Danny Ryan：華爾街需要去中心化，需要以太坊

最讓我驚訝的發現是：華爾街其實強烈需求去中心化。

這聽起來很反直覺。我們這些密碼朋克和加密原住民在乎去中心化，但大眾似乎更在意在幣安上炒穩定幣或是在鏈上沖土狗（Memecoins）。似乎沒人在這乎這個？但華爾街在乎。

DannyRyan 是Etherealize 共同創辦人、前以太坊基金會核心研究員。他在DevconnectARG2025 上分享了他從協議開發轉向機構應用後的深刻見解。

引言：從協議研究到透過「銀行視角」看世界

好久不見。上次Devcon 我缺席了，那是我當時對以太坊唯一能說的。

我在去中心化系統領域工作了近十年，致力於建立以太坊、研究機制設計、去中心化、安全性和彈性。而現在，我每天都在和銀行打交道。這有點奇怪，但實際上非常有趣。我學到了很多，他們也從我們這裡學到了很多。例如，我驚訝地發現人們還在頻繁使用名片，每個人都在用LinkedIn，雖然我也沒註冊LinkedIn（我很確定我的同事對此不太高興），但華爾街依然依賴這些工具。

說到華爾街，其實「華爾街」已經不在華爾街了。除了紐約證券交易所還在那兒，其他機構大多搬到了曼哈頓中城。

現況：傳統金融市場的極度低效

我們通常認為機構市場非常高效，你可能覺得在線即時交易很容易，但實際上，股票交易需要一天才能結算（T+1），而這已經是最高效的市場了。如果你深入觀察，會發現機構市場充滿了低效率和大量的手工步驟。

技術層面極度片段化。一位資產經理可能用一種軟體管理頭寸，用另一種軟體結算，還要用第三種軟體處理合規，這些軟體之間還需要複雜的整合。這簡直就是像「科學怪人」一樣拼湊起來的災難性軟體堆疊。有些機構甚至還在互發傳真。結算和其他關鍵活動耗時太長。債券結算需要兩天，這還是十年前從T+3 升級到T+2 的「巨大勝利」。

而在以太坊的世界裡，交易和結算是同時發生的，這是我們與生俱來的優勢。

傳統系統充滿了中間人和系統性的對手方風險（CounterpartyRisk）。這種架構延續了一百多年，只是法律疊加在紙張之上，再疊加在中間人之上。從人類學角度看，他們能建成這樣的系統簡直是個奇蹟。但現在我們有了更好的技術，是時候修復它了。

核心洞察：機構其實「渴求」去中心化

最讓我驚訝的發現是：華爾街（泛指機構）其實強烈需求去中心化。

這聽起來很反直覺。我們這些密碼朋克和加密原住民在乎去中心化，但大眾似乎更在意在幣安上炒穩定幣或是在鏈上沖土狗（Memecoins）。似乎沒人在這乎這個？但華爾街在乎。讓我透過他們的視角來為你「翻譯」一下原因：

1. 消除對手方風險（CounterpartyRisk）：機構最主要的視角之一就是「誰會坑我？」從交易對手到關聯銀行再到基礎設施，每一層都有風險。而基礎設施層的去中心化和可信賴中立性（CredibleNeutrality），能夠大幅降低甚至消除這種風險。
2. 正常運作時間（Uptime）：這一點至關重要。他們要求100%的在線率。以太坊之所以能做到，正是因為有十幾種客戶端和成千上萬個節點在運作。這並非偶然，而是有意為之的設計。
3. 稀缺的加密經濟安全性（CryptoEconomicSecurity）：世界上只有極少數去中心化系統能夠承載「兆級」資產類別的安全性。我指的不是無數散戶手中的幾百塊錢，而是總額高達數百數千億美元的全球資產。你不可能明天隨便啟動一個系統就擁有這種等級的安全性。以太坊擁有這種稀缺資源。
4. 成熟的應用層：以太坊已經運作了十年。如果你跟銀行聊，只要他們內部懂一點區塊鏈，指的就是EVM 和Solidity。他們需要成熟的安全標準和應用標準，而不是明天才出現的最新熱門軟體。
5. 隱私（Privacy）：這是我非常重視的一點。為機構建立隱私是推動區塊鏈整體隱私敘事的「特洛伊木馬」。對於機構採用來說，隱私是入場券（TableStakes） ，而不是什麼錦上添花的酷炫功能。如果不解決隱私問題，市場升級就無從談起。因為機構A 和機構B 交易時，不能直接暴露頭寸，這不符合市場運作規律。幸運的是，以太坊在應用密碼學（尤其是零知識證明ZK）領域投入了數十億美元，我們在擴展性上的投入（壓縮計算）意外地帶來了隱私保護的紅利。
6. 網路效應與流動性：資本傾向於流向資本聚集的地方。隨著穩定幣的大規模採用，以太坊在這方面遙遙領先。
7. 模組化基礎設施（Layer2）：這一點非常重要。當我向代理商解釋Layer2 時，他們非常買單。銀行希望建構一個可以客製化、可以擴展的系統，但又希望這些系統能連結到以太坊這個價值互聯網。

當你真正與機構深入交流，填補認知真空後，你會發現：華爾街需要以太坊。

真實世界vs.投機世界

身為開發者，有時候會感到沮喪。你努力建立不可關停、去中心化的系統，卻看到人們在追逐由「地下室裡的三個人」控制的多簽錢包發行的Meme 代幣。你會擔心是不是沒人在乎去中心化。

但機構對去中心化的需求，其實是一扇通往真實世界的窗口。如果只是炒作，人們確實不在乎；但如果是要把退休金、房產契約放上鍊，真實世界就會強制要求去中心化。在這些場景下，必須要有不亞於甚至優於現有系統的安全性。

策略轉變：從「單純解釋」到「建構更好的產品」

以太坊社群非常擅長建立基礎設施和機制設計，但我們需要超越「只要做出來，他們就會來」的心態。

我們不能僅僅向機構解釋他們為什麼需要去中心化。我們需要迫使全球資產上鏈。怎麼做？不是透過單純的代幣化，而是建構出比現有系統好得多的系統，以至於全球資產必須轉移到鏈上。

價值主張可以分為兩個階段：

1. 單純的更好（SimplyBetter）：更快、更便宜、無需信任中間人、介面更友善。
2. 生態系的擴展性（ExtendedEcosystem）：資產可編程、DeFi 組合性等。

我們往往太執著於第2 點，但我們需要在第1 點花更多時間。目前的機構產品雖然介面優雅、報告功能強大，但底層仍停留在石器時代。透過利用區塊鏈的特性（如原子結算），我們可以讓產品在本質上變得更好。做好了第1 點，才能吸引長尾資產進入第2 點的創新領域。

衡量成功：兆級資產與市場進化

我們應該以「萬億（Trillions）」為單位來衡量成功。目前所謂的RWA（真實世界資產）在以太坊上大概有180 億美元。順便說一句，你去跟機構聊，他們不叫RWA，就叫「資產（Assets）」。全球資產管理規模估計有120 兆美元，如果我們想讓全球經濟上鍊，必須瞄準機構資本。

成功的另一個衡量標準是影響力和市場的演化。

這包括兩個階段：

1. 重新佈線（Rewire）：利用以太坊和Layer2 程式結算規則，消除手動檢查。對機構市場來說，以太坊其實已經「很快」了（比起T+1 結算）。
2. 進化（Evolve）：擴大市場進入。目前的市場高度門檻化，有時是因為法律，有時純粹是為了搞小圈圈遊戲。但透過鏈上產品和DeFi，我們可以讓更多人參與，這是正和遊戲（PositiveSum）。機構希望管理更多資產，大眾希望獲得金融產品。

結語：最重要的工作

我喜歡致力於解決最重要的問題。目前，我每天都在Etherealize 致力於機構採用。這包括填補認知真空，解釋為什麼不要去用那些沒有DeFi、奇怪且封閉的「隱私鏈」，而是要建立在以太坊上。

我們需要真正地去建構、去設計私有環境、去理解資產流動、法律的複雜性和合規性。如果我們不做，就會把全球經濟拱手讓人。如果我們想改變世界，是時候讓世界進入以太坊了。

現場問答環節(Q&A)

Q1：在與機構交談時，關於以太坊去中心化最大的誤解是什麼？

Danny：現在的機構越來越懂了，他們有一種FOMO（錯失恐懼症），擔心Fintech 會搶了他們的午餐。主要的誤解可能在於認為「去中心化」意味著「無法無天」或「無法控制存取權限」。實際上，鏈上環境是高度可程式化的，你可以設定規則。這種恐懼正在轉化為對落後的擔憂，這對建設者來說是極好的機會。

Q2：對於想進入機構領域的開發者，你有什麼建議？

Danny：就像理解以太坊技術堆疊很難一樣，華爾街也是一隻複雜的巨獸。我的建議是：找個搭檔。找一個在華爾街做過交易但想學習去中心化的朋友，強強聯手。

Q3：隨著採用率增加，以太坊是否有被機構「俘虜（Co-opted）」的風險？

Danny：當然有。我們需要在維持以太坊核心的彈性、分散式和全球化的同時，引入全球資產。只要我們還保留「分叉（Forking）」的能力，就有風險。我不是「僵化主義者（Ossificationist）」，我認為我們還有很多工作要做，但在引入資產的過程中必須非常小心。

Q4：如何確保在機構面前傳達正確的敘事？

Danny：我們需要形成合力。以太坊基金會成立了企業組（EnterpriseGroup）是很好的第一步。但這涉及到數百家關鍵公司和數百萬億資產，不能單打獨鬥。我們需要在敘事和教育上聯合起來，確保在全球各地的談判桌上都有我們的聲音。

Q5：有沒有什麼是你現在知道，但希望剛開始就知道的事？

Danny：語言的翻譯。例如我和摩根大通前石油業務負責人聊“RWA”，他根本聽不懂，因為對他們來說那就是「資產」。還有「原子結算（AtomicSettlement）」，他們沒有這個概念，因為在傳統金融裡，資產交割和資金支付往往是分開的（甚至為了賺利息而故意拖延付款）。我們需要學會他們的語言，並為他們提供正確的“翻譯”。

Q6：有什麼東西能讓機構眼前一亮？

Danny：Layer2（L2）。這真的能引起共鳴。相較於在一個公共的大池子裡游泳，機構非常喜歡這種既能擁有主權（自己和合作夥伴建構L2），又能連結到以太坊生態的概念。

Q7：如何看待生態系的協作？

Danny：過去一年我太專注於埋頭苦幹，協作變少了，這需要檢討。隨著全球資產上鍊，不僅僅是基礎設施，DeFi、鏈上借貸、資本形成、合規堆棧，生態系統的每個部分都需要充分利用。我們這幾年建設的一切，正是為了這一刻。