Metrics Ventures 市場觀察：風暴的醞釀
- 核心觀點：加密資產當前缺乏明確的敘事驅動，市場處於創新匱乏和成交量低迷的休整期，預計持續至2026年第四季；未來市場波動將由供應鏈通膨、非AI國家財政危機及沃什政策立場演變主導，比特幣的爆發可能源於AI泡沫破裂引發的信用危機。
- 關鍵要素：
- 市場在交易再通膨與升息預期之間波動，科技股得益於短期流動性集中，但加密資產受200日均線強力壓制。
- 美國資產負債表頑疾超出聯準會解決範圍，沃什的假設僅在AI改變社會生產關係時可能成立，非AI引領國家將先陷入財政貨幣潰散。
- 加密資產缺乏獨立催化劑，成交量低迷與創新匱乏持續，更多是作為全球流動性風險對沖工具而非直接關聯標的。
- 供應鏈受損導致的通膨/停滯性通膨明確指向黃金、石油和糧食等大資金容納標的，加密資產目前無此角色。
- 比特幣需要更長時間籌碼沉澱出清，休整期預計延續到至少2026年第四季。
- 未來需關注沃什立場演變、供應鏈受損嚴重性被低估、以及英日等AI不受惠國家的財政貨幣危機。
- AI泡沫破裂可能引發主權國家信用危機，屆時比特幣或迎來最終主升浪的啟動點。
加密市场二级基金 MVC 5月市场观察
1/过去的一月市场在交易预期上不亦乐乎，一面交易全球供应链受损的再通胀，一面交易不论是事实层面还是沃什预期层面的加息，两者如同冰火，导致商品、多数权益资产不断波动，但实际上受着两者同时冲击的科技却依然获益于短期流动性的集中。
2/从事实层面上，正如此前我们在霍尔木兹局面上的分析，美国存量的资产负债表顽疾已经超出了一个美联储主席能解决的范畴，沃什的所有假设都只有可能在AI改变社会生产关系时成立，而到那一天之前，作为世界多数的非AI引领国家（除中美外几乎全部都是）将率先陷入财政和货币政策的溃散，到那天到底谁是美联储主席其实已经不再重要。
3/从交易层面上，加密资产在上述所有叙事中都暂时看不到可能性，我们也看到200日均线仍然强有力地压制着资产的价格走势，anything but AI就算扩散到anything but mines也很难改变这一局面，硅基与碳基的这一阶段并无加密的舞台，但未来一定会有，请诸君放心。
市场总体行情与市场走势的盘点和点评
加密市场除了Hype以外没有太值得评述的，成交量的低迷和创新的匮乏已经老生常谈，技术面上的压制也非常明显，事实上，加密资产或许是对冲全球流动性风险的良好工具。此刻的市场所有关注点都很难直接与加密产生联系，而供应链受损导致的通胀/滞涨也明确有黄金等金属、石油化工和粮食等更明确的大资金容纳标的。从筹码上来看，比特币也需要更多时间沉淀出清，这一变量的酝酿事关重要，我们预计这次休整仍将持续到至少2026Q4。
往前看，我们认为3件事情将陆续成为未来的市场波动主导：
①短期市场将高度关注沃什是否会重复贝森特、马斯克的覆辙，将自己的立场变成下一个“333”计划；
②全球大量供应链的实质性受损严重性以及未来修复所需要的时间明显被市场低估，中期市场终将认识到局部资源的紧缺和价格波动远超最开始的预期，正如当年的疫情时一样；
③以英、日为代表的AI不受益+通胀第一个倒下国家将陆续出现严重的财政和货币政策危机，我们应该祈祷AI的替代不会太快，否则现存的信贷体系和国家福利财政体系将快速崩溃。
有一天，市场可能会明白AI的泡沫破裂可能会带来部分主权国家传染性的信用危机，而届时的货币财政应对可能是比特币最终的那轮主升的最佳点火器。
