unlock 20%, 125 million US dollars looming, can PUMP hold up?
- Core Viewpoint: The Pump.fun protocol has a monthly revenue of up to 28.4 million US dollars, but faces severe short-term challenges due to the massive selling pressure from the first unlock of 82.5 billion tokens (approximately 125 million US dollars) for the team and investors, coupled with a significantly reduced buyback scale. However, its high revenue and low valuation characteristics make it a relatively scarce asset in the bear market.
- Key Elements:
- Pump.fun's revenue over the past 30 days was 28.4 million US dollars, second only to Hyperliquid. It has issued over 12 million tokens, with cumulative revenue of approximately 1.05 billion US dollars.
- The first unlock in July will release 82.5 billion PUMP tokens (8.25% of the total supply), valued at approximately 125 million US dollars, far exceeding the 28 million US dollars trading volume in the past 24 hours.
- Although 129 billion tokens were burned in April, those tokens were already locked through buybacks and do not constitute new buying pressure, unable to offset the new potential selling pressure.
- The team and investors collectively hold 330 billion tokens, with an additional 247.5 billion tokens yet to be unlocked. Furthermore, the release schedule for 240 billion community tokens remains unclear, creating long-term supply uncertainty.
- Pump.fun's buyback ratio has dropped from 100% to 50%. The buyback amount in June was only 9.2 million US dollars, a decline of over 80% from the peak, making it difficult to absorb the current selling pressure.
- PUMP's market cap is approximately 610 million US dollars, far lower than Hyperliquid, which has similar monthly revenue (HYPE's market cap is nearly 15 billion US dollars), demonstrating a high revenue, low valuation characteristic.
原創 | Odaily 星球日報（@OdailyChina）
作者 | Asher（@Asher_ 0210）
即便 Meme 行情較鼎盛時期已經明顯降溫，Pump.fun 依然是 Web3 最能賺錢的協議之一。根據 DefiLIama 數據，過去 30 天，Pump.fun 協議收入達到 2840 萬美元，高於 Polymarket（月收入 2212 萬美元），僅低於 Hyperliquid（月收入 4393 萬美元）。
有人發幣，它收錢；有人交易，它收錢；一枚 Meme 幣從出生到歸零，它能從每一次買賣中抽走手續費。Pump.fun 上線兩年多以來，已發行超 1200 萬枚代幣，平台累計收入約 10.5 億美元，一度成為 Solana 上首個收入破 10 億美元的應用。
Pump.fun 將部分收入用於回購並銷毀 PUMP，把平台賺到的錢轉化為代幣買盤。但昨晚 10 點，這套價值循環迎來最大考驗。PUMP 首次解鎖團隊和投資者代幣，共計 825 億枚，占總供應量的 8.25%，相當於解鎖前流通量的 20.23%，價值約 1.25 億美元。
相比之下，PUMP 過去 24 小時成交量僅有 2800 萬美元。那麼，這筆價值 1.25 億美元的潛在拋壓，會讓 PUMP 的價格斷崖式暴跌嗎？平台的回購買盤，又能接住多少？PUMP 還值得購買嗎？
4 月剛銷毀 1290 億枚 PUMP，為何仍擋不住解鎖壓力？
今年 4 月 29 日，Pump.fun 一次性銷毀 1290 億枚 PUMP，占最大供應量的 12.9%，是 PUMP 歷史上規模最大的一次銷毀。
從數量上看，銷毀的 1290 億枚，甚至多於此次解鎖的 825 億枚，但兩者不能直接抵消。被銷毀的 PUMP，大部分此前已經由平台完成回購，並存放在特定錢包中，本就沒有在市場上自由流通。集中銷毀只是將這些代幣徹底移除，並沒有在 4 月當天額外製造 1290 億枚買盤。
此次解鎖則完全相反，825 億枚原本不能交易的團隊和投資者籌碼，從昨晚開始獲得了進入市場的可能。4 月減少的是帳面總供應量，7 月增加的是潛在可售籌碼。
而且，825 億枚只是第一批。團隊和投資者合計持有 3300 億枚 PUMP，本次只解鎖其中四分之一，後面仍有 2475 億枚處於鎖定狀態。值得一提的是，還有 2400 億枚社區代幣沒有公布明確的釋放時間。
PUMP 代幣分配圖
兩部分合計 4875 億枚，相當於解鎖前流通量的 1.2 倍。市場不僅要消化眼前的 825 億枚，還要長期面對後續供應的不確定性。
解鎖開閘時，回購卻在退潮
Pump.fun 過去最穩定的一股買盤，來自平台的代幣回購。
2025 年 7 月回購啟動後，Pump.fun 一度將 100% 的淨協議費用用於購買 PUMP。去年 9 月，單月回購金額衝到 5530 萬美元，甚至高於當月 4280 萬美元的協議收入。
但是，就在今年 4 月，Pump.fun 表示將回購比例從 100% 降至 50%，另一半資金留給公司，用於招聘、市場推廣和收購。今年 6 月，PUMP 單月回購金額只剩 920 萬美元，較高點縮水超過 80%。
PUMP 收入與代幣回購對比圖
拉長到半年看，差距更明顯。2025 年下半年，Pump.fun 共投入約 2.17 億美元回購 PUMP；2026 年上半年僅投入 7220 萬美元，下降 67%，同期協議收入只下降 18%。
Pump.fun 依然很賺錢，但真正流向 PUMP 的資金已經少了很多。按照 6 月 920 萬美元的回購規模計算，本次解鎖籌碼只要賣出約 7%，就足以抵消平台一個月的回購。
矮子裡拔大個，PUMP 仍是熊市裡的稀缺標的
拋壓擺在眼前，但放到整個市場裡看，真正能夠持續獲得高收入的平台並不多。
收入高於 Pump.fun 的 Hyperliquid，過去 30 天協議收入約 4393 萬美元，但 HYPE 當前市值已經接近 150 億美元，是 PUMP 的 20 多倍。Polymarket 過去 30 天收入約 2212 萬美元，目前尚未發行代幣，公司此前傳出的融資估值已經達到 150 億美元。即使未來發幣，估值大概也不會便宜。
相比之下，Pump.fun 過去 30 天收入達到 2840 萬美元，PUMP 市值卻只有約 6.1 億美元。它有解鎖壓力，回購也在縮水，但至少平台收入真實、商業模式穩定，代幣也已經跌至較低估值。
更重要的是，Pump.fun 不依賴某一枚爆款 Meme 幣，只要市場還在持續發幣和交易，平台就能不斷收取手續費。押注 PUMP，本質上不是賭下一枚 Meme，而是賭無論熊市還是牛市 Meme 市場仍會反覆製造熱點，以及 Pump.fun 能繼續守住這一流量入口。
熊市裡挑選定投標的，本就不是尋找毫無問題的項目，而是在一堆風險中，優先選擇仍有用戶、仍在賺錢、仍有能力回購的協議。從這個角度看，PUMP 並不完美，卻仍是高收入平台代幣中，少數估值還沒有被推到天上的選擇。
825 億枚解鎖考驗的是短期承接能力，Pump.fun 的收入決定的才是 PUMP 能走多遠。只要這台 Meme 機器還在持續賺錢，PUMP 就未必會走向「解鎖即歸零」的劇本，當前反而是長線定投的一個不錯時機。
