我们的核心观点是：我们即将进入2008年以来最大的中美共同财政、货币双宽松周期，本次宽松的主线会是中美经济的同步复苏及货币、国际影响力的最激烈竞争。

比特币在7月迎来了百亿美金规模的新增抛压，然而在此刚性抛压下本资产内生波动率仍然不足10%，高度的筹码锁定在12万美金左右的再次确定令人咋舌，此类抛压除了证明资产属性外，只会改变最终周期的图形与结构，不会改变牛熊的事实，我们对后市依然非常乐观。

未來ETH將出現一次潛在的脈衝行情。

ETH後續將出現新的交易機會。

遵循了我們四月觀點，比特幣及全球風險資產價格本月如期明確了底部，且比特幣多年來首次成為流動性危機恢復後表現最好的美元資產，令人欣喜，截至本月報出具日，比特幣實際運行價格中樞已經突破了3月的盤整區間。

此時此刻，恰如彼時彼刻。

1/ 本月的行情讓許多同業喊出了牛市結束的觀點，但我們堅定認為比特幣在此處的波動恰恰再次印證了本輪行情只進行到半山腰的前期觀點，這主要是基於比特幣與美元風險資產的走勢擬合關係、美元體系此刻調整的原因以及長邏輯判斷的再次加強、宏觀監管環境的再次確認所做出的原因。 2/ 以太坊為代表的大量山寨走弱是市場目前主要的悲觀支撐，一如既往，我們堅持從去年4 月開始的比特幣和其餘加密資產脫鉤觀點，真正的宏觀烘托流動性牛市尚未到來，同時，也應注意下一輪資金流動路徑存在巨大不確定性。 3/ 展望未來，我們認為此處形成的高位換手區間被跌破確認了市場進入一段重新盤整蓄勢的階段，但回望AAPL 等美元核心資產的歷史走勢，我們認為比特幣真正的關鍵支撐在75000 一線，在此之前無需多慮。

比特幣近期出現下跌，但其作為美元核心資產的地位不受影響，監管趨勢放鬆，美元資產預計將維持震盪上行趨勢。

隨著更多國家開始討論比特幣作為儲備資產的可能性，加密貨幣作為戰略資產的角色或將進一步確認。

現在的山寨幣市場，像極了2015年左右的煤炭股－產能出清快速進行，市場熱度下滑迅速，利空利好不再能引發產業波動，還面臨了全市場眼中的替代板塊（DEX）吸血，但太陽底下沒有新鮮事，投資的第一性原則永遠是流動性和便宜，廢墟中藏著被錯殺的金礦，我們相信優質項目只待行業出清中沉澱出彩。

在美元流動性沒有實質改善的當下，大規模山寨仍無從盼起。

風雨將至，希望大家能安穩走完剩餘的行情。

比特幣的資產屬性已經在過去6個月時間內完成了新的定性，新舊主力資金同步完成了定價權的交接，一個以比特幣為核心資產、以ETF及美股為資金流入渠道，通過以MSTR為代表美股上市公司為載體的ponzi模式無限納入美元流動性的新資金盤已經正式啟動。

隨著BTC 價格突破$ 89000 ，市場出現了久違的牛市氛圍，山寨幣出現了大幅上漲，其中多個公鏈代幣出現了近一倍的漲幅。市場的回暖並未帶來主流板塊的出現，市場目前缺乏主流敘事，在未來一段時間內可能繼續呈現這一態勢。在沒有主線敘事的情況下，以公鏈生態為切入點尋找Beta 和Alpha 可能是後續一段時間內可行的交易策略。因此，我們探討了一套分析框架，並在此框架下對近期表現突出的Sui 和Aptos 進行分析和比較。

1/ 場內延續了持續7個月的無序盤整終於走到了最尾端，大選塵埃落定前後的價格行為清晰寫出了前幾個月反反复復強調的場內流動性困境與場外定價權的日益強大，過去週期的交易性行為越來越掣肘於大環境的轉換，市場已然給所有參與者明確的答案。 2/ 從場內來看，山寨幣的各類運作受制於流動性的明顯缺失，價格行為都以失敗告終，本月場內全流通山寨市值上限在10億美金左右，而新幣的價格失去錨定、Meme板塊高速輪動也是再次印證了場內資金流動的問題。 3/ 策略上不再老生常談，未來的FOMC也好，地緣也罷，都不是決定大勢的值博因素，潮流浩浩湯湯，繼續靜靜陪伴產業成長是為上策。