暗号資産の指標と評価方法

拔丝地瓜

特邀专栏作者

2019-11-13 08:00 (UTC+8)

この記事は約4273文字で、全文を読むには約7分かかります

「メトカーフの法則」は失効したのか？

AI要約

「メトカーフの法則」は失効したのか？

編集者注: この記事は以下から引用しましたクリプトバレーライブ (ID:cryptovalley)編集者注: この記事は以下から引用しました

クリプトバレーライブ (ID:cryptovalley)

、著者：Galen Moore、翻訳：Flash Chan、Odailyの許可を得て転載。

BTC は一種のデジタルゴールドになりました。この議論は、なぜ BTC が投資家にとって魅力的なのか、そしてその歴史的なリターンと非相関性がどのようにして BTC を健全なポートフォリオの構成要素とするのかを説明するのに役立ちます。それでも、投資家がなぜ1万ドルが適切な価格であるのか、あるいはなぜ異常な価格変動が起こるのかを説明できるようになるまでには長い道のりがある。

この理解の空白は、投資家が暗号資産市場に参入する際の障壁として機能する可能性がありますが、同時に、野心的なアナリストが新しい評価手法を定義し、新しいファンダメンタルズを特定しようとする機会も提供します。

このホワイトペーパーはこうしたアナリスト向けに作成されており、暗号資産の評価をより深く理解するのに役立ついくつかの概念と指標を紹介しています。私たちの概要は包括的なものではありません。暗号資産分析の分野は急速に進化しており、新しい指標や手法がほぼ毎週登場しています。これが、この業界をアナリストやプロの投資家にとって非常に魅力的なものにしている要因の 1 つです。

副題

BTCとETHの商品属性

デジタルゴールドBTC

人々は、グローバルビジネスやデジタル投資契約におけるBTCの利用の可能性に気づいてきましたが、2019年にはBTCをめぐる感情が明らかになり、BTCは「押収、凍結、または価値の切り下げが難しい富のデジタル貯蔵庫」であるとのことです。金融危機時には大小の政府が国内債務を膨らませる傾向があるため、投資家はこの資産に対する世界的な需要を理解している。保管コストと転送コストが比較的わずかな BTC は、デジタル時代の金です。また、需要供給やマクロ経済指標など、金価格の背後にあるファンダメンタルズもよく理解されています。

BTC が金の代替品として魅力に欠けている理由は数多くありますが、その主な理由は、価値の保存手段としての金の長期的な地位と比較してその歴史が浅いことです。デジタルゴールドとしての BTC の価値を把握する簡単な方法は、金の需要の一定割合に対する暗黙の価値を計算することです。

画像の説明

BTCの金への長い道のり

ビットコインは通貨供給を管理するタスクを分割して世界中のコンピューターに供給し、イーサリアムも計算に関しては同じことを行います。イーサリアムアプリケーションの背後にあるデータとロジックは「分散型」であり、「分散型アプリケーション」または「DApp」は、世界中の接続されたコンピューターのネットワークであるイーサリアムのプロトコル上で実行されます。

ETH自体は、このネットワーク上の処理能力を購入するために使用される支払い通貨です。 ETHの需要が拡大すると予想する人々は、分散型アプリケーションは集中型の既存アプリケーションよりも利点があると主張しています。たとえば、「反 Facebook 感情」によってユーザーが代替ソーシャルネットワークを探すようになった場合、これが起こる可能性があります。言い換えれば、ETH は情報経済の石油となる可能性があります。

FAANG (Facebook、Amazon、Apple、Netflix、Google) 株の指標が加入者またはアクティブユーザーであるのと同様に、同様の基本的な指標がイーサリアムや他のいくつかの競合する DApp プラットフォームでも採用されています。これらのネットワーク上のトランザクションは公開されているため、このデータはリアルタイムで測定できます。これまでのところ、イーサリアムベースの DApps が Facebook や他の FAANG 企業と同レベルのユーザー需要を生み出しているという証拠はほとんどなく、それはつまり、それらの DApps がまだ小規模であることを意味します。

画像の説明

イーサリアムデータ「オイル」の需要が高まる?

デジタルゴールドの需要を追跡する指標

メトカーフの法則

取引高

メトカーフの法則は、イーサネットケーブルのパイオニアであるボブメトカーフにちなんで名付けられ、ネットワークの効果は参加者数の 2 乗に比例すると仮定しています。言い換えれば、ユーザーにとってのネットワークの価値は、新しいユーザーの追加に伴って線形ではなく対数的に増加します。典型的な例は FAX です。2 台の FAX 機が 1 つの通信パスを形成でき、4 台の FAX 機が 6 つの通信パスを形成できます。 Facebook はその好例であり、その収益の伸びは確かにユーザー数の 2 乗に比例します。

取引高

トランザクション量は、BTC の使用量の尺度です。この点で、BTC は Alipay、SWIFT、VISA などの大規模な決済ネットワークと比較されることがよくあります。ただし、ここで話しているのは、金と同様の価値の保存手段としての BTC です。ゴールドはコーヒーの購入には使用されません。 BTC は、より確立された商業的な支払い方法よりも処理する取引数は少ないですが、平均取引額ははるかに高くなります。

以下のグラフは、BTC の日次出来高の対数増加 (24 時間のオンチェーン出来高に BTC の終値を乗じたもの) を示しています。

画像の説明

BTCの取引量は数十億ですが、数百億未満です

BTC保有日は破棄時間です

実現時価総額

取引量に加えて、BTC にどれだけの富が保管されているかを測定することも役立ちます。株式市場では、これは株価に発行済株式数を乗じた「時価総額」によって達成されます。同じ計算がBTCや他の暗号資産にも適用されることが多く、暗号資産データ会社チェイナリシスのデータによると、紛失したり、アクセスできなくなったり、市場から排除されたりした多数の資産（暗号資産データ会社チェイナリシスのデータによると、最大370万BTC）を除く。メトリックスのアナリストは、「実現時価総額」と呼ぶ指標を考案しました。

「実現市場価値」とは、最後の取引時の各BTCの市場価値を指します。所有権が変更されるたびに、この番号も変化します。たとえば、ユーザーが 2011 年 7 月 1 日に 100,000 BTC を購入し、それをずっと保持していた場合、2011 年 7 月 1 日、この BTC 資産の実現市場価値は、その時点の BTC 価格 (つまり、15.4 USD) で計算されます。 ) 計算に使用します。

副題

「ユーティリティトークン」：BTCやETHを超えた暗号資産の価値を評価する

BTC はデジタルゴールド、ETH はデジタルオイルに似ているかもしれませんが、他の何百もの暗号資産はどうでしょうか?これらの一部は BTC および ETH モデルの改善を目的としており、上記にリストされているのと同じ指標の一部を使用して評価される場合があります。ゲームトークン、カジノチップ、一時的なバウチャーなど、プライベート通貨に近いものもあります。株式や債券は将来の収益に対する債権を表しているため、発行者の資産の変化をよく捉えています。ゲーム通貨とチャックスチーズレストラン (アメリカのファストフード、ゲーム、エンターテイメントを組み合わせたチェーンレストラン) の収入との関係は何ですか?

初期の暗号資産アナリストの中には、この質問に答え、分散型アプリケーションで暗号資産がどのように価値を獲得するかを説明しようとした人もいます。以下に彼らの仕事の例をいくつか紹介します。

トークンの形の暗号資産

企業は、製品の価格よりも多くの料金を請求することで、ビジネスを通じて流れる価値を獲得します。分散型アプリケーションにも同様の価値の流れがある可能性がありますが、価値を獲得するポイントはありません。これにより、家賃を求める仲介者が排除されたり、取引相手のリスクが軽減される可能性がありますが、そのようなネットワーク上でインセンティブを強制するために使用される暗号資産には、それに関連付けられたキャッシュフローがない可能性があります。一部の観察者は、これらのいわゆる「ユーティリティトークン」を割引キャッシュフローではなく民間通貨として評価することを提案しています。

彼らは資産保有者のネットワークを自己完結型の経済として扱い、mv = pq で表される通貨交換方程式を適用します。この方程式では、m は貨幣の供給量、v は貨幣の速度 (貨幣がどのくらいの頻度で入れ替わるか)、p は「価格水準」(米国消費者物価指数で測定)、q は新品のレートです。そしてサービングの数。

この方程式は初期の頃から暗号資産分析の一部でしたが、2017年のトークンファンディングブームの際には多くの「ユーティリティトークン」発行者によって見落とされていました。彼らは独自通貨の価値をどのように獲得するかを注意深く検討することを怠っている。為替方程式では、取引活動の増加「v」は、人々がどれだけ早く通貨保有を手放すかを示す尺度です。言い換えれば、高い速度は通貨の下落と関連しています。低速は保持する傾向を示します。ゴールドとは異なり、15 歳以上の人はチャック＆チーズトークンを買いだめしません。

労働許可証の形での暗号資産

価値の獲得についてより成熟した理解を示す事例として、一部の投資家はユーティリティトークンを交換媒体としてではなく、機能するためのライセンスとして提案しています。資産保有者はプライベート両面市場のサプライヤーであり、支払いを裏付けるためにトークンを「ステーキング」する必要があります。暗号通貨に特化したベンチャーキャピタル会社マルチコイン・キャピタルのファンドマネージャーらは、このモデルを「ワークトークン」と名付け、ネットワーク利用が暗号資産価値の根本的な推進力となっている点に注目した。

ガバナンス権の形での暗号資産

暗号資産は活動するためのライセンスであるという概念に基づいて、一部の投資家は、より参加型の新しい投資形態を提案しています。

「一般化マイニング」という用語はビットコインに由来しており、「マイナー」はトランザクションの検証と引き換えにリソースを消費する必要があります。他の暗号化ネットワーク設計では、同様の利益を得るためにバリデーターが資産を「賭ける」必要があります。これらの仕事形態は、投資家が積極的に参加して収入を得る方法です。