BTC奄奄一息，HYPE憑什麼逆勢大漲20%？

原創 ｜Odaily（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web3_golem）

Hyperliquid 是加密熊市中少數仍值得關注的項目之一。

2026 年前兩個月，加密市場遇冷，比特幣從 95000 美元一路跌至 60000 美元，市場情緒低迷，Hyperliquid 的活躍度與流動性也隨之下滑。但進入 3 月後，平台每日未平倉合約量（OI）出現回暖跡象，增幅雖不算大，卻釋放出用戶活躍度正在回升的積極信號。

從幣價表現來看，HYPE 明顯跑贏大盤。OKX 數據顯示，過去一個月，BTC 僅上漲 0.6%，ETH 上漲 2.7%，而 SOL 與 BNB 分別下跌 4% 和 2.4%；反觀 HYPE，在大盤震盪中逆勢上漲 20%。

這輪 HYPE 上漲背後的邏輯是什麼？Odaily將在本文中展開分析，供讀者參考。

HIP-3—— Hyperliquid 的 RWA 交易市場

2025 年 10 月 13 日，Hyperliquid 主網上線了 HIP-3，HIP-3 允許任何人在質押 50 萬 HYPE 後在 Hyperliquid 上創建新的交易市場。一個月後，HIP-3 的未平倉合約持倉量突破 1 億美元；到了 2026 年 1 月 29 日，HIP-3 的 OI 達 10.6 億美元，這是 HIP-3 的單日 OI 第一次突破 10 億美元，但一天後 OI 便回落至 10 億美元以下。

HIP-3 每日 OI

如上圖所示，HIP-3 的 OI 主要由 trade.xyz 貢獻，並且不論是按 OI 持有量還是市場交易量計算，trade.xyz 排名前 10 的市場均為傳統資產，第一和第二名追蹤原油的合約，第三名則是追蹤納指 100 的合約。因此，我們可以下的結論是 HIP-3 已成為 Hyperliquid 的 RWA 交易市場。

trade.xyz 上排名前 10 的市場

截止 2026 年 1 月份，僅 3 個月時間，HIP-3 的單日 OI 便能穩定在數億美元，足以證明 HIP-3 發展迅速並且正在獲得傳統大宗商品交易員的關注，但對於 Hyperliquid 來說，此時它仍不是主要的收入與交易板塊。以 1 月 29 日為例，HIP-3 當日的 OI 持有量為 10.6 億美元，Hyperliquid 平台當日總 OI 持有量和交易量分別為 60.5 億美元，HIP-3 僅佔 17%，甚至 HIP-3 當日所有市場的 OI 持有量都不如 BTC 的 OI 持有量。

HIP-3 注定不會永遠在 Hyperliquid 上是配角，它已做好了準備，只待一個機會。

美伊衝突成為 HIP-3 發展重要催化劑

2 月 28 日，催化劑出現了。當天美伊衝突爆發，全球金融市場開始地震，特別是國際油價被戰爭影響不斷走高，但戰爭爆發的第一天時逢週末，傳統市場閉市（如 CME），急需調整倉位和操作的交易員必須尋找新的可交易市場，Hyperliquid 上的 HIP-3 市場便成為了首選。

1 月 6 日，trade.xyz 便在 HIP-3 市場上線了追蹤 WTI 原油價格的合約，但頭兩個月交易量並不大，平均僅數百萬美元，單日峰值超 2000 美元。而在美伊衝突爆發後，trade.xyz 推出的原油合約單日交易額迅速突破 1 億美元。3 月 5 日，trade.xyz 緊跟著推出了追蹤布倫特原油價格的合約，3 月 23 日，這兩個原油合約單日交易量共計 23.8 億美元，而同日 Hyperliquid 上 ETH 的交易量僅為 15.1 億美元。

增加原油合約交易量只是這個催化劑的表面作用，而本質上，中東超一個月的地緣政治緊張局面已助推 HIP-3 所率領的 RWA/大宗商品合約市場成為了 Hyperliquid 新的核心敘事。

美伊衝突爆發後，HIP-3 的 OI 持倉量持續走高，3 月 1 日再度突破 10 億美元，隨後便不斷創新高，3 月 31 日，HIP-3 的 OI 持倉量已達 20 億美元，月內增長超 100%。HIP-3 的 OI 持倉量已超越了 BTC 等主流幣的 OI 持倉量，Hyperliquid 上 3 月 31 日 BTC 合約的 OI 持倉量為 18 億美元，ETH 合約的 OI 持倉量為 11.9 美元，從總 OI 持倉量佔比來看，HIP-3 已佔據超 50%，相當於貢獻了一半的平台的活躍度。

Hyperliquid 新的價值支撐

在加密市場低迷的情況下，HIP-3 為 Hyperliquid 找到了新的價值支撐。Hyperliquid 完成了華麗轉身，從一個單一功能、只交易加密資產的 Perp DEX 轉變為也可交易 RWA 資產、將觸手伸至傳統金融的鏈上交易所。

Hyperliquid 相比傳統交易市場，有幾個顯而易見的優勢，譬如 24/7 不間斷交易、支持更高槓桿等。雖從市場同類產品競爭角度，這些優勢也是許多交易所和 DEX 都具備的，但 Hyperliquid 的市場優勢仍領先於它們。

以白銀合約為例，截止目前，幣安上 XAG/USDT 合約的 24h 成交量為 18.64 億美元，HIP-3 市場上白銀合約的 24h 成交量約為 3 億美元，僅是幣安的 16%。表面上看二者差距懸殊，但考慮用戶體量的話，結論將不一樣。

幣安是全球最大的 CEX，用戶超 3 億， Hyperliquid 是全球最知名的 DEX，但它的用戶僅 118 萬，用戶數是幣安的 0.39%。同時據官方數據，HIP-3 的累積獨立交易者也只有 242 萬，在如此懸殊的用戶下，Hyperliquid 上的白銀合約仍能有過億的交易量，證明 Hyperliquid 上的 RWA 交易者主要是巨鯨和專業交易員/機構。

否則，僅百萬用戶數無法創造數十億美元的交易量（Odaily 註：2 月 9 日，Hyperliquid 上白銀合約創下單日 40 億美元交易量的峰值）。這些用戶是 Hyperliquid 最有價值的護城河之一，他們不是泛流量用戶，而是一批資金體量大、出手頻率高、對波動極其敏感的巨鯨和專業交易員，單位用戶的「產出效率」足以彌補總用戶數的不足。

況且，相比於中心化交易所，Hyperliquid 對傳統金融交易員的吸引力正變得越來越高。

核心原因是 Hyperliquid 是隱私性強和無 KYC 的 DEX，優質的用戶體驗和流動性深度，以及已建立的品牌形象也增加了交易員對 Hyperliquid 的信任。這對傳統金融交易員，尤其是大宗商品、宏觀和事件驅動型玩家來說，誘惑更直接。

這些交易者不是不能去 CME、券商或 CEX 交易，而是不願把自己的倉位意圖、交易節奏和資金路徑暴露給平台、券商或監管接口。CEX 的 KYC、風控分層和賬戶審查機制，本質上都在增加可見性；而 Hyperliquid 提供的，則是一個更快、更少被凝視的交易入口，不用繁瑣開戶，不用等待審批，不必承受中心化平台隨時收緊權限的風險，卻依然能拿到足夠的流動性和成熟的交易體驗。

3 月 18 日，S&P Dow Jones Indices 將標普 500 指數授權給了 trade.xyz，允許其在 Hyperliquid 發行了 S&P500/USDC 合約市場。標普選擇 Hyperliquid 和 trade.xyz，無疑是看到了其龐大的交易量和用戶優勢，但它給 Hyperliquid 帶來的最重要的東西是合規認可。

對那些原本因為合規疑慮而觀望的傳統交易員來說，這是一劑強心針，打消了類似「能不能做、能做多大、能做多久」的顧慮，如果連標普都直接授權了，那還有什麼可擔心 Hyperliquid 或 trade.xyz 會跑路的呢？

綜上，美伊衝突是市場看到了 Hyperliquid 在 RWA 交易市場中的潛力，同時伴隨著交易量增長、用戶信任建立，Hyperliquid 將不再是一個 CME 等的傳統金融市場閉市時的臨時代替品，而會成為傳統金融市場的重要參與者，幫助交易員對傳統資產進行更好的價格發現，甚至搶奪了傳統金融市場的定價權。

這是過去一個月以及未來，投資者們長期看好 HYPE 的背後核心原因之一。

而值得一提的是，Hyperliquid 最新提出的 HIP-4（Odaily 註：類似於 Polymarket，使玩家能夠在 Hyperliquid 上交易事件結果）也可能會為 Hyperliquid 創造新的增長飛輪。HIP-3 使 Hyperliquid 能夠交易傳統資產，而HIP-4 可能會使 Hyperliquid 能夠交易一切。

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