本輪比特幣週期的演進與以往截然不同。早在2022 年10 月熊市觸底、2023 年6 月確認啟動訊號後，比特幣價格於2025 年成功突破12.5 萬美元，創下歷史新高。隨著目標區間實現，市場焦點已從「是否開啟牛市」轉向「何時步入尾聲」。有別於早期依賴散戶和技術敘事的行情，本輪週期更深受宏觀流動性與機構資本的驅動，其結構性特徵正決定未來價格中樞的可持續性。

市場成熟化加速：比特幣敘事從科技轉向資本邏輯

歷經四輪牛熊更替，比特幣的定價邏輯已從技術創新轉向資金流與宏觀變數。 2011 年的行情因基礎設施薄弱夭折；2013 年、2017 年先後受監管收緊與投機過熱終結；而2021 年的高點則源於美聯儲退出寬鬆。進入當前週期後，市場基礎設施更完善、機構持股比重上升，價格對利率與流動性變化愈發敏感。自BIP 91 升級以來，比特幣逐步確立「數位黃金」地位，其波動性正在與傳統金融市場同步。

新增資金與政策預期決定週期終點

本輪行情可能在兩種情形下見頂：一是聯準會重新轉向鷹派、全球流動性收緊；二是新增資金入場乏力，無法承接早期獲利盤。短期持有者實現價格與21 週均線被視為關鍵風險訊號，一旦跌破，或預示上行動能衰減。比特幣的延續空間取決於資本可用性與機構風險偏好，而非散戶投機。

整體來看，比特幣正步入以宏觀與機構邏輯為核心的成熟階段。第四輪牛市的劇烈波動已讓市場從「技術敘事」回歸「資金現實」。未來週期的高度，將由全球利率、流動性與資本流入節奏共同決定。

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