アルゴリズムステーブルコインはサトシ・ナカモトが思い描く「通貨」となるのだろうか？

サトシ・ナカモトはビットコインのホワイトペーパーでピアツーピアの電子現金支払いシステムを紹介しましたが、ビットコインは電子通貨のこの本来の設計から逸脱しています。ETH は特定の取引媒体特性を示しますが、本質的にはアプリケーション トークンであり、実現するのは困難です。ブロックチェーン内の通貨の設計要件。中央銀行のデジタル通貨はブロックチェーンの特性を持っていますが、依然として強力な監督が施された中央集権的な通貨です。

副題

ビットコインはサトシ・ナカモトの通貨ビジョンから逸脱しており、ETHは通貨として機能するつもりはない

デジタル時代の文脈において、ビットコインはサトシ・ナカモトが思い描いた「通貨」から逸脱してきました。現在のビットコインの取引支払いコストは実際には非常に高価であり、サトシ・ナカモトが思い描いた計画とは程遠い。これまでのところ、ビットコインのブロック拡張についてはほとんど言及されていません。

ビットコインはサトシ・ナカモトが思い描いた「通貨」としての役割を放棄したが、暗号化された世界におけるデジタル・ゴールドの道を目指しており、すでにヘッジとしての性質を備えている。大きな富の移転によりBTCが主流の投資対象に大きな富の移転によりBTCが主流の投資対象に「報告書は、ビットコインには、1. 希少性、2. 検証可能性、3. 従来の金融市場との相関性があまりなく、管理されていないなど、安全な資産といくつかの共通点があるようだと指摘しました。

以前は、デジタル ゴールドとしてのビットコインは人々の想像の中にだけありましたが、現在では伝統的な機関が BTC をデジタル ゴールドと見なしています。ビットコインが金ETFに対する市場の需要を共食いしていると指摘した。ファミリーオフィスなどの機関投資家はビットコインを金に代わるデジタル代替手段とみており、グレイスケールのビットコイン・トラストの需要はすべての金ETFの需要を合わせたものを上回っている。JPモルガン・チェースのレポートでビットコインが金ETFに対する市場の需要を共食いしていると指摘した。ファミリーオフィスなどの機関投資家はビットコインを金に代わるデジタル代替手段とみており、グレイスケールのビットコイン・トラストの需要はすべての金ETFの需要を合わせたものを上回っている。

将来的には、アンカー通貨とクロスチェーン技術の成熟により、ビットコインはブロックチェーンネットワークにおける価値保管機能をさらに実現するでしょう。イーサリアムが遅い転送速度と高い手数料の問題を解決した後、ビットコインは、独自の小さなブロックにブロックされることなく、アンカーされたトークンの形で効率的な流通を実現すると期待されており、クロスチェーン技術が成熟すれば、ビットコインが実現できる可能性があります。さらにブロックチェーンの世界で流通します（ただし、この流通は依然として通貨ではなくデジタルゴールドの役割を担っています）。

では、暗号資産第2位のイーサリアムは、サトシ・ナカモトが思い描く「通貨」となる可能性はあるのでしょうか？イーサリアムとビットコインの位置づけは当初から大きく異なり、イーサリアムは最初から最後までブロックチェーンネットワークにおける「通貨」になるつもりはありませんでした。イーサリアムの開発において、ETH はいくつかのシナリオで取引媒体として機能しましたが、イーサリアムの価値はその基盤となるネットワークのアプリケーション価値に依存します。ETH の価格には大きな不確実性があり、優れた「通貨」であることは困難です。 「役割。今年の3.12の暴落イベントを例に挙げると、MakerDaoはETHを担保資産としているが、激しい価格変動により資産流動化を招き、ネットワーク混雑下では連鎖流動化が起こり、巨大なシステミックリスクを形成している。 ETH は実際にはイーサリアム ネットワークの「エネルギー」に近いものであり、ユーティリティ トークンとみなす方が適切かもしれません。

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ステーブルコインの進化と発展

サトシ・ナカモトが構想する「通貨」の本質は、暗号学に基づいた分散型暗号化ネイティブトークンです。商業機関や中央銀行が発行するデジタル通貨はブロックチェーン技術を採用していますが、強い中央集権性を持っていますが、アルゴリズム安定通貨は暗号化されたネイティブトークンであり、サトシ・ナカモトのビジョンにより近いものです。アルゴリズムステーブルコインを紹介する前に、サトシ・ナカモトが思い描いた「通貨」の形をステーブルコインがどのように段階的に実現していくのかを観察するために、ステーブルコインの進化と発展を振り返ってみましょう。

• 第 1 世代の安定通貨の代表は USDT です。USDT は法定通貨をトークン化し、法定通貨と仮想通貨の間に重要な橋渡しをします。

• 第2世代ステーブルコインは分散型ステーブルコインの構築を試みており、その代表がMakerDAOのDAIである。 MakerDAOは初期にはETHを担保として使用していましたが、その後、市場リスクを考慮して、USDC、wBTCなどのいくつかの集中資産を担保として導入しました。集中型資産の導入後、DAI は安定性を高めましたが、分散型機能の一部も犠牲になりました。

• 第 3 世代のステーブルコインは、AMPL や YAM のエラスティック ステーブルコインに代表される、暗号通貨業界のネイティブ トークンの構築を試みています。これらのステーブルコインは担保を使用する必要がなく、主にアルゴリズムとメカニズムを通じて規制されています。第 3 世代安定通貨はサトシ・ナカモトが思い描いた「通貨」に非常に近く、将来的にはブロックチェーン「通貨」の強力な競争相手にもなりますが、私たちはアルゴリズム安定通貨についてはより楽観的です。

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第一世代と第二世代のステーブルコインの長所と短所

上記の 4 世代のステーブルコインは米ドルにアンカーされていると言えますが、本質的には異なり、大きく 2 つのカテゴリーに分けられます。これら 2 種類のステーブルコインと米ドルの価格差は小さな変動幅に抑えられており、第 3 世代および第 4 世代のステーブルコイン システムでは、実質的に米ドルの価格は同等にすぎません。アルゴリズムと市場調整を使用して価格のバランスポイントを見つけますが、現在、その変動幅は比較的大きくなっています。

第一世代と第二世代のステーブルコインはモーゲージアンカー型トークンですが、両者の違いは何でしょうか?この種の安定通貨の長所と短所は何ですか?なぜ第 3 世代と第 4 世代のステーブルコインのほうが有望なのでしょうか?

第1世代のステーブルコインは完全集中型のモーゲージ・アンカー型モデルで、発行機関も集中しており、米ドル（抵当付き米ドルに相当）を積立して1対1でステーブルコインを発行します。第 2 世代のステーブルコインも米ドルと 1:1 で固定されていますが、その担保資産は主に暗号化された資産であり、発行機関ではなく、スマートコントラクトに組み込まれた自動価格設定メカニズムを通じてアンカー価格を維持します。言い換えれば、第 2 世代のステーブルコインは、集中型のステーブルコインを、分散型の住宅ローンに固定されたモデルに変換しました。

モーゲージ・アンカー・モデルの安定通貨は、伝統的な資産と暗号化資産の間に架け橋を築くと同時に、非常に不安定な暗号化世界のための独自の安定通貨単位を確立します。この流通媒体の役割は、一時的にナカモトの役割を果たします。サトシが設計した「通貨」機能ですが、これは一時的なものです。

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なぜ第4世代ステーブルコインの方が有利なのでしょうか？

第 1 世代および第 2 世代のステーブルコインと比較すると、第 3 世代および第 4 世代のステーブルコインは、モーゲージアンカーモデルを放棄し、代わりに市場の需要と供給の関係を通じて「通貨」システムを確立します。

まずは第3世代と第4世代のステーブルコインの運用メカニズムを詳しく紹介しましょう。

第 3 世代ステーブルコインは弾力性のあるステーブルコインであり、AMPL を例にその基本的な動作メカニズムを紹介します。 AMPL はイーサリアム スマート コントラクトに基づいて発行され、AMPL プロトコルの最も重要な部分は、市場価格に応じてすべてのユーザー ウォレットの AMPL トークンの数を自動的に調整できる「トークン ベース再調整」メカニズムです。この調整によりトークンの希薄化は発生しませんが、同じ割合で増加または減少します。その調整の基礎は主に市場の需要と供給の関係の変化に基づいており、価格情報の送信を通じて人々はゲームや裁定取引を奨励し、それによってAMPLが価格バランスポイントを見つけるよう促します。 AMPLを購入する人々の需要は、利益のためにより多くのトークンを取得するために、AMPLが上昇することを期待することであり、これがAMPL市場に非常に強い投機的な雰囲気をもたらします。 AMPL の全体的な調整は少し荒く、ほとんどの人がパニック売りを始めると、システミック リスクを引き起こしやすくなります。 AMPL は市場の需要と供給を通じて暗号化世界のネイティブ通貨を見つけようとする非常に革新的なものであり、評価に値するが、この試みは経験が不足しており、非常に投機的であり、サトシ・ナカモトが構想した「通貨」としては不適切である。 。

第 4 世代のステーブルコインは、アルゴリズムによるステーブルコインです。アルゴリズム安定通貨は、Basecoin の以前の設計を参照しており、流動性マイニングの経験と弾力性のある安定通貨を組み合わせて、比較的完全な通貨市場調整メカニズムを形成します。第 3 世代のステーブルコイン AMPL および YAM とは異なり、第 4 世代のステーブルコイン ESD および BASIS のトークン調整は、スマート コントラクトを通じて世界的に調整されるのではなく、ユーザーによって積極的に行われ、経済的インセンティブ メカニズムによってユーザーの行動を刺激します。

アルゴリズムのステーブルコインBASISを例として紹介します。 Basis プロトコルには、BAC (Basis Cash の略語)、BAS (Basis Share の略語)、および BAB (Basis Bond の略語) の 3 種類のトークンがあります。このうち、BAC の目標価格は 1 ドルであり、BAS と BAB の主な機能は、BAC の価格を 1 ドルに戻すことです。 BASを保有するとシニョレッジを享受することに相当する新規発行の安定通貨の報酬を得ることができ、BABはプレミアム収入を得る機会がある。

具体的には、ベーシスキャッシュの取引価格が1ドル未満の場合、ユーザーは一定の割引を受けてベーシスボンドを購入することができ、ユーザーはベーシスボンド（BAB）を購入する際に、同時にベーシスキャッシュ（BAC）を破棄することで、 BAC の供給と BAC の価格の引き下げ。1 ドルを引き戻します。 Basis Cash の価格が 1 ドルを超えると、Basis Bond を保有するユーザーは 1:1 の為替レートで Basis Cash を直接引き換えることができます。Basis Cash がユーザーによって償還されると、Basis Bond は破棄されます。ベーシスボンドには利息はなく、満期や有効期限もありません。アルゴリズム ステーブル コインの一般的な設計は似ていますが、ESD のクーポン (BAB に類似) には有効期限があるなど、いくつかの微妙な違いがあり、さらに、エポック タイムとロック タイムにも違いがあります。これらは、価格乖離の度合い、市場の投機の度合い、市場規制メカニズムの柔軟性に差異をもたらし、最終的には異なる軌跡を描き、多くのアルゴリズムステーブルコインの競争の中で、市場は最良の「通貨」を選択することになります。

アルゴリズム ステーブル コインの一般的な設計は似ていますが、ESD のクーポン (BAB に類似) には有効期限があるなど、いくつかの微妙な違いがあり、さらに、エポック タイムとロック タイムにも違いがあります。これらは、価格乖離の度合い、市場の投機の度合い、市場規制メカニズムの柔軟性に差異をもたらし、最終的には異なる軌跡を描き、多くのアルゴリズムステーブルコインの競争の中で、市場は最良の「通貨」を選択することになります。

私たちの観察によると、第 4 世代のアルゴリズム ステーブルコインは、第 3 世代のエラスティック ステーブルコインよりも「安定」しています。

まず第一に、アルゴリズム安定通貨は Basecoin の設計を参考にしており、非常に合理的であると同時に、流動性マイニングの経験と弾力性のある安定通貨を組み合わせて、変化に基づいた比較的完全な「通貨」調整メカニズムを形成しています。それは、サトシ・ナカモトが構想した「通貨」の機能により似たものとなるでしょう。副題

アルゴリズムステーブルコインは将来どのように発展するのでしょうか?

未来

私たちは、と信じています、未来アルゴリズムステーブルコインのアンカーは1ドルから逸脱する可能性。 Avalanche Protocolの創設者Emin Gün Sirer氏は昨日ツイートした：アルゴリズムのステーブルコインには確かにアンカーポイントがあるかもしれないが、この価値は必ずしも1ドルであるとは限らない。同氏はまた、現在0.38ドルで取引されているDSDの例を挙げたが、それを1ドルに引き上げるには十分なDeFi参加者がいない。 DSDが0.38ドルを超えると、これらの人々は十分に儲けたと考え、DSDが他の人のエントリーレベルを上回っていると考えると売ります。

この現象は、アルゴリズム ステーブルコイン内に完全な「通貨」調整メカニズムが存在することによって引き起こされ、この調整メカニズムは基本的に市場の需要と供給によって決定されます。アルゴリズム ステーブルコイン システムでは、米ドル価格はむしろ参照価格であるため、アルゴリズムステーブルコインは米ドル価格に固定する必要はありません。現時点では、アルゴリズムステーブルコインの規模はまだ小さく、ボラティリティは比較的大きいですが、観察によると、アルゴリズムステーブルコインの量が拡大するにつれて、アルゴリズムステーブルコインのボラティリティも低下しています。アルゴリズムの安定性がより広く採用されると、より正確なアンカーポイントも表示されます。この時点で、アルゴリズムのステーブルコインのボラティリティも大幅に低下するため、一般的に暗号化市場に接触するようになります。「」の完全なセット通貨』『システムも成熟していきます。その時点で、アルゴリズムのステーブルコイン、DeFi、ビットコイン、その他の暗号化資産が組み合わされて、完全な暗号化経済が形成されるでしょう。

さらに、私たちは次のように信じています。将来的には、法定通貨のバスケットを固定するアルゴリズムのステーブルコインも登場する可能性がある。一方で、これは米ドルの下落、伝統的な金融市場における複数の競争の出現によるものであり、通貨バスケットは資産の通貨価値をよりよく反映できるため、米ドルに固定されている必要があります。より多様化できれば、将来の暗号化市場の多様化した発展にもよりよく適応できるようになります。

アルゴリズムステーブルコインはまだ実験段階にあり、長期的かつ安定した開発に導くには、広範かつ長期的な合意が必要です。

ユーザーの視点から見ると、早期に参加すれば高い利益が得られる一方で、リスクも高くなります。たとえば、アルゴリズムのステーブルコイン システムのトークンは一般的にプレミアムが高く、将来的には急激に下がる可能性が高く、さらに、契約の安全性と適用可能性も市場によってテストされる必要があり、投資家は慎重に参加する必要があります。 。