Morgan Stanley Launches Two More Crypto ETFs, Undercutting the Market with 0.14% Fee

原文作者：Oluwapelumi Adejumo

原文編譯：Saoirse，Foresight News

摩根士丹利新發行的以太坊、Solana 場內交易產品上市首日合計成交 3800 萬美元。這家華爾街老牌機構藉此迅速站穩兩大加密貨幣基金賽道，而這兩個賽道此前早已被早期入局者占據主導地位。

摩根士丹利以太坊信託（MSSE）週二成交 933715 股，吸引 515 萬美元資金淨流入；摩根士丹利 Solana 信託（MSOL）成交 951216 股，成交額約 1900 萬美元，但沒有新增流通份額。兩隻產品均在紐約證交所阿爾卡交易所掛牌上市，開盤價約 20 美元 / 股。

市場數據機構 SoSoValue 的數據顯示，當日全美以太坊相關基金總流入約 1450 萬美元，其中 MSSE 的流入量占比超過三分之一。貝萊德帶質押功能的 ETHB 流入 590 萬美元，貝萊德規模更大的現貨以太坊基金 ETHA 新增資金 350 萬美元。

摩根士丹利以太坊基金首日表現（數據來源：SoSoValue）

Solana 賽道行情截然相反。投資者大舉贖回 Bitwise 旗下 BSOL 基金，Solana 主流基金整體淨流出 1810 萬美元。

兩隻產品上市表現冷暖分明，這也成為一次早期測試：晚入場的摩根士丹利究竟能搶奪多少市場份額。MSSE 大部分二級市場交易最終轉化為新增管理資產；而 Solana 全品類基金普遍遭資金減持的環境下，MSOL 雖二級市場交易熱度相當，卻沒能吸引新資金入場。

摩根士丹利投資管理公司於 7 月 28 日推出這兩款產品，是其加密產品線的延伸。該機構早在今年 4 月就上線了摩根士丹利比特幣信託（MSBT）。儘管比特幣 ETF 賽道早已由貝萊德、富達領跑，但截至稿件發布，MSBT 資產管理規模已突破 4 億美元。

這兩款新品不再局限於簡單的現貨加密資產配置，均支持底層資產質押。各大基金發行方圍繞能分給投資者多少質押收益的競爭愈發激烈，摩根士丹利正式入局這場博弈。

費率全面低於競品，摩根士丹利打響價格戰

在以太坊、Solana 兩大賽道，摩根士丹利的管理費 + 質押分成綜合成本處於行業低位，以此參與市場競爭。 

MSSE、MSOL 每年收取 0.14% 的產品管理費；摩根士丹利本身不分取任何質押收益，託管方與質押服務商合計僅拿走全部質押獎勵的 5%，扣除各項費用與分紅前，剩餘收益全部留存於信託帳戶。這套收費模式對一眾老牌競品形成顯著優勢。

Solana ETF 行業收費對比

Bitwise 的 BSOL 管理費 0.20%，服務商分成質押收益 6%； 灰度 GSOL 管理費 0.19%，服務商分成 7%； 富蘭克林鄧普頓 SOEZ 質押收益分成 8%； 21Shares 質押分成最低 10%，富達 15%，VanEck 與 Farside Investors 高達 25%。

Solana 交易所交易基金的管理費和質押費（來源：Farside Investors）

以太坊 ETF 行業收費對比

行業收費差異同樣明顯：灰度低成本以太坊產品管理費 0.15%、質押分成 6%；貝萊德 ETHB 常規管理費 0.25%，質押分成 10%；21Shares 的 TETH 質押分成 25%，灰度大盤以太坊信託 ETHE 質押分成 23%。

以太坊 ETF 的託管費與質押費用（來源：Farside Investors）

貝萊德推出限時優惠：自 3 月起 12 個月內，產品前 25 億美元規模管理費減免至 0.12%，短期管理費表面低於摩根士丹利，但產品常規費率依舊維持 0.25%。

因此，摩根士丹利的競爭早已不止普通 ETF 管理費比拼。對於支持質押的加密基金，投資者最終到手收益還取決於兩大因素：基金多大比例資產參與網路質押、各類中間機構會截留多少質押獎勵。

MSSE 規則：常規市場環境下，50%~80% 的以太坊倉位用於質押，招股書將 80% 設為質押上限。質押比例可根據贖回需求、鏈上解鎖時長、市場流動性靈活調整。 MSOL 質押策略更加激進：信託最高可質押全部 Solana 代幣；為應對日常贖回、保障流動性，會預留部分代幣不參與質押。

兩隻基金的質押淨收益按月現金派發，最低保證按季度分紅。收益先用以太坊或 Solana 代幣累計，信託再賣出等值加密貨幣兌換現金，發放給基金持有人。

這套模式讓普通投資者透過傳統券商帳戶賺取質押收益，無需自己保管加密代幣，也不用親自對接區塊鏈驗證節點。

渠道分銷考驗老牌產品的先發壁壘

即便費率優勢突出，摩根士丹利仍需要追趕老牌基金積累數月乃至數年的規模與流動性，差距依舊明顯。 Bitwise BSOL 累計淨流入 8.92 億美元，法賽德統計的全品類 Solana ETF 總資金 11.2 億美元，BSOL 貢獻了絕大部分規模； 貝萊德現貨以太坊 ETHA 累計吸引 114 億美元，帶質押功能的 ETHB 也積累了 5.29 億美元。

老牌基金擁有更長交易歷史、穩固的投資者群體，費率優勢無法立刻抹平這些先發優勢。但摩根士丹利手握獨有的渠道壁壘。

彭博情報分析師 Eric Balchunas 評價，依託摩根士丹利的體量與觸達能力，這兩隻新品是以太坊、Solana ETF 面世以來最重要的新增供給。公司擁有近 16000 名理財顧問，合計管理 2.6 萬億美元客戶資產；2025 年末，摩根士丹利財富管理總客戶資產高達 7.4 萬億美元，覆蓋超 2000 萬客戶。

摩根士丹利明確將加密貨幣、資產代幣化定為重點拓展業務，方便客戶在 ETRADE 證券平台、企業員工理財、理財顧問多渠道互通配置加密產品。配套基建持續落地：ETRADE 本月全面上線比特幣、以太坊、Solana 現貨交易；摩根士丹利還與 Galaxy Digital 達成合作，合格高淨值客戶可將手中加密資產置換為現貨加密 ETF 份額。

依託這套龐大的線下理財網路，MSSE、MSOL 能夠觸達普通理財客戶，而不只是深耕加密圈子的原生投資者 —— 絕大多數競品早期客戶都局限於加密愛好者。