会話の全文は以下の通り。

会話の全文は以下の通り。

OKEx諜報機関：グレースケール・インベストメントはウォール街では有名な機関ですが、実は彼の経歴についてはあまり知られておらず、詳しくも詳しくないのですが、この機関の成り立ちや背景について簡単に紹介してもらえますか？

フォン：グレイスケール・インベストメントについては、グレイスケールの開発過程と親会社DCGの金融帝国の2つの側面から紹介します。

最初の側面、つまり開発プロセスを見てみましょう。

Grayscale Investment は 2013 年に設立され、設立後最初に発行された信託は GBTC でしたが、設立当初は開発状況に不安があったものの、その後の開発勢いは非常に速かったです。ここではその発展を蓄積期（2013～2016年、資産規模7億ドル増加）、急成長期（2017～2019年、資産規模26億ドル増加）、爆発期の3段階に分けて説明します。 （2020年、8月時点で資産規模は34億米ドル増加）。

2 番目の側面、デジタル通貨グループ DCG (Digital Cuerrency Group) の金融帝国に注目してください。

暗号化メディア Coindesk、投資会社 Grayscale、マーケット メーカー Genesis などの有名なブロックチェーン企業はすべて DCG グループの子会社であり、Coinbase、Blockstream、BitGo なども DCG の投資環境の一部です。したがって、DCG は金融帝国と言えるでしょう。

DCG CEO のバリー ヒルバートについては、彼は暗号通貨業界で非常に影響力のある初期の実践者です。暗号通貨の簡単な歴史があるなら、2017 年にビットコインのハードフォークの前夜に、彼はいくつかの重要なキーの 1 つに貢献したことを知っているでしょう。ビットコインスケーリング会議: ニューヨークコンセンサス。

さらに、彼のデジタル通貨グループは、世界数百カ国の大小数千の暗号通貨プロジェクトに投資しており、グレイスケール投資会社は彼の金融帝国の 1 つです。

OKEx 情報局: グレースケール暗号化信託には 10 種類あります。たとえば、GBTC、ETHE、LTCN、BCHG、ETCG、GDLC など、流通市場で取引されています。これらの記号は何を意味しますか?

アフェン: まず、これらのシンボルの具体的な意味について話しましょう。各シンボルは暗号通貨信託商品を表します。たとえば、GBTC はビットコイン信託、ETHE はイーサリアム信託、LTCN はライトコイン信託です。

Grayscale の信頼はすべて本物の暗号通貨によって裏付けられています。

1GBTC=0.00095712 BTC、つまり 1 BTC を 1044 GBTC に交換できます。

1ETHE=0.09351806 BTC、つまり、1 ETH は 10.69 ETHE と交換できます。

ここでは、GDLC (正式名は Grayscale Digital Large Cap Fund) を紹介します。これは、Grayscale Corporation のデジタル大型株ファンドであり、より高いリスク調整後リターンを備えた、よりバランスの取れたポートフォリオを持つ投資家にとって重要なツールです。 」

各GDLCはBTC、ETH、BCH、XRP、LTCを一定の割合で構成しており、公式ウェブサイトによると、GDLCに含まれる5つの仮想通貨の量は次のとおりです。

Bitcoin 0.00047754 BTC

Ethereum 0.00276074 ETH

Bitcoin Cash 0.00048051 BCH

XRP 1.10624317 XRP

Litecoin 0.00156041 LTC

ウェブサイトをチェックしてください:https://grayscale.co/digital-large-cap/

これらの暗号通貨はすべて Coinbase Custody のコールド ウォレットに保管され、専門的なセキュリティ対策が施されて保管されています。

第二に、GBTC、ETHE、LTCN、BCHG、ETCG、GDLC などのシンボルは、その背後にある基礎となるオブジェクトが暗号通貨であることを除けば、米国の法的枠組みに基づく有価証券と本質的に同じです。したがって、後で説明する際には有価証券を使用します。これらの名前の違いについて混同しないでください。

OKEx 諜報機関: なぜグレイスケールはこれらの暗号化された信頼を発行したのですか?また、この信託が多くの注目を集めていることもわかりました。そのため、取引所でコインを直接購入してみてはいかがでしょうか?

フォン：この問題については、Grayscaleの公式サイトで専門的な解説がなされているので、一部引用しつつ、個人的な理解を加えてみます。

グレースケール暗号化信託に投資する利点は、暗号化資産自体を個人的に購入、転送、保管する必要がなく、個人アカウント、ウォレット、秘密鍵を追加で管理する必要がないことです。グレイスケールのこれらの商品開発の基本的な目的は、投資家に安心感を与えることであり、グレイスケールの信託状況はファイナンシャルアドバイザーや投資家にとってよく知られた投資タイプでもあります。

1) 安心して購入、安心して購入、安心して購入

通常の状況では、個人や機関は暗号化資産を売買するために馴染みのないチャネル (取引所、仲介者) を経由する必要がありますが、これらのチャネルは多くの場合規制されておらず、安全ではありません。このとき、投資家はまず自分があまり好まない安全な領域（管轄区域）に資金を移さなければなりません。

さらに、投資家にとって、暗号化された資産を独立して保管すると、秘密鍵の紛失や盗難に直面する可能性があります。ひとたびこうした事態が発生すると、わずかでも資産の一部を失い、最悪の場合は倒産してしまいます。

したがって、対照的に、Grayscale Trust では上記の問題をすべて回避できます。 Grayscale Investments およびその他のサービス プロバイダーは、各製品の最下層で多数のセキュリティ監査を実施し、オフライン ストレージまたは「コールド」ストレージ、マルチ署名、ユーザー名とパスワード、2 段階認証などの強力なセキュリティ保護対策を提供しています。 、など待ってください。これらの投資商品の基本契約は、金融、法務、コンピューター分野の業界トップクラスの専門家によって設計され、システム運用は専任の担当者が監修しています。

さらに、すべての製品の財務諸表はフリードマン LLP によって監査されており、監査は年に 1 回行われます。

2) 取引価格は市場動向に厳密に従い、大口注文も例外ではありません

従来の取引プラットフォームでは、大規模な取引注文が市場価格の傾向に大きな影響を与えることがよくあります。ただし、Grayscale の暗号化信託に投資する場合、資格のある投資家が取引所や OTC を通じて大規模な注文を実行する場合、さまざまな暗号化信託の取引価格は、Coinbase、Kraken、LMAX Digital、Bitstamp の 4 つの大規模暗号化通貨に厳密に基づいています。取引所の価格は混合されていますが、価格の重みは異なります。例えば、投資家がグレースケール・ビットコイン・トラスト（BTC）に相当するGBTCに投資する場合、グレースケールはCoinbase、Kraken、LMAX Digital、Bitstampに続きます（ウェイト比率は56.12％、12.15％、15.99％、15.75％）。 -交換のための暗号通貨取引所の時間価格。別の例として、ETHE Trust、Grayscale は Coinbase、Kraken、LMAX Digital、Bitstamp に従って結合され、価格比率はそれぞれ 68.15%、12.63%、11.25%、7.98% になります。

これは、市場価格全体への大きな影響による投資家の損失の問題を回避するために行われます。

3) 財産権、譲渡可能および IRA 投資資格

有価証券または有価証券として知られるこれらの暗号化された信託商品は、市場で一般的で財務アドバイザーや税務アドバイザーに馴染みのある他の種類の通常の有価証券や債券と何ら変わりはなく、これらの有価証券は不動産法に基づいて受益者に簡単に譲渡できます。これらの暗号信託商品の株式は、特定の IRA、401(k)、その他の証券口座や投資口座でも保有できます。投資の詳細については、投資顧問および税務顧問にご相談ください (追加情報については、投資顧問および税務顧問にお問い合わせください)。

OKEx情報局: 2020年以降、グレイスケールが保有する暗号資産の市場価値は60億米ドルを超えていることがわかっていますが、年初時点では40億米ドル未満でした。そんなに早く成長するの？

フォン：はい、Grayscale はビットコインなどの暗号通貨の保有が非常に早く、現在 40 万枚以上のビットコインを管理しており、流通しているビットコイン総数の 2.2% を占め、運用資産総額は 60 億米ドルを超えています。

さらに、成長率も非常に速いですが、これは主に次の 4 つの理由によって決定されます。

1) ポジションを持つビットコインの数が急速に増加した。

たとえば、2020年第2四半期には、グレイスケールに流入したビットコイン資金の量は、同期間のビットコインマイニング量のほぼ70％を占め、2020年5月の第3回ビットコイン半減期以降、この割合は118％に増加した。これは、ビットコインの半減後、グレイスケールがビットコインマイニング全体の 120% を購入したことを意味します。

2) ビットコイン以外の仮想通貨の数も急速に増加している。

過去 12 か月間の GBTC 以外の暗号通貨の流入額は 3 億 8,410 万ドルに達し、どの期間よりも多く、イーサリアムの流入が全体の増加の 15% を占め、これもピークに達しました。これは、今年の第 2 四半期以降、イーサリアムが比較的好調に推移している理由の 1 つでもあります。グレイスケールが今年7月に発表した年央投資報告書からは、同社のビットコインキャッシュ、ライトコイン、大型株ファンドやその他の商品の保有が非常に好調で、ほぼ指数関数的とも言えることが分かる。

3) ウォール街の金融機関の参入速度も加速しています。

2020年第2四半期には、機関投資家からの資本が総資本流入の84%を占めました。この傾向は過去 12 か月で 81% を超えています。以前のデータを見ると、このデータは 75% 未満です。実際、グレイスケールの投資家には機関投資家だけでなく、年金基金や家族信託、一部の個人投資家も含まれています。ただし、Grayscale のすべての資金源の中で、機関の割合が増加しています。

4) 資産価格が上昇している。

たとえば、2020年7月以降、50億米ドルが60億米ドル以上に増加しており、毎月10億米ドルずつ増加していますが、これも主にビットコイン価格の上昇によるものです。

OKEx 諜報局: グレースケール暗号化トラストの発行に参加するための条件は何ですか?一般の投資家はどのように関与すべきでしょうか?

フォン：グレイスケールの公式ウェブサイトにある適格投資家の定義によると、年収20万ドルの個人、年収30万ドルの夫婦、または実物を除く個人資産100万ドル以上の投資家が条件となっている。不動産および不動産ローン。上記の条件を満たしていれば一般の投資家も参加できますが、米国証券法の規制と要件を遵守する必要があります。

適格投資家が暗号化信託に参加するには、主に 2 つの方法があります。それは、現物出資と現金出資です。

まず現金による寄付を見てください。

現金拠出とは、投資家が自らの現金（米ドル）をグレイスケールの関連会社であるジェネシス・グローバル・トレーディング社に引き渡し、ジェネシスが投資家の現金を受け取った後、市場価格に応じて顧客が必要とするBTCなどの仮想通貨に交換することをいいます。その後、暗号通貨が Grayscale に配信され、GBTC、ETHE、またはその他の信託共有が作成されます。これは現金による寄付のプロセスであり、Genesis を仲介者とする必要があります。

もう一度実物投資を見てみましょう。

現物出資とは、資格のある投資家が物理的な仮想通貨を直接グレイスケールに引き渡し、GBTC、ETHE、またはその他の仮想通貨信託株式と直接交換することを意味します。

OKEx情報局: つまり、グレイスケールの暗号化信託に投資している投資家の大多数は機関投資家なのですが、ではどの有名機関がグレイスケールの暗号化信託事業に投資しているのでしょうか?これらの機関にはどのような特徴があるのでしょうか？

フォン：はい、現在、グレイスケールの資金の85％以上はヘッジファンドに代表される機関投資家からのものです。

Ark Investment Company を例に挙げましょう。彼は 53 億ドルの資産を管理しており、テスラの株主でもあります。彼は多数のテスラ証券を保有しており、アーク キャピタルはほぼ 4 億ドル相当のビットコイン信託を保有しています。

もう一度、モンロー・ロスチャイルドとその義理の弟サミュエル・カーガーによって1908年に設立されたロスチャイルド投資法人は、長らくイリノイ州シカゴの有力金融機関であった。彼らは約320万ドルのビットコイン信託を保有している。

彼らはイーサリアム信託やデジタル大型株ファンドなども保有している可能性があるため、より多くの信託商品を保有しているだけです。

現在、世界中で暗号通貨ビジネスに携わっているヘッジファンドは600社以上あり、そのうち200社近くが非常に活発に取引を行っており、これら200社の活発なヘッジファンドの大部分（97％）がビットコインで取引していることを付け加えておきます。

しかし、これらのファンドのすべてが儲かっているわけではありません。たとえば、英国初の準拠暗号通貨ヘッジファンドであるプライムファクター・キャピタルは、今年7月に閉鎖を決定しました。もちろん、閉鎖した他の仮想通貨ヘッジファンドもあります。常に閉鎖されている仮想通貨ヘッジファンドがあります。マーケットゲームにおける勝者と敗者。

OKEx情報局: 機関投資家がこれらの暗号化された信託に非常に強い関心を示していることがわかりました。では、これに対して彼らはどのような代価を支払う必要があるのでしょうか?あるいはどのような管理費を支払う必要があるのでしょうか?

フォン：もちろん、投資家はプレミアム、仲介手数料、グレースケールの年間管理手数料を含む 3 つの追加料金を支払う必要があると思います。

まずはプレミアムです。

Grayscale の公式 Web サイトの最近のデータによると、現在、GBTC は 10% のプレミアム付きで 13.4 ドルで販売されています。

投資家トニーを例に挙げると、投資家トニーが 1033 GBTC (1 BTC 相当) を購入すると仮定すると、最初に 1380 ドルのプレミアムを支払います。

次に、ブローカーからの搾取に注目してください。

たとえば、トニーが現金で寄付したいと仮定すると、現金寄付を通じて GBTC を変換する場合、ブローカー Genesis Global Trading を経由する必要があり、ブローカーも 3.5% ～ 8.5% の手数料を請求します。このプロセス中に、ブローカーはトニーに少なくとも 500 ドルを支払うように要求します。

最後に、Grayscale の年間管理費です。

年間管理手数料が最も安いGBTCで計算しても、年間管理手数料は2％、ETHEは2.5％です。つまり、トニーは年間約 270 ドルの管理費も支払う必要があります。

要約すると、投資家トニーが 1033 GBTC (1 BTC 相当) を購入すると、支払われる追加コストは 2156 ドルになります。

同じ資金を支払い、取引所で直接 1 ビットコインを購入すると、最大支出は 10 米ドルを超えません。グレースケールを通じてGBTC株を購入すると、集中型取引所の215倍の手数料がかかると言える。

OKEx 諜報機関: グレースケール暗号トラストには、実際の暗号通貨価格と比較してかなりのプレミアムがあることがわかっています。最も極端な ETHE プレミアムは 1000% にもなる可能性がありますが、GBTC、ETHE などを観察しましたが、取引量はまだとても大きいのですが、なぜですか？

フォン：暗号化信託の最新のプレミアム状況として、GBTC: 21%、ETHE: 79%、開始されたばかりの BCHG と LTCN のプレミアムはそれぞれ 348% と 742%、暗号化信託のプレミアムはそれぞれ 348% と 742% です。

ここで、非常に興味深い現象が観察されます。つまり、ETHE プレミアム変更プロセスは、今年 6 月の最大 1000% から、今年 7 月には 300% に低下しました。現在のプレミアムはわずか 79% であり、プレミアムは低下しています90％増加しました。

しかし、8月18日に店頭取引の流通市場に参入したBCHGとLTCNも最高1万％を超え、少なくとも10倍以上のプレミアムが付いていた。

では、なぜこれほど高い保険料が設定されているのでしょうか？根本的な原因は循環が少なすぎることです。

グレイスケールの信託商品のロックアップメカニズムにより、市場に流通する証券が少なすぎる結果となりました。ロックアップメカニズムは主に、米国の 1933 年証券法規則 114 に基づいて引き起こされており、この規則の下では、新しく発行された暗号化信託証券は 12 か月間ロックされなければなりませんが、流通市場では GBTC は 6 か月間ロックされる可能性があります。 . 店頭取引。

ビットコイントラストのロックアップはなぜ6か月しかないのですか?実はその12ヶ月前のことであり、2020年1月21日にGBTCは米国証券取引委員会（SEC）に報告会社として登録され、GBTC証券のロックアップ期間は1年から6ヶ月に短縮され、正式な施行時期は2020年4月である。21日現在、ETHEのロックアップ期間はまだ1年である（ただし、ETHEはSECへの登録申請も提出している）。 GBTC のプレミアムが ETHE よりもはるかに低いのはまさにこのためです。

先ほども述べたように、ETHEのプレミアムが一気に72％まで下がったのは、これまでロックされていた部分（図の赤枠の部分）が徐々に解放されて市場に流入したためでもあります。

なぜ取引量がこれほど多いのか、そしてなぜそのような信託商品を購入するためにこれほど高い手数料やプレミアム手数料を負担するのかというと、主に退職金制度が原因であり、退職金でしか投資できないからです。アカウント。

米国の投資家の収入の多くは 401(k) と IRA の退職金制度に保管されています。投資家がその資金を暗号通貨への投資に使いたい場合、準拠する唯一のチャネルは GBTC と ETHE を購入することです。暗号化証券のプレミアムは次のとおりです。とても高いので、買わなければなりません。仕組みをよく知らない人もいると思いますが、ETHEのプレミアムが非常に高く、上昇幅が大きいのを見ると、上昇を追いかけることもできますし、アメリカの投資家もFOMO感情を持っています。

したがって、暗号化信託証券のプレミアムは米国の法律によるものです。

OKEx諜報機関: GBTC などの暗号化された証券が本物の暗号通貨によって裏付けられていることはわかっていますが、同時にこれらの暗号通貨は償還不可能でもあります。つまり、私が投資したビットコインやイーサリアムは決して返還されないということではないでしょうか? ?

フォン：まず第一に、ノンコール可能性も米国法によって決定されており、第二に、コール可能ではないものの、これらの証券の取引はオープンであり、取引の深さも非常に優れており、グレイスケールはコンプライアンス機関としてすでにたくさんのお金を稼ぎました はい、それは横たわっていると言えます。

まず、返済不能となる理由について説明します。

GBTC、ETHE、BCHG、LTCNに代表されるBTC、ETH、BCH、LTCは換金できません。 GBTC には償還計画があり、2014 年 10 月 28 日以前は、Grayscale Trust の投資家はジェネシスを通じて償還を行うことができました。その後、引き換えプログラムが規則 M の規則 101 および 102 に違反していることが判明し、引き換えプログラムは終了されました。

しかし実際には、この救いようのない問題について心配する必要はありません。

まず、公開データによると、GBTC は 6 月に OTC 市場で最も活発に取引された証券の 1 つでした。

米国の OTC 市場では 10,000 を超える証券が提供されており、そのうち 1,430 の証券が OTCQX と OTCQB の 2 つのトップ プラットフォームで取引されていることがわかっています。 2019年6月末の時点で、GBTCは、2つのプラットフォームで取引規模が10億ドルを超えるわずか8社の証券のうちの1社です。したがって、売り圧力のほとんどを引き受けることができる GBTC の深さを知ることができます。

さらに、Grayscale の Ethereum Classic Trust Fund も、OTCQX プラットフォームで最も活発に取引されている証券トップ 10 のリストに含まれています。これは取引深度であり、これらの証券が不要になり、いつでも現金化できることを意味します。

もう 1 つの理由は、すべての証券が本物の暗号通貨によって裏付けられていることを知っているからです。今は換金できませんが、これらの株式の背後にある暗号通貨は本物です。それが欲しくない場合は、他の誰かがそれを買うでしょう。これは問題ありません。」なぜなら、Grayscaleが受け取ったすべての暗号通貨はCoinbase Custodyのコールドウォレットに保管され、保守とセキュリティ管理のために専任の運用保守担当者が配置されることは誰もが知っているからです。

OKEx 諜報局: グレースケールの存在は仮想通貨市場全体にどのような影響を及ぼしますか?彼は競合他社と出会うでしょうか？競合他社が現れた場合、Grayscale にどのような影響があるでしょうか?

フォン：きっとその影響はプラスになるはずだと思います。

まず第一に、ビットコイン生産の削減後、グレイスケールが購入したビットコインの総量は総マイニング量の118%を占め、これはスポット市場にとって間違いなく良いことです。

第二に、ウォール街もグレースケールを通じてイーサリアムでの地位を高めており、これも暗号化市場にとって大きな利益となっています。

最後に、Grayscale が購入した仮想通貨には償還権限がないため、投資家がどれだけ多くの仮想通貨に投資しても、最終的にはロックされ、少なくとも数年間は流通できなくなります。

競合他社に関しては、ウィルシャー・フェニックスなど、すでに競合他社が存在します。

6月13日、ウィルシャー・フェニックスは、上場ビットコインファンドのS-1登録届出書を米国証券取引委員会（SEC）に提出した。そして、Grayscale が発行した GBTC (Grayscale Bitcoin Trust) に対して直接、BCT と呼ばれる Bitcoin Commodity Trust (Bitcoin Commodity Trust) と名付けられました。

そして将来的には、BCT は OTC Markets Group の OTCQX 市場でも一般販売される予定です。

つまり、これはグレースケール暗号化信託ファンドに非常に似ており、手数料が低く、取引がより便利な暗号化信託ファンドです。 Bitcoin Commodity Trust の年間管理手数料はわずか 0.9% で、Grayscale の年間管理手数料 2% と比較すると、直接 35% 割引です。

さらに、6月14日、ウィルシャー・フェニックスがそのフィデリティ・デジタル・アセットを新しいビットコイン・トラストの保管者として承認したことにも注目します。

ここでのフィデリティ・デジタル・アセットの機能はグレイスケールの機能とほぼ同等であり、ウィルシャー・フェニックスの機能はグレイスケール・インベストメントの親会社であるDCG（デジタル・カレンシー・グループ）の機能とほぼ同等です。

したがって、Grayscale の競合他社が登場しており、手数料はまだ低いと言えます。

さらに、暗号化への投資に関しては、DCG デジタル通貨グループと同様に、ウィルシャー フェニックスも大きな野心を抱いていることがわかります。

2019年1月15日、ウィルシャー・フェニックスは、ビットコイン関連の上場投資信託（ETF）のS1申請を米国証券取引委員会（SEC）に提出した。

「米国ビットコイン・財務省投資信託」と呼ばれるこのETFは、ビットコイン、米短期財務省短期証券、米ドルを保有する。文書によると、「このファンドの目的は、ビットコインを直接購入するよりも効率的で便利かつ安定したビットコイン投資方法を投資家に提供することです。"。

ウィルシャー・フェニックスのETFは今年初めに拒否されたが、実際にはビットコイン信託基金に限定されない仮想通貨の分野におけるウィルシャー・フェニックスの野心を示した。

したがって、ウィルシャー・フェニックスの参入により、保管手数料が減少し、市場で取引可能なGBTCとETHEの数が増加するにつれて、グレイスケールの授業料も減少することはほぼ確実です。

ファン交流セッションの様子は以下の通り。

amt: 中国にもグレースケールのような同様の機関はありますか?

フォン：中国にはそのような機関は存在せず、そのような暗号化された信託を発行できる機関は世界でもグレイスケールくらいしかありません。

Ade: この場合、Grayscale が保有する株式は売却できないため増加するだけですが、各株式の価格は BTC の価格に応じて変動するというのは本当ですか?

フォン：この質問に答えるには 2 つの側面があります。まず、あなたの理解は概ね正しいです。ただし、グレイスケールは株式を保有しておらず、株式はヘッジファンドやウォール街に代表される機関投資家が保有しており、入手した仮想通貨を株式と交換して資産運用を行っている。償還不可能な仕組みがあり、元に戻すことはできないため、エスクローされた仮想通貨は交換できず、ロックされているのと同じであり、市場に流通する仮想通貨の数は減少していきます。