精査されるステーブルコイン：USDTが新たな信頼の危機に遭遇
この記事の由来はcointelegraph、原作者: アンドリュー・シンガー
日常翻訳者 |
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ステーブルコインは本当に安定しているのでしょうか？ステーブルコインの準備金をめぐる新たな議論の開始に伴い、テザー（USDT）の準備金バスケットの問題が再び注目を集めています。
ステーブルコイン市場は急激に成長している — ボストン連銀総裁エリック・ローゼングレンは6月末に最初に警告旗を掲げたようで、公式通貨・金融機関シンポジウムに出席した際に強調して次のように説明した。
「ステーブルコイン、少なくとも多くのステーブルコインは、実際には特別に安定しているわけではなく、将来金融危機に見舞われやすいと考える理由はたくさんあります。そして、私たちがステーブルコインの規制を始めない限り、ステーブルコインは金融市場でより大きな役割を果たすことになります（より深刻な危険）。
流出したスピーチ資料の中で、エリック・ローゼングレン氏は現在ステーブルコイン市場を支配しているテザー(USDT)について言及し、テザー(USDT)の準備資産バスケットは「非常にリスクの高い大規模ファンド」に非常によく似ていると指摘した。重要なことは、この「基金」は昨年多くの問題に遭遇し、2度の不況があったことです。エリック・ローゼングレン氏は、この問題に基づいてテザー (USDT) を「命名」し、次の重要な懸念点を提起しました。
1. テザーの準備資産にはコマーシャルペーパーが含まれており、現金比率が非常に低いことがわかっていますが、このように準備金を投入するのは本当に合理的でしょうか?
2. ステーブルコインの放物線状の成長は本当に短期デジタル通貨クレジット市場を不安定にするのでしょうか?
3. より厳格な準備金と監査はステーブルコイン業界全体に役立つでしょうか?
アメリカン大学コゴッド・スクール・オブ・ビジネスの非常勤教授フランシン・マッケンナ氏は、エリック・ローゼングレン氏の懸念をよく理解しており、これらの新しいステーブルコインファンドはある意味、伝統的な短期信用市場であると信じている。ボストン連銀とその仲間たちは、「なぜ市場でのレバレッジ取引の制御が突然失われるのか?!」と気づくかもしれない。
副題
仮想通貨市場の流動性の鍵はステーブルコイン?
ステーブルコインは現在、短期信用価格に影響を与えており、従来の金融業界とは異なり、これらの商品はすぐに決済される可能性があります。たとえば、6月中旬、「部分的に担保された」ステーブルコインプロジェクトであるIron Financeは「歴史的な取り付け取り付け」に見舞われ、その結果、IRONステーブルコインの価格が切り離され、Iron FinanceのネイティブトークンであるTITANの価格が市場価格から下落した。 2日間で最高値64.04ドルを記録したが、ほぼゼロまで急落し、その結果、NBAダラス・マーベリックスのオーナーや億万長者のマーク・キューバンなどの投資家は深刻な影響を受けた。
ウィラメット大学ローハン・グレイ助教授は、テザー（USDT）の崩壊はデジタル通貨の世界に悲惨な結果をもたらす可能性があると警告し、次のように説明した。
「テザー（USDT）は、他の（ほぼ）すべての暗号通貨と比較して、依然として最も広く使用されている資産取引ペアであり、デジタル通貨業界に多くの流動性を提供します。ですから、そうです、テザー（USDT）です。暗号通貨の崩壊は、残りのデジタル通貨エコシステムに大きな波及効果をもたらします。」
ローハン・グレイはこう付け加えた。
「しかし、サークルや他のステーブルコインがテザーから市場シェアを奪い始めている今、他のステーブルコインがテザー（USDT）を破る可能性は確かにあります。とはいえ、テザーがなくても、暗号通貨業界の残りの部分は、テザーを破る可能性があります。」構築された他のステーブルコインの上に追加することも許可される可能性があります。」
実際、その短い歴史を通じて論争がテザー (USDT) を悩ませてきました。2 月、テザー (USDT) とその発行者である仮想通貨取引プラットフォームのビットフィネックスは、テザー (USDT) とビットフィネックスに 1,850 万ドルの罰金の支払いを求めるニューヨーク州との和解に達しました。テザー（USDT）の準備金に関する必須の四半期報告書を規制当局に提出する必要があります。それだけでなく、ニューヨーク州のレティシア・ジェームス米司法長官は、仮想通貨や仮想通貨の詐欺的な取引プラットフォームから投資家を守るため、仮想通貨取引プラットフォームのビットフィネックスとテザー（USDT）に対し、ニューヨーク州での取引活動を停止するよう要請した。
和解発表の際、レティシア・ジェームス氏も、ステーブルコインは常に米ドルで完全に裏付けられているというテザー（USDT）の主張は嘘であると強調したことは言及に値する。
しかし、テザー社（USDT）の四半期報告書を見て誰もが安心しているわけではなく、最新の開示報告書データによれば、「コマーシャルペーパー」（コマーシャルペーパー）が総資産の49.6％など半分を占めていることは特に顕著な事実である。
ローハン・グレイはこう説明した。
「テザー（USDT）が非常に多くの社債や社債を保有していることは議論の余地のない事実であり、これらの社債や社債が何であるかを誰も知らないことは大きな問題であり、これは彼らが何年にもわたって投資しているだけだという彼らの主張とは異なります」現金または現金のような資産。」
アメリカン大学コゴッド・スクール・オブ・ビジネスの非常勤教授であるフランシン・マッケンナ氏は、現金同等物は「特に」流動性が高く、市場の不確実性の影響を受けてはいけない一方、コマーシャルペーパーは普遍的ではなく、市場にはさまざまな種類の紙が氾濫していると説明した。書類。おそらく昔は GE のコマーシャル ペーパーは「金と同じくらい良い」ものだったのでしょうが、今では誰が GE のコマーシャル ペーパーを使うのか、実際、コマーシャル ペーパーは紙の発行者によって異なります。
市場調査会社クレバコの創設者兼最高経営責任者（CEO）であるシダールス・ソガニ氏は、テザー（USDT）がその設立以来大きな疑問符であったことを認めた。社債の価格が下落すると何が起こるでしょうか？ USDTは下落するのか？また、投資した資産に収益が生じた場合、どのように分配すればよいのでしょうか？ Sidharth Sogani氏によると、テザーユーザーは理論的にはステーブルコインをサポートする債券や商品も所有する必要があるため、得られる利息はユーザーの権利であるという。
しかし、テザー（USDT）がそのトークンをコマーシャルペーパーの入ったバスケットに固定することに誰もが問題を抱えているわけではなく、リーマン大学ビジネス経済学部の助教授であるショーン・スタイン・スミスもその一人であり、次のように述べています。
しかし、ショーン・スタイン・スミス氏は、ステーブルコインがコマーシャルペーパーを保有すると潜在的な「複雑さ」が生じる可能性があることを認めました。たとえば、ステーブルコインの「運用」がコマーシャルペーパー市場の特定のセグメントを不安定にする可能性があります。同様に、コマーシャルペーパー市場が「停止」した場合、特定のステーブルコインの償還メカニズムも混乱する可能性があります。
副題
ステーブルコインにはより厳格な監査が必要ですか?
もしビッグ 4 が定期的にテザー (USDT) 準備金を監査したら、「準備金の裏付け」の問題に関する信頼性が向上するでしょうか?ショーン・スタイン・スミス氏の見解では、より厳格な監査はステーブルコインの信頼性向上に役立つ可能性があり、次のように説明しています。
「定期的な監査は間違いなく役立ちます。堅実な監査は、テザー（USDT）が準備金によって裏付けられているという信頼を高め、他のステーブルコイン発行者が採用できる特定の暗号標準を作成するためです。」
ただし、他の人は同意しないかもしれません。一例として、2 番目に大きいステーブルコインである USD コイン (USDC) は、毎月十分な米ドル準備金があることをグラント ソントン LLP に確認させており、一般的にはこれがより良いアプローチであると考えられていますが、フランシン マッケンナ氏の見解では、同氏は、現在監査が行っていること、つまり発行者の毎月の銀行残高の確認は「信頼できる」ものではないと説明した。なぜなら、監査人が銀行取引明細書をチェックした後、ステーブルコイン発行者はすぐに資金を他の場所に移すことができるからである。
では、ステーブルコインの「準備金裏付け」問題を解決する他の方法はあるのでしょうか?フランシーン・マッケンナ氏によると、そうです！答えは保管口座です。つまり、ステーブルコイン発行会社にブローカー/ディーラーなどの個別の顧客資金口座を設定するよう要求します。フランシン・マッケンナの言葉:
「いずれにしても、資金を動かせないように縛り付ける方法はたくさんあります。」
テザー (USDT) に戻りましょう。テザー自身のデータによると、現在、USDT の準備金のわずか 2.9% が現金であり、そのためテザーは銀行のように振る舞っていると考える人もいますが、その影響を受けません。銀行は厳しく規制されています。 。
暗号資産管理会社であるCenter for Evidence-Based Managementの銀行業務および財務部門ディレクターのマーティン・ウォーカー氏は次のように述べています。
「準備金の構成から明らかです。テザー（USDT）が銀行口座に現金で持っている準備金の割合はごくわずかです。彼らは銀行のように運営されていますが、通常の開示は行われていません。」
データから判断すると、テザー/ビットフィネックスは競合他社に負けたようですが、今のところこの件については返答をしていません。
副題
テザー（USDT）が本当に「クラッシュ」した場合、デジタル通貨業界はどうするでしょうか？
少なくとも今のところ、テザー（USDT）に差し迫った崩壊の兆候はありませんが、市場での優位性が続いていることを考えると、そのような出来事は通常、話題、またはむしろ憶測の話題になります。
シッダールス・ソガニ さんのコメント：
「ビットコインと暗号通貨のペアは存続しますが、依然として『大虐殺』の可能性があり、テザー（USDT）に何か問題があれば、市場はその価値の10％から15％を失うと私は考えています。なぜなら、現在、テザー（USDT）の流通供給量は月間640億米ドルで、本当に完全に崩壊したと仮定すると、最大35％の短期暴落を引き起こす可能性があり、デジタル通貨市場全体のパニックも引き起こすだろう。」
「ステーブルコインが世界的なシステミックリスクを引き起こすのであれば、なぜこれほど多くの中央銀行が中央銀行デジタル通貨を実験し導入しているのだろうか。中央銀行デジタル通貨は本質的には草の根の政府発行のステーブルコインである。テザー（USDT）がクラッシュすれば、間違いなくある程度のボラティリティが生じるだろう」 「仮想通貨の終焉」を告げる見出しも出ましたが、それが業界を崩壊させるわけではありません。」
副題
ステーブルコイン紙幣は必要ですか?
一部の法域では、少なくともいくつかの規制上の取り組みが成功した場合には、ステーブルコインの規制が目前に迫っている可能性があります。
シッダールス・ソガーニは次のように分析した。
「法定通貨にペッグされたステーブルコインが発行されるときに規制されることが重要です。そうでないと、何もないところから価値を生み出すようなもので、人々はより多くの暗号通貨、特にビットコインを購入し続けることができます。ほとんどの場合、ステーブルコインは集中化されているため、厳格な規制が必要です」透明性の欠如のため、適切に設置されています。」
また、さまざまな組織が独自のステーブルコインを発行し、多くのステーブルコインがさまざまなブロックチェーンで使用できるため、ステーブルコイン市場も世界的に細分化されています。たとえば、テザー (USDT) はイーサリアムでは ERC-20 トークンとして、トロンでは TRC-20 トークンとして使用できます。 Binance Smart Chain の BEP-20 トークンは、Bitcoin ブロックチェーンのオムニ層を通じても使用できるため、規制監査がより困難になります。
イェール大学のゲイリー・ゴートン教授（金融学）は最近、次のように主張しました。
「本質的に、ステーブルコインは『預金が規制されていない』フリーバンキングですが、政府が支援を必要とする場合でもフリーバンキングは決して機能しないようです。また、ステーブルコインは信頼できる準備金によって裏付けられる必要があります。なぜなら、ステーブルコインは、いかなる機関も監督することなく運営できるからです。」
ウィラメット大学ローハン・グレイ助教授は、ステーブルコイン業界は規制強化によって実際に恩恵を受けることができると考えている。 2020 年 12 月、ローハン グレイは、米国下院に提出されたステーブルコイン ネットワーク共有および銀行ライセンス施行法 (STABLE ACT) の起草に協力しました。とりわけ、ステーブルコイン法案は、米国のステーブルコイン発行者に対し、連邦準備制度、FDIC、管轄内の適切な銀行機関と一致した銀行ライセンスと事前承認の取得を義務付けることになる。
全体として、ステーブルコイン市場は確かに最近爆発的な成長を示しており、そのため金融規制当局からの注目も高まっています。フランシン・マッケンナ氏は、テザー（USDT）はステーブルコインのピラミッドの頂点にあると述べたが、すべてのステーブルコインが彼らが言うように法定通貨と1対1で固定できるかどうかは、少なくとも現時点では依然として疑問である。 「現金の引き出しや税金の支払いに現金が必要な場合、1 USD から 1 USDT で引き換えることができますか?」
結局のところ、2008年の金融危機の際には、デリバティブやコマーシャルペーパー、その他の非流動性の裏付けにも投資しているマネーマーケットファンドが「破綻」する可能性があるとは誰も想像していなかったでしょう。さて、ステーブルコインのNAVが1ドルを下回ったらどうなるでしょうか?
