中期選舉臨近，美股真正交易的不是誰贏

原文標題： Midterm Elections and the Markets: What History Says About 2026

原文作者： James Zahansky

編者按：距離 11 月 3 日美國中期選舉只剩一個多月，政治不確定性重新成為市場變數。眾議院全部席位將改選，參議院控制權也面臨重新洗牌，市場開始交易未來國會結構可能帶來的財政、監管和政策路徑變化。

但從歷史數據看，中期選舉本身並不是一個簡單的「利空事件」。J.P. Morgan Asset Management 的統計顯示，自 1937 年以來，標普 500 在中期選舉年份平均上漲 9.2%，低於其他年份的 13.3%，但平均回報依然為正。更明顯的特徵不是下跌，而是波動更大、上漲更偏向后半程。

WHZ Strategic Wealth Advisors 首席策略師 James Zahansky 在 9 月 25 日發布的文章中提出，中期選舉真正影響市場的，更多是選舉前的不確定性，而非某一黨派勝選本身。隨著結果逐漸明確，政治風險溢價可能回落，市場重新回到利率、企業盈利和經濟週期這些更核心的定價變數。

對於當前市場而言，這一區分尤其重要。2026 年美股同時面對利率重定價、能源價格、地緣政治和 AI 資本開支等多重變數。如果把年底行情簡單歸因於中期選舉，很容易高估政治事件本身的解釋力。

以下為原文編譯：

距離美國中期選舉只剩一個多月，市場正在進入傳統意義上的「政治交易」窗口。

但歷史數據顯示，中期選舉並不天然對應美股下跌。J.P. Morgan Asset Management 的統計顯示，自 1937 年以來，標普 500 在中期選舉年份平均上漲 9.2%，而其他年份平均上漲 13.3%。中期選舉年的回報相對偏弱，但長期平均仍然為正。

真正更穩定的特徵，是波動更大，以及行情更集中在第四季度。

中期選舉年的典型路徑：前三季度偏弱，四季度反彈

從季度表現看，中期選舉年的季節性更加明顯。

J.P. Morgan 的統計顯示，歷史上標普 500 在中期選舉年份前三個季度平均表現均略為負值，但第四季度平均上漲 6.6%。Capital Group 的數據則顯示，自 1950 年以來，中期選舉結束後的 12 個月，標普 500 平均上漲 15.4%。

這組數據容易被解讀成「選舉結束後美股上漲」，但更準確的理解是：隨著選舉臨近，不確定性逐步被市場消化，風險溢價可能隨之下降。

市場在選舉前需要定價未來國會控制權、財政政策和監管路徑；當這些變數逐漸明確後，政治不確定性本身對資產價格的影響往往減弱。

但歷史規律並不等於交易公式。

2018 年標普 500 全年下跌 4.4%，2022 年總回報更下跌 18.1%。這兩個年份同樣是中期選舉年，但影響市場的核心變數分別包括美聯儲緊縮、通脹與利率快速上行。原文因此強調，選舉與市場下跌同時發生，並不意味著選舉本身導致下跌。

市場交易的是政策路徑，不是黨派標籤

2026 年選舉的另一個焦點，是國會控制權可能發生變化。

本文發布時，共和黨以微弱優勢控制參眾兩院，這意味著任何席位變化都可能改變未來兩年的立法環境。如果白宮與國會由不同黨派控制，最直接的影響通常不是股市方向，而是政策推進難度上升。

大型財政方案、稅收調整以及部分監管議程可能更難通過；與此同時，國會聽證、預算談判和債務上限等議題的重要性可能上升。原文認為，如果出現分裂政府，政策層面更可能進入「僵局」狀態。

但這並不意味著政治僵局本身就是股市利好。Capital Group 對長期歷史數據的統計顯示，無論統一政府、分裂國會，還是國會由總統所在黨的反對黨控制，標普 500 都曾錄得兩位數平均回報。

這組數據更能說明的是：黨派控制權本身，很難單獨解釋美股長期走勢。

同一種政治結構，可能對應完全不同的通脹、利率、企業盈利和經濟週期。對於市場而言，真正重要的不是「誰控制國會」，而是新的政治結構是否實質改變財政、監管和增長預期。

比選舉更重要的，仍然是利率和盈利

這也是原文最核心的市場判斷。

中期選舉可以影響政策預期，卻很少單獨決定一個完整的市場週期。

對於股票估值而言，最終仍然要回到幾個更直接的變數：企業盈利能否增長、無風險利率處於什麼水平、經濟是否保持擴張，以及投資者願意給予多高的估值倍數。

這也是為什麼中期選舉的歷史規律需要謹慎使用。

過去幾十年中，「中期選舉年」這一標籤同時覆蓋了完全不同的經濟環境。2018 年面對的是美聯儲加息和金融條件收緊，2022 年則是高通脹與激進緊縮週期。即使選舉時間完全相同，市場所處的宏觀環境也可能完全不同。

因此，今年如果再次出現第四季度行情，也不能簡單歸因於選舉。更合理的解釋是：選舉不確定性下降可能成為邊際利好，但行情能否持續，仍要看基本面能否配合。

年底行情能否延續，重點看三個變數

從現在到年底，真正值得跟蹤的並不是單一選舉結果，而是三個變數。

第一是利率。

如果美債收益率繼續快速上行，股票估值仍將面臨壓力；如果利率波動回落，折現率壓力減輕，風險資產會獲得更好的估值環境。

第二是企業盈利。

歷史上的選後上漲能否在 2026 年重現，最終需要盈利增長支撐。如果盈利預期繼續上修，市場更容易消化政治和宏觀波動；如果盈利週期轉弱，單靠季節性難以維持行情。

第三是政策是否真正改變現金流預期。

選舉結果有市場意義，不是因為黨派標籤本身，而是因為它可能改變稅收、財政支出、貿易政策、監管以及債務上限談判，從而進一步影響企業利潤、通脹和利率。

這也是中期選舉歷史數據真正提供的框架：選舉前，市場交易不確定性；選舉後，市場重新交易基本面。

今年是否會複製過去的第四季度行情，最終決定因素仍然不是 11 月 3 日當天誰贏，而是選舉之後，利率、盈利和經濟數據能否繼續支撐當前資產價格。