The "Small Non-Farm" Cold Snap Temporarily Rescues US Stocks, But Friday's Non-Farm Data Still Demands Caution
- Core View: The US August ADP employment data significantly missed expectations, easing market concerns over a September Fed rate hike and helping US stocks rebound from losses; however, the probability of a hike remains high, with Friday's Non-Farm Payrolls data seen as the key verdict determining the market's direction.
- Key Elements:
- The US ADP private payrolls increased by only 38,000 in August, below the expected 48,000 and marking the worst performance since January, leading to a sharp drop in Treasury yields, a turnaround in US stocks, and a rally in gold.
- The CME FedWatch tool shows that following the "Small Non-Farm" release, the probability of a Fed rate hike in September only slightly decreased to 62.3%, indicating that the risk of a hike is far from over.
- Market expectations are for Friday's official Non-Farm Payrolls to recover to an increase of 55,000, notably higher than July's -23,000, but there is no stable linear correlation between ADP and Non-Farm data.
- Fed official Waller believes the labor market is broadly consistent with full employment, with low job growth suppressed by three supply-side factors: tighter immigration policies, declining birth rates, and an aging population.
- The unemployment rate remains at historic lows, supporting the Fed's policy focus on curbing inflation, and a weak ADP report alone is insufficient to change its stance.
一觉醒来，市场又反转了。
此前，"美联储9月加息预期升温"的担忧一直压着美股走。但昨晚，随着小非农数据落地，美股终于止跌反弹：道指涨0.56%，标普和纳指双双收涨0.46%，连续三个交易日的下跌就此终结。
一、一份"难看"的就业数据，成了美股的救命稻草
让美股喘上这口气的，是盘前公布的ADP就业数据（俗称"小非农"）：美国8月ADP新增就业仅3.8万人，低于预期的4.8万，创下今年1月以来的最差表现。
数据一出，连锁反应立竿见影：美债收益率跳水，美股翻红，黄金拉升。
逻辑还是那套老剧本——就业数据是除通胀之外，左右美联储加降息决策的核心指标。就业火热，说明经济过热，得加息降温；就业疲软，说明经济转冷，反而给了货币政策松动的空间。因此，这就让不那么好的ADP坏消息反而变成了好消息。
二、别高兴太早：周五的大非农，才是真正的审判
不过，小非农带来的喘息只是暂时的。本周五，官方非农就业报告接踵而至。
需要先泼一盆冷水：ADP历来被当作非农的前瞻参考，但两者之间并不存在稳定的线性对应关系——小非农爆冷，不代表大非农一定难看。市场目前普遍预期，8月非农就业将小幅恢复，新增就业约5.5万人，明显高于7月的-2.3万人。
。
而根据CME FedWatch工具，小非农公布后，美联储9月加息概率只是略微降至62.3%——加息风险远未解除。这恰恰是周五大非农至关重要的原因。
三、美联储怎么看就业？沃什的态度很微妙
即便小非农单月偏弱，美联储官员对劳动力市场的整体判断依然偏乐观。
沃什上周在杰克逊霍尔年会上的讲话就透露了这种微妙立场：他承认劳动力市场存在一些局部隐忧，但强调整体状况与充分就业相符。他的原话是："当劳动力供给增长近乎停滞时，每月新增就业自然会处于低位。但总体来看，有就业意愿的人大多数仍能持有或找到工作。"
这话不是空穴来风。当前移民政策收紧、出生率下降、人口老龄化，三重因素共同压制着美国劳动力规模的增长——新增就业少，未必是没人招工的"需求弱"，也可能是没人可招的"供给紧"。政府数据同时显示，失业率仍处在历史低位，这支撑了美联储官员的核心判断：劳动力市场基本平衡，政策重心可以继续放在抑制通胀上。
换句话说，一份疲软的ADP，还不足以让美联储改口。
四、写在最后
眼下的局面，可以概括成一句话：反弹是真的，风险也是真的。
小非农把9月加息概率从高位往下摁了一点，但62.3%这个数字意味着，市场定价里依然有大半概率相信加息会来。周五的大非农一旦远超预期的5.5万，刚刚修复的情绪随时可能再度反转。
这种"反弹窗口叠加数据审判"的时点，恰恰是在BIT券商平台使用期权工具价值体现周五数据向好，正股继续吃涨幅；数据暴雷，期权的赔付接住下跌。毕竟保险这东西，从来都是晴天买最便宜。
免责声明：
本文由外部作者撰写，所含观点不代表BIT立场，本文不构成任何投资、交易、财务、法律或其他专业建议，亦不构成对任何资产、证券或金融产品的要约、招揽或推荐。文中所述市场观点、数据及分析基于发布时可获得的信息，相关数据及市场预期可能随时变化，且不代表未来表现。期权投资涉及风险，尤其是期权等衍生品可能具有较高风险，投资者可能损失全部投入资金，甚至承担额外损失。任何投资决定均应基于自身情况、风险承受能力及独立判断，并在必要时咨询专业顾问。BIT不对任何投资结果或收益作出保证。
