契約アービトラージに関する大きな話題: 個人投資家が多い市場では利益を得るのが簡単ですか?

著者 | 秦暁峰

編集者 | 陸暁明

プロデュース | デイリー

著者 | 秦暁峰

編集者 | 陸暁明

プロデュース | デイリー

取引所にとって契約取引もトラフィックのブルーオーシャンであり、HuobiやBinanceなど多くの取引所が続々と市場に参入しています。

しかし、仮想通貨投資家は常に契約取引について賛否両論を抱いてきました。

個人投資家にとって、契約取引を行うにはどうすればよいでしょうか?契約を通じて裁定を行うにはどうすればよいですか?

ゲスト紹介：

9月11日、Coinの上級契約トレーダーであるペント氏がOdaily Chaohuaコミュニティを訪問し、「契約アービトラージ」について詳しく説明した。

ペント氏は、通貨サークルには個人投資家が多数いること、ゲームの強力な性質、集中取引の自然な欠陥により、契約取引自体には利益を得る不合理な機会が多く、裁定取引のリスクは小さい、と述べた。収入も安定しており（従来の金融市場で期待されるリターンをはるかに上回っています）、リスク選好度が低い人に適しています。

Pento社は中国の著名な大規模資産管理機関のパートナー（プライベート・エクイティ）であり、主にA株と米国株ファンドの投資業務を担当している。

2002 年から 2007 年までは米国の日中取引会社で DT を学び、複数のトレーディング チームを管理し、2009 年から 2013 年までは米国の投資信託でテーマ調査と成長株の投資を担当しました。 2017年に通貨サークルを知り、2018年末から通貨サークルで契約取引を行うチームを募集し、現在3つの通貨サークルのトレーディングチームを管理（現在は多くの資金が引き出しられ、投資家に還元されている） 。

Pento の共有と配置は次のとおりです。

副題

1. 裁定取引の機会はなぜ存在するのでしょうか?

新しい会場はお金を稼ぐのが簡単です。この文は通貨圏を説明するのに特に適切です。

17 年間の強気市場では、各国の取引所でのビットコインの価格差が誇張された程度に達しており、日本と韓国の取引所でのビットコインのスポット価格は一般に割高であり、多くのレンガ移動当事者は好成績を収めています。利益。さらに、法定通貨とビットコインの間の OTC 取引は標準化されておらず、相場は混沌としており、一部のスポットアクセプターは荒れた海域で漁をして多額の利益を上げています。

しかし、当時の強気相場では100倍コインが溢れ、市場参加者の価値も急速に上昇しており、多くの人がスポット裁定を面倒に感じ、この部分の利益を無視していました。

2019年の強気市場では、スポット裁定取引スペースが大幅に縮小しました。契約取引は市場の主要な取引量に貢献しており、レバレッジの人気が価格の急激な上昇と下落に貢献しています。契約裁定取引の機会は依然として一般的ですが、それらには特定の技術的な内容が含まれています。

株式市場では、すべてのトレーダーが証券会社を介して取引所に注文を出し、統一的なマッチングを行っており、通常、企業の株式は 1 つの取引所にのみ上場されます。少数の企業が異なる取引所に同時に上場される場合もあります (たとえば、AH 株を保有する多くの企業が同時に上場されます)。同じ株式は同じ株主の権利を表しますが、異なる取引所で流通することはできません。交換。

例えば、9月10日の海通証券の香港株価は1株当たり8.75香港ドルだったが、A株の価格は15.12元にも達した。同じ上場企業の株式の場合、A株の価格は香港株の2倍です。トレーダーは裁定取引を行い、香港株をA株に移してから売却したいと考えています（これは不可能です）。

レンガを移動することはできないため、価格の収束と裁定取引のために香港株式の A 株を空売りし、同じ株をロングすることが常に可能です。しかし、株式市場に詳しい友人であれば、流動性と参加者グループの違いにより、A株/香港株のプレミアムは一般的ではあるものの、最終的には収束する可能性があり、しばしば長期間続くことを理解しているはずです。ただし、要件は比較的高く、香港株式市場に口座を開設した後に海通証券を購入し、A 株側で海通証券を空売りする必要があります。取引コストや為替リスクも負担しなければなりません。裁定取引の機会は明らかですが、運用するのは困難です。

通貨界における契約裁定の機会の存在は、主に契約のメカニズムと設計に関連しています。

資金調達率自体も、市場のロングとショートの強さやセンチメントを判断するための最良の指標です。

1. 永久契約の資金調達率

無期限契約のファンディングレートは、従来の先物を超えて通貨サークルが発明した最大の革新的なメカニズムです。資金調達レートは、長短交換金利を通じてリバース スワップ メカニズムを実現するため、契約の最新の取引価格がスポット価格に近づくことができます。従来の商品先物取引や株価指数先物取引を行ったことのある友人は、スポット価格の投機や悪意のあるスクイーズによる危険を避けるべきであることを理解する必要があります。

2. 永久契約と納品契約の価格差

従来の先物取引の本来の目的は、スポットトレーダーのヘッジおよびヘッジのニーズに応えることです。中国本土の通貨界の取引所は伝統的な先物から学び、多数の受渡契約（主に四半期契約）を開始しました。海外取引所は、BitMex のインバース永久契約、BitCoke のハイブリッド永久契約などの永久契約で知られています。

通貨循環のペースは速く、市場センチメントは不安定であり、強気市場の雰囲気では、無期限契約と受渡契約の価格差が極端から極端に変動することがよくあります。大きな価格変動は個人投資家に多大な損害をもたらすことが多いですが、裁定取引者にとっては良いことになります。

副題

2. 契約における 3 つの主要な裁定操作

今年、私は資本金利裁定、異時点間裁定、異種間裁定という 3 つの裁定戦略を運用してきましたが、参考までにそのロジックと実行プロセスについて簡単にお話します。

1. BitCoke取引所における裁定取引BitMexのETH契約資金調達レート

私のお気に入りの裁定戦略は、BitMex の ETH 無期限契約のファンディング レートを裁定取引することです。

市場のロングとショートのバランスを維持するために、永久契約のファンディングレートは8時間ごとに交換されますが、特別な理由（非公開）により、BitMexのイーサリアム永久契約のファンディングレートは最もペイフォワードされます。つまり、ロングポジションがショートポジションを支払うことになります。下の図からわかるように、イーサリアム強気市場中の今年3月11日から6月18日まで、BitMexのETH契約資金調達率は99営業日間プラスであり、強気派は毎日空売りを支払った。

以下の図は、この期間中の ETH の毎日の価格とレートを示しています。 BitMex の ETH 契約は上昇していますが、ロングはショートに毎日多額の資金調達レート (ファンディング レート) を支払わなければならないことがわかります。この期間中の 1 日の最高レートは 0.83% で、これは非常に印象的です。

BitCoke のレートは低いため、BitMex のロングペイアウトのレートは高額です (上記)。 BitMex では、100 万米ドルの ETH ショート注文により 1 日あたり最大 8,000 米ドルの利息を得ることができます。

2. 四半期契約と永久契約の価格差を裁定すればOK

この裁定取引戦略は、多くのベテラントレーダーが採用していると考えられています。今年6月中旬までは、Okの四半期契約とBitMexの無期限契約の価格差はそれほど大きくなかったが、6月中旬以降、強気相場は加速期に入り、個人投資家が口座をアクティブにして市場に参入した。割引はすぐにプレミアムに変わり、市場の上昇に応じてプレミアムは増加し続け、最高値はなんと 800 ドルに達しました。図: OK の四半期契約と BitMex の永久価格との価格差は、6 月中旬以降も拡大し続けました。

経験則として、四半期契約の永久契約に対するプレミアムが 300 ドル以上であることは、市場が強気派によって支配されていることを示しています。

一般に、プレミアムが 500 ドルを超える場合は、市場が熱狂期に入ったことを示しており、ほとんどの市場参加者は市場を押し上げるためにさらに努力をしています。熱狂的な雰囲気は、無期限契約の資金調達率によっても確認できます。マイナスのプレミアムは、市場の見通しに対する悲観的な見方を示すことがよくあります。

アービトラージ・ファンディング・レートの運用については、通常、500ドルのプラス・プレミアムを閾値として運用しています。 OK で四半期ごとの短期契約を行い、同時に BitMex または BitCoke で長期注文をオープンします。

受託取引では、トレーダーが異なる取引所間で自由に資金を移動することができ、受渡契約の基礎となる市場価格がスポット価格に追従するため、受渡契約の長期にわたる多額のプレミアムや割引は不可能であると思います。長く続く。

3. 相関性の高い品種の強さを裁定する

相関性の高い商品の価格差関係から利益を得るのは、先物取引における一般的な裁定手法であり、コンチネンタル先物で人気のスレッドは、鉄鉱石、原料炭コークス、大豆粕、菜種粕などの古典的な裁定取引の種類と組み合わせています。これらの品種の傾向に高い相関がある理由は、産業チェーンの上流と下流の関係、あるいは製品間の相互代替関係によるものと考えられます。

今年からこれまでの強気相場の間、ビットコインと他のデジタル通貨との相関関係が低下していることは多くの人にとって明白かもしれない。前回の強気相場の上昇と下落は歴史的な記憶となっています。市場参加者はより合理的であり、虫眼鏡を持ってさまざまな仮想通貨のファンダメンタルズや誇大広告のロジックを調べています。異なる品種の裁定を行うには、関連する品種の裁定を行う前に、この関係の歴史と特徴を理解し、相関関係の傾向を検証するための高度な統計データによって補完する必要があります。

図：各デジタル通貨の相関行列（過去1年）

上記の相関行列から、ETH と BTC の相関関係が比較的高く、両方の契約量が比較的大きくなる可能性があることがわかります。私はイーサリアムを空売りの主な商品として選択することを好み、特に強気相場がピークに達した後は、ETH は無価値になる可能性があると大まかに分析し、7 月から 8 月までは主に BTC をロング、ETH をショートする戦略を採用しました。裁定取引は期待していませんでしたびっくりしました。

ビットコインのロングとイーサリアムのショートは、私が今年比較的大量の資金を運用した戦略的な組み合わせです

副題

3. 契約アービトラージの利回り分析とデメリット

アービトラージ取引は比較的安定した収入が得られるため、十分な証拠金があれば、レバレッジが少しあれば実際にはリスクはありません。しかし、私の心の中では、少額の資金（10万米ドル未満）を持つ一般の個人投資家が裁定取引を行うことはお勧めしません。

OK 自体の無期限契約と受渡契約の裁定機会は 1 年間に限られています (強気市場は多くの場合短命です)。資金調達レート裁定取引には十分なマージンが必要です。最も収益性の高い異種間アービトラージには、強力な数学的分析能力が必要ですが、正しい方向性を判断した後、レバレッジ5倍で年間収益率100％というのはありがたいことです。

• 一般の人にとって、契約アービトラージには明らかな欠点があります。

• 1) 裁定取引から得られる潜在的な利益は限られており、これは裁定取引戦略の特徴です。リスクを制限すると利益も制限されます。

• 2) 裁定取引には、より多くの資本と準備作業が必要です。

複数の取引所に自分のアカウントがある。

多くのコインと十分な証拠金があり、裁定取引プラットフォームは OKEx、BitMex (単一種結合証拠金)、BitCoke (複数種結合証拠金) などの結合証拠金の形式をサポートしています。

数学的な統計と分析を定期的に実施します。

つまり、安定した幸福は簡単には得られないのです。契約の裁定取引は時には報われないこともあり、種牡馬が金持ちになるほど早くはありません。

以下はコミュニティの Q&A セッションです。

以上が本日シェアさせていただいたテキストの内容ですので、ご参考になれば幸いです。

副題

以下はコミュニティの Q&A セッションです。

Q1: 先ほどコントラクトアービトラージの手法について触れられましたが、みんながそれを覚えれば、そのようなボーナススペースはなくなるのでしょうか？

Pento：ペント: もちろん、どの市場も同じです。同じ戦略を使用する人が多すぎます。取引が混雑しすぎると、すぐに利益率が低下し、最終的には損失につながります。今日私が共有した契約裁定手法は、今年上半期の特定の市場環境で有効であり、これまでのところ基本的に利益は出ていません。

新しい裁定取引の機会や方法はまだあるでしょう。市場の動向にもっと注意を払い、あまり監視しないでください。忍耐は美徳です。

Q2: 無視できない事実は、大多数の個人投資家がコントラクトをプレイする際に最終的に損失を被ることです。個人投資家はコントラクトをプレイするのに本当に適していますか?

個人投資家の巨額損失の首謀者は、実は彼自身だ。長期的にはビットコインは上昇を続けており、誰もが豊かになるはずでしたが、ほとんどの人には利益がありませんでした。

それは、一攫千金を期待して、レバレッジの高い契約投機に参加する人が多すぎるからです。一般の個人投資家は、専門的な取引の考え方や手法を持たず、市場のさまざまな通説に刺激されるため、リスクの高い行動をとりやすく、当然ながら重大な損失を被ります。

投資家は往々にして自信過剰なところがあり、個人投資家は契約には向かないと言っても、富に動かされて個人投資家が群がってくると推測されます。

Pento：私が提案できるのは、コントラクト取引で生き残りたいのであれば、基本的にレバレッジを下げ、利益期待を下げ、基本的なテクニカル分析でしっかりとした基礎を築き、適切な資本ポジション管理スタイルと取引方法を見つける必要があるということです。

• 毎回10倍、20倍と上がるのではなく、2～3倍の融資取引として契約すると、より良いメンタルで長期的な上昇配当を楽しめるかもしれません。

• Q3: 現在、3 つの大手取引所が契約市場に参入していますが、どの取引所が最も経験があり、深度があり、発展の可能性が最も大きいと思いますか?

• HuobiとBinanceの口座を開設したことはありますが、入金経験はありません。私がアカウントを持っている取引所について簡単にコメントさせてください。

BitMex: API での取引に適しており、以前は流動性が非常に良かったのですが、今年は調査やコンプライアンス要件により一部のマーケットメーカーを失った可能性があります。 Guilo が運営する取引所は一般的にルール策定後のタイプの取引所に属し、製品エクスペリエンスは平均的ですが、市場がある場合は過負荷でログインできない場合があります。

BitCoke: この取引所の混合契約は利点であり、ストッププロフィットとストップロス、条件付き注文の機能が優れており、取引コストが低いため、今では私の好みの裁定取引プラットフォームです。

Pento：OKEx: OK の四半期契約は個人投資家に人気があり、OTC、為替取引、その他のサービスを提供しています。上で述べた理由により、四半期契約は改ざんされ、不当に使用される可能性があり、コミュニティで批判されています。

どれが最も可能性があるかについては、能力の範囲を超えており、現在の競争環境や取引所の発展傾向についてはよくわかりません。

Q4: 海外の機関はビットコインを安全資産として高く受け入れていますか?ビットコインは真の安全資産となる可能性があるのでしょうか?

Pento：海外でビットコインを最も受け入れているのは2つのグループに分かれる: 1つはテクノロジーオタク、プログラマー、サイバーハッカーで、中国と似たジョブズ氏のような反社会的で伝統的な人々であり、もう1つはビットコインに極度に嫌悪感を抱いている人々である。金融界のFRB反逆者による10年間にわたる低金利政策。

彼らの共通の主張は、BTCは中央銀行による無制限の通貨発行をチェックし、バランスをとる手段として使用されているというものです。厳格な内部リスク管理要件のため、伝統的な金融機関はビットコインなどのオルタナティブ投資にあえて手を出しません。

Q5: あなたの Weibo を閲覧したところ、あなたは協力取引で多大な利益を上げており、毎回数十 BTC を稼いでいることがわかりました。何かコツがあればお聞きしたいのですが？アービトラージでこれほどの高いリターンを得るのは難しいはずですよね？

Pento：もちろん裁定取引で今年これほどの金を稼ぐのは不可能だ。まさに掘るチャンス。今年の強気相場は儲かったが、せいぜい一晩で400万程度だった。

主にビットコインのロングコントラクトを行うことによって行われます。常にロングを行い、トップを推測しないでください。したがって、それは主に市場によるものです。元本が比較的大きいため、先ほどのコインのシェアでも触れましたが、実際の通貨ベースの収益率は250～300％程度に過ぎません。

Pento：Q6: あなたは高度なテクニカル分析なしでもビットコイン市場で利益を上げ続けることができると以前言っていましたが、超過収益の主な源泉はどこですか?

個人投資家が多い市場では利益を得るのが簡単です。ビットコインの価格を支える外部資本の流入が依然として存在し、そうすれば市場全体が利益を得ることができ、お金を払うのは自分がどこにいるのかわからない個人投資家と将来の買い手だ。

Pento：Q7: 市場のステージトップを判断するにはどうすればよいですか?