Matrixport投研：趨勢受壓、節奏主導，比特幣行情正在換檔

最新一次FOMC 如預期降息，但前瞻指引並未明確後續政策方向，反而釋放出政策進入「暫停期」的訊號。儘管近期「聯準會重啟擴表」的說法頻頻出現，但從利率定價與資產表現來看，這類不確定性在當前價格中的反映仍然有限。鮑威爾在發表會上的聲明偏向謹慎，疊加勞動市場走弱的早期跡象，顯示當前宏觀環境已與年初階段出現明顯變化。在此背景下，比特幣在本輪多頭市場中首次跌破關鍵長期趨勢指標，行情結構開始轉變。市場正逐步從先前的單一趨勢行情，切換至更依賴節奏判斷與風險控制的複雜階段。

政策暫停期確認：宏觀邊際轉弱，流動性預期再降溫

儘管聯準會完成降息，但會後聲明整體基調偏鷹，僅預計在2026 年升息一次，下一次推遲至2027 年。這項安排釋放出明確的「政策暫停期」訊號，與2019 年及2024 年的情形高度相似——比特幣往往在會議前走強，而在降息落地後逐步轉弱。

近期市場頻繁提及“美聯儲重啟擴表”，但需要提醒的是，每月400 億美元的國庫券“技術性”購買並不構成量化寬鬆，其核心作用在於對沖量化緊縮帶來的流動性回收，以及財政部一般賬戶上升、逆回購餘額下降等因素造成的資金面收緊，而非為風險資產提供趨勢性支撐。在降息預期持續下調、地產持續降溫、失業率開始抬升的背景下，宏觀利好動能減弱。

技術訊號與政治週期共振：牛市節奏面臨考驗

對比特幣而言，本輪宏觀轉折恰好與關鍵技術訊號同步出現。自第五輪多頭市場啟動以來，價格首次跌破12 個月移動均線。在過去三個週期中，這項訊號均對應於多頭階段的結束，且多出現在美國中期選舉前約一年的時間窗口內。

從更長週期來看，更傾向於將比特幣的四年節奏歸因於政治週期，而非減半事件本身。歷史經驗顯示，中期選舉前的數個月，往往是比特幣表現相對承壓、波動放大的階段。目前，美股仍處於歷史高點附近，10 年期公債殖利率穩定在約4%，財政與政策空間均受到約束，真正的政策托底仍顯遙遠。

整體來看，比特幣的短期反彈並不代表新一輪牛市已經開啟。宏觀偏弱、流動性仍緊、失業風險抬升，疊加中期選舉前的政治敏感期，使此階段更容易出現高波動與反覆拉鋸。在當前環境下，相較於單邊押注趨勢，市場更需要靈活因應與倉位管理。多頭市場終會到來，但在此之前，機會更可能來自對階段性節奏的把握，而非假設行情會快速回歸原有牛市通道。

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