This monthly report will focus on our thoughts on the current accumulation of market risks. To put it succinctly, we believe that disruptions to the global supply chain since 2022 have progressively trapped the economic resilience and monetary/fiscal policy autonomy of countries such as Japan, South Korea, and Europe. This is steadily building momentum for future shocks in the global capital markets.

我們預計這次休整仍將持續到至少2026年第四季。

長期趨勢仍在上升通道中 新資金我們計劃逢低加倉。

向前看，我們對於短期的加密資產並不樂觀，但從整體而言，我們傾向於將本輪調整看做2024年底以來的持續盤整，對於已經連續2年領漲美元資產的比特幣而言，這一調整並未改變2022年以來的上升趨勢。從國際市場來說，我們看好資本市場的有色相關產業及部分AI顛覆行業受益公司在全年的表現。

黃金正在回應一種更深層的變化——對主權貨幣信用以及全球治理有效性的重新定價

歲末之際，或許更適合的是休息整理，對市場進行更有系統的思考。

儘管泡沫的影子比任何時候都清晰，短期風險控制仍然必要。

我们明确的看好未来6个月的数字货币市场、未来1-2年的全球矿产和顺周期市场和AI衍生产业链。

我们的核心观点是：我们即将进入2008年以来最大的中美共同财政、货币双宽松周期，本次宽松的主线会是中美经济的同步复苏及货币、国际影响力的最激烈竞争。

比特币在7月迎来了百亿美金规模的新增抛压，然而在此刚性抛压下本资产内生波动率仍然不足10%，高度的筹码锁定在12万美金左右的再次确定令人咋舌，此类抛压除了证明资产属性外，只会改变最终周期的图形与结构，不会改变牛熊的事实，我们对后市依然非常乐观。

未來ETH將出現一次潛在的脈衝行情。

ETH後續將出現新的交易機會。

遵循了我們四月觀點，比特幣及全球風險資產價格本月如期明確了底部，且比特幣多年來首次成為流動性危機恢復後表現最好的美元資產，令人欣喜，截至本月報出具日，比特幣實際運行價格中樞已經突破了3月的盤整區間。

此時此刻，恰如彼時彼刻。

1/ 本月的行情讓許多同業喊出了牛市結束的觀點，但我們堅定認為比特幣在此處的波動恰恰再次印證了本輪行情只進行到半山腰的前期觀點，這主要是基於比特幣與美元風險資產的走勢擬合關係、美元體系此刻調整的原因以及長邏輯判斷的再次加強、宏觀監管環境的再次確認所做出的原因。 2/ 以太坊為代表的大量山寨走弱是市場目前主要的悲觀支撐，一如既往，我們堅持從去年4 月開始的比特幣和其餘加密資產脫鉤觀點，真正的宏觀烘托流動性牛市尚未到來，同時，也應注意下一輪資金流動路徑存在巨大不確定性。 3/ 展望未來，我們認為此處形成的高位換手區間被跌破確認了市場進入一段重新盤整蓄勢的階段，但回望AAPL 等美元核心資產的歷史走勢，我們認為比特幣真正的關鍵支撐在75000 一線，在此之前無需多慮。