Matrixport 投研：比特幣進入極度恐慌區間，短期或迎反彈但中期壓力仍在累積

近期比特幣情緒跌至近十年罕見的極度恐慌區間。表面上，這種極端悲觀往往被視為階段性底部訊號，但更深層的數據顯示，本輪下行結構尚未結束。特別是ETF 持倉變動、聯準會鷹派立場，以及機構在虧損壓力下呈現出的被動式、近乎機械化的再平衡與減倉行為，正成為壓制行情的核心。短期雖然有反彈條件，但中期風險仍不容忽視。

短期反彈條件形成，但深層風險依舊存在

鏈上情緒模型與技術指標均已跌至極端。自建貪婪與恐懼指數回落至測量區間下沿附近，20 日均線靠近最低的10% 區域，歷史上此類讀數通常伴隨數日到數週的反彈窗口。

但與上輪反彈不同的是，本輪下跌觸發因子依然存在。先前在10 月發出預警的關鍵指標並未真正反轉，部分訊號甚至與價格出現背離，顯示市場結構問題尚未解決。情緒可以觸底，但趨勢的有效反轉需要更強的宏觀支撐，而這在當前並未看到。

ETF 成為本輪下跌主要原因，聯準會鷹派立場強化中期壓力

與情緒相比，ETF 持倉變動才是決定近期行情的關鍵因素。自上次FOMC 會議以來，比特幣與以太坊ETF 分別流出約41 億美元與21 億美元，今年以來的重倉配置已使多數機構處於虧損區間。由於這類投資者的組合再平衡行為高度“機械化”，在政策不明朗期間繼續減倉是可預期的結果，延長了市場的結構性拋壓。

宏觀環境同樣偏向不利。聯準會在最新會議紀要中釋放出更明確的鷹派傾向，12 月降息預期從90% 急降至30%，官員普遍認為無需盡快放鬆政策，且擔憂AI 驅動的市場可能過熱。疊加勞動市場穩健，短期寬鬆缺乏現實基礎。即便未來出現政策層面的邊際改善，也更可能落在2026 年初之前，而非當下這個時間點。

整體來看，比特幣已進入極度恐慌區間，短期存在情緒與技術驅動的反彈可能，但行情的中期壓力依舊來自更深層的結構：ETF 流出、聯準會政策不確定性、以及機構在虧損條件下的持續再平衡。短線交易者或可在反彈窗口尋找機會，但趨勢性的上行仍需宏觀環境轉暖。真正具備決定性意義的利多催化因素，或將要等到2026 年初才會逐步顯現。

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