Robinhood Chain 退潮進行時，生態平穩期背後四大主因是？

原創｜Odaily 星球日報（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

9 月 30 日，HOOD Summit 2026 在美國休士頓落下帷幕，宣告著 Robinhood 史上最大規模交易產品更新正式開啟。另外一邊，近三個月風頭正勁的 Robinhood Chain Meme 熱潮卻悄然退燒，鏈上交易量和手續費收入同步回落。

自 7 月上線以來，Robinhood Chain 以其「RWA+Meme 幣」雙類資產、「幣股配對 Meme 幣」等玩法紅極一時，單鏈單日手續費一度高達約 800 萬美元；但時間進入 9 月下旬，Meme 幣項目數量、DEX 交易量及手續費收入均有不同程度下滑。細究其背後原因，或許與 Rug 盤頻發、幣股 Meme 限制、創新玩法乏力以及增量市場轉化受制等原因有關。

Robinhood Chain 退潮之辯關鍵數據：手續費、收入、TVL、穩定幣市值

此前，有關 Robinhood Chain 是否退潮的激辯主要來自於業內數據及部分代表性人士。

一方面，Robinhood Chain 的單鏈手續費、收入確實存在大幅下跌：據 DefiLlama 數據，9 月 4 日，該鏈手續費（Odaily 星球日報 註：即用戶支付總費用）高達 600 萬美元左右；收入（Odaily 星球日報 註：即單鏈實際收入）高達 544 萬美元，創下歷史峰值，隨後便一路下跌。到了 9 月 30 日，對應數據已下跌至 9.7 萬美元及 8.6 萬美元左右，近 7 日收入均值跌至 10 萬美元量級。

另一方面，官方的補貼政策還在繼續：Robinhood Crypto 於 9 月 29 日宣布，Robinhood Wallet 用戶在 Robinhood Chain 上進行金額超過 0.50 美元的 Swap 交易時，可免除 Gas 費，該優惠將持續至 2026 年 12 月 31 日。從原本的 3 個月直接延長到 6 個月的時間，看得出來，Robinhood Chain 官方對於降低交易摩擦成本的重要性還是看在眼裡的。

基於以上資訊，對於 Robinhood Chain 行情是否退潮也逐漸產生了 2 派觀點：

一類是基本面派。以 Uniswap 創辦人 Hayden Adams、Dragonfly 合夥人 Haseeb Qureshi 為代表；前者此前曾稱「社群用戶僅憑手續費收入圖表就宣稱 Robinhood Chain 已經死亡頗為可笑，實際上 Robinhood 只是提高了 Gas 上限並降低用戶手續費，以擴大鏈上容量並滿足巨大的區塊空間需求。」後者則於 9 月 15 日發文稱看漲 Robinhood Chain，認為其提高鏈上 Gas Limit 並降低用戶手續費後，鏈上收入明顯下降，但 DEX 交易量仍保持強勁，彼時其數據僅次於 Solana。他認為這一調整是 Robinhood 有意採取策略。

但伴隨著鏈上數據的持續萎靡，二者的觀點現在來看已然有些站不住腳。

另一類是「Meme 幣不可持續」派，以 DeFi 研究員 Ignas 為代表。其早在9 月 9 日就曾指出，「包括 Robinhood Chain 在內的鏈上股票與 Meme 幣敘事本質上依賴交易量和交易手續費運轉，如果交易量枯竭，獎勵和回購也會隨之消失，從而導致持幣激勵減弱，最終就會導致拋售。」9 月 22 日，其再度發文表示，「Robinhood 的 Meme 幣及代幣化股票熱度正在減弱，其代幣化股票 TVL 已連續兩週持平，且被銷毀的股票數量已超過發行量。」其還補充指出，Meme 幣屬於「一輪週期交易」，投資者可以交易但不應長期持有。顯然，Ignas 看到了 Robinhood Chain 高度依賴 Meme 幣敘事來維繫生態熱度、交易量的本質，因而指出其鏈上行情已然開始退潮。

除去收入側數據以外，Robinhood Chain 的其他數據也可作為參考。

自 9 月 6 日 TVL 達到 9 億左右後至今，Robinhood Chain 鏈上 TVL 近一個月左右均保持在 10 億美元上下；但其橋接 TVL 已從 34 億美元左右小幅下跌至 10 月 2 日的 30 億美元左右；

鏈上穩定幣市值同樣如此，自 9 月 8 日 Robinhood Chain 鏈上穩定幣市值首次突破 10 億美元以後，截至 10 月 2 日，這一數據仍然徘徊在 10 億美元出頭的位置，短期內如無其他增量，或許還將繼續保持這一數據，很難有大規模增長；

淨流入資金方面，Robinhood Chain 分別與 7 月 24 日、8 月 30 日創下約 1.9 億美元、約 2.13 億美元的歷史峰值，但 8 月 31 日至 9 月 7 日期間，這一數據迎來長達 8 天的負值，累計流出資金規模達 4.7 億美元左右，幾乎回吐此前的流入資金，儘管自 9 月 8 日至今，這一數據總體呈正向增長趨勢，但其規模相較峰值跌幅高達 80%左右。

總結一下，走過主網上線的前 3 個月初創期，Robinhood Chain 的 Meme 幣行情、股票代幣市值增長勢頭均迎來大幅放緩，整個鏈上生態渡過快速增長期，逐步進入平穩發展期。這一點，從鏈上活躍地址數據也可側面印證。

據 growthepie 數據，Robinhood Chain 鏈上活躍地址數於 8 月 12 日創下 518 萬個的歷史峰值，隨後逐漸下跌；目前該數據下跌至 35.4 萬個左右；24 小時跌幅為 11%；近 30 天內跌幅約為 15%。因此，儘管從 DEX 交易量來看，Robinhood Chain 的單日交易量仍然保持在 15 億美元左右；但結合逐漸下跌的交易筆數數據來看，這大概率意味著大額刷量的地址數仍然保持活躍，但真實的小散已經割肉離場。

說完現象，我們來聊聊原因。

Robinhood Chain 第一波熱潮落幕背後：Rug 盤盛行、幣股 Meme 啞火、股票代幣受限、增量市場轉化受制

要說 Robinhood Chain 的近期熱潮，可以稱得上一句「成也 Meme 幣，敗也 Meme 幣」。享受到了 Meme 幣熱潮帶動的交易量、手續費、收入飆升，自然也難逃 Meme 幣的短週期、Rug 盤、一波流。此外，幣股 Meme 玩法、股票代幣數量及後續資產規劃、增量市場轉化方面也存在一定優化空間。

Rug 盤盛行：鏈上發幣集團橫徵暴斂，反覆收割

此前，我們曾在《Robinhood 鏈上發幣集團曝光：2 個月內操盤 53 個項目，狂賺超 1800 萬美元》一文中曝光了某個 Robinhood Chain 鏈上發幣集團，該團夥在短短 2 個月內透過資金串聯、真假幣反覆收割、籌碼狙擊等手法收割超 1800 萬美元，這還僅僅是順藤摸瓜找到的，實際規模遠不止於此。而這一現象在 Robinhood Chain 並非孤例。

9 月 28 日，據某安全團隊監測，近期在 Robinhood Chain 發現的某高風險 Meme 幣欺詐工廠，近 30 天雙向流水約 3589.14 枚 ETH，約合 949 萬美元，涉及數百個欺詐 Meme 幣。

作為一條新 L2 鏈，鏈上發幣集團們對於 Rugpull 輕車熟路，Meme 幣的火熱行情某種程度上來說也離不開這些「連續創業者們」的貢獻。但短期助推也意味著中長期的生態損失，越來越多的人被 Rug 盤收割後，只能割肉離場，所以會出現「交易量不變，但行情退潮」的現象。

幣股 Meme 啞火：頭部 Launchpad 平台幣股配對資產交易量停留在 10 億美元以內

據 Dune 數據，儘管 Robinhood Chain 前 9 大 Launchpad 平台上的幣股配對 Meme 幣數量攀升至超 80 萬個；但其整體交易量僅保持在 6 億美元左右，其中 Long.xyz 平台 RWA 資產交易者佔總用戶量比例約為 70%，幣股配對 Meme 幣數量約為 4000 個，交易者數量約為 6.4 萬人；Pons 平台 RWA 資產交易者僅佔總用戶量比例僅為 5%左右。

股票代幣受限：Robinhood Chain 鏈上資產 200 餘種，但美 SEC 創新豁免政策收緊資產發行窗口

此前，美 SEC 推出創新豁免政策，詳細說明了股票代幣資產需經由發行方允許才可以由第三方發行，這在一定程度上對 Robinhood Chain 鏈上股票代幣資產的正當性形成了衝擊。儘管此前 Robinhood 加密負責人 Johann Kerbrat 表示，「針對股票代幣產品，Robinhood 會實際購買對應公司的股票，並將其託管」，且 Robinhood CEO Vlad 此前曾透露擬增加相關股票代幣資產至數千種，但短期來看仍然面臨一定掣肘。有關創新豁免的更多介紹，推薦閱讀《SEC 五年「創新豁免」落地，誰拿到代幣化美股船票？》。

增量市場轉化受制：Robinhood 用戶難以成為 Robinhood Chain 用戶

Robinhood Chain 上線之初，除去股票代幣資產等 RWA 資產發行的創新玩法以外，更令人期待的是其券商平台及加密 APP 上的數千萬用戶能夠成為鏈上市場新增量，但目前來看，這一市場用戶群體的轉化效率並不盡如人意。此前 CashCat 上線 Robinhood 後經歷了短期的市值暴漲後，也難逃 Meme 幣下跌的結局，充分說明 Robinhood 券商平台及加密 APP 相關用戶並未轉化為 Robinhood 鏈上 Meme 幣交易者。

小結：第一波浪潮退去，Robinhood Chain 邁入第二階段

原本寄希望於 RWA 資產帶動鏈上生態發展的 Robinhood Chain 反而透過 Meme 幣成為「加密市場最靚的仔」，但也難逃 Meme 幣的短週期、速衰速朽效應的影響，整體生態逐漸進入平穩發展期。

下一波的熱潮，或許還需 Robinhood Chain 打通券商平台與加密 APP 之間的流動性橋樑，藉此讓更多傳統金融市場交易者成為鏈上資產交易者，才能打開更大的想像空間，助力 Robinhood Chian 生態及自身股價更上一層樓。