9 月 28 日美股盤前報告：高通漲3.97%，蘋果續約專利授權；今晚聯準會兩場講話成焦點

上週五（09/25）三大指數同步收漲：道瓊 +0.93%、標普 500 收 7,743.41 點漲 0.51%、納指收 27,068.72 點漲 0.48%，費城半導體指數 +1.4%。漲的是有新單的那一批——微軟 +3.66%、高通 +3.97%、戴爾 +5%，輝達（NVDA）只有 +0.22%。今日焦點是高通（QCOM），收 201.97 美元、單日漲 3.97%，同一天落地兩件事：驍龍 8 Elite 頂配版可在手機本地跑 300 億參數大模型，9 家廠商採用；以及與蘋果的專利授權續約。續約金額與到期日均未披露，細部條款要等後續文件。今天（09/28）聯準會兩場講話加一項製造業指數，三個時點全部落在 21:30 開盤之後，是盤中不是盤前。本文數據以 09/25 美股收盤為準，全文時間為 UTC+8。

一、今日市場：指數漲不到 1%，有新單的個股漲 3.66% 到 5%

單位為 %，是 09/25 的單日漲跌幅，比較基準為前一交易日收盤；八條全部為正，從 0 起畫、共用同一把尺，四條是指數、四條是個股。指數這一側都不到 1%，道瓊 +0.93% 是三大指數裡最多的；個股這一側戴爾 +5%、高通 +3.97%、微軟 +3.66%，跑在指數四倍以上。費城半導體指數 +1.4% 夾在中間，半導體整體偏強，但不足以解釋高通那 3.97%。

分界不在板塊標籤，在有沒有新單。微軟的 3.66% 對應新版 Copilot 加進程式碼生成與 AI 代理；輝達（NVDA）只有 +0.22%，它沒有變差，只是當天沒有新消息。利率是另一條主線：十年期美債收 5.16%、盤中觸及 5.23%，2007 年以來最高，折現率抬高本來壓估值，這天被 AI 訂單頂了回去。上週美中峰會落地八點共識，對等降稅各 300 億美元，換的是農產品對小家電，沒有一項是科技品，晶片管制原封不動，關稅緩和是情緒面不是基本面。

二、今日焦點：高通漲 3.97%，同一天落地兩件事

單位為 %，是 09/25 的單日漲跌幅，比較基準為前一交易日收盤；六家是人工挑的大型半導體股，按 industry 欄位歸組，有正有負所以畫了零點線，六條共用同一把尺。高通（QCOM）+3.97% 在組內最高，第二名科林研發（LRCX）+2.62%，兩者差 1.35 個百分點；最低的英特爾（INTC）−3.45% 是獲利了結，頭尾拉開 7.42 個百分點。

口徑要講清楚：同日半導體行業均值 −0.10%，高通的超額漲幅是 4.07 個百分點。但 −0.10% 只是接近持平的微負，不是板塊普跌：同組還有科林研發、應用材料（AMAT）、安謀（ARM）、輝達（NVDA）四隻同樣收漲，所以不能寫成「只有高通一家在漲」。準確的說法是半導體整體接近持平，差異被單獨的消息拉開，這是個股行情不是板塊行情。高通當天市值 2,121 億美元，一天多 81 億；但成交量只有均量的 1.10 倍，並未放大，跟以往「倍數大＝有事」相反。股價落在 52 週區間 58% 的位置。

五維定位：同業排名滿分，最弱的是波動控制

單位是 0–100 分，與同業及自身一年歷史比較，基準為 09/25 收盤，圓心為 0、外圈為 100，五個軸共用同一把尺。這是一年窗口的相對位置，不是當天表現。同業排名滿分 100，意思是同組六隻半導體股裡它當天最強；同業相對強度 70.3、行業估值溫度 67.9、趨勢位置 58.0 都在中上，最弱的一維是波動控制 52.8，說明它的價格擺動在這組裡偏大。

三、一分鐘概念：授權金按對方的手機售價抽成

單位為 %，分母是高通六月季度的總營收，兩條都從 0 起畫、共用同一把尺，其中一條就是分母本身。晶片公司有兩種收入：賣晶片看出貨量乘以單價；收專利授權金則按對方手機的售價抽成，跟自己賣掉多少顆沒有關係。高通的授權金大約占營收 15%，比重越高，一次續約的分量越重。

授權金毛利高、現金流穩，代價是一簽好幾年，所以每次續約都是財報之外的大變數：它不改變某一季的出貨量，卻決定未來若干年這 15% 還在不在。這次與蘋果的續約，金額與到期日均未披露，細部條款要等後續文件。

四、今晚看什麼：升息後第一批公開發言

單位為 %，是九月點陣圖給出的政策利率中位數，按各年末口徑；四條以 3.0% 為起點畫，不是從 0 起畫，因為四個數字全落在 3.2 到 4.1 之間。2026 年末 4.1%、2027 年末 4.1%、2028 年末 3.9%、長期中性 3.2%。九月剛升息一碼到 3.75%–4.00%，所以 2026 年末的 4.1% 等於年內還有一碼，2027 持平，要到 2028 才退到 3.9%。⚠️ 點陣圖是預測不是承諾。

這條線給的是資本開支回本期的尺度：高利率是三年的事，不是一個季度。今天 22:05 是巴爾理事講話、22:30 達拉斯聯準會製造業指數、次日 01:30 巴爾金講話，三個時點都在 21:30 開盤之後。巴爾與巴爾金是兩位不同的官員，各講一場，不要看成同一個人的上下半場。折現率是 AI 估值的地基，路徑一動資本開支就得重算。

數據下鑽：1.0 個百分點的差，幾乎全卡在能源

單位為 %，是 8 月 CPI 主要分項的同比漲幅，官方統計口徑；六條從 0 起畫、共用同一把尺，虛線為整體通膨 3.4%。能源 16.3% 一枝獨秀，其餘分項落在服裝 3.6% 到運輸服務 2.4% 之間。整體通膨 3.4%、核心只有 2.4%，中間差 1.0 個百分點，而這 1.0 個百分點幾乎全部卡在能源上，其餘分項都擠在窄帶裡，核心並不燙。

第一個觀察點是官員怎麼定性能源通膨：當成能「看穿」的一次性衝擊，年內第二碼的空間還在，科技股先受益；認定它在外溢，折現率還要再抬。第二個觀察點是那八點共識怎麼被引用：它是情緒面的緩和，不是基本面。

五、美股學堂：週末補課，晶片在收錢，機房在借錢

距 52 週高點的回撤幅度（%）＝（52 週最高價 − 最新收盤價）÷ 52 週最高價 × 100，基準為 09/25 收盤；六條從 0 起畫、共用同一把尺，數值越大代表離高點越遠。⚠️ 這是按回撤幅度排列，不是質量評價，也不是推薦排序。超微半導體（AMD）只回撤 1.3%，另一端甲骨文（ORCL）回撤 57.5%。

同一條 AI 主線上有兩種位置：上游收現金，下游借錢建廠。超微半導體（AMD）做 CPU 與 AI 加速卡，出貨收款、錢當期就進來，上週五單日漲 9.9%、市值首破 1.03 萬億；美光科技（MU）做 DRAM 與 HBM 記憶體，AI 伺服器每多一台就多賣一批，收 1,082.28 美元，是 52 週最低價的 6.8 倍。越靠借錢擴張的離高點越遠——軟銀為投資 OpenAI 發行的高收益債，最長一檔票息 9.75%，那就是現在「借錢建 AI」的價格。

今天認識一家公司：CoreWeave 賣的是算力時段

單位為億美元，取 CoreWeave（CRWV）同一個二季度的數字；兩條從 0 起畫、共用同一把尺，分母是同一季營業收入 26 億美元。這個分母與上一張圖不同，兩張圖不可跨圖比較。CoreWeave 賣的是算力時段不是晶片：GPU 裝進自己的機房，按小時租給做大模型的客戶，二季度營收 26 億美元、同比增 112%，在手訂單 1,042 億美元。

但擴張是借來的：同一季利息支出 6.4 億美元，等於每 4 美元收入就有約 1 美元付利息，美債收益率一動它的成本跟著動。看這類公司有三步：先算利息支出除以營業收入；再看新債價格，軟銀最長那一檔 9.75%；最後看訂單和債的期限對不對得上——在手訂單攤在未來好幾年，利息每季就要付。

六、常見問題

Q：行業均值只有 −0.10%，為什麼說這天是個股行情？

A：因為 −0.10% 是接近持平的微負，不是板塊普跌。同組另有四隻收漲，差異來自個別消息而非板塊方向。

Q：漲 3.97% 但成交量只有 1.10 倍，算不算矛盾？

A：不矛盾，但值得標註。1.10 倍代表成交量並未放大，價格動了而換手沒跟上，跟以往「倍數大＝有事」相反。

Q：專利授權續約要看哪個數字？

A：先看授權金占營收的比重，高通約 15%（六月季度），比重越高分量越重。這次續約的金額與到期日均未披露，條款要等後續文件。

Q：點陣圖中位數 4.1% 可以當成承諾嗎？

A：不可以。點陣圖是預測不是承諾。它給的是資本開支回本期的尺度：2026 年末 4.1%、2028 年末才退到 3.9%，高利率是三年的事。

Q：利息支出除以營業收入要怎麼用？

A：它衡量擴張的錢是賺來的還是借來的。CoreWeave 二季度營收 26 億、利息支出 6.4 億美元，每 4 美元收入約 1 美元付利息。

免責聲明：本文由 MEXC 美股現貨團隊（MEXC RealStocks） 整理撰寫。本文數據以 2026 年 9 月 25 日美股收盤為準。內容為市場公開信息整理，個股為公開討論標的，不代表 MEXC 之推薦或意見，不構成任何投資建議。