Matrixport投研：關稅攪動市場，比特幣成為宏觀波動的「第一反應資產」

本輪市場波動，並非源自加密資產基本面的結構性惡化，而更像是外部宏觀擾動下的階段性再定價。川普最新一輪關稅威脅，與其理解為傳統貿易政策，不如視為一種通過製造市場波動、強化談判籌碼的策略手段。市場已逐步適應這一節奏：消息衝擊先引發價格重定價，流動性趨緊時拋售被放大；一旦談判信號釋放，價格往往較快企穩，交易回到相對有序的狀態。

在這一過程中，比特幣與全球流動性的聯動持續增強，逐步扮演起全球流動性高貝塔代理指標（high-beta proxy）的角色，而非傳統意義上的宏觀對沖工具。當前的價格回撤，更偏向交易層面的調整，而非趨勢性反轉。

關稅策略重塑波動節奏：比特幣成為宏觀衝擊的前置反應資產

川普在第二任期的貿易策略，已演化為一種清晰的「兩步升級」機制：先宣布初始關稅安排，再設定更高稅率的後續檔位。這一設計在製造即時流動性衝擊的同時，也為市場提供了明確的時間錨點。相關表態往往繞開傳統外交渠道，並集中在週末釋放，使得在傳統市場休市期間，比特幣率先承接宏觀衝擊，成為流動性充足的風險定價載體。

從市場反應看，週末階段比特幣的波動往往相對克制，而在美股期貨恢復交易後，拋壓才明顯加深。這意味著當前的價格調整，並非主要由散戶情緒驅動，而更多來自傳統金融參與者在流動性回歸後，對跨資產風險敞口的再平衡。只要市場仍會對這套「極限施壓—戰術降溫」的節奏作出反應，比特幣就仍將處在宏觀擾動的第一反應位。

波動不等於轉向：戰術性回調中的可重複交易窗口

自 2025 年起，比特幣的市場敘事已出現明顯遷移——從「通脹對沖資產」，轉向對全球流動性變化高度敏感的高貝塔指標。關稅相關表態往往觸發約 3%–7% 的階段性回撤，其背後並非基本面惡化，而是美元走強、滯脹預期升溫背景下，機構交易台主動去槓桿、收縮風險敞口的結果。

在這一框架下，關稅是手段，波動才是目標。這類波動反而構成了可重複出現的交易窗口：衝擊階段強化談判壓力，而在事件緩和、風險偏好修復前，往往對應相對有利的佈局區間。與此同時，隱含波動率並未明顯抬升，也提示市場並未將其視為結構性風險升級。

整體來看，本輪比特幣回調更偏戰術性，而非趨勢性轉向。隨著市場逐步看穿這一套談判節奏，並將其影響納入定價，比特幣作為相關表態的首要定價載體的權重，可能邊際下降。在風險資產整體仍具韌性的背景下，持續擔憂的必要性有限。對投資者而言，與其過度解讀短期頭條，不如更關注定價與流動性結構的變化——在紀律性框架下，逢低佈局的價值，仍高於「結構性轉向」的擔憂。

上述部分觀點來自 Matrix on Target, 與我們聯繫獲取 Matrix on Target 完整報告。

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