分析：イーサリアムは依然として準備資産価値を持ち、供給量の36%がステーキング済み

Odaily星球日报讯 Blockworksのアナリスト、Jake Koch-Gallup氏が、イーサリアムが流動性の堀を失いつつあるという見方に反論する文章を発表した。ETHの価値捕捉能力とステーブルコイン市場シェアが課題に直面しているものの、その準備資産としての性質、Layer 2エコシステム、機関採用が依然として長期的な競争優位性を構成していると主張している。

Jake氏は、ETHのバリュエーションは実際の経済価値（REV）だけでなく、準備資産および担保プレミアムも含まれており、現在の時価総額は過去12ヶ月のREVの約1100倍であると指摘した。イーサリアムは依然としてDeFiの総ロック価値（TVL）の約65%、RWAのオンチェーン管理規模の約45%のシェアを占めており、現物ETFと企業トレジャリーが合計でETH供給量の約13%を保有し、さらに約36%の供給量がステーキング状態にある。

さらに同氏は、BaseやRobinhood ChainなどのLayer 2ネットワークの発展が依然としてイーサリアムエコシステムの強化に寄与しており、ステーブルコイン市場全体の拡大がシェア低下の影響を相殺する可能性もあると考えている。ただし、十分な収益および価値還流メカニズムが欠如した場合、準備資産プレミアムのみに依存してETHのバリュエーションを支えることには持続可能性の議論が残ると認めている。