存储芯片暴力反弹，这是重回牛市还是死猫反弹？

BIT

特邀专栏作者

2026-07-31 08:09

本文約2360字，閱讀全文需要約4分鐘

政策底已现、杠杆出清进入后期、AI需求叙事被微软重新确认。但日本加息预期未落地、存储供给周期未验证，决定了现在远没到可以高喊"牛回"的时候。

AI總結

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核心观点：全球存储芯片及科技股在多重利好共振下出现暴力反弹，政策底初现、杠杆出清近尾声，但日本加息和供给周期等风险未消，反转尚需验证，应保持纪律性仓位管理。
关键要素：
1. 美股暴力反弹：SK海力士涨17.52%、闪迪涨25.99%、美光涨18.36%、微软涨15.51%，VIX指数单日跌17.28%。
2. 韩国救市：交易所评估卖空禁令及收窄涨跌幅，财政部启动24小时监测，政策底先于市场底显现。
3. 杠杆出清：KOSPI跌破三大均线，杠杆ETF资产规模从6月峰值超500亿美元降至约160亿美元，缩水近70%，强平高峰已过。
4. 微软财报验证AI需求：营收900亿美元同比增18%，Azure增速升至43%且全财年首破千亿，直接反驳"AI泡沫破裂"叙事。
5. 风险暗线：日本7月东京核心CPI涨1.9%，央行或数月内再加息，套利交易成本抬升，或限制本轮反弹高度。
6. 待验证：HBM/DRAM/NAND价格订单、SK海力士HBM4 Q3放量、英伟达8月26日财报及长鑫存储上市对供给影响。

昨晚的美股，用「暴力反彈」四個字都显得有些保守了。

SK 海力士漲 17.52%，閃迪漲 25.99%，美光漲 18.36%，微軟漲 15.51%，連 VIX 恐慌指數都單日下跌 17.28%。就在幾天前還血流成河的存儲晶片板塊，一夜之間上演驚天大逆轉。

這種級別的反彈，從來不是單一因素能催動的。它是韓國救市、美國通膨降溫、微軟財報、軋空行情多重力量共振的結果。但在興奮之前，有一個問題必須想清楚：這究竟是反轉的開始，還是一次標準的「死貓反彈」？

一、韓國救市：技術評估賣空禁令，政治壓力下的誠意

先看第一條線索，來自這場風暴的震中——韓國。

接連多日暴跌之後，韓國交易所（KRX）已內部評估暫時禁止賣空交易的技術可行性及系統準備時間，同時檢視將現行 30%漲跌停板幅度收窄的可操作性。韓國企劃財政部也召開「緊急市場狀況研判會議」，會後表態維持最高級別市場警戒，並啟動跨部門 24 小時監測機制。

這次救市還頗具政治敏感性。韓國政府此前曾主動鼓勵散戶參與三星電子和 SK 海力士主導的 AI 晶片股熱潮，如今散戶在 48 小時內遭受巨額虧損，當局被推入兩難境地——不管，民意承受不住；管，又怕干預市場定價。

也正因如此，這次拿出的措施目前來看頗具誠意。賣空禁令預期疊加漲跌幅收窄的討論，能在相當程度上限制短期拋售壓力。對市場而言，這至少意味著一件事：政策底已經先於市場底出現了。

二、去槓桿進入後期：槓桿 ETF 規模蒸發近七成

我們在昨日的文章裡曾提及，存儲板塊止跌企穩的關鍵，不在價格跌到哪，而在韓國的槓桿出清到哪。

現在看出清到什麼程度了。

KOSPI 指數在本輪暴跌中已接連跌破 50 日、100 日和 200 日三條均線，技術面全面破位。槓桿 ETF 資產規模從 6 月峰值逾 500 億美元，驟降至約 160 億美元，跌幅近 70%。

這個數字很關鍵。雖然難說槓桿已經全部出清，但槓桿資金縮水七成，意味著去槓桿化已經顯然進入後期階段——最慘烈的強平高峰期大概率已經過去，剩下的拋壓更多是情緒性的，而不是機制性的。

韓國政策托底，疊加槓桿出清進入尾聲，這是反彈能夠在亞洲盤面率先點燃的第一層原因。

三、美國共振：通膨降溫+微軟史上最強單日表現

第二層原因，來自美國。

昨夜公佈的美國 Q2 核心 PCE 通膨降溫，短期升息預期驟降，宏觀流動性預期一夜之間轉鬆。

更重磅的是微軟。這份 2026 財年第四財季財報堪稱炸裂：營收 900 億美元，年增 18%；Azure 及其他雲端服務增速從上一季的 40%升至 43%；執行長薩蒂亞·納德拉明確表示，Azure 全財年營收「超過 1000 億美元」，增長 41%——這是這項業務第一次跨過千億門檻。

市場用真金白銀投了票：微軟單日暴漲逾 15%，創下華爾街史上單股單日最大市值增幅，也是該股 18 年來最大單日漲幅。疊加前期大型 AI 基金清盤帶來的拋壓結束，科技股和動能股集體上演軋空反彈。

為什麼微軟的財報對存儲板塊這麼重要？因為此前存儲晶片大跌的底層敘事，是市場擔心「AI 泡沫破了」、資本開支不可持續。而微軟這份財報等於直接回答：需求端不但沒有減速，還在加速。敘事被證偽，空頭回補，漲幅自然誇張。

四、冷靜一下：日圓升息的潛在風險

如果以上內容讓你覺得「牛回了」，那麼接下來這部分建議你先冷靜下。

日本當前通膨連續第二個月加速，日本央行有望在未來數月內再次升息。總務省數據顯示，7 月東京核心 CPI 年增 1.9%，高於市場預期的 1.8%；剔除生鮮食品和能源的「核心-核心 CPI」上漲 2%，整體 CPI 同樣上漲 2%。農林中央金庫研究所首席經濟學家 Takeshi Minami 判斷，通膨將保持在 2%以上。

目前市場普遍預計，日本央行將在本週五會議上維持利率在 1%不變，但可能釋放繼續升息的訊號。

這對全球市場意味著什麼？意味著美日套利交易（Carry Trade）的成本端正在抬升。2024 年 8 月全球市場的劇烈動盪，正是日圓套利交易大規模平倉引發的。如果說韓國槓桿出清是這一輪的「明線」，那麼日本升息預期就是懸在頭頂的「暗線」——它不會決定反彈有沒有，但會決定反彈能走多遠。