总统 Q1 持倉揭露：川普的資金，加速投向 AI 基建？

原文作者：Mike，Frank，MSX 麥通

2025 年以來，市場上有兩個男人的「喊單」最有效。

一個是黃仁勳，只要他站上發布會，講 GPU、講 Blackwell、講資料中心，市場就會重新想像 AI 的天花板；另一個則是川普，除了直接喊某支股票，他的公開表態和政策推行，更是會影響一整條產業鏈的預期。

有意思的是，就在近期，川普也依法向政府道德辦公室申報了個人財務狀況，包括持有的股票、基金、交易記錄以及金額區間，雖然披露文件並不能證明每一筆交易都由川普本人親自決策，也不能把它簡單理解為明確的買賣建議，但它至少提供了一個觀察窗口：

當一個最有政策影響力的人，其相關帳戶開始出現明顯方向性調整時，市場當然會關心，這背後到底折射出什麼產業判斷？

而 MSX 深度梳理後發現，這份 Q1 披露最值得看的地方，恰恰是川普相關帳戶開始密集交易，且方向明顯轉向 AI 基建，尤其是大規模壓縮部分舊平台科技和防禦型資產，加碼 AI 基礎設施供給側。

毫無疑問，作為美國政策的最終決策者，他的持倉結構，在某種程度上折射出他對未來產業方向的判斷，亦是普通投資者理解全球最有权勢「聰明錢」在想什麼的一個窗口。

一、2.2 億美元交易量，超 3700 筆交易

如果先看最直觀的數據，會發現它可謂「勤奮交易」的典範。

據披露文件，川普相關帳戶 Q1 共完成了 3711 筆證券交易，按實際交易日粗略換算，幾乎相當於每天幾十筆操作；按申報區間下限累計，交易規模已經超過 2.2 億美元，這顯然不是一個安靜躺著不動的帳戶，已經接近一支中小型對沖基金單季度的交易體量。

更有意思的是，這和川普第一任期（2017-2021 年）時的投資風格差別很大，彼時相關披露顯示，他曾持有約 100 支個股，覆蓋金融、醫療、工業等多個行業，整體更像一個分散的藍籌組合，後來進入白宮後，他把資產交由家族和相關機構管理，個股持倉明顯收縮，主動交易色彩也沒有現在這麼強。

值得一提的是，此前歐巴馬把資金投入國庫券和多元化共同基金，拜登則在任期間完全不交易股票，歷屆總統普遍選擇剝離資產或設立盲託以規避利益衝突，而川普第二任期的做法徹底打破了這個慣例。

進一步拆開看的話，可以發現一套非常有主題感的組合調整。

先看資金從哪裡離開。

第一季度，川普相關帳戶中規模最大的賣出，集中在微軟、亞馬遜和 Meta 這三家公司。根據披露區間，這些交易都觸及 500 萬至 2500 萬美元的最高檔，這三家公司無疑仍然是美國科技股裡的核心資產，但它們也有一個共同點——代表的是上一輪消費互聯網、廣告平台、電商和雲服務時代的超級贏家。

微軟有軟體和雲，亞馬遜有電商和 AWS，Meta 有社交網絡和廣告系統，它們不是沒有 AI 故事，甚至都是 AI 投入的大玩家，但從投資組合角度看，這些公司過去幾年已經吃到了非常充分的估值紅利，所以大額減持不一定等於看空，更準確地說，是在降低舊平台科技的倉位權重。

尤其需要注意的是，披露文件裡並不是完全清空這些公司，部分標的仍然出現了小額買入記錄，這種「大賣小買」的結構，更像是主動壓縮敞口，而不是徹底離場。

同樣出現在大額賣出清單裡的，還有 Vanguard Dividend Appreciation ETF 這類紅利風格 ETF。這說明資金遷出不只是從舊科技巨頭裡流出，也包括一部分偏防禦、偏穩健的資產。

這就很關鍵了。如果只是賣掉微軟、亞馬遜、Meta，然後買入另一批科技股，那只能算科技內部輪動，但如果連防禦型 ETF 也被減持，說明組合整體的風險偏好可能在抬升，資金正在從偏穩、偏舊平台的資產，轉向更具進攻性的產業方向。

那麼，錢去了哪裡？

答案也很清楚——半導體、AI 硬體、企業軟體、消費電子、寬基指數，以及部分債券和優先股。

二、從晶片到伺服器，再到企業軟體：AI 基建鏈條被系統性覆蓋

如果只買輝達，那只是押 AI 算力龍頭，但這次披露裡更值得注意的是，川普相關帳戶買入的不是單一標的，而是一整條 AI 基建鏈。

第一層，是半導體，包括輝達、博通、德州儀器、英特爾、AMD、Micron、Marvell 都出現在買入或增持名單裡，這裡面既有 GPU，也有 CPU，既有類比晶片，也有儲存和互連，既有商業化最強的 AI 算力龍頭，也有政策屬性更強的美國本土製造代表，可以說是全鏈條的覆蓋。

其中輝達和博通不用多說。前者是 AI 算力的核心標的，後者則受益於客製化晶片、網路晶片和大型雲廠商自研晶片趨勢，AMD 對應 GPU 和資料中心算力的替代敘事，Micron 對應儲存需求，Marvell 則對應互連、客製化晶片和高速資料傳輸。

更有意思的是，Synopsys 和 Cadence 也在買入名單中，這兩家公司做的是 EDA 工具，也就是晶片設計軟體，普通投資者平時未必會第一時間想到它們，但在半導體產業鏈裡，它們屬於非常上游的「賣鏟子」環節。每一顆複雜晶片從設計到流片，幾乎都繞不開這一類工具，這也進一步說明這次調倉不是只追最熱的 AI 龍頭，而是沿著半導體產業鏈往上游和底層工具延伸。

第二層，是 AI 硬體和伺服器，戴爾則是其中最敏感也最有討論度的一個標的，披露文件顯示，川普相關帳戶在 2 月 10 日建立了 100 萬至 500 萬美元區間的 DELL 倉位，幾個月後川普在公開場合為戴爾硬體產品站台，隨後戴爾獲得大額政府相關合約，股價也明顯走強。

這條時間線之所以敏感，正在於它是先有帳戶買入，再有公開背書，再有政府採購和股價上漲，從嚴謹角度講，僅憑披露文件自然不能證明交易、公開表態和後續合約之間存在因果關係，但從市場觀察角度看，這類交易天然會引發關注，因為它踩中了 AI 硬體、政府採購和總統公開表態這幾個高度敏感的節點。

英特爾則是另一種敏感，和戴爾不同，英特爾的核心不只是商業邏輯，更是政策邏輯，美國政府此前已經決定對英特爾進行重大股權投資，英特爾也一直是美國半導體本土製造、供應鏈安全和產業政策裡的核心標的（延伸閱讀《英特爾「生死線」時刻：ICU 門前，陳立武如何清算遺產並自救？》），在這個背景下，川普相關帳戶於一季度多次買入 INTC，自然會被市場放大解讀。

輝達代表的是 AI 算力商業化贏家，英特爾代表的則是美國政府想要扶起來的本土製造底座。兩者邏輯不同，但都指向同一個方向：AI 基建已經不只是市場主題，也正在變成產業政策和財政資源共同推動的方向。

第三層，是企業軟體，包括甲骨文、ServiceNow、Adobe、Workday 這些公司，也都出現在買入名單裡。它們和輝達、戴爾、英特爾不一樣，不是提供算力和硬體，而是把 AI 直接嵌入企業工作流。甲骨文對應資料庫和雲基礎設施，ServiceNow 對應企業流程自動化，Adobe 對應創意和行銷生產力，Workday 對應人力和財務管理系統。

這條線的邏輯也很清楚，就是 AI 最終不能只停留在模型和聊天機器人裡，它要進入真實的企業預算，進入日常辦公、客服、行銷、財務、人力、開發和數據分析流程。說到底，企業軟體公司最大的優勢，是它們本來就在客戶的工作流裡，一旦 AI 功能成為這些軟體的默認能力，帶來的不只是新故事，而可能是續約率、漲價能力、模組升級和客戶黏性的變化（延伸閱讀《軟體股「修復」迷思：反彈之後，AI Agent 到底是殺手，還是救星？》）。

所以，這次披露裡真正值得注意的，不只是買了哪些 AI 硬體公司，也包括企業軟體 AI 化正在成為另一條重要線索。

第四層是消費電子，譬如蘋果獲得大額增持，而且有多次追加記錄，相比純粹的 AI 晶片和企業軟體，蘋果更像是 AI 終端入口的代表。它能不能真正跑出 AI 設備週期，市場仍有爭議，但在一個覆蓋 AI 基建和應用端的組合裡，蘋果顯然是繞不開的超級入口。

此外第五層則是標普 500 ETF、羅素 1000 ETF、QQQ 為代表的寬基指數，也出現在大額買入清單中，說明這套帳戶並不是完全脫離大盤、單邊押注某一條主題線，而是在保留美國權益市場整體敞口的基礎上，對 AI 基建和關鍵產業鏈進行主動加碼。

同時披露文件中也出現不少債券交易，包括市政債、公司債、高收益債 ETF 和銀行優先股等，其中市政債覆蓋多個州，公司債則包括 Netflix、Occidental、CoreWeave 等。

所以，從組合角度看，我們可以得到一個清晰的投資自畫像——一邊用寬基指數、債券和優先股維持底倉和流動性，另一邊用半導體、伺服器、企業軟體和 AI 基建標的增強進攻性。

三、能抄作業麼？

看到這類披露，很多人的第一反應可能是能不能跟著買？

但直接抄作業，意義其實不大，原因也很簡單：

• 第一，OGE 披露有時間滯後，等普通投資者看到文件時，交易早就發生了；
• 第二，披露金額只是區間，不是精確金額，比如 100 萬至 500 萬美元、500 萬至 2500 萬美元，中間差距非常大，很難據此判斷真實倉位權重；
• 第三，相關帳戶可能由第三方機構獨立管理，外界並不知道每一筆交易究竟是主動判斷、組合再平衡，還是模型化配置；

所以，這份披露不適合當成短線買賣信號。

它真正有價值的地方，反而是讓我們看到一個更大的方向變化，也即嗅覺最靈敏的「聰明錢」正在從舊平台科技和部分防禦型資產，轉向 AI 基建供給側，具體來講，從廣告、電商、傳統雲服務這些上一輪互聯網核心資產，轉向晶片、伺服器、儲存、互連、本土製造和企業軟體 AI 化。

這個方向，和當前美國政策重點也有一定重合。

畢竟半導體本土製造、供應鏈安全、AI 基礎設施、政府採購、企業數位化，這些都不是單純的市場故事，而是政策、財政、產業和資本共同推動的方向，尤其是英特爾這類標的，它的意義已經不只是業績彈性，而是美國希望在先進製造和晶片供應鏈上重新掌握主動權。

這也是川普相關帳戶增持英特爾最值得關注的地方，它未必代表英特爾就是最好的晶片股，但它說明在 AI 基建這條線裡，市場目前更偏好去看誰站在政策資源最集中的位置；同樣，戴爾的案例也說明，AI 基建不是只發生在 GPU 層面，伺服器、硬體、政府採購、企業部署，都會成為 AI 資本開支向現實世界落地的一部分。

所以，對普通投資者來說，這份披露真正值得借鑑的不是某一只股票，而是三條結構性線索。

• AI 交易正在從模型和應用，走向基礎設施：過去市場買 AI，更多是在買大模型想像力和算力預期，現在資金開始進一步關注誰能提供晶片、伺服器、儲存、網絡、封裝、設計工具和企業軟體。
• 半導體不再只是輝達一家公司：輝達仍然是最核心的標的，但這份披露顯示，資金也在覆蓋博通、AMD、Micron、Marvell、英特爾、Synopsys、Cadence 等產業鏈節點，AI 基建越往下走，越不是單一龍頭的故事，而是整條供給鏈的重新定價；
• 企業軟體 AI 化可能是更容易被低估的一環：硬體負責把算力建起來，企業軟體負責把 AI 用起來，甲骨文、ServiceNow、Adobe、Workday 這些公司的價值，不在於它們能不能講一個全新的 AI 故事，而在於它們能不能把 AI 嵌入原有工作流，並通過客戶黏性和產品升級變成收入。

至於微軟、亞馬遜、Meta 的大額減持，也不必簡單理解成「這些公司要跌」。更準確地說，這是一個資金再分配信號，畢竟當舊平台巨頭已經漲了很多，資金天然會開始尋找更靠近下一輪資本開支、更靠近政策支持、更靠近基礎設施建設的資產。

不管怎麼說，消費互聯網的時代紅利還沒有消失，但 AI 基建、半導體本土化和企業軟體 AI 化，確實正在加速成為下一階段資金更願意追逐的主線。

這也是這份全球最有權勢的人的 Q1 調倉披露，最值得關注的地方。