大空頭Burry警告：FedRMP意在掩蓋銀行體系脆弱性，本質上是重啟QE

原文作者：張雅琦

原文來源：華爾街見聞

電影《大空頭》原型Michael Burry 對聯準會最新的購債計畫發出嚴厲警告，直指其名為「儲備管理購買」（Reserve Management Purchases，RMP），實則暴露了美國銀行體系深層的脆弱性。他認為，此舉本質上是重啟量化寬鬆（QE），意在掩蓋銀行體系面臨的流動性緊縮難題，而非聯準會所宣稱的常規操作。

根據華爾街見聞先前文章，聯準會隔夜宣布，將根據需要開始購買短期國債以維持充足準備金供應。紐約聯邦儲備銀行同步發佈公告，計劃未來30 天買入400 億美元短期國債，這是自上周正式停止縮表後的最新動作。此舉推出背景是規模高達12 兆美元的美國回購市場近期出現令人不安的利率波動，貨幣市場持續動盪迫使聯準會加快行動。

然而，Burry 認為，這項行動恰恰顯示銀行體系仍未能擺脫2023 年小型銀行業危機的餘波。他警告稱，若銀行體系在擁有超過3 兆美元儲備的情況下仍需央行「輸血」，絕非實力的象徵，而是系統性脆弱的強烈訊號。

Burry 進一步分析認為，每一輪危機似乎都在迫使聯準會永久擴張資產負債表，否則就無法避免銀行融資危機的爆發。隨即而來的市場反應驗證了資金面的緊張，美國2 個月期公債殖利率跳升，10 年期公債殖利率回落。同時，回購市場的波動性持續存在，引發了市場對年底融資緊縮的擔憂，迫使投資者重新評估金融體系的穩定性。

隱藏的量化寬鬆與脆弱的銀行體系

Burry 對聯準會使用「儲備管理購買」這個術語表示質疑，並將其解讀為一種隱藏的舉措，旨在穩定仍處於掙扎中的銀行業。根據FRED 數據顯示，在2023 年危機前，美國銀行儲備金規模僅2.2 兆美元，目前已攀升至超過3 兆美元。

Burry 發出警告：

「如果美國銀行系統在沒有3 兆美元以上儲備或美聯儲『生命維持』的情況下無法運作，這並不是強健的表現，而是脆弱的徵兆。」

他補充道，現在的模式似乎演變為每次危機後聯準會都需要永久擴大資產負債表，否則就要面對銀行資金鏈斷裂的風險。雖然這種機制在某種程度上解釋了為何股市表現強勁，但也揭示了金融體系對央行流動性的極度依賴。

市場操作錯配與避險策略

從具體操作層面來看，Burry 強調了美國財政部與聯準會之間顯著的策略轉變：財政部傾向於出售更多短期票據，而聯準會則集中購買這些票據。這種策略有助於避免推高10 年期公債殖利率。如市場預期，在聯邦公開市場委員會（FOMC）會議後，美國2 個月期公債殖利率走高，10 年期公債殖利率下跌。

鑑於回購市場持續的波動性，部分分析人士預期聯準會可能需要採取更積極的行動，以避免年底出現資金緊縮。在此背景下，Burry 認為這是金融體系底層疲軟的進一步證據。他警告投資者警惕華爾街關於買入銀行股的誤導性建議，並透露針對超過聯邦存款保險公司（FDIC）25 萬美元限額的資金，他更傾向於持有國債貨幣市場基金以規避風險。

需要注意的是，「量化寬鬆」QE 的主要目標是透過購買長期國債和MBS 來壓低長期利率，以刺激經濟成長。而RMP 的目的則更為技術性，專注於購買短期國債，確保金融體系的「管道」中有足夠的流動性，防止發生意外。美銀表示，根據2019 年的經驗，流動性注入將迅速壓低擔保隔夜融資利率（SOFR），而聯邦基金利率（FF）的反應則相對滯後，這種「時間差」將為投資者創造顯著的套利空間。