拉丁美洲穩定幣市場進化：從生存到成長

原文作者： @BlazingKevin_ ，the Researcher at Movemaker

拉丁美洲正經歷一場由貨幣失效倒逼出的金融基礎建設革命。本文基於2024 年至2025 年的宏觀經濟數據、鏈上行為分析及監管政策文本，對該地區的穩定幣市場進行了全景式剖析。研究發現，拉丁美洲市場已超越了早期的被動美元化階段，正在向Web3 金融基建化深度轉型。

在宏觀層面，阿根廷178% 的通膨率和巴西3,000 億美元的加密交易量，構成了穩定幣作為生存工具與效率工具的雙重底色。在微觀層面，市場正在孕育新的物種—Crypto Neobank。相較於Nubank 等傳統金融科技巨頭，Crypto Neobank 利用Tether 支援的Plasma 等零費率網路和DeFi 收益率，正在填補傳統銀行與純加密投機之間的巨大真空。本報告指出，拉丁美洲加密市場的下一個阿爾法機會，在於Web3 基礎設施如何利用這1.5 兆美元的交易體積，復刻並超越傳統金融科技的成長奇蹟。

1. 宏觀敘事重構

要理解拉丁美洲市場的獨特性，必須摒棄北美或歐洲視角的「技術創新論」。在拉丁美洲，穩定幣的爆發是宏觀經濟結構性失衡後的必然產物。這裡的核心驅動力是生存與效率，而Web3 技術的介入，正在將這種被動的生存需求轉化為主動的金融升級。

1.1 貨幣失效與價值儲藏功能的喪失

通貨膨脹是拉美地區加密化美元進程最強的催化劑。阿根廷和委內瑞拉是這現象的典型代表。

儘管米萊政府實施了激進的經濟療法，但在2024 至2025 年間，阿根廷的年通膨率仍高達178%，比索兌美元在12 個月內貶值了51.6%。在這種環境下，穩定幣不再是投資品，而是事實上的計價單位。鏈上數據顯示，阿根廷穩定幣交易量佔比高達61.8%，遠超過全球平均。市場對穩定幣的需求表現出極高的即時價格彈性：每當匯率跌破關鍵心理關口，交易所的月度穩定幣購買量便會激增至1000 萬美元以上。

在委內瑞拉，隨著玻利瓦爾價值的持續蒸發，泰達幣已滲透至超市購物和房地產交易等微觀經濟活動。數據顯示，該國法幣匯率與加密貨幣接收量之間存在極強的負相關性，穩定幣提供了一個不受政府貨幣政策幹擾的平行金融系統。

1.2 銀行排斥與1.22 億人的金融真空

除了對抗通膨，金融排斥是另一個大痛點。拉丁美洲有1.22 億成年人（佔總人口26%）沒有銀行帳戶。這一龐大的群體因最低餘額要求、繁瑣的合規文件以及地理隔離而被傳統銀行系統拒之門外。

這正是新型銀行崛起的土壤。 Nubank 的成功證明了這個邏輯：透過無分行、低費用的行動銀行模式，Nubank 在短短十年內俘獲了1.22 億用戶，市值達到700 億美元，覆蓋了巴西60% 的成年人口。

然而，Crypto Neobank 正在對這一邏輯進行二次升級。雖然Nubank 解決了可獲得性問題，但其提供的帳戶仍以本地法幣為主，且儲蓄收益率往往跑輸通膨。相較之下，Web3 新型銀行不需要銀行牌照即可提供基於美元穩定幣的帳戶，且透過DeFi 協議集成，能提供8% 至10% 的美元本位年化收益率，這對於身處通膨經濟體中的用戶具有致命的吸引力。

1.3 匯款經濟的降本增效革命

拉丁美洲是全球最大的匯款接收地之一，每年接收匯款超過1,600 億美元。傳統跨境匯款通常收取5% 至6% 的手續費，且需數日結算。這意味著每年有近100 億美元的財富以手續費形式流失。

在美墨走廊這條全球最大單一匯款通道中，Bitso 已處理了超過65 億美元的匯款，佔10%。基於區塊鏈的跨國轉帳成本可降至1 美元甚至幾美分，結算時間從3 至5 天縮短至幾秒。這種百倍的效率提升，構成了對傳統金融體系的降維打擊。

2.市場深度與鏈上行為

2024 年至2025 年的數據表明，拉美地區在加密貨幣採用上已經形成了獨特的拉美模式：高頻、大額、且高度機構化。

2.1 交易量與成長韌性

根據綜合數據，2022 年7 月至2025 年6 月期間，拉丁美洲地區記錄了近1.5 兆美元的加密貨幣交易量，年比去年同期成長42.5%。值得注意的是，即便在全球市場波動期間，拉丁美洲的成長基準依然穩固。 2024 年12 月，該地區月度交易量飆升至創紀錄的877 億美元。這顯示拉丁美洲市場的成長並非單純跟隨全球牛市週期的貝塔收益，而是具有內生性的剛需邏輯。

2.2 巴西的機構霸權與阿根廷的散戶狂熱

各國市場結構呈現顯著差異：

巴西是該地區無可爭議的領導者，接收了約3,188 億美元的加密資產，佔全區總量的近三分之一。巴西央行數據驚人地顯示，該國約90% 的加密貨幣資金流轉是透過穩定幣進行的。這一極高比例揭示了巴西市場的高度機構化——穩定幣主要被用於企業間支付、跨境結算和流動性中轉，而非散戶投機。

阿根廷以約911 億至939 億美元的交易量位居第二。與巴西不同，阿根廷的成長主要來自零售端，反映了一般民眾將加密美元化作為對抗通膨的日常生活方式。

2.3 平台偏好：中心化交易所的主導地位

拉美用戶高度依賴中心化交易所。數據顯示，約68.7% 的交易活動發生在中心化交易所上，比例全球第二高。

這現象對於Web3 計畫進入拉丁美洲具有重要戰略意義。借船出海是最佳策略。由於Mercado Bitcoin、Bitso 等本土交易所擁有合規法幣通道和深厚的用戶信任，Crypto Neobank 不應試圖直接與其競爭法幣出入金業務，而應透過合作來滲透其龐大的用戶群。

3.資產演化

拉丁美洲市場呈現全球通用穩定幣與本土創新資產並存的格局，並且正在經歷從持有保值到持有增值的世代跨越。

3.1 泰達幣與USDC 的雙雄格局

憑藉先發優勢和極深的流動性，泰達幣依然是拉美點對點市場和非正式經濟的硬通貨。在委內瑞拉和阿根廷的場外交易市場，泰達幣是絕對的定價單位。巴西稅務數據也顯示，泰達幣在申報交易量中佔約三分之二。其抗審查性和普及性使其成為規避資本管制的首選。

USDC 正透過合規路徑攻城略地。 Circle 與Mercado Pago、Bitso 等巨頭的合作，使其成為代理商結算的首選。 Bitso 報告指出，到2024 年底，USDC 已成為該平台購買量最大的資產，佔24%，超過了比特幣。

3.2 本土法幣穩定幣的橋樑作用

2024 至2025 年，錨定拉美本地法幣的穩定幣開始興起，旨在解決本地支付系統與區塊鏈之間的摩擦。

電商巨頭Mercado Libre 在巴西推出的Meli Dólar 是里程碑事件。透過Mercado Pago，它被嵌入到數千萬用戶的日常購物中，用作信用卡返現載體，大大降低了用戶門檻。此外，Num Finance 發行的錨定比索和雷亞爾的穩定幣，主要服務於跨交易所套利和企業級DeFi 操作，幫助本地企業在鏈上管理流動性而不承擔匯率風險。

3.3 趨勢突變：生息資產與DeFi 集成

這是拉丁美洲市場的下一個阿爾法機會。傳統銀行在拉丁美洲提供的美元帳戶通常利率極低。而Web3 新型銀行透過整合DeFi 協議，正在重新定義儲蓄。

以EtherFi 為例，作為一個DeFi 協議，它利用其數十億美元的總鎖定價值推出了信用卡產品。用戶可以抵押加密資產賺取收益，同時用卡片消費。這種模式讓用戶無需賣出資產即可透過借貸消費，既保留了資產上漲敞口，又解決了流動性問題。

在高通膨國家，USDe 等合成美元穩定幣提供的10% 至15% 原生收益率極具吸引力。相較於Nubank 提供的雷亞爾存款，基於美元的10% 年化收益率是對傳統儲蓄產品的降維打擊。

4.國家方向差異

拉丁美洲各國的政治經濟環境差異巨大，導致穩定幣的發展路徑截然不同。

4.1 巴西：合規與創新的雙重奏

巴西是拉丁美洲最成熟、最合規的市場。巴西央行數位貨幣計畫Drex 在2025 年遭遇策略調整，轉而關注批發端，為私人穩定幣留出了龐大的零售市場空間。

同年，巴西實施了統一的加密稅率，並明確了穩定幣的外匯監管地位。這雖然增加了成本，但也賦予了產業合法性。本土創新計畫Neobankless 是這一趨勢的典範。它建立在Solana 上，但前端完全抽象化了區塊鏈複雜度，直接整合巴西國民支付系統PIX。用戶存入雷亞爾，後台自動轉為USDC 生息。這種「Web2 體驗，Web3 後端」的模式，直接挑戰了傳統金融科技的使用者習慣。

4.2 阿根廷：自由化實驗場

米萊政府建立的虛擬資產服務提供者註冊制度雖然增加了合規門檻，但實質上默許了美元穩定幣的貨幣競爭地位。資產正規化計畫更是讓大量灰市穩定幣浮出水面。

Lemon Cash 透過發行加密借記卡，解決了「最後一公里」支付難題。用戶持有USDC 賺取收益，僅在刷卡瞬間兌換為比索。這種模式在高通膨環境下極具黏性，因為它最大限度減少了持有法幣的時間。

4.3 墨西哥與委內瑞拉：兩極化

墨西哥因《金融科技法》和央行限制，形成了銀行與加密公司隔離的模式。 Bitso 等公司因此大力發展企業對企業業務，利用穩定幣作為中間橋樑，優化美墨跨國資金調撥，繞過傳統銀行系統的低效率。

在委內瑞拉，在製裁恢復背景下，泰達幣甚至成為石油出口的結算工具。而在民間，幣安的點對點交易依然是取得外匯的生命線，市場徹底用腳投票選擇了私人美元穩定幣而非失敗的官方石油幣。

5.從傳統金融到Crypto Neobank

拉丁美洲市場正經歷從傳統金融科技向Crypto Neobank 進化的關鍵轉折點。這不僅是技術的升級，更是商業模式的世代跨越。

5.1 估價落差與阿爾法機會

目前，Nubank 市值約700 億美元，Revolut 估值750 億美元，它們驗證了數位銀行在拉丁美洲的商業可行性。相較之下，整個Web3 新型銀行賽道的綜合估值不足50 億美元，僅為Nubank 市值的7%。

這是一個巨大的價值窪地。如果Crypto Neobank 能捕捉Nubank 哪怕10% 的市場份額，利用更優的單位經濟模型，其估值都有10 至30 倍的上漲空間。

5.2 下一代基礎設施：零費率革命

阻礙加密支付普及的最大障礙之一是燃料費用。 Plasma 及其旗艦產品Plasma One 帶來了突破。作為由Tether 官方支持的區塊鏈，Plasma 實現了泰達幣轉帳的零燃料費。這消除了用戶使用加密貨幣支付的最大心理和經濟門檻。

上線20 天內總鎖定價值突破50 億美元的數據證明，當基礎設施直接提供銀行級服務時，資金的流入速度是驚人的。這種「基礎設施+ 新型銀行」的垂直整合模式，可能成為未來的主流。

5.3 商業模式的降維打擊

Crypto Neobank 相較於傳統銀行擁有三重護城河：

結算速度： 從SWIFT 的3 至5 天縮短至區塊鏈的秒級。

帳戶幣種： 從貶值的本地法幣升級為抗通膨的美元穩定幣。

收益來源： 從賺取存貸利差，轉變為讓用戶分享DeFi 協議的原生收益。

對拉丁美洲用戶而言，這不僅是更好的體驗，更是資產保值的剛需。

6.挑戰、策略與終局預測

6.1 挑戰與突圍策略

儘管前景光明，但在墨西哥和哥倫比亞，銀行出於合規恐懼而關閉加密企業帳戶的事件仍時有發生。此外，拉丁美洲監管碎片化嚴重，跨國營運的合規成本極高。

針對拉丁美洲市場，Web3 專案需要遵循一套特定的勝者劇本：

巴西優先： 鑑於巴西佔拉丁美洲31% 的加密交易量和完善的支付系統，必須將其作為首要戰場。

利基優先： 不要試圖一開始就做所有人的銀行。成功的路徑是先佔領一個細分社區，然後再擴散。

病毒式行銷： Nubank 90% 的成長來自口碑。 Crypto Neobank 應利用鏈上激勵，在WhatsApp 等社群網路中實現低成本裂變。

6.2 市場預測

基於上述分析，我們對中短期穩定幣發展做出以下預測：

私人穩定幣取代央行數位貨幣： 鑑於巴西Drex 在零售端的退縮，私人發行的合規穩定幣將事實上承擔起數位法幣的角色。

生息資產主流化： 不產生利息的穩定幣可能會面臨來自代幣化美債等生息資產的競爭。拉美用戶將越來越傾向於持有既能抗通膨又能產生收益的資產。

市場分層： 市場將分化為兩個陣營：一個是高度合規、與銀行整合的白名單市場，另一個是逐漸萎縮但仍存在的灰色點對點市場。

結論

拉丁美洲的穩定幣市場是全球金融科技最前線的實驗場。在這裡，穩定幣不是錦上添花的技術，而是雪中送炭的必需品。從阿根廷人手中的數位救生圈，到巴西金融巨頭手中的跨國結算工具，穩定幣正在重塑這片大陸的金融血管。

隨著2025 年監管框架的降落和Crypto Neobank 新物種的崛起，拉丁美洲有望成為全球首個實現穩定幣大規模商業化落地的地區。對投資人而言，現在的機會窗口期僅剩12 至18 個月，誰能在2026 年前利用Web3 的軌道復刻Nubank 的用戶體驗，誰就將成為下一個千億美金巨頭。比賽已經開始，而拉美就是那座未被完全開採的金礦。

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