當發幣變成流水線

原文作者：Liam，深潮TechFlow

2025 年，加密市場的生產力革命不是AI，而是發幣。

Dune 數據顯示，2021 年3 月，全網代幣約35 萬種；一年後漲至400 萬；到了2025 年春，這個數字已突破 4000 萬。

四年膨脹百倍，幾乎每天都有上萬個新幣被製造、上線、歸零。

儘管發幣就能賺錢的神話在被打破，但也抵不過前赴後繼的專案方想要發幣的決心。而這個發幣流水線工廠，也養活了一大批靠提供服務的Agency、交易所、做市商、KOL、媒體等，或許專案方越來越難賺錢了，但工廠裡的每一個齒輪，都找到了自己的利潤模型。

那麼，這座「發幣工廠」究竟該如何運作？又是誰在其中真正獲利？

半年發幣

「這輪週期與上一輪相比，最大的變化是發幣週期被極限壓縮，從立項到 TGE，可能只需要半年時間」，擁有20 萬粉絲、長期關注項目發行的幣圈KOL 加密無畏在接受采訪時表示。

上一個週期，專案方的標準路徑是：先花一年時間打磨產品，再用半年建立社群、推廣市場，直到形成一定規模的使用者和收入數據，才有資格啟動TGE。

但到了2025 年，這種邏輯徹底反轉，即使是上線頭部交易所的明星項目，或是底層基礎設施級的團隊，從概念立項到上線，週期也能被壓縮到一年甚至半年以內。

為什麼？

答案藏在一個產業公開的秘密裡：產品和科技的重要性大幅下降，數據可以造假，敘事可以包裝。

「沒有用戶沒關係，在測試網刷幾百萬個活躍地址出來，或者去某個小眾的市場，把APP Store 的下載量和用戶數都刷一遍，其他的再找Agency 包裝一下，不需要再死磕產品和技術」，加密無畏直言不諱。

至於Memecoin，更是把「速度」這件事推向極致。

上午發一幣，下午市值可能突破數千萬美元，沒人關心它們的用途，只看能否在一分鐘內引爆情緒。

專案的成本結構也隨著徹底改變了。

上一輪週期，一個專案從立項到上幣，大部分成本花在了研發和營運上面。

這一輪，專案方成本陡然巨變。

核心是上幣費和做市商相關成本，包括各種中間人利益；其次是KOL+Agency + 媒體等行銷費用，一個項目從立項到上幣，真正花在產品和技術上的錢，可能不到總成本的20%。

發幣從一個需要長期累積的創業行為，變成了一個可以快速複製的工業化管線流程。

從高呼Mass Adoption 到注意力為王，短短數年間，幣圈究竟發生了什麼事？

集體祛魅

如果要用一個字總結上一個幣圈週期，那就是「祛魅」。

在過去那輪多頭市場，大家一度相信L2、ZK、隱私運算會重塑世界，相信「GameFi、SocialFi」能把區塊鏈代入主流。

但兩年過去，那些曾經被寄予厚望的技術敘事和產品敘事，一個接一個地倒下了，L2 無人用，鏈遊還在燒錢，社交還在拉新，他們的共同特徵就是，沒啥真人。

取而代之的，卻是一個最諷刺的主角，Memecoin。它沒有產品，也沒有技術，卻成了最有效的敘事。

散戶祛魅了，專案方也看明白了遊戲規則。

在上一輪，最慘的不是那些「什麼都沒做」的專案方，反而是那些認真做事的。

例如某鏈遊項目，融資上千萬美元，團隊把錢全部投入遊戲開發中，招募頂級遊戲設計師、購買3A 級美術資源、搭建伺服器集群。兩年後，遊戲終於上線了，但市場已經不在乎了，代幣價格破發90%，團隊帳上沒錢，宣布解散。

與之形成鮮明對比的是另一個項目，同樣融資上千萬美元，團隊只僱用少數人，並讓外包團隊開發Demo，剩下的錢全部用來買比特幣。兩年後，Demo 還是Demo，但帳上的資產餘額翻了3 倍。

專案方不但沒死，還有錢繼續「說故事」。

科技派死在漫長的開發週期裡，產品派死在資金鏈斷裂的那一刻，而投機派，看清了真相，用更簡單的方式找到了「確定性」：製造籌碼，捕獲注意力，退出流動性。

當一次次被「做實事」的計畫收割後，散戶早已失去了耐心，不再關心所謂的基本面。

專案方知道用戶不關心，交易所也知道這一切，利益格局也悄悄間重塑。

贏家通吃

無論週期如何變遷，交易所和做市商始終是食物鏈的頂端。

交易所不在乎幣價漲跌，他們更在乎交易量。幣圈的利潤模型從來不是幣價，是波動率捕獲。

如果要評選這一輪最具代表性的產品創新，Binance Alpha 無疑是那個分水嶺。

在從業者Mike 看來，它是「天才的設計」，甚至堪比幣安的第二次商業模式革命。

「它一石三鳥，徹底革新了現貨listing 的模式。」Mike 評論道。首先，幣安透過Alpha 實現了對OKX Wallet 的彎道超車，將鏈上資產發行納入自己的生態；其次，激活了整個BSC 鏈，甚至讓Solana 等頭部公鏈感受到了威脅；最後，Alpha 對二三線交易所形成降維打擊，讓它們的上幣生意一落千丈。

最精妙的是，所有Alpha 計畫本質上都是BNB 的養料，每個Alpha 計畫的熱度都轉化為對BNB 的需求。 2025 年，BNB 價格持續突破新高，不是偶然。

但Mike 也指出了副作用，Binance Alpha 讓上幣徹底流水線化和工業化，大量參與者壓根不在乎項目是乾嘛的，只是單純刷積分+ 領空投+ 賣出。

Mike 理解幣安的動機，曾經幣安也試圖上線號稱擁有百萬用戶的遊戲和社群產品，結果不僅代幣表現不佳，還被嘲諷批評。 「索性用Binance Alpha+Perp 打造一套標準化的上幣模式，BNB 持幣者、BSC 和交易所用戶都可以受益。」

唯一的代價是，這個市場逐漸放棄了對「價值」的追求，全面轉向了對「流量和流動性」的競爭。

基本面不重要，價格本身成為了新的基本面，那麼與K 線為伍的做市商就變得越來越重要。

過去，大家所說的做市商更多是「被動做市商」，在交易所訂單簿上提供買賣報價，維持市場流動性，賺取買賣價差。

但在2025 年，越來越多主動做的市商開始成為幕後主角。

他們不等行情，而是創造行情，現貨市場是工具，合約市場才是他們的主要戰場。

做市商在低位吸籌，同時在合約市場開好多單，然後在現貨市場連續拉盤，吸引散戶追漲，合約市場的多單獲利了結，接著突然砸盤，散戶現貨被套，合約爆倉，做市商再用空單收割，等價格跌到底部，做市商再次吸籌循環。

這種以波動為食的模式，催生了山寨熊市中的諸多神幣，從MYX，再到近期火熱的COAI 和AIA，每一次“神話”，都是一次精準的多空雙殺。

但拉盤需要資金，於是，場外配資成為這個週期中新的大生意。

這種配資不同於傳統的槓桿交易，而是專門針對做市商和專案方的「拉盤融資」，資金方提供現金，做市商提供操盤能力，專案方提供代幣籌碼，大家依照收益分成。

KOL 入局

拉盤往往是最好的行銷，但也需要有人來接盤。

特別是當發幣週期變短，專案方需要在短時間內獲得熱度流量以及凝聚共識。在這個邏輯下，KOL 以及能夠召集管理KOL 的Agency 變得更加重要，他們是這條發幣流水線上的「流量閥門」。

專案方通常會透過Agency 與KOL 達成合作。加密無畏稱，幣圈發幣流水線上充斥著各種Agency，能幫專案方做熱度、做市場、做用戶、做宣發、做共識。

在他看來，「在當下這個市場環境中，賺中介費可比做專案要來的容易。做專案不一定能賺錢，但是為了發幣所要花的錢則是必須的。現在市場上乾Agency，有從交易所、VC 出來的，有從KOL、媒體轉型的…」

而專案方之所以願意花中介費，而不是直接找KOL，一是為了效率，二是為了規避風險。

在Agency 中，對於KOL 的流量分級也有三種。

一是品牌流量。指的是頂級KOL 與普通KOL 有不同的價碼，因為頂級KOL 已經形成了自己的個人品牌，自然價格會高些。

二是曝光流量。指的是內容所涵蓋的人群數量，這主要是由KOL 的粉絲數以及貼文所產生的閱讀量所決定的。

三是買盤的流量。指的是內容完成成交或轉換的數量。通常專案方會根據需求來計算這三種流量分級的權重，不一定錢花的越多效果越好。

此外，為了與KOL 形成強綁定，現在專案方還在早期設立了KOL 輪，以較低的價格給到KOL 一定籌碼，以便讓KOL 更好的完成“喊單”。

這條發幣管線已經成為加密產業的「新基建」。

從交易所的上幣審核，到做市商的控盤手法，從場外配資的資金支持，到Agency 和KOL、媒體的注意力捕獲，每一個環節都已經標準化、流程化。

更諷刺的是，這套體系的賺錢效率遠高於傳統的做產品- 累積使用者- 創造價值的路徑。

加密市場會一直這樣下去嗎？

也許不會。每一輪週期都與各自的主線劇情，下一個週期，或許大不相同。

但形式或許會變，本質不會。

因為這個市場從誕生之初，爭奪的就是兩樣東西：流動性和注意力。

而對於身處其中的每一個人來說，更多考慮的問題是：

你是想成為製造流動性的人，還是提供流動性的人？