ビットコインについて語る | 初めて「金融危機」という試練に直面したBTCはどうするのか？

著者 | 秦暁峰

編集者 | 郝方州

プロデュース | デイリー

著者 | 秦暁峰

編集者 | 郝方州

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画像の説明

(写真はコインテレグラフより)

金曜日の午後、OKExのシニアアナリストであるYan Song氏とOdailyのアナリストであるKang Kang氏がOdaily Chaohuaコミュニティを訪問し、ユーザーに「今回の金融危機に直面してBTCはどのように行動するか？」について詳しく説明した。

以下は、Odaily が主催したコミュニティ インタビューの記録です。

ヤンソン氏は、2月中旬以降、感染症の拡大と原油価格戦争の影響により、さまざまな金融商品のボラティリティが急上昇し、多くの市場や資産クラスが大きな調整期間を迎えており、ビットコインも同様に調整していると考えている。一人で生きていくのは難しい。特に最近、ビットコインはS&P指数と強い正の相関関係を示しており、ついに3月12日夕方には米国の主要3株価指数のサーキットブレーカーによりビットコイン市場が暴落した。

Kang Kang氏は、現在の半減市場は終わり、ビットコインは長期にわたる低ボラティリティの時代に入るだろうと考えている。具体的なポイントとしては、現時点では2019年上半期の相場のスタート地点である3,100ドルが比較的強いサポートとなっており、その頂点となる6,400ドルに注目することができます。比較的強い圧力がかかります。最初のレベルのタイトル

Q1: 最近、暗号化市場は全体的に急落しており、昨日ビットコインは 4,000 ドルを割り、他の暗号通貨はさらに悪化しています。まず最初の疑問は、この急落の理由は何でしょうか？

巨視的に見ると、2月中旬以降、感染症の拡大と原油価格戦争の影響により、さまざまな金融商品のボラティリティが急上昇し、多くの市場や資産クラスが大きな調整時期を迎えています。ビットコインの価格は10,500ドルから約7,400ドルまで急落し、S&P500指数は3,400ドルから2,600ドル以上に急落し、原油価格は55ドルから約30ドルまで急落した。金などの安全資産は予想ほど好調ではなく、投資家は流動性を補充できるものなら何でも売ろうと先を争っている。

近い将来、ビットコインとS&P指数は最近強い正の相関関係を示しており、直近期間の1分足Kラインチャートをインターセプトすることで、ほぼS&P500のKラインチャートを通じてビットコインの運用が可能となる。索引。最後に、3月12日の夜、米国の主要3株価指数のサーキットブレーカーによりビットコイン市場が暴落した。

画像の説明

左側は3月11日の1分足チャート、右側は3月12日の1分足チャートで、BTCとSP500を比較しています。

2月中旬以降の1時間Kラインチャート、BTC VS SP500 VS 原油

ビットコイン市場では、金や人民元の為替レートに従うなど、特定の成熟した資産のトレンドに一定期間従う様子を何度も見てきました。クロスマーケットトレーダーはこれらのものをビットコイン市場に持ち込むでしょう、そしてそれが機能した後、市場はこの反応を自己強化します。それからしばらくして別れた。

例えば、昨年前半は貿易戦争が激化し、市場が景気後退に陥るのではないかと懸念する中、ビットコインは金とともに急速に高値まで上昇しましたが、8月に入るとビットコインは急速に金との相関関係を失いました。安全な資産。

株式市場や原油価格とともにビットコインが下落するこの現象は歴史上でも起こっており、当時のビットコインの量はまだ非常に少なかった。最後に原油が1バレル当たり30ドルを下回ったのは2015年末から2016年初めで、その時はサウジアラビアが米国のシェールガス田に対して価格競争を開始し、原油暴落によりS&P500指数は1カ月で15％下落した。 ％について。 2015年12月中旬から2016年1月中旬までのビットコイン価格を振り返ると、やはりかなり低迷し、約460ドルから350ドル以上まで25％下落しました。画像の説明

ビットコイン2015年12月～2016年1月日足チャート – Tradingview

以上で私の説明は終わり、答弁は終わりました。

カンカン：

先ほどヤンソン氏が最近のビットコイン価格動向をマクロな観点から解説しましたが、私はよりミクロな観点から分析していきます。

今年初めの上昇の波から、最終段階では縮小と上昇を繰り返している状態であり、様々な資産のローテーションが明らかであり、市場に資金不足が生じていることが分かります。

10500では、四半期の最高受渡し先物とスポットの差は5%で、これは2017年末のビットコインベースの6%に近い。これは、当時強力なロングポジションがあったことを示しており、先物と現物はスポット市場はベーシス裁定取引の圧力にさらされ、レイトエントリー資金の不足により全体の下落につながった。現時点では、取引商品としてのビットコインは従来の取引商品に比べて魅力が劣っており、ボラティリティも以前ほど高くなく、BTC 以外の種類には厚みがほとんどなく、長期的には損益率が低下します。極めて不経済です。

現在、BTCは機関投資家にとって魅力的ではないだけでなく、個人投資家にとっても魅力的ではなく、その結果、レイトエントリー資金が深刻に不足し、その後、外部市場の影響を大きく受けた疫病の影響に直面しました。反応して落ちた。

Q2: 米国の株式市場は今週 2 度も暴落し、世界の金融市場は暗いのに、なぜビットコインだけが孤立できないのでしょうか?

ロックパイン:2019年10月末、私は「次の不況が来たとき、ビットコインはどこへ行くのか」という記事を書き、この結果を予測しました。「市場が安全な資産を探すとき、ビットコインは依然として非常に投機的な資産である理想的なターゲットではないかもしれない」そして流動資産は、伝統的に音楽が止まったときに最初に売れる種類の資産です。」

投機性が高く流動性の高い資産であるビットコインは、危機時の流動性源として最適です。したがって、危機が到来したとき、その現在の傾向は非常に合理的である、これが私の答えです。

Q3: 今年の初め、米国とイランの危機により、ビットコインと金が並行して上昇しました。しかし、最近の注目の金融イベントにおいて、ビットコインは金との連動性を追随していないが、これはその「安全な避難所としての性質」が失効したことを意味しているのだろうか？ビットコインの「安全な避難所属性」はどのような状況で機能するのでしょうか?

ロックパイン:

私の見方では、ビットコインはSTORE OF VALUEの属性を持っていますが、ヘッジの属性を持っていないか、ヘッジの属性がより極端です。さらに、ビットコインのトレンドに対するクロスマーケット取引行動の影響を強調します。つまり、ビットコインは一定期間内に金と同様の傾向を示し、したがって「リスク回避特性」を獲得します。

この状況は、中米貿易戦争や米国とイランの紛争でも実証されています。貿易戦争中、トレーダーは人民元の為替レートと金価格の変動をビットコイン取引のシグナルとして利用し、ビットコインに上昇と下落の傾向を同時に与えました。

そして最近では、今年初めの米国とイランの紛争の際にも全く同じことが起きたことを誰もが覚えているはずだ。次の図は、米国の最初のミサイル発射とイランの報復に対するビットコインの対応の遅れを示しています。

そしてトランプ大統領が演説した夜、ビットコイントレーダー全員がトランプ大統領を見つめていた。トランプ大統領は「米国は平和を求めるすべての人たちと平和を受け入れる用意がある。それに応じてビットコインが下落し、それが強まったのだ」と述べて10分間の演説を締めくくった。カンカン：

また、ビットコインはまだ安全な資産とは考えられておらず、不動産や芸術品と同様の代替資産としか考えられず、むしろ人々の信頼や取引分​​野での考え方が重要だと思います。

Q4: 最近、FRBが利下げに踏み切るというニュースがありましたが、世界の金融市場や為替市場はどのような影響を受けるのでしょうか？サウジアラビアの原油価格戦争が終われば、世界の金融市場と為替市場は回復に向かうのだろうか。

ロックパイン

：この問題はまだかなり大きいので、その一部を取り上げます。ブルームバーグは、米国の景気後退の確率を判断するためのモデルを構築しました。この指標は、来年景気後退に陥る確率が53％に達すると予測しており、これは米国が2009年6月に金融危機から脱却して以来最高値となり、前月の24％を大幅に上回った。

同時に、原油価格戦争は膠着状態に陥ると思いますが、その市場は常に一方に降伏と敗北を認めることを要求してきました。原油価格戦争に関しては、むしろ債券市場への影響が議論されるかもしれない。

ライスタッド・エナジーのデータによると、現在の原油価格よりも損益分岐点コストが低い企業は米国で5社のみで、残りの100社以上は原油価格31ドルでは利益を達成できないという。エネルギーセクターの信用債券全体の規模は8,570億米ドルで9.6%を占め、このうちエネルギーハイイールド債は1,421億米ドルでハイイールド債全体の11.4%を占めた。これらの企業が経営危機に陥り、信用状況が逼迫すれば、その波及効果は世界中に及ぶだろう。

また、質問では利下げについても言及されましたが、ここ数週間のFRBの利下げに対する株式市場の反応が鈍かったことから判断すると、状況は決して楽観できるものではありません。現在の状況を直接「経済危機」として含めることはできません。あるいは、それがあまりにも急速に起こったので、2008 年の数カ月間続いた発酵と同じではありません。

米国株式市場については、BOCOM International の調査結果をそのまま引用させていただきます。

画像の説明S&P 500 価格チャート 2008 年時点および 850 移動平均

BOCOM Internationalの調査によると、米国株にとって850日移動平均は極めて重要だという。米国株は、深刻な不況がない限り、この移動平均線付近でサポートされる傾向があります。 1987年の有名な「ブラックマンデー」も突破できなかった。しかし、2001 年や 2008 年などの深刻な不況があったとき、米国の株価指数は 850 日移動平均を大幅に下回りました。 S&P500の価格は現在、850日移動平均付近で推移している。

現在の状況が経済危機に直接突入するかどうかを判断するために、850日移動平均に注目することもできます。

カンカン：ヤンソン氏の言ったことは非常に包括的であり、現時点ではかなり多くの影響要因があると思います。この原油価格戦争は双方とも資金の準備が整っており、短期間で終わらせることは困難であり、現時点でFRBの継続的な利下げは2008年の水準に近づいている。

今後感染症の流行が続き、有効な量的緩和手段が少なくなったら、かなり怖いことになるでしょう。というのは、欧州も現在はマイナス金利時代であり、マクロ的な対策はあまりありません。金融危機についても、長期化する可能性がある。

Q5: 流行が今年前半に終息した場合、為替市場が今年後半に回復する可能性はどのくらいですか?ロックパイン:

5月の半減期の後はマイナーは撤退しなければならないが、これは通貨価格にとって好ましいことだ。ただ、市場の信頼を回復する必要があるだけで、昨日この市場を去った多くの人は戻ってこないでしょう。 20,000 という数字は期待できないかもしれませんが、それほど悲観する必要はありません。

Q6: 現在の市場状況では、他の主流通貨やアルトコインは独立した市場から除外されますか?先生方は、今後数カ月間、「半減三バカ」の動向分析に注力してください。

カンカン：まず第一に、私の見解は、現在の主流通貨市場の半減期は終了したということです。昨日から今日（金曜日）にかけて、ビットコインは50％以上下落し、ほとんどの主流通貨は19年後半以来の安値を更新した。

ファンダメンタルズ的な観点から見ると、半減したいくつかの主流通貨のファンダメンタルズは過去数年間で大幅に改善されていない。 Dappからでも、使い方でも、技術革新でも、数年前とあまり変わっていません。

テクニカル的な観点から見ると、下落は完全にブレイクしており、新たな高値を突破するのは非常に困難であり、半減期は現在、今後数年間で比較的大きな主流通貨の誇大宣伝コンセプトの1つとなっている。半減という概念が喧伝された後は、将来的に宣伝できる概念はほとんどなく、市場の見通しはあまり楽観的ではありません。ロックパイン:

資本の誇大宣伝は終わりを迎え、小型通貨の半減期も終わりました。

Q7: パブリックチェーンの王様として、イーサリアムには今年台頭するチャンスはありますか?

カンカン：

現在、ビットコインが2日間で50％下落するなど市場全体が下落状態にあり、イーサリアムだけでは生き残ることができず、高値から最大70％後退する事態も出ています。この DEFI 住宅ローンの清算にも直面しており、それが ETH の急速な下落につながりました。足元の下落は下落を埋め合わせている状況で、この２日間の下落幅は他の主流通貨に比べて総じて大きい。まだまだ将来性はあると思います。現在、CFTC米国商品先物取引委員会はETHを商品として認識しており、2017年にはCME、CBOE、BTCなどの主流の通貨デリバティブ取引プラットフォームを立ち上げる機会を持っています。その時には、ETHはより多くの人に知られることになるでしょう。

人気や流動性の点で大きな改善が見られるが、より重要なのは評価モデルの変更であり、価値が保管価値に変換され、市場価値がいくらか向上するだろう。なぜなら、以前はETHはガス料金や評価のための使用量を使用するためのパブリックチェーンとしてよく使用されていたからです。

Q8: 昨年人気だったプラットフォーム通貨は今年投資する価値がありますか?先生方は、3大プラットフォーム通貨の分析に集中してください。

カンカン：

市場の低迷により、プラットフォーム通貨も味気なくなってきました。現在、マイニングマシンメーカー、マイニングファーム、取引所、メディアを含むすべての将来の期待は主にBTCの価格から来ています。しかし、BTCの価格が大幅に下落した場合、市場全体が悪化し、取引意欲がなければ取引所の収入は大幅に減少します。

また、プラットフォーム通貨は比較的高い政策リスクに直面しており、規制の対象となった場合には、関連する証券法規制による規制を受けることになるほか、暗号化市場全体が下降局面にあることから、プラットフォームへの短期投資が必要となります。通貨は良い戦略ではないかもしれません。しかし、今後数年間、ブロックチェーン業界の主力分野は依然としてトランザクションであり、ますます専門化が進むため、トップ取引所はキャッシュフローと収益性が良好になる可能性が高くなります。未来。

この図は、2019年末に私が計算したプラットフォーム通貨と主流パブリックチェーンおよびBTC収入の比較です。

一般的に言えば、2019 年と IEO の台頭により、市場が到来すると、プラットフォーム通貨の収入は依然として相当なものになります。

ロックパイン:

これは 19 年間のプラットフォーム通貨の収益率です。

過去の経験から、プラットフォーム通貨は市場で最も安定した利益源です。 DCF などの従来の財務モデルを通じて、合理的なプラットフォーム通貨の価格範囲を計算することもできます。プラットフォーム通貨の価格は企業の収益と自社株買い率に直結しており、トップ取引所は業界の中核であり相対利益が最も大きい場所です。

業界の将来の成長についての独自の予測に基づいて 3 つのプラットフォーム コインについていくつかのモデル計算を行って、指定した評価範囲以下でコインを購入できると思います。1 ドル未満の価値のある OKB を見逃している人が多すぎます。

Q9: この下方修正も投資家のパニックをさらに悪化させていますが、「半減相場」は終わったのでしょうか、そしてビットコインは上昇を続けることができるのでしょうか？投資家が注目できるポイントは何ですか？

カンカン：

まず最初に私の見解を示させていただきますが、私は半減相場は終わったと考えています。今後BTCは上昇するのでしょうか? ビットコインは長期の低ボラティリティの時代に入ると思います。

実は、市場の半減には2つのポイントがあり、1つは採掘コストの上昇につながるマイナーのコストの上昇、もう1つは人々の期待です。

人々が半減期の上昇率が比較的高いと予想しているとき、ブロック報酬の半減であろうと人々の期待に反していようが市場が逆方向に進むと、通貨価格はすぐに逆方向に動きます。

市場に関して言えば、一番近いのは「鉱山災害」かもしれません。現在、ほとんどの鉱山が BTC を保有していますが、マイニングマシンが停止されると、キャッシュ フローが悪化した一部の鉱山は清算に直面する可能性があり、一部の鉱山は住宅ローンやオフサイト ローンを通じてレバレッジを高め、売り圧力を悪化させます。鉱山ファームの清算には一定の時間がかかるため、BTC スポットは抑制されており、近い将来、BTC スポットは大きな圧力にさらされる可能性があり、ビットコインの価格はゆっくりと下落し、ビットコインの下落が予想されます。ビットコインの価格が鉱山の増加につながり、市場は清算に直面し、さらに多くの鉱山が清算に直面した後、BTCの価格は再び圧力にさらされ、無限ループが形成されます。

鉱山の清算は、資本準備金とマイニングマシンのエネルギー消費率が低い鉱山が不況を乗り切るまで、計算能力の低下、ビットコインのマイニングの難易度の低下、およびビットコインのマイニングの単価の低下も意味します。通貨価格が上昇し、徐々に利益が得られれば、この「鉱山災害」の終わりを意味するかもしれない

低ボラティリティについては、主に3つの側面があります。第一のポイントは、現在のビットコインの短期と長期の投資ロジックが壊れているということです。短期投資のロジックはビットコインの半減です。半減という属性はビットコインの上昇を助ける要因であるだけでなく、ビットコインの価格が「無限ループ」に入ったということだ。

もう一つの長期投資ロジックは「リスク回避属性」です。これはビットコインの将来価値を支える最も重要な属性の1つですが、最近のビットコインの傾向や従来の金融資産からわかるように、「リスク回避属性」は属性」が完全に欠落しています。当面は、不動産、芸術、プライベート・エクイティ投資に関連する代替資産としてのみ分類できます。

2つ目のポイントは、ビットコインに魅力がないということです。 1つ目はストーリーを伝える能力で、ブロックチェーン分野の技術進歩は近年鈍く、新しい用語が次々と登場しているものの、過去2年間と大きな変化は見られませんでした。現在、ビットコイン市場のボラティリティは年々低下しており、厚みが不足しており、他の金融資産に比べて損益率が明らかに費用対効果が低く、安全な預金経路が存在しないものがほとんどです。そのため、機関投資家や個人投資家が市場に参入するための資金を持っていることはほとんどなく、ETFインデックスファンドの採用など、BTC資金が市場に参入するチャネルが改善されたり、ビットコインの価格が上昇したりする可能性があります。

3 番目のポイントはテクニカル面で、現在 BTC はポジションを突破し、2019 年末から 20 年初頭に構築された 6,500 ドルの底値プラットフォームを下回っており、このポジションは強力なレジスタンスレベルとなるでしょう。テクニカル的に見ると、楽観視するには半年程度、悲観的には数年、さらには長期下落トレンドから脱却するには数年かかるだろう。

要約すると、ビットコインの全体的な需要と供給は、一定期間が経過するとバランスがとれる傾向にあり、資本とファンダメンタルズが十分に改善されない限り（現時点では、今後数年間で比較的大きな改善の可能性はありません）、価格は非常に低く、比較的大きな変動は起こりにくいですが、ビットコイントレーダーとして過度に悲観する必要はなく、現在、ビットコインは市場価値の高い商品と考えられており、その価値は一部の人に認められています。長期的には、取引商品として長く存在することになるが、今回の「鉱山災害」が激化するかどうかについては、さらなる観察が必要である。

具体的なポイントとしては、現時点では2019年上半期相場のスタート地点であり比較的強いサポートが存在する3,100ドル、その頂点となる6,400ドルに注目することができます。比較的強い圧力がかかります。

ロックパイン:

下のチャートは米国株の予想される動向を示しており、SP500は金曜朝に2400まで下落した後、反発した。ビットコインは短期的には引き続き米国株式市場に追随する可能性があるため、引き続きこの米国株式市場のKラインに注目していきたい。

しかし、過去の経験によれば、この相関性の高い傾向はある時点で終焉を迎えることが予想されており、例えば米国・イラン紛争中のトランプ大統領の演説が最後の合図となった。

したがって、昨日の下落によって最近の米国株への収束傾向が終わったかどうかを確認するために、さらに数日間観察を続けることができます。

このデカップリングが確認された場合、ビットコインは独立したトレンドに戻り、テクニカル分析の完全な使用が反映されるだけである可能性があります。

中期的には多くの点で対立することになるだろう。まず第一に、私は半減後にマイナーを清算する傾向にありますが、これは通貨価格にとって良いことです。しかし、ビットコインのV字型の底はこれまで見たことがなく、すべて弧を描いた底です。したがって、クマから雄牛に変わるプロセスは以前と同じくらい長く続き、参加者の忍耐力が失われる可能性があります。

今、技術的な側面について話すのはあまり意味がないと思います。計画的な投資を通じて、時間をスペースと交換することを検討できます。たとえば、5,000、4,500、3,000 の段階で購入する場合、投資元本と各価格での投資割合を計画する必要があります。

Q10: 次の強気相場があるとしたら、転換点は何になるでしょうか?次の強気相場では、ビットコインは2019年の血を吸う市場を繰り返すことになるのだろうか？

カンカン：

次の強気相場があるとすれば、その転換点は預金チャネルの改善だと思います。

現在、ブロックチェーン技術は十分に発展しておらず、市場の転換点は資本側にあり、現在、新規個人投資家の数はますます減少しています。将来参入する場合、それは主に安全な保管、清算などの金融機関の状況、およびETFインデックスファンドの承認によって決まりますが、これらは次の強気相場を引き起こす転換点になる可能性があります。

今後BTCが質的変化を起こすとしたら、2003年頃の金を参考にしたETFになるのではないかと思います。金も 2003 年以前は 10 年近くボラティリティの低い時期が続きましたが、2003 年以降は国際経済や政治が不安定になり、ETF の承認により金は安全資産としての性質を発揮できるようになりました。blogビットコインが19年間の血を吸う市場を20年後に繰り返すかどうかについては、主に市場の状況によると思います。一般に、BTC の市場価値の割合が増加する状況は 2 つあります。1 つは上昇市場の初期段階、もう 1 つは下落市場のパニック期間です。したがって、今年全体としては弱気相場の底入れ期であり、市場心理が悪化していると大まかに判断されており、BTCへの資金流入が増える可能性が高いが、BTC価格は上昇しない可能性があるそれはむしろ感情的なパニックです。

ヤン・ソン氏：短期的には規制当局を説得する兆候はまだないものの、ETFは転換点になる可能性があるという康康氏の発言に私も同意します。

私はカンカンよりもブロックチェーン技術に対して楽観的かもしれません、ブロックチェーンの可能性はまだ非常に大きいと思います、何が出るかを予測するのは難しいですが、もしかしたらすごいかもしれません。2月の私は自分の中にいる

「トークン化は常に私が注目している方向性です。私がこの方向性に注目している理由は、むしろ『権利の平等』のためです。私の観点から見ると、『認定投資家適格投資家』という基準により、 」

Q11: 最近市場の変動が激しく、一部の契約者が多額の損失を被っています。お二人の先生にお聞きしたいのですが、この契約はどのような投資家に適しているのでしょうか？ビットコインなどの仮想通貨に対する投資家の正しい位置付けは何でしょうか?

カンカン：

まず、契約はプロの個人投資家や専門機関に適していると思います。

2015 年の A 株の強気市場では、個人投資家が資金総額の 3/4 を占め、収益性の高いファンドが 1/4 を占め、機関投資家が資金総額の 1/4 を占めましたが、収益性の高いファンドは 3/4 を占めていました。利益総額（現実でも第28法則） このうち、米国株における個人投資家の割合はわずか6％に過ぎない。

現在の通貨サークルは初期の A 株市場に似ています。現在、個人投資家の割合が比較的高いです。レバレッジが増加する可能性が高いため、個人投資家の損失が拡大するだけです。レバレッジ投資が低レバレッジか高レバレッジかに関係なく、レバレッジ、ポジションの管理、ポイントの管理、ストッププロフィット、ストップロスの管理は非常に厳格です。

したがって、先物取引には非常に高度な専門性が必要です。人々は常に判断を誤るからです。同じ方向に強気と売りがたくさんある一方、ヘッジポジションも必要です。これには、市場についての非常に深い理解が必要です。さまざまな取引所の取引など、種類と取引の深さ、現物と先物の間、先物とオプションの間、または取引種類の異なるペア間でヘッジするかどうかなど。レバレッジは利益を拡大するだけでなく、間違いも拡大します。流通市場では、生存者バイアスが存在することがよくあります。これは、純資産が 1,000 万、さらには 1 億を超える先物取引で見られるものです。たとえば、次のような場合です。当選確率は毎回 1/2 で、10 回連続で当選します。10 回連続で当選するのは 1000 人に 1 人です)。

科学的手法とリスク管理システムがなければ、ほとんどの人の最終的な運命はゼロに戻ることになります。

したがって、先物取引は専門機関や個人投資家などの専門家に適しており、彼らは市場を掘り下げるのに十分なエネルギーと経験を持ち、業界人としてほとんどの個人投資家よりも情報の取得が速く正確です。 , ビットコインスポットは、ほとんどの個人投資家にとって、長期的な資産配分（不動産​​、株式、債券への配分など）として非常に適しています。

ロックパイン: