Blockchain Labは、VCSaaSとConsensus Capitalが共同で設立したブロックチェーンラボで、AIとアルゴリズムを通じていくつかの興味深い実験を行います。

2014 年の首相の言葉: 大衆による起業家精神、全員によるイノベーション!突然、CEO、共同創設者、数万の投資機関 (VC) が街中に現れました。中国のベンチャー キャピタル業界は爆発的な成長期に入りました。中国資産管理協会の統計によると、その数は 23,000 です。登録されたプライベート・エクイティ・ファンド・マネージャー（ベンチャーキャピタル機関）、および約70,000のファンドが申請を完了しました。

これは史上最も厳しい新たな金融規制であり、ベンチャーキャピタル業界全体に大きな影響を与えます。新しい規制の全体的な論理は、硬直的な為替を打破し、財務レバレッジを削減し、投資のリスクとコストを削減することであり、これにより銀行の資金調達が非常に困難になり、伝統的な人民元ファンドの資金調達はさらに困難になります。

ファンドAのパートナーは私たちに次のように語った。「2015年にあるVCが10億人民元のファンドを調達した。当時O2Oプロジェクトが非常に人気があり、当時のファンドの立場は主にO2Oに投資することであった。誰もが想像できるだろう」結果。現在、市場に残っている O2O プロジェクトはわずかで、最大手の Ele.me はアリババに買収され、Meituan はテンセント直属の生活サービス プラットフォームです。同基金の第2段階の資金10億元は無駄になっており、依然として巨大上場企業の背後に依存しているため、現在は第2段階の資金を調達できていない。

さらに、パートナーは次のようにも述べています：幸いなことに、銀行との契約は2017年末までに署名され、ガイダンスが出る前にすべての支払い手続きが完了した後でのみ新たな資金調達ラウンドが完了しました。今年の2018年の市況は非常に悪いため、当社はP2P資産管理会社と協力して、新規ファンドの資金調達のためプライベートエクイティ商品を販売し始めました。また、各地の政府ファンド・オブ・ファンズとの協力も模索しており、政府ファンド・オブ・ファンズの資金は十分であるものの、投資の方向性、投資プロジェクト、企業の上陸に関して厳しい要件を設けており、外国投資は必ず審査に合格する必要がある。ファンド・オブ・ファンズ。

2014年以降に設立されたベンチャーキャピタル機関の多くは、最初のファンドの収益が満足のいくものではなかったために2番目のファンドを調達できなかったり、様子を見ながらプロジェクトに投資しなかったりして、プロジェクトの後期段階のスターに資金が集まった。 。新しいファンドパートナーにとって資金調達は最優先事項ですが、以前は資金のリターンが良くありませんでしたが、今ではLPパパへの資金調達はさらに困難になっています。かつてのダブルイノベーション期には、初期プロジェクトへの投資が完了すると、プロジェクトを引き継ぐためにフォローする偉い人がいたが、今では誰もそんなことを気にしないことが多い。

さらに追い打ちをかけるように、LPの父親は、過去数年間授業料を支払った後、多くの新しいファンドと知り合いになり、徐々に彼らの資金がSequoia、IDG、その他の大手機関などのトップVCに集まってきました。資金がまったく調達できないことを心配する必要があり、数十億ドル相当の新しい資金が必要な場合、LP の父親は常にお金を玄関に持ってきます。さらに、LP の父親も VC から一連の理論を学び、独力でいくつかの未上場の「ユニコーン」企業に投資を始​​めました。近年の株式投資の混乱により、一部の非上場企業からオプションを取得して取引を行う代理投資家が多数誕生している。そのため、いたるところで、周りの LP 親父たちがこう言っているのが聞こえます。「今日は QQ Music に投票しました。Didi も見ました。UBTECH でも購入しました。」

大量の起業家精神と大量のイノベーションは過去のものになりました。 VC（ベンチャーキャピタル機関）ですら資金がなく、初期の起業家が裕福に暮らしていける可能性はさらに低い。 2018年第1四半期だけでもテンセントは53社、アリババは21社、バイドゥは16社に投資しており、インターネット大手のBATが中小VCの前の三大山となっている。その中で、テンセントはVCに対してより大きな影響力を持っており、基本的にすべてのトラフィックと世論はテンセントによってコントロールされており、投資スタイルはよりアーリーステージにあり、アーリーステージの投資数だけを見ると、すでにトップレベルです。現在、VC はすでに投資先となるさまざまな小規模プログラムを探しています。

簡単に言えば、市場の中小VCは資金調達ができず、起業家も資金調達ができず、VCと起業家の冬が同時にやってくるということだ。

デジタル通貨

最初に王冠を奪い、負担を負いたい場合は、まずデジタル通貨市場の発展について簡単に紹介します。

Coindeskの統計によると、2017年の世界の投資収益率リストでは、デジタル通貨が1位で4.48倍に達し、2位はビットコイン（まだデジタル通貨）で収益率は1.81倍でした。 2 人の友人の行為を共有する: 2017 年 9 月 4 日から、中国の複数の部門が共同で国内 ICO を禁止する規制通知を発行し、取引所が閉鎖された後、国内外の異なる取引所からの USDT が手動で移動され始めました (ビットコイン ブロックチェーンを使用) （法定通貨とトークンの価格差）を取引するために、2018年以前にゼロから数千万元を稼いだほか、2017年下半期に友人がFA業界を辞めてデジタル通貨ファンドに参入したこともある。年末に彼の銀行口座、9桁の人民元を見せてください。

デジタル通貨の収益率は非常に高いですが、リスクも非常に高く、現在は規制されていない状態です。2017 年の狂乱を経験した後、ビットコインを例に挙げます。2017 年末には価格は 19,700 に達しました。しかし、わずか 2 か月後、価格は 1 コインあたり 6.7 千米ドルまで下落し続け、市場価値の 70% 近くが蒸発しました。

上の図から、ビットコインのマイニングの難易度、価格、ブロックチェーンウォレットのユーザー数、毎日の取引量の間には正の相関関係があることがわかります。ブロックで生成されるビットコインは4年ごとに半減する仕組みで増加しており、2009年に最初のジェネシスブロックが登場したときは、そのブロックで50ビットコインが生成され、2013年にはブロックあたり25ビットコインが生成され、2017年には現在の段階となっている。各ブロックで生成されるビットコインは 12.5 枚のみ、などとなり、2140 年までにブロックで生成されるビットコインは 0 になり、総量は約 2,100 万に達し、増加することはありません。

中国は世界のビットコインのコンピューティング能力の80%を掌握しており、世界のトップ5のマイニングプールであるBTC.COM、AntPool、ViaBTC、LibitoマイニングプールBTC.TOP、F2Poolはすべて中国のマイニングプールである一方、世界のThe ASICは初のマイニング専用チップであるこのチップも、中国企業 Avalon (Jianan Zhizhi) によって開発されました。 ETHの創設者であるV Godでさえ、ETHマイニングにおけるASICチップの適用がコンピューティング能力の分配に深刻な影響を与えることを懸念しており、ETHがASICチップにフォークするかどうかを検討しています。中国のこれらの初期のブロックチェーンプレーヤーは、収益を上げるためにマイニングに焦点を当てていることがわかります。

当時、起業家精神が旺盛だった株式クラウドファンディングは衰退しましたが、今再びICOが登場し、テクノロジーを本当に理解しているオタクとテクノロジーを理解していない詐欺師が無数に集まったその波は悪魔か天使でしょうか？

• ICO（Initial Coin Offering）とは、新規コインの募集を意味し、その本質は株式クラウドファンディングやプロダクトクラウドファンディングと一致しますが、株式クラウドファンディングの投資家は株式を、プロダクトクラウドファンディングの投資家はプロダクトを、ICO投資家は設立者のコミットメントを取得します。ブロックチェーンベースの製品/サービスを構築するチーム。

  ブロックチェーンプロジェクトは通常、プロジェクト設立時にホワイトペーパー（WhitePaper、事業計画に似たもの）を作成し、プロジェクトの利用シナリオ、ビジョン、技術的実現可能性、チームなどを説明し、トークン（トークン）は開発資金を調達します。プロジェクト。 ICO には通常、比較的多額の資金が必要であり、これは従来の起業家プロジェクトの IPO に相当します。 ICO 後、創業チームは、従来の流通市場の上場企業と同様に、自ら発行したトークンの市場価値を維持する必要もあります。

• トークン（トークン）とは、ブロックチェーンエコシステムにおける権利や利益の証明であり、通常はイーサリアムやビットコインなど、特定のブロックチェーンエコシステム内で流通するデジタル通貨と考えられています。トークンは、ホワイトペーパー、ICO およびブロックチェーン コードの導入に従って厳密に実装されます。

ICO 資金調達前の伝統的な起業家プロジェクト資金調達のロジックは、チーム、ビジネスモデル、テクノロジー、背景、市場、その他の分析と検査の側面に基づいています。起業家プロジェクトは、シードファイナンス、エンジェルラウンドファイナンス、投資機関VCからC、D、Eまたは合併・上場IPOによるAラウンドファイナンス、Bラウンドファイナンスに始まり、途中の各ラウンドのファイナンス期間が長くなります。 , 資金調達の各ラウンドでは、VC または PE が起業家プロジェクトに資金を投資できるようにするために、質的変化への量的変化、ビジネス モデルの実装、技術的ブレークスルー、および収入のブレークスルーが必要であり、各ラウンドではスタートアップにとってより高い評価を獲得するために多大な努力が必要です。

シードから資金調達の後期段階に至るまで、各ラウンドで放出される株式はそれほど大きくはなく、各ラウンドの割合は主に5〜20％の間であり、取得される金額は数百万から数千万までさまざまです。

ICOファイナンスにより、ブロックチェーンプロジェクトへの資金調達がほぼワンステップで完了し、基本的に上場/IPO額と同額となり、プロジェクト当事者はデジタル通貨取引所でのICOを通じて相当量の特定仮想通貨を入手することができます。プロジェクト当事者が発行したトークンを購入するには、ビットコイン BTC を使用します。

ICO により、ブロックチェーン プロジェクトは従来の起業家プロジェクトよりも多くの資本と想像力を持つことができます。しかし同時に、膨大な量のデジタル資産を取得した後は、より多くの責任を負う必要もあります。例えば、プロジェクトを定期的に外部に公開し、市場価値の管理と維持を行い、世論を監視する必要があります。基本的に、ICO 市場も従来のプライマリー市場およびセカンダリー市場のルーチンと機能を模倣しており、さまざまな同様のサービス組織が存在します。

実践的なことを行うチームが巨額の資金をコントロールできれば、プロジェクトの市場価値はどこまでも高騰する可能性があり、従来のVCに楽観視していないプロジェクトの中には、調達した資金を使って自らのビジョンやビジョンを実現することも可能です。プロジェクトが実現し、市場に認められるようになります。しかし、別の観点から見ると、より大きなリスクもあります。

これは、従来のベンチャーキャピタルの論理に比べれば、シード期のプロジェクトに上場・資金化のための資金を与えているに等しいものであり、ホワイトペーパーに書かれた理念やビジョンを実現できるかどうかは、ひとえに経営者の倫理観と意識にかかっています。創設チーム。リスクがあることを承知でなぜそこまで狂うのかというと、百倍、千倍、あるいは数万倍のリターンを得た人が少なくないからです。

通常、プロジェクトの開始からICOまでは3か月以内で、コーナーストーンラウンドからICOまでにおよそ4回の資金調達が行われます。そして、これら4つの資金調達の市場価値（評価額）は、従来の起業家プロジェクトのシードラウンド間の評価差ほど大きくはないだろう。一般に、基礎ラウンドは、主にデジタル通貨ファンドや非常に強力なリソースを持つ個人からの投資を受け入れる数千のイーサリアムで調達され、トークンの置換率は比較的有利です。つまり、トークン置換率が 1 の場合、 ICO :1、コーナーストーンラウンドのトークン代替ETH比率は1.5:1、さらには2:1に達する可能性があります。

その後の機関投資家ラウンド、対象を絞った招待ラウンド、コミュニティ代替では、適格な投資家とデジタル通貨ファンドが強制招待システムを通じて投資を招待されます。ベンチャーキャピタルの条件と同様に、投資家または機関が早ければ早いほど、ICO 後にトークンがロックされる期間が長くなります。これは、従来の流通市場のロジックと同じです。

私の国では、主に中国銀行業監督管理委員会と中国証券監督管理委員会による投機家の保護と、犯罪者が詐欺を利用して公衆の利益を損ねたり、集団事件を起こしたりするのを防ぐため、ICOは完全に禁止されています。 ICO の完全禁止は、人材や資金の流出という特定の問題も引き起こすでしょう。 2017 年 9 月 4 日以降、すべてのデジタル通貨取引所は中国から撤退しており、中国のネットワークや IP を介してアクセスすることはできません。 2018年4月23日、中国人民銀行は声明を発表、「すべてのICOプラットフォームとビットコイン取引は中国市場から安全に撤退した」と発表した。

2017年末までに全世界のICO資金調達額は111億1,000万米ドルに達しており、2018年にテレグラム社（TON）が発行したICOは現在最大の資金調達となっており、資金調達規模は17億米ドルとなっている。

2017年第2四半期以降、世界のブロックチェーンプロジェクト関連のファイナンスやICOファイナンスによる調達額が爆発的に伸び始め、2018年第1四半期にはエクイティファイナンスの11.7倍にも達しました。

ICO の集中発生は 2017 年の第 2 四半期に集中しました. 従来の起業家プロジェクトと ICO プロジェクトを比較することは困難です. 少なくとも ICO プロジェクトは当初から公募され上場されており、技術や技術が普及する前に多額の資金が集まりました。モデルの開発、反復の更新。

現在、世界のブロックチェーンプロジェクトセグメントの36％が米国に集中しており、中国のプロジェクトはわずか5.2％にとどまっているが、これは同国の以前のICO禁止と厳格な管理に関連している。 （杭州、深セン）はすでにブロックチェーンファンドオブファンズとハイテク工業団地の設立に加え、2018年初めの徐小平氏の発言と相まって、ブロックチェーンの3時のWeChatグループ、そして投資リーダーの急速な展開により、国内のブロックチェーンプロジェクトは指数関数的な成長を遂げるでしょう。

国内のブロックチェーンプロジェクトは依然として北京、上海、深セン、杭州などの一線都市に主に分布しているが、ブロックチェーン工業団地や政府系ファンド・オブ・ファンドを備えた深センと杭州には注目する価値がある。特に深センはブロックチェーンプロジェクトが多いだけでなく、多数のノードと成熟したハードウェア産業チェーンがあり、マイニングマシンやチップのほとんどが深センで生産されています。

世界および中国のブロックチェーン プロジェクトの方向性を見ると、1 つ目は金融業界、2 つ目は通信とソーシャル ネットワーキング、3 つ目は基盤となるテクノロジーとインフラストラクチャの開発です。金融ブロックチェーンプロジェクトはお金に最も近く、その利用シナリオは現実の状況に最も適しています。

2013 年から 2018 年の第 1 四半期（第 1 四半期）までに、最も多くのブロックチェーン プロジェクトに投資した上位 10 の投資機関のうち、ほとんどの VC が 2017 年にレイアウトを開始しました。「100 分の 1」の戦略で投資し、頻繁にブロックチェーン プロジェクトに投資しています。気になるチームや方向性。

ブロックチェーン業界地図

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従来のVCレスキュールール

従来の VC と比較したデジタル通貨ファンドの利点は何ですか? デジタル通貨および ICO への投資に関して、主な利点は次のとおりです。

• プロジェクト終了サイクルが短い：ブロックチェーンプロジェクトの設立からICOまでの期間は通常3か月を超えないが、従来の投資プロジェクトと比較して、設立から買収または上場まで少なくとも1人民元の資金サイクルが必要であり、5年以上である。

• ポートフォリオがより多様化：ブロックチェーンプロジェクトの場合、ほとんどのデジタル通貨ファンドは「軌道に乗る」「100人のうちの1人に賭ける」という戦略で投資するため、従来のVCほど集中的にチップを1つのプロジェクトに集中させることはありません。多くの場合、ICO プロジェクトには数十のデジタル通貨ファンドが投資に参加します。さらに、デジタル通貨ファンドは、ICO への投資に加えて、ライトコイン、リップル、ビットコイン、イーサリアムなど、ICO を経たより成熟した通貨にも投資することができ、すべての資金を ICO プロジェクトに投資することに限定されません。

• 新たな資金を調達したほうがよい：エグジットサイクルが短いため、より多くの成功事例があり、IRRは従来のVCよりもはるかに高くなる可能性があり、LPパパに新しいファンドへの投資を続けるよう説得するのが簡単です。

• シンプルかつ透明性の高いファンドの設立と運営: 投資会社が海外で登録できる限り、承認されたLP父親が支払いをして契約に署名する意思があり、より強力な政府の監督や税金がない限り、管理されるデジタル通貨ウォレットは機関パートナーのデジタルウォレットです。要件。その後の LP には、このデジタル通貨ウォレット内の資金の流れを監視するためのさまざまなチャネルがあります。現在、デジタル通貨ファンドを管理するブロックチェーンプロジェクトも存在しており、将来的には、スマートアグリーメントで合意された条件に従ってファンドの設立やファンド株式の売却・譲渡を行うことができるなど、シンプルで便利です。 WeChat公式アカウントの作成など。

• 弱気相場はマイニングに有利: デジタル通貨ファンドにとって、資本の寒い冬はそれほどひどいことではなく、投資リスクを軽減するためにこの時期にマイニングを実行することができます（マイニングマシンをマイナーとして使用してデジタル通貨を取得します）。 。

デジタル通貨によるICOプロジェクトへの具体的な投資プロセスは上図の通りですが、簡単にまとめると、時間が短く効率が高いですが、リスクが比較的高いということになります。

デジタル通貨ファンドと比較して、従来のVCがブロックチェーン投資やICOに参入する際には次のような困難があります。

• 海外投資を伴わない対象：我が国ではICOが禁止されており、全てのICOプラットフォームや取引所が中国から撤退しているため、海外に投資主体を持たない伝統的なVCや国有の背景を持つVCがICOやデジタル通貨資産投資に参加することは不可能です。

• デジタル通貨/米ドルなし：中国ではICOが禁止されており、プロジェクトは海外取引所で取引されるため、多額のデジタル通貨または米ドルが必要となります。

• 財務面を監査する方法がない: RMB を通じて ICO プロジェクトに投資した場合、得られるのはプロジェクト当事者から与えられたトークンであり、そのトークンは取引所でデジタル通貨または米ドルと交換されるため、従来の国内 VC は財務を監査する方法がありません。資金の引き出しは、既存の金融および税制の違反資産であり、AMAC および中国証券監督管理委員会/CBRC が監督する可能性があります。

• 機関を介さないデジタル通貨ウォレット: デジタル通貨ウォレットは個人のものであるため、組織的なデジタル通貨ウォレットは存在しません。

上記の問題が解決できれば、従来のVCもICOやデジタル通貨への投資に参加できるようになるが、おそらく政府もそれに対応する解決策を検討していると思われるが、やはりデジタル通貨とICOは既存の金融システムに対する大きな課題である。

では、従来のVCに対して試せる方法はあるのでしょうか?考えてみると、次のようなものがあります。

• 株式+トークン: 資金調達と発行市場での上場の難しさを踏まえ、初期のプロジェクトの多くは、ICO を通じて資金調達を希望し、独自の海外並行対象会社 (SPV) を設立します。現時点では、従来のVCは起業家プロジェクトの国内主題に投資することで株式を取得し、将来企業がICOを実施する際に一定割合のトークンを取得する契約に署名することができ、そのトークンはチームによって使用されます。合意された価格でVCを買い戻す。

• 株式+用益権: 具体的な方法は前のものと似ていますが、異なる点は、ICO 主体が国内の並行主体に商業的利益から収入を生み出し、利益を分配する権利を提供することです。

• 負債からトークンへ: 具体的な方法は最初の方法と同様であり、詳しくは説明しません。

2018年初頭のデジタル通貨の混乱とICO市場の沈静化を経て、市場からは大量の詐欺プロジェクトやエアコイン（実際の上陸や応用シナリオのない仮想コインを指す）が排除されるだろう。 ICO プロジェクトへの投資は従来のベンチャー キャピタルのロジックにますます従うようになるため、ICO までの各資金調達間隔は延長され、投資を呼び込むには各段階で相応の結果が必要となります。

ICO投資は、チーム、ビジネスモデル、テクノロジー、背景、市場などの側面に基づいた分析と調査の投資ロジックに戻ります。各国政府がブロックチェーンファンドやテクノロジーの導入を積極的に推進しているという事実と相まって、デジタル通貨ファンドやベンチャーキャピタルにとってブロックチェーントラックを展開する良い機会となっている。ブロックチェーン＋AIは技術進歩の共有を促進します。

ビットコインベースの取引は現在急速な成長段階にあり、ブロック容量がピークに達しているため、取引ネットワークがブロックされたように見え、コインが失われることがよくありますが、将来的にはビットコインの取引手数料はますます高くなり、将来的にはコインはより高いコンピューティング能力のサポートを受けることになります。

ビットコインの歴史的な価格と比較すると、ブロックで生成されるビットコインの数が半減するたびに、その価格は指数関数的に上昇しており、これは 2013 年末と 2017 年末の成長に相当します。次回ビットコインがブロックで生成される際の前年比では、次の高騰は 2021 年末に始まる可能性が高く、マイニングの原価よりも低くなることはありません。

将来的には、ブロックチェーン起業家や起業家プロジェクトがますます増え、より多くのVCが参加し、ブロックチェーンはビジネスを始める方法全体を変えるだけでなく、一部のVCにとってはそれを覆す可能性がある時代です。時代のスピードについていかないと、次の瞬間に敗退してしまうかもしれません。ますます多くの企業が設立当初に独自のトークンメカニズムを確立し、それを独自のエコロジーで使用するようになり、エコロジーに参加するビルダーは報酬として対応するトークンを受け取ります。

結局のところ、米国のゴールドラッシュの際、実際に儲かったのは必ずしも鉱山労働者ではなく、シャベルやジーンズを販売した商人でした。ブロックチェーンの開発に関係なく、常に多くのハードウェア サポートが必要です。マイニングマシン企業に加えて、チップ企業、ハードディスク企業、グラフィックスカード企業も注目に値します。

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