価モデルは参考用であり、トークンの価格はトークンのプレッジレートとトークンのレバレッジ比率に大きく影響されます。