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Gu Yanxi: 戦略とパラダイム変化の観点からデジタル金融エコロジー構築の鍵を分析する

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2020年8月21日、American Liyan Consulting Companyの創設者であるGu Yanxi氏が、Huobi大学の有名教師のフロンティアクラスに来て、「デジタル金融エコシステムを構築するには?」を教えました。 」をテーマにテーマ共有が行われました。有名な教師による最先端の授業で、Gu Yanxi 氏は、ブロックチェーン技術の応用がデジタル金融にどのようにパラダイム変化をもたらしたかを共有し、さまざまな国の応用事例を分析しました。

教員紹介

Gu Yanxi 氏は、清算会社、決済会社、証券保管会社などの金融市場の現在のインフラは集中システムによってサポートされており、将来的には分散会計テクノロジーが金融市場のインフラをサポートすると考えています。ブロックチェーン技術が証券業界の清算・決済分野に応用されれば、清算・決済業務の根本的な変革をもたらすでしょう。

教員紹介

Gu Yanxi は、米国の Liyan Consulting Company の創設者であり、ブロックチェーンおよび暗号化デジタル資産業界の研究者および実践者であり、中国と米国の資本市場の実践者でもあります。彼は、国内外のブロックチェーンおよびテクノロジーメディアにブロックチェーンおよび暗号化されたデジタル資産に関する多数の研究記事を発表しています。彼はブロックチェーンと暗号化されたデジタル資産に関する多数の研究記事を執筆し、国内外のブロックチェーンとテクノロジーのメディアに発表しました。 『Libra, a Financial Innovation Experiment』と『Understanding Libra』の執筆に参加。

以下は、霍碧大学が主催した顧延熙氏の講演の要旨である。

皆さん、こんにちは。将来のデジタル金融エコシステムを構築する方法を皆さんと共有する機会を得ることができてとてもうれしく思います。

今日共有されるコンテンツは、デジタル金融エコロジーとは何か、ブロックチェーン技術が銀行業務をどのように変えるのか、そして金融エコロジーの発展傾向など、デジタル金融エコロジーを中心に展開します。

1. デジタル金融エコシステムとは何ですか

始める前に、ブロックチェーンテクノロジーの進化について簡単に紹介しましょう。ブロックチェーンはビットコインの流通とともに登場し始め、イーサリアムの段階で大きな変化を遂げました。現在、ブロックチェーン技術はさまざまな形に進化しており、伝統的なブロックチェーンはまだ保存されています。 1 つ目はパブリック チェーンの形式、2 つ目は Facebook の Libra などの許可型チェーン、3 つ目は従来のブロックチェーンから進化し、今日の金融ビジネス アプリケーションにより適した分散会計テクノロジ (分散会計テクノロジ) です。 。

今日の授業で共有される証券業界や銀行業界のブロックチェーン アプリケーションで使用される基盤技術は、従来のパブリック チェーンではなく、分散会計技術です。分散会計技術としてはR3のCordaが代表的であり、金融​​機関での採用も多く世界中で普及しており、以下のコースで共有する事例の多くはCordaをベースとしています。

デジタル金融の発展以来、主にデジタル通貨とデジタル証券の 2 種類があります。今後、証券業界や銀行業界に大きな影響を与えるだろう。この道路をできるだけ早く敷設することができれば、金融業界の次の発展において主導的な地位を占めることになるでしょう。

2. デジタル金融エコロジーの基本構成要素

現在の金融市場のインフラには、清算会社、決済会社、証券保管会社などが含まれます。これらの企業はすべて集中システムによってサポートされていますが、将来的には分散会計テクノロジーによって金融市場のインフラがサポートされると思います。

たとえば、オーストラリア証券取引所は、元の基礎清算システムを分散台帳技術に基づく基礎清算システムに変更しています。スイスでは、基盤となる分散台帳技術サポートの開発は、デジタル資産交換をエントリーポイントとして開始されました。タイはまた、タイ債券市場協会、銀行、その他の機関などのさまざまな部門が主導して、ブロックチェーン技術の応用を精力的に推進しています。業界に焦点を当てている企業もあれば、伝統的な産業に焦点を当てている企業もあり、IBM に基づいている企業もあります。スイスでCordaに基づく金融インフラを開発し、まずデジタル資産取引所を構築し、次にそのインフラ上でCBDCの発行をテストし、統一された金融インフラを形成します。さらに、これらの金融インフラの対応する組織形態はメンバーシップベースであり、拡張性が非常に強力です。スイスはこの点で世界の最前線にあり、将来の発展の余地が非常に大きいです。

デジタル通貨は、Libra、USDT、USDC、Pax、GUSD などの準拠デジタル トークンを含む、将来のデジタル金融エコロジーの基本的な部分であり、その中で Libra が最も典型的です。現在、CBDCの開発プロセスは徐々に進んでおり、現在、米国にはUSD CBDCの開発を推進する非常に強力な勢力が存在しています。スイス、タイ、中国のDCEP（デジタル人民元）も含まれる。

デジタル資産の発展も非常に急速であり、初期段階ではトークンが資金調達に使用されていました。しかし、各国の規制によりこの形態は過去のものとなり、現在では主にコンプライアンスに準拠した融資が行われています。英国や米国の規制の影響で製品の種類や参加できる人が少ないため、進捗は比較的遅い。この点では米国が代表的であり、デジタル資産の生成、流通、取引、保管、決済などのインフラ面では問題はないが、監督が不足しているため多くの企業に適用することができない。資産の。

現在、全世界がこのような恥ずかしい段階に直面しているが、タイなど一部の地域には例外もある。金融監督の観点から、タイはデジタル製品のテスト、生産、流通を開始している。トヨタ・リース・タイランドは2020年1月にデジタルボンドの発行を開始しており、これはテストプロジェクトではないが、チェーン上の法人および富裕層に対するデジタルボンドの発行を完了した。報道によれば、起債手続きが当初の15日間から3日間に短縮されたとのことであり、この改善の意義は非常に大きい。しかし、今日のブロックチェーン技術と分散台帳技術の発展により、この改善が期待されています。しかし、様々な問題があり、着地面で広く推進できていないのが現状である。

2020年6月、タイは1月に発行されたものとは別のデジタル債券発行プロジェクトを実施し、一般投資家向けに発行された。発行総額は２億バーツ、最低購入価格は１００バーツ。想像してみてください。一人当たりの購入額が 100 バーツであれば、200 万人の投資家がこのプロジェクトに参加することになります。

これにより、ブロックチェーンと金融業界の組み合わせの価値が最大限に発揮され、タイはブロックチェーンに基づくデジタル資産の発行において他国を大きくリードしています。スイスは金融インフラを確立しているが、金融商品を発行していない。タイの金融インフラ計画はスイスほど完璧ではありませんが、これが可能な主な理由は、金融サンドボックス内のプロジェクトが金融規制によってサポートされているためです。政策の面では、タイは市場におけるデジタル金融エコシステムの発展を非常に支持しています。

さらに、将来のデジタル資産交換は、将来の金融エコロジーの中核要素となる必要があります。取引と決済の組み合わせに着目し、取引と決済をシームレスにつなぐ必要があります。例えば、スターバックスと連携すれば、ユーザーはいつでもデジタル通貨を使ってコーヒーを購入したり、取引所が提供するデジタルアセット商品をデジタル通貨を使って購入したりすることができる。

3. ブロックチェーンはデジタル金融エコシステムにどのようなパラダイム変化をもたらしましたか?

ブロックチェーン技術は分散型会計技術であり、集中化とは根本的に異なります。したがって、技術的な観点から見ると、これは既存のパラダイムへの変化です。

根本的な変化はインフラの変化です。証券会社、取引所、清算会社などを問わず、金融商品の運送業者は一元的なシステムを基盤としています。また、商品流通の仕組みにも違いがあり、将来的にはブロックチェーン技術は分散型技術を採用し、全てのプロセスがチェーン上で完結するため、多くの集中システムによるサポートが必要なくなります。

発行市場では、より多くの種類の資産が流通することになります。将来のデジタル金融エコロジーでは、分散型台帳は ABS 発行を通じて一部の資産を流動させることができます。先ほどの例では、タイは 2 億バーツ（約 650 万米ドル）を達成していますが、このような仕様は小さな単位で作成して顧客に配布することができます。

ブロックチェーンはピアツーピアの直接取引をサポートしており、プライベート・エクイティがブロックチェーン上で流通する場合、プライベート・エクイティの投資家は相互に直接取引でき、取引のために流通市場に参入する必要はありません。現在、発行市場には多くの資金が滞っており、発行市場は長いサイクルを経ることになる。多くのプライベート・エクイティ投資家にとって、多額の資金が長期間にわたって蓄積されており、時間内に循環させることができません。しかし、ブロックチェーン技術が導入されれば、ピア間で直接取引を行うことが可能になります。プライベート・エクイティ投資家にとっては、両当事者が同意する限り、取引は直接完了できるため、プライベート・エクイティ段階では、株式の流通が現在よりもはるかに良くなり、発行市場にとっては非常に大きな変化となります。

流通市場では非常に大きな変化が起こり、さらに多くの取引商品が登場すると、それらは世界的な7時間×24時間の取引となるでしょう。将来の流通市場では、市場内取引市場と市場外取引市場の区別はなくなります。トランザクション方式に関しては、オフサイトはピアツーピアトランザクション、オンサイトトランザクションは集中型マッチメイキングトランザクションです。将来のブロックチェーン技術のサポートにより、両方の取引方法を実行できるようになり、オンサイトとオフサイトの区別はなくなりました。流通市場におけるもう一つの変化は、現状のように最初に取引があり、その後２つのプロセスで決済が完了するのではなく、取引が決済となることである。この取引および決済方法により資金の効率が向上し、すべての資金を抵当権なしで解放して取引を確実に完了することができます。

具体的な上陸状況については、世界の地域ごとに進捗状況が異なります。米国のボストン証券取引所は全国証券取引所の設立を申請しているが、現時点では既存の多くの証券市場の構造を採用しており、それがもたらすメリットは明らかではない。当初は2020年4月にSECが決議を行う予定だったが、現在は延期されている。

清算・決済に関しては、既存の証券市場の取引清算にブロックチェーン技術を適用するのは適切な選択ではないと考えます。本来の株式市場では取引の決済に関わる部分が多すぎるため、なかなか先に進めません。

銀行業界によってもたらされるパラダイム変化は主に清算会社です。実は金融業界における銀行業の根幹を成すのが清算決済会社であり、通貨の清算・決済サービスを提供しています。すべてのシステム支払いは、サードパーティの支払いツールの使用を含め、基礎となる清算および決済会社によって完了されます。将来のデジタル金融エコロジーでは、ブロックチェーン技術により、基盤となる決済会社は必要ありません。安定通貨であるリブラや各国中央銀行が発行するCBDCを含め、ブロックチェーン上で動作するものであれば、口座間の送金が実現できます。送金の完了は、基盤となる決済会社を必要とせず、ブロックチェーン技術によって保証されます。清算・決済は、まずクロスボーダー分野で適用され、その後テクノロジーの発展に伴い、既存の単一法定通貨管轄地域にも段階的に適用されることになるが、これが金融業界への最も重要な影響であると私は考えている。

商業銀行は非常に大きな課題に直面していますが、同時に新たなチャンスにも直面しています。デジタル通貨の出現後、環境に優しいアプリケーションの開発は非常に活発になり、商業銀行からアプリケーションに大量の預金が移管されることは間違いありません。今後、デジタル金融エコロジーの発展に伴い、この預金の損失はより顕著になるでしょう。商業銀行預金は減少するだろう。商業銀行預金の削減は、当然のことながら融資能力の低下につながるため、融資事業に直接影響を与えることになる。

しかしその一方で、商業銀行には新たなチャンスも訪れるだろう。ブロックチェーン技術に基づいたデジタル金融の生成と流通がより便利になり、資金の流動性が向上するなど、証券業界のビジネスにさらに参加することができます。小規模および零細企業向けローンや住宅ローンなど、一部の小規模ローン商品はパッケージ化して標準化された金融商品として流通させることができ、この分野のボリュームは非常に大きくなります。一方、CBDCは将来的にも商業銀行を通じて発行され流通することになるが、商業銀行の構造は将来のデジタル金融エコロジーにおいても存続し、中央銀行も商業銀行を通じてCBDCを発行することになるだろう。高確率で起こるイベント。

デジタル通貨に関しては、中国のデジタル人民元（DC/EP）を含め、多くの中央銀行が独自のCBDCを開発している。 Libra、USDT、JPMCoin などのステーブルコインも市場で開発されています。デジタル資産取引の進歩は比較的ゆっくりですが、デジタル資産取引所を含め、世界のさまざまな地域ですでに進行しています。将来的には、これは統一されたデジタル金融エコロジーとなるはずです。

取引所は今後も存続し、将来の取引範囲は既存の証券取引所よりもはるかに大きくなる。この点に関しては、スイスのデジタル資産取引所 SDX の戦略は比較的正しいと思います。当初のデジタル資産取引事業からスタートし、現在はスイス フラン CBDC の発行をテストしています。これは、追加の並行分散型通貨のもう 1 つのセットです。スイスの金融市場インフラへ 簿記技術に支えられた金融市場インフラ。今後はこれをベースに金融ビジネスがさらに展開されていくでしょう。取引所の個人ユーザーの場合、まず CBDC を適用します。ただし、CBDC の開始後は、アプリケーション シナリオはトランザクションに限定されず、CBDC を使用してクライアントを通じてコーヒーを購入するなど、日常的なトランザクション シナリオが可能になります。

デジタル金融エコシステムを構築するには、シンプルさの原則、抵抗が最小の原則、短期的な結果の原則、戦略を認識することの重要性という 4 つの原則に従う必要があります。

「火碧大学」Gu Yanxi氏：デジタル金融エコロジー構築の鍵を戦略とパラダイム変革の観点から分析