イーサリアム 2.0 の経済学を理解する: ETH は不足する

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、著者: Nick Tomaino、ベンチャーキャピタル会社 1confirmation の創設者、編集者: Perry Wang、許可を得て出版。

最近、ある寄付基金の投資家が私にこう言いました。「BTC はデジタル ゴールドだと思いますが、ETH の長期的な価値はいくらなのかわかりません。ビジネスとは異なり、基礎的なキャッシュ フローがありません。歴史を通じて、いつ「ある資産の時価総額が数十億ドルに達しても、根本的なサポートがなければ、最終的には崩壊するでしょう。これがETHの起こり得る結末に違いありません。」

伝統的な投資家の多くも同様に感じています。彼らは現在、BTCへの投資の合理性を信じていますが、ETHへの投資の合理性を理解していません。 BTC の金融政策はシンプルで今後も変更されないため、価値の保存、つまりデジタル ゴールドという明確な物語を持っています。 BTC とは異なり、ETH の金融政策は混乱と変化があり、その価値の保存の物語は曖昧です。

Eth 2.0 が間もなく開始され、状況は変わります。 Eth2 に伴うイーサリアムのエキサイティングな技術アップグレードが最も注目を集めていますが、その経済アップグレードの影響はさらに大きい可能性があります。

経済のアップグレード 1: 金融政策の強化

仮想通貨の新たな特徴は、金融政策を自由に変更できる中央銀行が存在しないことだ。世界中の多くの中央銀行が最近、国民に不利益をもたらす通貨供給量を増加させています（最近の例については、レバノンで何が起こったかを参照してください）。 BTC コミュニティにはプロトコルを不変に保つ文化があり、デジタル希少性を維持することを主な目的として設計された BTC 金融政策を中心に信頼を築くことができます。

イーサリアムの初期のイノベーション文化は、コミュニティに大きな影響力を持った有名な創始者ヴィタリック・ブテリンが率いるビットコインとは異なっていました。イーサリアムの初期のプロトコル変更の一部により、その金融政策は少数の人の気まぐれによって簡単に変更される可能性があると信じる人もいました。 DAO ハード フォークは最も公開されたプロトコル変更であり、実際、2015 年 7 月 30 日にイーサリアム作成ブロックが作成されて以来、ブロック報酬を調整するハード フォークが他に 2 つありました。

現実には、今日のイーサリアムのガバナンスは、ほとんどの人が考えているよりもビットコインに近いです。イーサリアムの計画は、イーサ2.0の開始時に金融政策を再び変更することです（詳細は下記）。 Eth 2.0がメインネットワークに入ると、イーサリアムの金融政策が再び変更される可能性は、BTCの金融政策が変更される可能性と同様になります。どちらも変更される可能性は高いですが、開発者、マイナー、ユーザーによるコンセンサスと承認が必要なため、両方とも変更される可能性は非常に低いです。

経済的アップグレード 2: 発行率の削減

ジェネシスブロックの時点で、イーサリアムは初期貢献者に7,200万のETHトークンを配布しました。ジェネシスブロック以来、ビットコインと同様のプルーフ・オブ・ワーク（PoW）コンセンサスメカニズムを通じて、3,920万ETHがイーサリアムマイナーに割り当てられました。 2015 年 7 月以来、PoW ベースの ETH インフレ率は年間約 11.20% であり、これは同期間の BTC の年間インフレ率 5.58% の 2 倍です。

Eth 2.0の開始により、イーサリアムのコンセンサスメカニズムはPoWからProof of Stake（PoS）に変更され、コインの発行量は大幅に削減されます。フェーズ 0 の開始時にトリガーされる理論上の最大コイン発行量は年間 200 万 ETH です。これは、ETH インフレ率が過去 1 年間で 4.5% 低下することを意味します。これに対し、ETH 2.0 の最初の通年では最大 1.80% でした。バリデーターの数、ETH ステークの総額、および取引手数料に関する保守的な仮定に基づくと、インフレ率はこれより大幅に低くなる可能性があります (詳細は以下を参照)。

経済的アップグレード 3: 取引手数料の燃焼。これにより ETH インフレが 2140 年よりずっと早く 0 に近づく可能性があります。

現在、ETH マイナーはイーサリアム ネットワーク上のトランザクションに関連するすべての手数料を徴収します。この分野での取引活動は急速に成長しており、マイナーは過去 1 年間で約 259,823 ETH (5,970 万ドル) の手数料を稼いでいます。https://docs.google.com/

イーサリアム改善提案 EIP 1559 の導入により、多額の取引手数料がマイナーに直接支払われるのではなく、燃やされることになります。これは、新しいETHの発行よりも多くの取引手数料が消費された場合、純インフレ率がマイナスになる可能性さえあることを意味します。 Google Doc のこの表は、その経済モデルを詳細に説明しています。つまり、PoS への参加とトランザクション動作に関するさまざまな仮定に基づいて、Eth2 がどのような純インフレ率を示すかということです。

画像の説明

からの抜粋:

周知のとおり、今後120年、つまり2140年にはBTCの総供給量は2,100万に達し、インフレ率は0に低下します。この金融政策はビットコインのコードに書き込まれているため、BTC保有者はBTCのデジタル希少性を全面的に信じています。しかし、ETHのそのような方針はまだ最終決定されていないため、人々はETHのデジタル不足についてほとんど信頼していません。しかし、イーサリアムの新しいポリシーが完成し、人々がそれを詳しく調べ始めると、ETHが一般に信じられているよりもはるかに希少であることに気づくかもしれません。

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