800 target price, $6 billion buy order. Why couldn't it hold up SpaceX?
- Core Insight: On its first day of inclusion in the Nasdaq 100 Index, SpaceX's stock price fell by over 5%, indicating that the passive buying triggered by the index inclusion had already been priced in. The short-term trading logic has shifted to a game between supply pressure and valuation realization.
- Key Factors:
- The scale of passive buying is estimated between $40 billion and $60 billion, but lacked one-sided support. Active funds utilized the liquidity on the inclusion day to sell, determining the day's price direction.
- On July 7, the technology sector faced pressure, with risk appetite for high-valuation growth stocks declining. This provided a window for short-term funds to cash in after the positive catalyst was realized.
- Approximately 20% of early shares may become unlockable after the first earnings report, with an additional 10% contingent on stock price conditions. This alters market expectations for future supply and demand, suppressing willingness to hold.
- Analyst target prices show significant divergence, with Morgan Stanley setting $300 and Raymond James setting $800. The core debate is whether SpaceX can transform from a rocket company into an orbital AI infrastructure platform.
- The current valuation of around $2 trillion already prices in a substantial amount of future growth. The split between $300 and $800 reflects the market's debate on whether to pay a premium for the long-term story post-2030.
- The first earnings report in August and the unlocking window are crucial valuation anchors. They will test revenue growth, Starlink's expansion, and AI business progress, determining whether the market continues to pay a premium for the long-term story.
TL;DR
- SpaceX 於 7 月 7 日納入那斯達克 100 指數首日下跌，預期中的被動買盤未能形成短線支撐。
- 市場分歧集中在當前估值已提前計入多少 Starship、Starlink 與 AI 基礎設施價值。
- 相關標的：SPCX、QQQ/QQQM、高盛、摩根士丹利、摩根大通、AI 基礎設施主題。
SpaceX 在 7 月 7 日盤前正式納入那斯達克 100 指數，但納入首日股價下跌超過 5%，收在約 149 美元附近。
這和許多投資者此前的直覺相反。Nasdaq 公告稱，追蹤那斯達克 100 的相關產品全球資產規模超過 8000 億美元。市場據此估算，SpaceX 被納入後可能帶來約 40 億至 60 億美元的被動買盤。
疊加靜默期結束後的華爾街集中覆蓋，這原本像一次典型的流動性利好。但首日價格反應提醒投資者，指數納入不等於股價保險。市場交易的是這筆被動需求能否壓過提前埋伏的賣盤、估值兌現壓力，以及首次財報後的潛在解禁供給。
被動買盤提供流動性，不保證方向
指數納入的機制並不複雜。一隻股票進入那斯達克 100 後，複製該指數的基金需要按比例買入，以減少與指數之間的偏差。這類資金通常不判斷股票貴不貴，所以被稱為被動買盤。
SpaceX 這次受到關注，核心是節奏太快。公司公告顯示，SpaceX 於 6 月 11 日完成 IPO 定價，發行價 135 美元，6 月 12 日開始交易，代碼 SPCX。不到一個月後，Nasdaq 宣布其將在 7 月 7 日開盤前成為那斯達克 100 成分股。
這製造了一個容易傳播的交易故事：超級新股、快速入指、指數基金必須買入。Barron’s 等市場報導援引的估算顯示，被動需求可能達到約 40 億至 60 億美元。這個數字不是 Nasdaq 或 SpaceX 的官方口徑，但足以成為短線資金提前交易的錨。
被動買盤是真實需求，卻不是單邊需求。指數基金需要買入的預期，往往會被其他投資者提前交易。等納入正式生效時，早進場的資金可能選擇把股票賣給這些必須買的基金。
所以，納入日下跌不能簡單理解成「被動資金沒有買」。更準確的說法是，被動資金提供了流動性，主動資金決定了當日價格方向。
納入日交易的是供給壓力
SpaceX 納入首日下跌，最直接的解釋是利好落地後的主動賣出。IPO 發行價為 135 美元，上市後價格很快站上發行價上方，納入前市場已經提前消化了部分指數買盤預期。
宏觀環境也沒有配合。7 月 7 日科技和晶片板塊承壓，高估值成長股更容易受到風險偏好回落影響。對短線資金來說，當大盤風向轉弱，指數納入提供的確定買盤反而成了兌現窗口。
更敏感的變數是下一輪供給。公開文件和二手解讀顯示，首次財報後，約 20% 的早期釋放合格股份可能解除限制。如果滿足股價條件，還可能額外釋放 10%。這不代表相關持有人一定會馬上賣出，但會改變市場對未來供需的預期。
短期買盤是一次性的，解禁預期卻會影響接下來幾週的持倉意願。投資者不只在問「指數基金要買多少」，也在問「早期股東和內部持有人會不會趁流動性改善賣出」。
7 月 7 日的下跌並不等於市場否定 SpaceX 長期故事。它更像一次交易邏輯切換：從交易納入預期，轉向交易解禁前的供給風險。
300 美元到 800 美元，分歧落在遠期 AI 期權
如果只看評級數量，SpaceX 仍像是被華爾街集中看多。據媒體彙整，靜默期結束後，多數分析師給出正面評級。但投資者更該看目標價跨度，以及不同模型到底把哪些業務寫進估值。
據券商報告口徑，摩根士丹利 Adam Jonas 團隊給出 300 美元目標價，並將太空發射業務單獨估值為每股約 8 美元。這個拆分很有資訊量：在這一模型裡，今天可見的發射業務不是估值主體，更大上行空間來自 Starship 降低入軌成本後的商業化想像。
Raymond James 的 Brian Gesuale 更激進，據媒體報導其目標價達到 800 美元，並把 2035 年前後的 AI 相關收入視為重要假設。這個判斷的核心不是火箭能不能飛，而是 SpaceX 能否從發射公司、衛星網路公司，變成軌道 AI 基礎設施平台。
遠期估值期權的含義，是今天的股價已經包含對未來新業務的押注。它可能很值錢，但兌現路徑更長，也依賴幾個節點：Starship 能否穩定復用，發射成本能否繼續下降，Starlink 能否擴張，AI 計算或數據業務能否形成合約和利潤。
保守口徑會強調另一面。當前約 2 兆美元級別的估值，已經提前納入大量未來成長。300 美元到 800 美元的分裂，本質上是市場在爭論今天該為 2030 年後的故事支付多少溢價。
這也解釋了為什麼正面評級沒有自動變成股價支撐。評級可以強化長期敘事，但短線交易仍要面對一個現實問題：當最樂觀模型已經把 AI 基礎設施收入寫進遠期假設，當前價格還剩多少安全邊際。
首份財報會檢驗估值錨
納入首日賣壓來自哪一類資金，短期內很難被完全拆清。對投資者更有用的觀察點，是 8 月首次財報和解禁窗口能否給市場一個新的估值錨。
如果財報能提供清晰的收入成長、Starlink 擴張、Starship 進展或 AI 業務線索，市場會更願意把 300 美元甚至更高目標價裡的遠期假設向前推。屆時，解禁帶來的供給可能被新增買盤吸收，納入指數後的流動性反而會成為優勢。
反過來，如果財報缺少可量化進展，而解禁後出現明顯賣壓，市場會重新審視當前估值中有多少由稀缺流通盤和敘事熱度支撐。被動基金已經買入或正在買入，並不代表後續沒有價格調整空間。
SpaceX 的長期故事仍然夠大，但納入那斯達克 100 後，它的交易邏輯已經更接近一隻超級成長股：估值需要持續用財報、解禁消化能力和業務兌現來證明。8 月窗口給出的不是最終答案，而是市場願意繼續為遠期故事支付多少溢價的第一輪測試。
