デリバティブは常に世界の金融市場の最も重要な部分の 1 つであり、投資家に多様な収入源を提供し、市場リスクをヘッジする上で不可欠な役割を果たしています。その市場規模は、多くの場合スポット市場の数十倍です。

対照的に、仮想通貨デリバティブの市場規模はまだ非常に初期段階にあり、市場の大部分はバイナンスやFTXなどの集中型取引所によって占められています。近年のDeFiの大規模な開発と市場教育の普及により、DeFi分野におけるデリバティブ開発に必要な条件を提供し、その利点を十分に発揮しています。

6) 取引所のルールを一方的に変更する方法はありません。

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01 合成アセット

合成資産は、1 つ以上の資産/デリバティブによって結合およびトークン化された暗号化資産です。DeFi エコシステムの初期の合成資産は、安定通貨 DAI とクロスチェーン パッケージ化資産 WBTC によって表されます。合成資産 (貴金属、などもますます豊富になり、現在ではDeFiエコシステムの重要な部分となっています。

合成資産の背後にある考え方は、投資家やトレーダーに、原資産を保有したりカストディアンを信頼したりする必要なしに、さまざまな資産クラスへのエクスポージャーを提供することです。

現時点では、DeFiユーザーは、SynthetixやUMAなどの合成資産契約を通じて特定の担保を預ける限り、サポートされている合成資産を作成できますが、これらの資産は実際の暗号化資産または物理資産に固定されず、その価格は主にChainlinkによって決定されます。オフチェーンのオラクルマシンによって提供され、資産価格が急落し、損失が一定の割合に達した場合、システムは担保を清算します。

初期資産と比較して、合成資産にはチェーン上の資産の構成可能性が拡大するという利点があり、同時に数百億規模の従来の金融市場につながるDeFiエコシステムの橋を構築し、 DeFiユーザーの投資選択。

一方で、合成資産は、DeFiユーザーが現実世界の資産に投資するための敷居を低くすることができます。たとえば、米国株、金、その他の資産では、特に外国人投資家にとって、アカウントを開設するために複雑な監査資料の提出が必要となることがよくあります。 DeFi合成資産を使用すると、ユーザーは前述の現実世界の資産に簡単に投資および取引でき、投資ポートフォリオを最適化できます。

一方で、ますます多くのDeFiプロジェクトが合成資産を使用して、多様なリスクヘッジと収益増加に対するユーザーのニーズを満たすビジネスモデルを確立し始めています。例えば、イーサリアムのボラティリティを追跡するためにUMAによって発売されたトークンは、 Charm が発売した ETH ダブルレバレッジトークンは、ユーザーのリスクをヘッジしたり、より多様化するユーザーのニーズを満たすためにレバレッジを高めたりするのに役立ちます。

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1）Synthetix

Synthetix は現在、イーサリアム DeFi エコシステムで最もよく知られた合成資産プロトコルであり、元々は DAI のような安定通貨プロジェクト Havven でした。

Synthetix には主に 2 つの製品があり、1 つは合成資産を取引するための Synthetix.Exchange で、もう 1 つは SNX 所有者が合成資産を鋳造して書き込みできるようにする DApp Mintr です。 Synthetix は現在、合成法定通貨、暗号通貨 (ロングおよびショート)、コモディティなどの資産タイプをサポートしており、将来的には合成株、先物、レバレッジ、その他の商品もサポートする予定です。

Synthetix 合成資産は、Synthetix トークン SNX によって抵当に入れられており、抵当率は 750% です。ユーザーがスマート コントラクトで SNX をロックすると、合成資産を発行でき、合成資産を破棄することで SNX を償還できます。

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2）UMA

UMA は、イーサリアム上で合成資産を展開および実行するためのオープンソース インフラストラクチャであり、開発者があらゆる価格を追跡する合成トークンを迅速かつ簡単に構築できるようにします。

UMA と Synthetix の主な違いの 1 つは、UMA では担保と負債のエクスポージャーが分離されているのに対し、Synthetix ではすべての LP にわたって集約されるため、個々の合成資産市場の流動性が低下しますが、ユーザーのリスクも軽減されます。

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3）Mirror

Mirror は、Terra エコロジーに基づく合成資産プロトコルです。ユーザーは、合成トークンを介して株式、先物、為替ファンド、その他の資産を鋳造および取引できます。主な製品は米国株合成資産であり、DeFi ユーザーがさまざまな米国株資産に投資できるように支援します。敷居の低いこの製品は、今年初めから急速な開発を実現しており、現在のロックアップ総額は16.5億米ドルに達しており、これはSynthetixと同水準となっている。

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02オプション

オプションは権利であり、オプションの買い手は合意された期間内に合意された価格で一定量の原資産を売買する権利があることを意味します。従来の金融分野では、オプションは商品オプションと金融オプションに分けられ、原資産の価格下落や将来購入する資産の価格上昇のリスクに対抗するためのリスクヘッジやヘッジに広く利用されており、その役割を担っています。世界経済において重要な役割を果たしています。

たとえば、仮想通貨の分野では、投資家がETHを購入し、上昇するETHを保有するメリットを享受したいが、下落するETHの損失を負担したくない場合、スポットリスクをヘッジするためにETHプットオプションを購入することができます。 ETHが下落した場合、オプションを行使し、ETHを約定価格で売却することでスポット下落のリスクを回避できます。または、ETH プット オプションを売却すると、ETH の価格は下がり、プット オプションの価格は上昇し、オプションのスプレッド収入がスポット保有の損失を補い、ETH の購入損失をヘッジします。スポット。

もちろん、オプション商品も投機性が高く、ユーザーはインプライド・ボラティリティを利用して投機的な裁定取引を行うことができます。

2018年以来、HBOの3つの集中型取引所はシンプルなオプションモデルを徐々に導入してきましたが、分散型オプションプロジェクトは昨年DeFiセクターが普及するまで開始されませんでした。現在では、opyn、sirenなどの伝統的な金融市場に似た標準化されたオプション取引と、方向、数量、権利行使価格、保有額を選択するだけでオプションを作成できる簡易版オプション取引に大別されます。このタイプのオプション項目には、hegic、charm、FinNexus などがあり、仮想通貨分野のユーザーがオプション ツールを使いやすくしています。

現在、DeFiオプションの分野における主要なプレーヤーには、Opyn、Hegic、Charm、Opium、Primitiveなどが含まれます。 5月13日、パラダイムのリサーチパートナーであるデイブ・ホワイト氏とFTX共同創設者のSBF氏は共同で、オプション市場における永久契約に相当する永久オプションを提案する論文を発表し、トレーダーに長期オプションエクスポージャーを提供し、その機会を得る可能性がある。次の爆発点はオプション市場になります。

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1）Opyn

Opyn はイーサリアムをベースとした分散型オプション プロトコルで、2020 年 6 月にメインネット上で開始される予定です。 Opynオプション商品は、従来の金融分野のオプションと同様のT型建値オプションであり、一定の納期と権利行使価格に従ってのみ売買することができます。

Opyn の流動性は Uniswap ベースの AMM によって提供されます。さまざまな流動性プールが特定のオプション取引ペアを維持します。これらの流動性プールは主に Opyn チームによって管理および運営されています。現在のロックアップ額は 3,300 万米ドルです。

opyn v2 バージョンには、改善された証拠金利用率、満期時に自動的に行使される通貨オプション、乗数なしのコール オプション、現金決済の欧州オプションが含まれており、利回り資産 (cToken、aToken、yToken など) を担保として使用できるようになり、収益利回りも向上します。 、無担保ライトニングオプション鋳造、オペレーター機能（ユーザーが保管庫の制御をサードパーティのスマートコントラクトに委任できるようにする）、オラクルを使用したオプション価格の決済など。

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2）Hegic

Opyn とは異なり、Hegic の分散型オプション取引は、オプション取引を簡素化し、一般投資家の参入障壁を下げることを目的としています。 Hegic は現在、WBTC と ETH ターゲットのみをサポートしており、トレーダーが有効期限日前でいつでも行使できるアメリカン オプションを取引しています。

Hegic では、原資産、契約方向、ポジション サイズ、権利行使価格、有効期限を選択するだけでコール オプションを作成でき、選択が完了すると、支払う必要があるプレミアムと利益が表示され、取引ポイントの損失残高。

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3）Charm

イーサリアムをベースとした分散型オプションプロトコルである Charm は、今年 1 月にメインネットを立ち上げ、3 月には Divergence Ventures、DeFiance Capital、Delphi Ventures からの出資による資金調達のシードラウンドを完了したばかりです。 Charm では、ヨーロッパスタイルの現金決済オプションを提供しています。

他のオプションプロジェクトと比較して、チャームは流動性ソリューションに特別であり、予測市場AMMを導入して流動性を創出します。システムの流動性維持のため、ユーザーは取引のためにオプション資産を拠出する必要はありません。この流動性モデルは結合曲線とみなすことができ、この曲線のメカニズムを通じてさまざまなオプション トークンが生成され、その価格は多変量関数によって決定されます。

前述の流動性メカニズムの価格の合計は小さな範囲内にあり、つまり、最悪の場合でも流動性を提供するユーザーが被る損失は小さくなります。これにより、Uniswap などの市場で AMM を通じて取引されるオプションよりも流動性プロバイダーに対するリスクが少なくなります。

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03 金利デリバティブ

金利デリバティブは、今年DeFi業界で多くの議論の方向性となっており、主に、確定的なリターンを求めるDeFiユーザーのさまざまなニーズを満たすために、暗号化資産の金利に基づいたさまざまなタイプのデリバティブ商品を開発することになっている。

一般に、金利デリバティブとは金利に基づくデリバティブ商品を指し、通常、機関投資家、銀行、企業、個人が市場金利の変動から身を守るためのヘッジツールとして使用されます。貸出金利の変動は投資家にさらなるリスクをもたらすことが多く、ほとんどの投資家はリスク選好度が低いため、従来の金融市場における金利デリバティブ市場が最大のデリバティブ市場となっています。

しかし、現時点では、DeFi貸付契約と収入アグリゲーターの収入メカニズムはほぼすべて変動収入であり、関連する金利デリバティブ商品は豊富ではないため、投資家の効果的なリスク管理には役立っておりません。したがって、リスク選好度の低い伝統的なファンドがますます多く市場に参入するにつれて、固定金利とそのデリバティブ市場はこれらのファンドにとってより有利になるだろう。

現在、DeFi市場では多くの固定金利契約が登場しており、ゼロクーポン債の形で固定金利のローン商品をユーザーに提供しており、ユーザーが資産を預けた後は、市場金利がどのように変化しても、利用することができます。契約終了時の元の設定に基づく必要があります。ノーショナル ファイナンス、イールド プロトコル、メインフレーム、時速 88 マイルなどの収入を得る金利。

一方で、バーンブリッジやサフランに代表されるリスク分類に基づく金利契約では、債券などのインカム商品を自らのリスク選好に応じて選択できる金利デリバティブ商品も次々と登場しています。優先商品と金利変動の拡大 後続商品

これらの製品自体は融資機能を提供しておらず、資産から収益を得るために他のDeFiプロトコルに依存していますが、統合されたDeFiプロトコルは変動金利を提供するため、利益が予想よりも低くなるのは避けられません。ほとんどの場合、収入とリスクを分割し、高リスクの投資家が低リスクの投資家に代わってリスクを負わせ、その後債券を保証します。

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1）BarnBridge

BarnBridge は、2020 年末に稼働した階層型デリバティブ プロトコルで、固定収益率とボラティリティを使用して商品リスクをトークン化します。このプロジェクトでは、ユーザーの資産をさまざまな契約に預けて収益を獲得し、それらを優先商品と劣等商品の2種類の収益デリバティブに分類し、ユーザーがリスクの好みに応じて異なる収益商品を選択できるようにしています。

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2）Swivel Finance

Swivel Finance (以前は DefiHedge として知られていました) は固定金利のデリバティブ契約です。ユーザーはローンや取引を実行するために (100% を超える一般的な住宅ローン金利ではなく) 同様の資産の 100% を抵当にするだけで済みます。清算リスクはありません。価格予測に依存しないと同時に、ユーザーが 10 ～ 100 倍の暗黙のレバレッジ比率で長期金利を行うことをサポートします。昨年12月にはMulticoin Capital、DeFiance Capitalなどから115万米ドルの融資を受けた。

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3）Element Finance

Element Finance は、資本効率を最大化しながら、ユーザーに高い固定金利収入を提供することを目指しており、ユーザーは、BTC、ETH、USDC を固定期間に縛られることなく割引価格で購入できるため、割引資産と他の原資産との間で簡単に取引できます。いつでも交換してください。今年4月、このプロジェクトはa16zやPlaceholderなどの機関から440万ドルの融資を受けた。

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04 予測市場

予測市場はイーサリアムエコシステムの最も初期のアプリケーションシナリオの1つであり、昨年の米国選挙で爆発的な成長をもたらし、DeFiデリバティブの重要な部分になりました。

予測市場とは、将来に確実な結果が得られる事象に基づいて作成される契約であり、市場が信じる結果を発見することを目的として、宝くじ市場とアンケートを組み合わせたものとして理解できます。これにより、誰でも将来の出来事に賭けることができ、その賭けのオッズを、それらの出来事の予測確率の信頼できる中立的な情報源として使用することができます。

さらに、予測市場は広く配布されるアンケートに相当し、イベントに対する人々の態度を反映し、ガバナンスの改善や意思決定の基礎として使用できます。たとえば、12月25日にETH価格が10,000ドルを超えるのか、それともアトレティコ・マドリードが2021年のラ・リーガチャンピオンになるのか。

「7月1日にETHの価格は10,000ドルを超えるだろうか？」というイベントを例にとると、このイベントはユーザーにYESかNOの2つの投資選択肢を与え、その2つの価格を市場が実現する確率とみなすことができます。イベント. 、この 2 つの合計は $1 に固定されます。ユーザーが市場価格が実際の確率から乖離していると考える場合、たとえば、7 月 1 日に ETH 価格が 10,000 ドルを超える確率が YES 価格で表される 19% よりも高いと考える場合、対応するオプションを購入することを選択して特典を受けることができます。それから。

予測市場の投機的な性質は、リスクやデリバティブ効果をヘッジするために使用できるヘッジの性質も決定します。さらに「7月1日にETHの価格は10,000ドルを超えるだろうか？」というイベントを例に挙げると、現実世界でETHスポットを保有している場合、ETH価格下落のリスクをヘッジするために「NO」を買うことができます。

DeFi分野の予測市場は、集中型プラットフォームの予測市場と比較して、改ざん不可能、オープンかつ透明性が高く、コストが低いため取引相手の危険性がなく、トレーダーは予測市場を利用する必要がないという特徴があります。プラットフォームが邪魔になるのではないかと心配します。

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1）PolyMarket

Polymarket は、Ethereum Matic サイドチェーン上に構築された予測市場プロジェクトであり、ユーザーは米国選挙、新型コロナウイルス感染症、暗号通貨価格など、世界中の注目のトピックに賭けることができます。

Polymarket は 2020 年 6 月に設立され、同年 10 月に Polychain Capital 主導で 400 万米ドルの資金調達を受けました。他の投資家には、有名な投資機関 1confirmation、ParaFi、元 Coinbase CTO の Balaji Srinivasan 氏、Aave 創設者の Stani Kulechov 氏、およびSynthetix の創設者 Kain Warwick とその他の著名な仮想通貨投資家。

他の予測市場プロジェクトと比較して、Polymarket には 2 つの主な特徴があります。まず、本プロジェクトはイーサリアムの第2層ソリューションであるMatic Networkを採用しており、ユーザーの取引行動をイーサリアムのメインネットワークで確認する必要がなく、過剰な手数料や長時間消費などの欠点を回避し、迅速に完了することが可能です。 Matic サイドチェーンで 20 ～ 60 秒以内。

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2）Augur

Augur は、イーサリアム プラットフォーム上に構築された分散型予測市場プラットフォームで、2015 年 6 月に開始されました。イーサリアムの創設者であるヴィタリック氏は、このプロジェクトのアドバイザーでもあります。

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3）Omen

Omen は、Gnosis 条件付きトークン フレームワークに基づいて構築され、2020 年 7 月 2 日に開始された完全分散型の予測市場プラットフォームです。 Augur のように、Omen では誰でも質問に基づいて予測プロジェクトを作成し、特定の結果に賭けることができます。どのユーザーも、予測されたイベント、結果、時間ノード、分類、市場を作成するための資金、および仲裁者のみを使用して、Omen 上に予測市場を作成できます。

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05 無期限契約

コントラクト商品は、暗号化市場で初期に登場したデリバティブ商品であり、現在最も取引量が多いデリバティブです。現物取引とは異なり、先物契約は双方向のレバレッジ商品であり、原資産の価格下落から利益を得ることができ、そのレバレッジ特性により取引のリスクと利益が増幅され、現物ポジションと受け取る現物商品のリスクをヘッジできます。将来。

BitMEX、Binance、FTXなどの集中型取引所は現在、暗号化市場の契約商品の主役であり、多くのトラフィックと利益を得ていますが、集中型取引所の清算メカニズムの不透明さにより、 、極端な市況下では取引が不可能な場合が多く、ピン挿入現象、過剰な手数料など多くの問題があり、分散型契約商品はますます多くの契約ユーザーの選択肢となっています。

現在、DeFi市場の契約商品のほとんどは永久契約であり、有名なプレーヤーとしては、dYdX、Perpetualプロトコル、MCDEX、Injective Protocol、DerivaDEX、Futureswapなどが挙げられます。

集中型取引所と比較すると、DeFi契約商品の主な問題は流動性の不足とガス料金の高さであり、取引量は多くありません。

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1）dYdX

2017 年に設立された dYdX は、イーサリアム上で最大の取引量を誇る分散型契約取引プラットフォームであり、現在は主にレンディング、スポット、レバレッジ、無期限契約取引を提供しており、a16zA や PolychainCoinbase などの機関から複数ラウンドの投資を相次いで受けています。

dYdX は、オーダーブックモデルに固執する数少ない分散型デリバティブ取引所の 1 つです。今年4月、dYdXはStarkExをベースとしたレイヤー2ソリューションを正式に開始し、資産を入金した後、ユーザーはガス手数料なしで任意の契約取引を行うことができ、最近では新しい取引ペアの立ち上げ速度も大幅に加速しています。

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2）MCDEX

MCDEXは昨年4月にローンチされ、ハイブリッドオーダーブックとAMMによる取引モデルを採用し、オフチェーンオーダーブックとチェーン上のAMMのハイブリッド取引モデルをトレーダーに提供し、さまざまなトレーダーのニーズを満たし、課題を解決します。プロジェクトの初期段階での AMM の流れの欠如 性問題。

5 月 12 日、MCDEX は、V3 バージョンが 5 月 28 日に Arbitrum メインネットにデプロイされると発表しました。以前、MCDEX は V3 ホワイトペーパーをリリースし、ユーザーが許可なく任意の契約を作成できることを指摘し、株式や商品などの契約市場のサポートを強化する予定であると指摘しました。

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3）Perpetual protocol

Perpetual Protocol は、Ethereum メインネットと xDai の両方にある永久契約契約であり、BTC、ETH、金、原油などのさまざまな合成資産の永久契約をサポートし、価格をフィードするために 1 時間に 1 回 Chainlink を使用します。オラクルの使用率を最小限に抑えるため。パーペチュアル プロトコルは、デリバティブ取引に AMM を導入した最初のプロトコルであり、多くの DeFi 愛好家を魅了しています。

さらに革新的なのは、従来の AMM とは異なり、このプロトコルは vAMM と呼ばれる新しい流動性ソリューションを採用していることです。 vAMMモデルは流動性プロバイダー（LP）を必要とせず、トレーダーは相互に流動性を提供でき、取引のスリッページはvAMMオペレーターが状況に応じて手動で設定するk値によって決定されます。

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06 保険

保険は、世界の金融市場における最も重要なデリバティブの方向性の 1 つであり、個人や組織が潜在的なリスクを負担できるように、大惨事の経験によるコストを社会化します。

DeFi分野では、継続的な新規プロジェクトの出現と多くの開発者の怠慢により、DeFiプロジェクトが攻撃を受けてユーザーがステージ損失を被る事件が多発しており、特に最近ではDeFiセキュリティインシデントが増加していると考えられます。 DeFi市場への参入には障壁が生じます。

したがって、保険はDeFi市場にとって特に重要であり、保険分野が成熟し、機関投資家が参入するにつれて、保険はDeFiの最大の柱の1つになる可能性があります。

現段階では、DeFi保険はまだ開発の初期段階にあり、保険契約でカバーされる資産は総ロックアップ価値（TVL）の1％未満にすぎず、主流のDeFiプロジェクトのほとんどはまだ購入していません。保険。今回の上場は、ある意味、一部の補償シナリオの判断が難しいことによるものであり、資金は主流のDeFiプロジェクトの資金規模を補うにはまだ十分ではない。

DeFi保険契約の導入が進むにつれ、さまざまな保険プロジェクトがカバーする引受シナリオはますます豊富になり、質権プール資金は徐々に拡大し、商品形態はますます多様化しています。

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1）Nexus

Nexus Mutual は、英国ミュンヘン再保険会社の元最高財務責任者、Hugh Karp によって設立された、現在暗号化市場最大の保険プロジェクトです。 2 種類の保険を提供しており、1 つは主にユーザー資金をホストする DeFi プロトコル (Uniswap、MakerDAO、Aave、Synthetix、yearnFinance など) などのスマート コントラクト エラーによりハッキングされる可能性があるため、もう 1 つは集中型取引所向けの保険です。 Binance、Coinbase、Kraken、Gemini、金融会社 BlockFi、Nexo、Celcius などの盗難資金や引き出しの停止に対して保護します。

4月の時点で、このプラットフォームはイーサリアム上で32のスマートコントラクトをサポートしており、74の取引ペアをカバーしており、最大の保険金額を誇る3つのプロジェクトはCurve、yearn.Finance、Syntheixです。イーサリアム DeFi の 68 億米ドルという巨額のロックアップ資金と比較すると、NexusMutual の保険規模は比較的限定的であり、2019 年 5 月の運用以来、同プラットフォームは 14 件の保険金請求を受け付け、保険金額は 2,410,499 米ドル (1,351 ETH + 129,660 DAI) に達しています。 。

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2）Cover

カバーは Yearn Finance によってインキュベートされました。 Nexus と比較して、Cover のプロジェクトは面倒なリスク評価に合格する必要がなく、より迅速に確立できます。これは、単一の契約からの請求によって資本プールが侵食される可能性があるNXMとは異なり、各リスクが分離され、単一のプールに含まれるためです。

カバープロトコルは、支払率を 36% にのみ設定することを決定しました。保険購入者は、カバープロトコルから保険を購入しても全額補償が保証されるわけではなく、保険金請求額の決定方法は予測市場に似ていることに注意する必要があります。

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3）Unslashed 

アンスラッシュドは、投資家にバケツのようなリスク共有モデルを提供する新しいタイプの保険契約です。保険契約者はいつでもUnslashed上で保険の開始と終了が可能で、保険料はリアルタイムで計算され、LP提供者はリアルタイムで保険料の支払いを受け取ると同時に、資金の流動性が完全に確保されることはありません。ロックされており、いつでも引き出す​​ことができます。

Unslashed Finance は、構造化された保険商品を提供することで資本の利用率を向上させたいと考えています。各バケットには複数のプールが含まれています。ユーザーは、取引所、スマート コントラクトのハッキング、安定した通貨の価格変動、オラクル マシンの価格フィード エラーなど、さまざまなリスク特性を持つバケットを選択できます。

Unslashed は今年 1 月にメインネットの立ち上げを発表し、その最初の製品は Spartan Bucket と呼ばれ、24 の異なるリスクをカバーします。それ以来、UnslashedはLido Finance、Enzyme、Kyber Network、Perpetual Protocolなど複数のDeFiプロジェクトとの協力を相次いで発表し、ロックアップ総額は1億ドルに達した。

本稿ではトラック別に数多くのデリバティブプロジェクトを紹介していますが、契約、オプション、保険などのデリバティブにまで事業領域を拡大し、包括的なデリバティブ契約に発展するデリバティブプロジェクトも増えています。

現在、これらの DeFi 派生プロトコルは、構成可能なインフラストラクチャとして、多数の DeFi プロジェクトに組み込まれており、DeFi エコシステムのネットワーク効果を増幅し、DeFi 開発の想像力をさらに高めています。