复盘「美股版本之子」：Leopold Aschenbrenner的持倉邏輯全拆解
- 核心觀點：24歲基金經理Leopold Aschenbrenner管理的AI對沖基金在一年內從10億美元增長至55億美元，核心策略是預判AI發展瓶頸，從GPU投資轉向能源與基礎設施，重點押注Bloom Energy和比特幣礦企轉型。
- 關鍵要素：
- Leopold清倉輝達、博通等GPU相關股票，認為市場已充分反映其價值，轉向AI面臨的能源和電網瓶頸投資。
- 其最大持倉Bloom Energy占組合20%（約8.55億美元），該公司利用氧化物燃料電池將天然氣轉化為電力，可模組化快速部署，不依賴現有電網。
- 他大規模投資比特幣礦企，旨在獲取其已擁有的土地和電力接入許可證，作為建設AI數據中心的「捷徑」，避免漫長的審批流程。
- Leopold做空IT外包公司Infosys，認為AI模型如Claude Code已足夠強大，可自動化其提供的廉價勞動力服務。
- 其投資哲學從軟體轉向物理世界（製造業、能源、基礎設施），認為這些不可被AI自動化的領域是未來核心瓶頸。
整理 & 編譯：深潮TechFlow
主持人：Josh Kale；Ejaaz Ahamadeen
播客源：Limitless Podcast
原標題：Forget NVIDIA| This 24-Year-Old's $4.5B Bet on AI's Real Problem (Leopold Aschenbrenner)
播出日期：2026年3月4日
要點總結
最近所有人都在聊 Leopold Aschenbrenner——24 歲，55 億美元 AI 對沖基金，美股版本之子。但大多數討論停留在「他好厲害」和「他賺了好多錢」的層面，真正拆解過他持倉邏輯的內容其實不多。
兩個月前，Limitless Podcast 做了一期節目，對著他的 13F 報告逐筆分析：
為什麼清倉輝達、為什麼把 20% 倉位砸進一家做燃料電池的公司、為什麼掃貨一堆比特幣礦企、為什麼做空 Infosys。當時這期節目幾乎沒什麼討論度。現在回頭看，裡面的判斷大面積兌現，值得重新復盤一遍。
精彩觀點摘要
關於 Leopold Aschenbrenner 的投資表現
- 「去年他管理著 10 億美元的資金……今天，僅僅一年後，那 10 億美元已經增長到了 55 億美元。」
- 「他的基金是在 2024 年底成立的，初始規模為 2.55 億美元。而在短短 6 個月內，他的基金表現超過標普 500 指數的 8 倍。」
- 「他在一篇長達 165 頁的文章，題為《情境意識》(Situational Awareness)。在這篇文章中，他基本上預測了我們將在 2027 年達到通用人工智慧 (AGI)。」
投資範式的轉變：從晶片到基礎設施
- 「他拋售了輝達、博通、台積電、美光。這些都是主要的 AI 基礎設施公司。」
- 「到 2025 年底或 2026 年初，他認為市場已經基本上完全反映了 GPU 的價值。」
- 「他將關注點轉向了投資者尚未充分關注的主要瓶頸——能源和基礎設施。」
- 「現有的電網是為人類設計的，而不是為了滿足我們今天面臨的龐大 AI 需求。 這就是他目前投資的重點所在。」
核心重倉：Bloom Energy
- 「Bloom Energy 是他目前最大的投資標的，占整個投資組合的 20%……他在這家公司建立了一個巨大的頭寸，金額高達 8.55 億美元。」
- 「Bloom Energy 開發了一種被稱為氧化物燃料電池的設備……可以直接將天然氣轉化為資料中心可用的電力。它是模組化的，可以快速部署。」
- 「他們的需求積壓訂單高達 200 億美元。 2025 年的收入增長了約 34%，而他們預計 2026 年收入將再增長 40%。」
- 「如果你使用像 Bloom Energy 的天然氣渦輪機這樣的產品，你完全不需要依賴電網。你只需要把它安裝在 AI 資料中心旁邊。」
基礎設施與比特幣挖礦的「捷徑」
- 「Leopold 大舉投資了 CoreWeave。他在核心 GPU 基礎設施和能源供應領域做出了最大的槓桿性投資。」
- 「他投資了許多比特幣挖礦公司……原因在於，這些公司擁有建設 AI 基礎設施所需的兩個關鍵要素：土地和電力。」
- 「他收購這些公司是為了獲得它們的許可證和電網接入權。 通常情況下，獲得這些許可證需要數月甚至數年時間。」
- 「這有點像接管了一家已經擁有酒類銷售許可證的酒吧，而不是自己申請一個新的許可證並等待多年，這是一個非常聰明的『捷徑』。」
做空邏輯與 IT 外包的終結
- 「他對一家特定公司持有空頭頭寸，那家公司就是 Infosys……他們的商業模式完全依賴於提供比西方國家更廉價的勞動力。」
- 「他意識到這些模型現在已經足夠強大，不僅可以自動化簡單的工作，還可以處理一些非常重要的 IT 流程，因此他對這家公司進行了大規模的做空。」
投資哲學：對物理世界的回歸
- 「單純依賴軟體的公司未來會變得非常困難。 他的這個轉變不僅僅是圍繞架構的構建，而是對物理世界的投資，比如製造業、工廠、能源和基礎設施等。」
- 「這些是無法透過 AI 構建的領域，而是需要人力、需要許可證、需要立法才能實現的硬體和基礎設施。」
- 「能源是唯一一種所有人都無法獲得足夠供應的資源……這一切都圍繞著一個核心：為未來提供動力。」
年輕的投資奇才 Leopold Ashbrer
Josh Kale：
有一個叫 Leopold Ashbrer 的人，他今年 24 歲。去年我們在某期節目中報導過他，當時他才 23 歲，他當時管理著 10 億美元的資金，專注於投資新興的前沿 AI 概念和技術。而今天，僅僅一年後，那 10 億美元已經增長到了 55 億美元。
這個比我們倆都年輕很多的傢伙，剛剛完成了一次跨時代的表現，讓他在 AI 領域賺的錢比世界上任何其他基金都多。更重要的是，AI 是當下最炙手可熱的市場，這意味著競爭非常激烈。所以很明顯，這個叫 Leopold 的傢伙正在做一些與眾不同的事情。
就在上週，他的新一季 13F 報告發布了，我們終於可以一窺他最近的交易行為。所以接下來我們會仔細研究這些文件，看看這個人到底做了什麼，才能讓他管理的資金從 10 億美元飆升到 55 億美元。
來自 13F 報告的洞見
Ejaaz Ahamadeen：
他在 12 個月內就完成了這些成就。他的基金是在 2024 年底成立的，初始規模為 2.55 億美元。而在短短 6 個月內，他的基金表現超過標普 500 指數的 8 倍，增長到了 20 億美元。自從我們上次在節目中討論他的第三季度基金報告以來，他的基金又增長了 15 億美元。所以，他現在可以說是處於一個跨時代的爆發期。
他非常年輕，他做了一個相當大的轉變，但這一切都符合他所謂的「聖經」——一篇長達 165 頁的文章，題為《情境意識》(Situational Awareness)。在這篇文章中，他基本上預測了我們將在 2027 年達到通用人工智慧 (AGI)。在這篇宏大的文章中，他詳細描述了自己對 AI 革命如何展開的看法。他的預測幾乎完全正確，他成功預見了 GPU 基礎設施的熱潮，而現在他又提出了一個非常重要的轉變，我們接下來會深入探討。
從晶片到基礎設施的轉變
Josh Kale：
我認為整個投資理念正在從晶片轉向基礎設施。我們現在在螢幕上看到的內容非常有趣。他用 Claude 創建了一個文檔，它將引導我們回顧去年到今年之間的整個變更記錄。或許可以從他拋售的資產開始講起，因為他拋售的這些頭寸規模相當大，其中包括輝達，他在一個季度內就拋售了價值 3 億美元的看跌期權。
Ejaaz Ahamadeen：
你會看到他拋售的很多股票都是非常受歡迎的公司，許多人現在都在投資這些公司。那麼問題來了他為什麼要拋售這些公司價值 10 億美元的股票？他拋售了輝達、博通、台積電、美光。這些都是主要的 AI 基礎設施公司。
他拋售輝達的股票實際上是賺了錢的，他持有 3 億美元的看跌期權，這意味著由於過去幾個月輝達的股價下跌，他很可能從中獲利了。所以問題是，他為什麼要這樣做？
他的那篇 165 頁的論文，他提到到 2025 年底或 2026 年初，他認為市場已經基本上完全反映了 GPU 的價值。這些價值主要來自像輝達和博通這樣的公司，它們製造這些晶片，然後將這些晶片堆疊起來，供像 OpenAI 和 Anthropic 這樣的 AI 實驗室用來訓練模型。
而現在，他將關注點轉向了投資者尚未充分關注的主要瓶頸——能源和基礎設施。當下，許多 AI 實驗室面臨的一個主要問題是：第一，他們擁有太多 GPU；第二，現有的電網是為人類設計的，而不是為了滿足我們今天面臨的龐大 AI 需求。 這就是他目前投資的重點所在。
賣出輝達看跌期權
Josh Kale：
看到他賣出輝達的看跌期權並完全退出輝達的投資讓我感到很有趣。因為當我和朋友們聊天或者和華爾街的普通人交流時，輝達都是大家談論的公司，輝達是最大的投資標的。而看到他從輝達轉身離開，我認為這再次證明了他總是領先一步，總能預見未來的趨勢，而不是停留在過去的熱點。在他看來，未來基礎設施是重點，是從晶片轉向資訊化的玩法。
這可能是我們可以深入探討他新投資的地方，因為這些是你應該關注的股票。這些是他目前持有的資產，也是他認為未來會增長的標的。如果他的判斷是正確的，我們應該能從中看到相當可觀的回報。那麼這個季度他新增了哪些投資呢？
Ejaaz Ahamadeen：
這裡有一個非常整潔的投資組合圖表，將 Leopold Ashbrer 的所有投資按 AI 技術棧分類整理了出來。我們可以看到，投資分為電力生產、房地產和設施、計算與託管、連接性、儲存與記憶體、晶片與矽片等類別。
其實，我還想補充一下剛說的內容，我注意到他對英特爾 (Intel) 進行了一個非常巧妙的交易。他賣掉了手頭的股票，但同時仍然持有一個巨大的多頭頭寸。他透過這種方式釋放了流動性，將資金投向了其他公司。而他投入大量資金的主要公司是電力生產領域的一家公司，名為 Bloom Energy。這家公司在大約三個月前幾乎無人知曉，但他們專門製造用於 AI 資料中心供電的發電渦輪機。
他在這家公司建立了一個巨大的頭寸，金額高達 8.55 億美元。雖然這裡顯示是 8.76 億美元，但報告中寫的是 8.55 億美元。
Bloom Energy：電力創新者
Josh Kale：
Bloom Energy 是他目前最大的投資標的，占整個投資組合的 20%。這與晶片領域完全無關，是一個完全不同的方向。我研究了一下他們的業務，發現確實很有意思。
Bloom Energy 開發了一種被稱為氧化物燃料電池的設備，這是一種從天然氣現場發電的先進技術。通常情況下，當天然氣被輸送到資料中心時，需要通過渦輪機進行加熱和冷卻，這是一種非常笨拙的能源生產過程。而 Bloom Energy 的「燃料盒」可以直接將天然氣轉化為資料中心可用的電力。它是模組化的，可以快速部署，並且似乎沒有供應短缺的問題。據我所知，他們今年計畫生產 2 吉瓦的電力。
這是一種非常有趣的能源玩法。我一直在尋找「能源領域的輝達」——也就是能源領域的「晶片製造商」。目前我還沒有發現一個完全對應的公司，但也許 Bloom Energy 可能會成為這樣的公司。
Ejaaz Ahamadeen：
我還查閱了他們最近的財報，因為他們是一家上市公司。他們的需求積壓訂單高達 200 億美元。 2025 年的收入增長了約 34%，而他們預計 2026 年收入將再增長 40%，顯然他們的需求是供不應求的。
你提到了氧化物燃料電池。它們的天然氣渦輪機之所以特別有吸引力，是因為它們不需要依賴現有的電網。正如我之前提到的，現在的電網面臨很大的壓力，因為人類需要能源，而 AI 資料中心也需要能源，這就導致了 AI 資料中心所在地區的能源價格上漲。如果你使用像 Bloom Energy 的天然氣渦輪機這樣的產品，你完全不需要依賴電網。你只需要把它安裝在 AI 資料中心旁邊，就可以以高效的成本獲得電力，用於訓練或推理你的 GPU 和資料中心。
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