估值12.5億美元SPAC上市後，Securitize將發行「真實股權」鏈上股票

原文| Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者| 叮噹（ @XiaMiPP ）

12 月17 日，RWA 平台Securitize 宣布，計劃在未來幾個月內推出原生鏈上股票產品，目標時間為2026 年第一季。與市場上多數「股票代幣化」方案不同，Securitize 將直接將真實、受監管的股份發行於區塊鏈上，並同步記錄至發行方官方股本結構表；其代幣代表完整的股東權利，涵蓋分紅、代理投票等。

今年10 月28 日，Securitize 曾披露透過SPAC 合併上市，合併後估值預計達12.5 億美元，股票代號為SECZ。作為代幣化貨幣市場基金領域的關鍵參與者，Securitize 已與貝萊德、Apollo、KKR、Hamilton Lane、VanEck 等傳統資管機構合作，累計代幣化資產規模超過30 億美元。

在RWA 敘事熱度持續的當下，動作頻頻的Securitize 已成為市場焦點。 Odaily星球日報將從業務層面進行解析，幫助讀者深入了解該公司的佈局與前景。

原生鏈上股票：不是“價格映射”，而是法律意義上的股份

要理解Securitize 這一產品路徑的重要性，首先需要將其放回當前股票代幣化賽道的整體結構中來看。目前現有的股票代幣化平台大多大致可分為兩種主流模式。

第一類是合成型模式。早期的Mirror Protocol、Synthetix 即屬此類，代幣透過衍生性商品結構或預言機機制追蹤股票價格，僅提供價格暴露，不涉及任何真實股份。此類產品不存在股東權利，且有對手方風險和定價偏差，本質上是衍生性商品而非股權。

第二類是受益權型模式。例如MSX，通常由平台或第三方託管人持有真實股份（通常1:1 背書），發行代幣代表對這些股份的受益權益或索取權。持有者可獲得經濟暴露（如價格變動，可能有分紅傳遞），但不是直接法律所有者，官方股本表上記錄的是託管人而非代幣持有者。

與這兩種路徑不同，Securitize 正在嘗試的是第三種模式——原生鏈上股票模式。 Securitize 計劃發行的，將是在法律上被承認為真實股份的股票，股份直接原生發行於區塊鏈之上，並同步記錄在發行公司的官方股本結構表中。代幣持有者擁有完整的股東權利，包括分紅、代理投票等。更關鍵的是，Securitize 本身作為SEC 註冊的轉移代理，確保代幣持有者即為直接的法律所有人，而非透過中介或SPV 間接持有。換言之，這類資產既不是價格追蹤器、也不是託管人的「欠條」（IOU）。

但不可否認的是，原生鏈上股票模式的複雜性，是顯著高於合成型或受益權型方案。它不僅需要解決鏈上發行與即時結算的問題，還必須同時滿足證券監管、公司法、轉移代理制度等一系列傳統金融規則，並實現與現有金融基礎設施的無縫對接。在現實層面，這意味著更高的合規成本、更長的推進週期，也意味著每一步都會暴露在監管與制度摩擦之下。

相較之下，合成型或受益權型方案的優勢則是十分明顯的：落地更快、結構更輕、成本更低，同時更容易實現24/7 交易與DeFi 相容性。而Securitize 所選擇的路徑，其目標並非“繞過監管”，而是嘗試在製度內部，真正消除傳統金融體系與鏈上系統之間長期存在的結構性隔閡。

正是在這一選擇之下，Securitize 在RWA 賽道中的位置，也變得更加清晰起來。

Securitize 正在成為RWA 基礎設施的「標準答案」之一

Securitize 成立於2017 年11 月，由Carlos Domingo 與Jamie Finn 共同創立，總部位於美國加州舊金山。該公司專注於利用區塊鏈技術將傳統金融資產（如股票、基金、債券、私募股權等）轉化為合規的數位證券。

這一定位，也直接決定了Securitize 的合作對象與業務形態。 Securitize 最為人所知的案例，是為BlackRock（貝萊德）提供代幣化服務的BUIDL 貨幣市場基金。截至目前，該基金規模已超過17 億美元，是目前RWA 市場中規模最大的代幣化貨幣基金產品。

除此之外，Securitize 也與Apollo、KKR、Hamilton Lane、VanEck 等多家傳統資產管理機構展開合作。官方數據顯示，其累計代幣化資產規模已超過30 億美元。如果說RWA 早期更多停留在「概念可行性」層面，那麼Securitize 的業務已經開始進入「制度可行性」的驗證階段。

這種「橋樑型」定位，也清楚反映在Securitize 的融資與股東結構中。

公開資料顯示，Securitize 目前已透過多輪私募股權融資，累計籌集約1.22 億至1.47 億美元。早期投資者多來自加密產業本身，包括Coinbase、Ripple 等。而隨著RWA 敘事的逐步清晰，其股東結構也發生了明顯變化，摩根士丹利、貝萊德等傳統金融巨頭相繼入場，投資者數量超過50 家，同時還獲得了“木頭姐” Cathie Wood 旗下ARK Invest的顯著持股。

這種從「加密圈認可」走向「華爾街背書」的過程，本身並非偶然，而是其業務路徑與制度選擇自然導向的結果。

在這樣的邏輯下，走向資本市場並不令人意外

Securitize 於10 月28 日宣布，將透過與特殊目的收購公司（SPAC）Cantor Equity Partners II, Inc. 合併的方式上市。交易完成後，公司估值預計達到12.5 億美元，並計劃以SECZ 為股票代碼交易。

Cantor Equity Partners II, Inc.（NSDQ：CEPT）由金融服務巨頭Cantor Fitzgerald 旗下公司贊助，其負責人為美國商務部長之子Brandon Lutnick 。值得注意的是，先前比特幣第三大儲備公司Twenty One，同樣透過與Cantor Fitzgerald 旗下另一家SPAC 合併的方式完成上市，顯示出該集團在加密資產領域的持續佈局。

為配合上市與公開市場運作，Securitize 也同步加強其合規與治理能力，宣布聘請前PayPal 數位資產法律負責人Jerome Roche 出任總法律顧問，為未來在納斯達克的持續揭露與監管溝通做準備。

結語

回到Securitize 本身，作為RWA 賽道的頭部項目，市場對它最早的期待，可能只是什麼時候發幣。但從今天的進展來看，這種期待本身，或許只是加密市場的慣性思維。

Securitize 最終走向的，並不是圍繞代幣的敘事舞台，而是資本市場與監管體系所構成的更大結構。但這選擇本身，並不令人意外。因為從成立之初，它所扮演的角色，就更接近一座連接TradFi 與DeFi 的橋樑。

從這個意義上來看，Securitize 的發展路徑，或許正折射出RWA 敘事正在經歷的深刻變革，從想像走向現實，從概念走向體制。而這條路徑能走多遠，不只是取決於某一家公司的擴張速度，也取決於傳統金融體系，是否真的願意為「原生鏈上資產」預留一塊現實空間。