イーサリアムのDETH

編集者注: この記事は以下から引用しましたブルーフォックスノート (ID:lanhubiji)編集者注: この記事は以下から引用しました

ブルーフォックスノート (ID:lanhubiji)

, 著者：ダン・エリッツァー、翻訳は「Blue Fox Notes」の「CL」、Odailyが許可を得て転載。

前書き: この記事の DETH は単一の英単語ではなく、Derivative ETH の略称であり、株式質権資産の ETH デリバティブの最も基本的な形式を表します。以前、ハシーブ氏とタルン氏は、DeFi融資の収入が株式担保の収入よりも高いため、PoSチェーンのセキュリティが弱まる可能性があると提案していた。ただし、ここでの前提は、そのうちの 1 つしか選択できないということです。 ETHデリバティブの登場により、担保資産としてだけでなくローンとしても、どちらかを選ばずに利用できるようになり、資金の稼働率も向上します。同時に、これはマイナスの影響もあり、流動性のネットワーク効果により、多額の住宅ローン資産を蓄積している一部のバリデーターエンティティがより多くの流動性を集め、集中化がさらに進むことになります。 DeFiの構成可能性と将来のイノベーションは、私たちにますます多くの可能性をもたらすでしょう。あなたが資産を所有しているとします。それはETHと呼ばれるもので、デジタル商品です（ETHを通貨とみなす人もいます。Blue Fox Notesの以前の記事を参照してください）

イーサリアム ファンタジア: イーサ通貨の新しいモデル

》）あなたはそれを長期的に保持する予定です。なぜなら、あなたはそれをもっと便利なものにして、より多くの人に知ってもらい、役に立つと思ってもらいたいからです。

それまでの間、ETH を有効に活用できれば問題ありません。現在では、Compound、dYdX、bZx などのオープン ファイナンス (または DeFi) プロトコルを使用して、金利を得るために貸し出すことができます。

しかし間もなく、ETH を貸すだけでなく、株式をステーキングすることもできるようになり (技術的には、ETH2 への一方向の変換を実行してステーキングすることになります)、それによって保有量を増やし、イーサリアムのセキュリティへの貢献としてトランザクションを検証できるようになります。つまり、ネットワークを保護しながら収入を得ることができれば、さらに良いことになります。しかし、ETHのステーキングのリターンがETHの貸し出しのリターンよりも低い場合はどうなるでしょうか?ウェブを保護する温かく曖昧なものは、あなたにとって実際どれくらいの価値があるのでしょうか?私たちのほとんどにとって、すべてはお金の問題になるということに誰もが同意できると思います。ハシーブ・クレシはかつてタルン・チトラの論文の要約を書いたことがあります（詳細については、Blue Fox Notes の過去の記事を参照してください）

DeFiはどのようにしてPoSセキュリティを食いつぶすことができるのでしょうか？

》）、DeFi融資の利回りは質権利回りよりも高くなり、時間が経つと質権率が低くなる可能性があるため、PoSの安全性が損なわれると提案しています。

1 つ質問があります。なぜ両方ではないのでしょうか?

なぜ両方ではない？

副題

超流動住宅ローン理論

示唆されているように、Compound は、プロトコルに提供された資産に対する主張を表す、現在広く使用されている cToken (cDai、cETH など) を発表し、リリースしました。一方、Uniswapプールの株式はまだ担保付き融資の一般的な形態になっておらず、私はその時代が来ると今でも信じていますが、そのスケジュールについては明らかに楽観的すぎます。

DeFiのネイティブ資産であるETHは、おそらく超流動化の最も明白かつ重要なターゲットです。自分の ETH をステーキングすることと、それを他の目的 (融資、マーケットメイクなど) に使用することの両方を希望する人は、どちらか一方を選択する必要はなく、両方を行うことができるはずです。

副題

超流動的な担保: ETH にスーパーパワーを与える

どのように機能するのでしょうか? Compound がプロトコルに提供された資産に対する請求を表す cToken を発行する方法と同様に、ユーザーに代わって ETH を担保に入れる取引所や株式質権プールなどのサービスも、担保に入れた資産や未収収益に対する請求を表すトークンを発行できます。さまざまなタイプの担保資産のデリバティブを作成することが可能ですが、最も基本的な形式を DETH またはデリバティブ ETH と呼びます。

CHAI が、Dai 保有者が取引ごとに Dai をロックまたはロック解除することなく、常に DSR 収入を獲得できることを保証するのと同様に (Blue Fox 注: DSR とは、Dai 貯蓄率、Dai 貯蓄率を指します)、DETH もまた、ETH 保有者が常に次のことを行えることを保証します。 32ETH を保管したり、引き出したり、バリデーターに結び付けようとしたりすることを考える必要がなく、ステーキング収入を得ることができます。

ただし、実際にDaiのリスクフリーレートと同等のDSR（Daiを保有するだけで追加リスクなしで収入が得られる）とは異なり、DETHで検証収入を得るには大幅なリスク（バリデーターノードがオフラインになったりミスをした場合）を負う必要があります。カストディリスク (ステーキングサービスプロバイダーがあなたの ETH を盗んだり、秘密鍵を紛失したり、ハッキングされたりしないことを信頼します)。

したがって、すべての DETH が同じであるわけではなく、複数の DETH が存在します。各ステーキング サービスには独自のバージョンがあります。ステークキャピタルは、LToken（Blue Fox Notes: Liquid Token、Liquid Tokenの略）と呼ぶ、LETHの形式でのDETHの形式を提案しました。

将来的には、BinanceDETH、CoinbaseDETH、その他さまざまな DETH が登場し、それぞれがボタンをクリックするだけでリリースされることが考えられます。 CoinbaseとBinanceはすでに、XTZ（Tezos）などのユーザーの利益のために特定の資産のステーキングを開始しており、ユーザーが預けたUSDのトークン化されたデリバティブ（つまり、ステーブルコインUSDCとBUSD）の発行も開始しています。これらの企業が最終的には、担保された資産を表すトークンを発行したいと考えるようになるのは避けられないと思われます。

普通で退屈なオリジナルの ETH では、ネットワークによって与えられるメリットを得るためにバリデーター ノードを実行する必要があり、ステークを解除して他の目的に使用したい場合は 18 時間以上待つ必要がありますが、今では非常に素晴らしいものを手に入れることができます。 、簡単で柔軟なDETH。Compoundで貸し出されたり、Uniswapで流動性を提供したりしている場合でも、各ブロックを結合し続けることができます。

何？フリーランチなんて信じられないの？なるほど、あなたは賢い人ですね。このランチは無料ではないと言いたいのですか？

とても緊張！

副題

より多くのステーキング、非常に集中化

ステーキングには本質的にネットワーク効果や規模に対する意味のある利益はありません。つまり、デフォルトでは、大量の ETH を持っている人がステーキングからより高い利益を得ることができたり、より多くの人が同じステーキング サービスを利用するためにプールすることを奨励したりするような経済的インセンティブは存在しません。

それでも、富の集中を避けるのは難しく、人々は目にした他のサービスをデフォルトにする傾向があります。その結果、ほとんどのプロトコル設計者は、トークン所有権の分散化（したがってステーキングの分散化）を目的としたメカニズムを積極的に実装するか、少なくとも検証インフラストラクチャのさらなる多様化を奨励しています。

ステーキングとは異なり、流動性には強力なネットワーク効果があり、強力な堀を作り出すことができます。テザーが米ドル建ての担保資産の74％のみによって裏付けられていると明らかにした後でも、テザーがまだどのくらいのボリュームを持っているかを見てください。これは、トレーダーがテザーをUSDCやTUSDなどよりも優れており、より安定しており、またはリスクが低いと見ているためであると信じている人もいます。 ?

流動性は流動性を生み、テザーが示したように、テザーは生き残るだけでなく、繁栄します。流動性の粘り強さは、IEO プラットフォームが取引所にとって戦略的に重要である重要な理由でもあります。初期のトークンは元の取引所のトレーダーに配布され、それによって新しいトークンの流動性フライホイールが開始されます。

流動性のネットワーク効果をステーキングに導入することで、DETH のようなステーキングのデリバティブはゲームを変えることができます。たとえBinanceDETHとCoinbaseDETHの利回りが小規模な独立系ステーキングサービスのDETH利回りと同じだったとしても、流動性が向上したり、より多くのDeFi融資や取引プロトコルが組み込まれたりすれば、より広く使用されるようになるだろう。

誰もコンパウンドのETH融資の流動性を破壊したり、大規模なDETHデリバティブでUniswapの取引ペアの流動性を破壊したくありません。そしてもちろん、MKR保有者は、安定手数料を管理するために唯一の元の担保資産機能を備えたピカピカの新しいMCDを使用したくありません。過剰担保比率と債務上限。

おそらく、流動性は 2 ～ 3 の大手取引所またはカストディアンによって発行される DETH インスタンスに成長するでしょう。フライホイールが回転し始めると、すべてのDeFiユーザーは、流動性と有用性を最大化するために、これらのサービスにETHを預けるインセンティブが得られます。

ETHの大部分は少数の組織、おそらくは今日の金融および通信ネットワークを管理する組織よりもさらに少ない組織によって保管されることになるため、間もなく32のETHバリデーターステーキング要件は無意味に見えるでしょう。

でも、それについては...

この観点に対して最も一般的な観察は、DETH はヘアカットのリスクにより ETH よりも割引されて取引されているというものです。私はそうは思わない。

私の意見では、規制（特にKYC要件）はDETHにとって潜在的な最大の障害です。バリデーターがステーキングされたデリバティブを受け取るすべてのアドレスの所有者をKYCすることを強制された場合、その採用（および他の多くの潜在的な使用例）を損なう可能性があります。しかし、保管法定通貨に裏付けられたステーブルコインが現実になる限り、ステーキングデリバティブが不可能である理由が分かりません。

エピローグ

副題

エピローグ

均一な自動化アクティビティを通じて収益を生み出すことができるあらゆる資産はラップできます。これはETHとステーキング（したがってDETH）には適していますが、REPおよびAugur市場でのレポートには適していません（したがって、DREPの可能性は低いです）。ただし、ETHとREPはどちらも融資から簡単に収入を得ることができ、cETHやcREPのようにラップされた形式で存在します。

ラップされた利回り生成資産は、プロトコルを複雑にすることなく、基礎となる資産を複数の目的で同時に使用できるため、DeFi での使用に魅力的です。主に超過担保融資に基づいて構築されたエコシステムでは、超流動的な担保により収益を最大化し、資本の非効率性を削減できます。

プロトコルは超流動原理をネイティブに適用するように設計できますが、ワープされた利回り生成資産により、これらのプロトコルはアーキテクチャを根本的に変更することなく、他の ERC20 トークンと同じくらい簡単に新しい資産を追加できます。