Matrixport 投研：比特幣連續五個月下跌後，市場反彈條件正在逐步形成

當前加密市場整體情緒仍然偏弱，成交量維持在較低水平，不少交易者的注意力已轉向黃金、原油等傳統資產。然而，在表面平靜之下，一些關鍵變化正在逐步顯現。比特幣已連續五個月下跌，這在歷史上較為少見，而類似走勢往往出現在階段性反彈之前。與此同時，山寨幣總市值也回落至歷史上多次出現反彈啟動的區間。雖然我們的山寨幣模型尚未正式轉為看多，但重新站上 30 日均線且通過動量篩選的代幣數量明顯增加。隨著穩定幣資金重新流入市場，整體流動性條件也在持續改善，這些跡象共同指向一個可能正在形成的市場轉折窗口。

歷史罕見的連續回調：比特幣潛在底部正在構築

從歷史經驗來看，比特幣在熊市階段出現連續三個月下跌後往往會出現階段性反彈，而連續四至六個月持續下跌且缺乏修復則較為少見。當前市場正處於這樣一個極端序列之中，這也提高了短期內出現逆勢修復的概率。

與此同時，山寨幣板塊的估值位置也進入歷史上更容易出現週期性反彈的區間。當山寨幣總市值較 90 日均線偏離約 30% 時，市場往往處於整體築底階段，隨後比特幣及山寨幣板塊通常會出現持續修復。當前雖然成交量仍然低迷，但部分山寨幣的價格結構已經開始改善，比特幣也正在 66,000 美元附近構築潛在階段性底部。如果價格能夠守住當前支撐區間，並逐步向上突破關鍵阻力位，市場修復進程有望延續。

動能與流動性同步改善：市場參與面開始擴張

儘管本輪週期中山寨幣整體表現偏弱，但部分結構性變化正在出現。越來越多的山寨幣重新站上 30 日均線，並開始階段性跑贏比特幣，這通常是市場整體動能改善的早期信號。同時，通過量化動量篩選的山寨幣數量顯著增加，其中部分標的同時具備動量改善與基本面催化的共振條件。

更重要的是，市場資金環境也在發生變化。此前由爆倉與資金流出主導的格局正在逐步轉向資金回流。穩定幣流動性重新擴張便是重要信號之一。過去一個月，僅 Circle 的 USDC 就錄得約 80 億美元淨流入，顯示新增資金正在重新進入加密市場。隨著流動性逐漸改善，資金重新配置至比特幣和以太坊的概率也在上升，這將為更廣泛市場提供支撐。

整體來看，當前加密市場交投仍顯清淡，但多項關鍵條件正在逐步形成。比特幣在經歷一段歷史上較為罕見的連續月線下跌後，似乎正在構築潛在底部；穩定幣資金重新回流也正在改善市場流動性環境。與此同時，山寨幣市場廣度開始擴張，越來越多代幣重新站上 30 日動量分界線。雖然我們的山寨幣模型尚未正式轉向看漲，但符合篩選條件的交易設定已升至數月來最高水平。若比特幣在關鍵點位上方確認趨勢性突破，更廣泛市場出現階段性反彈的概率將進一步上升。

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