衝擊94000美元後，固守90000，BTC繼續面臨風險偏好考驗（01.05~01.11）

本報告所提及市場、項目、幣種等資訊、觀點及判斷，僅供參考，不構成任何投資建議。

本週 BTC 開於 91499.04 美元，收於 90872.01 美元，跌幅 0.68%，振幅 6.15%，成交量較上週有較明顯放大。

如此前報告提示，BTC 本週再衝 94000 美元，動力來自聯準會流動性的持續改善和美國就業數據符合預期帶來的「軟著陸」預期。

但因 1 月降息無望，場內資金風險偏好仍在繼續惡化，衝高至 94000 美元壓力位之後。BTC ETF 和長手群體加大拋售，令反彈無功而返，只得再度退守 90000 美元一線。

目前，BTC 及加密市場依然處於買力托而不舉，賣力逢高加劇的困境之中。新的購買情緒，或整體風險偏好提升，或方可令 BTC 突破 94000 美元的壓制，進一步拓展反彈空間。

技術指標上，BTC 已處於回撤底價不斷抬升的有利態勢之中，60 日均線亦有站穩之勢，如無負面外部衝擊，價格或在短期內擊穿 94000 美元，挑戰 90 日均線所指的 95000 美元。

政策、宏觀金融及經濟數據

考慮到政府停擺，本週美國公布的月度經濟數據是數據正常化以來的第一批，因此非常重要，但最終結果並未超出市場預期。

1 月 8 日，公布的初請失業金數據顯示，當週申請人數為 20.8 萬，小幅低於預期和前值。輕度利好風險資產，但符合「軟著陸」預期，反而顯示經濟韌性較強。

1 月 9 日，美國 12 月季調後非農就業人口公布為 5 萬，低於預期的 6 萬和前值 5.6 萬，但失業率卻僅有 4.4%，小幅低於預期值 4.5%。而時薪增長為 3.8%，高於預期的 3.6%。看似「衝突」的就業數據表明，就業市場的危機程度低於預期，這使得導致 FedWatch 所顯示的 1 月降息機率跌至個位數。

本週數據加強了這一共識——經濟正在軟著陸，就業漸冷但沒有那麼差。作為全球資本主戰場美股繼續保持強勢，S&P 500 和道瓊斯指數均創下歷史新高，因 AI 投入過大遭質疑的納指亦上漲 1.88%，逼近歷史前高。資本有從科技股到消費股、價值股、中小盤股轉移的跡象。

10 年期美債收於 4.173%，實際收益率高達 1.91%，這對科技股和 BTC 等高久期資產仍然形成巨大壓力。

加密市場

宏觀流動性正在改善，但尚未至充裕程度，高風險資產仍受壓制。AI 科技股尚且受壓制，BTC 更不遑多讓。

在資金層面可以看到，周期性資金和短期資金仍在逢高退出，而長期配置資金則在低位接貨，目前進入脆弱平衡狀態。

本週隨著價格反彈至前期高點，在重大經濟及就業數據發布前再現拋售潮。

中心交易所長短手拋售統計（日）

這種風險偏好引發的拋售破壞性並不持續，且目前規模逐級減少。長手群體的持續拋售依然是加密市場中期最大的威脅。

長手持倉變化統計（日）

上週長手的持續減持程度有所減弱，但依然在繼續，這也使得 BTC 反彈至 94000 美元之後轉為下跌。

資金層面也印證了這一點。最大的流入發生在 1 月 5 日，此後持續流出，使得全週錄得淨流出，其中 BTC ETF 為 6.47 億美元，穩定幣為 5.39 億美元。

加密市場資金進出統計（週）

上週中心化交易所，靜流出規模接近 25000 枚。對市場形成支撐的力量，仍然來自「鯨鯊群體」，在過去一週內，其持有量在持續增加。但這一群體目前採用「托而不舉」的策略，只在低位洗籌，絕不形成向上買力。

週期指標

據 eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指標為 0 ，進入「下行期」（熊市）。

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