Naver鯨吞Upbit，韓國財閥的加密霸權野望
- 核心观点：韩国互联网巨头Naver拟收购最大交易所Upbit。
- 关键要素：
- Upbit占韩国80%市场份额，日均交易量超百亿美元。
- Naver拥有支付、证券等全链条金融生态。
- 交易估值60亿美元，为韩国加密行业最大并购。
- 市场影响：加速韩国加密市场集中化，推动巨头主导格局。
- 时效性标注：中期影响
原文作者：深潮TechFlow
Korea Blockchain Week （KBW）正在首爾如火如荼地進行，加密從業者的目光都聚焦於韓國。
就在這個時間點，根據韓國媒體東亞日報週四報道，韓國互聯網巨頭Naver 計劃與Upbit 母公司Dunamu 進行股份置換，這將使Dunamu 成為其子公司。
這意味著，韓國最大的網路公司將控制韓國最大的加密貨幣交易所。
目前，韓國加密市場確實處於空前活躍期。
韓國五大交易所用戶帳戶已突破960 萬，約佔總人口的18.7%。其中Upbit 佔超過80%的市場份額，日均交易量經常突破100 億美元。韓元已成為僅次於美元的全球第二大加密交易法幣。
就在本月初的Upbit 開發者大會上，Dunamu 剛剛發布了自己基於Web 3 的區塊鏈GIWA Chain 和GIWA 錢包；這個基於OP Rollup 技術的Layer 2，展示了Upbit 的技術野心。
（相關閱讀： Upbit 殺入公鏈競賽，Giwa 的鏈上野心有多大？ ）
現在這筆股份置換的交易並非毫無徵兆。
今年7 月，雙方宣布合作開發韓元穩定幣；9 月，Naver 又買下了Dunamu 旗下的證券交易平台70%股份。現在看來，這些都是全面收購的前奏。
Dunamu 目前估值約8.26 兆韓元（60 億美元）。如果交易完成，這將是韓國加密產業史上最大規模的併購案。
Naver 是誰？韓國版Google+騰訊
Naver 是韓國最大的網路公司，市值約500 億美元。
在韓國，Naver 的地位相當於Google加騰訊。它既壟斷了70%的搜尋引擎市場，也透過旗下產品建構了一個龐大的網路生態系統。
大多數中文用戶可能不熟悉Naver 這個名字，但一定知道LINE。 LINE 是Naver 的子公司，在日本和東南亞擁有超過2 億用戶，是亞洲最大的即時通訊軟體之一。
Naver 的商業版圖遠不止於此。
Naver Financial 是其金融科技子公司，旗下的Naver Pay 是韓國最大的行動支付平台，擁有3,000 萬用戶，幾乎涵蓋了韓國一半以上的人口。從線上購物到線下支付，從轉帳到理財，Naver Pay 已經深入韓國人的日常生活。
與全球其他科技巨頭類似，Naver 透過核心平台（搜尋引擎）獲取用戶，然後不斷擴展服務，形成一個用戶難以離開的生態系統。
在金融領域，Naver 一直在加速佈局。 2019 年成立Naver Financial，2020 年推出數位銀行服務，2024 年取得證券經紀執照。今年9 月，Naver Pay 以686 億韓元收購了Dunamu 旗下的Securities Plus Unlisted 70%股份。
現在收購Upbit，是Naver 金融版圖的最後一塊拼圖。一旦完成，Naver 將擁有：
- 支付工具（Naver Pay）
- 證券交易（Securities Plus）
- 加密交易（Upbit）
- 即將推出的韓元穩定幣
這種垂直整合讓Naver 可以為用戶提供從法幣到加密貨幣的全鏈條金融服務。更重要的是，透過LINE 的2 億海外用戶，這套體係有可能走出韓國，覆蓋整個亞洲市場。
韓國特色：當財閥遇上Web 3
Naver 收購Upbit 並非孤例。這是韓國大企業全面進入加密市場的最新表現之一。
Kakao 的佈局開始得更早。 2019 年推出公鏈Klaytn，透過KakaoTalk 的5,000 萬用戶推廣Klip 皮夾。 KLAY 代幣目前市值排名全球前50。今年9 月，Klaytn 與LINE 曾開發的Finschia 鏈宣布合併，組成新的Kaia 鏈。
三星則從硬體著手。自2019 年Galaxy S 10 開始，三星手機內建加密錢包功能。三星SDS 同時為企業客戶提供區塊鏈解決方案。雖然三星沒有直接經營交易所，但在基礎設施層面的佈局也都是明牌。
傳統金融機構也在加速進場。今年8 月，KB 金融、新韓金融等八家銀行宣布共同開發韓元穩定幣專案。這個時間點正好在Naver 和Dunamu 宣布穩定幣合作一個月後。
這種大企業主導的格局，在韓國並不意外。
韓國經濟長期由大型企業集團主導，前十大財閥貢獻了韓國GDP的主要部分。當新產業出現時，這些大企業通常會快速進入並建立主導地位。
Dunamu 成立於2012 年，2017 年推出Upbit。在韓國這樣的市場環境中，獨立公司能發展到8.26 兆韓元的估值並不容易。現在選擇加入Naver 體系，可能是面對日益激烈的競爭所做出的策略選擇。
從過往資訊來看，韓國大企業進入加密市場有幾個特色：
第一，資源投入巨大且迅速。 Kakao 從決定開發區塊鏈到Klaytn 主網上線只花了約一年。 Naver 從7 月宣布穩定幣合作到現在準備全面收購Dunamu，只花了兩個多月。
第二，與政府政策高度協調。韓國政府今年暫停央行數位貨幣項目，轉而支持私部門開發穩定幣。這個政策轉變的時間，正值各大企業加速佈局加密業務。
第三，各自建構獨立生態。 Naver 有自己的支付系統，Kakao 有自己的區塊鏈，銀行聯盟要推自己的穩定幣。每個集團都在建構相對封閉的體系，使用者在不同生態間的遷移成本很高。
這種模式帶來的結果是市場集中度越來越高。
根據公開數據，Upbit 一度佔據韓國73%左右的交易量，Bithumb 約佔25%，剩餘的市佔率被Coinone、Korbit 等瓜分。隨著Upbit 被Naver 收購，市場集中度可能進一步提高。
財閥主導、快速推進、實用至上，韓國有自己的加密產業發展模式。
你可能覺得這有點不去中心化，但韓國人似乎不在乎。近20%的韓國人參與加密交易，他們更關心的是方便和安全。
全球加密市場的“新財閥時代”
不只韓國，放眼全球，現在的加密市場正經歷一場從草根創業到巨頭壟斷的轉變。
先看中東。幣安今年獲得了阿布達比主權財富基金的投資，雖然具體金額未披露，但市場傳言數十億美元。杜拜王室支持多個加密項目，將杜拜打造成「全球加密之都」。沙烏地阿拉伯的公共投資基金（PIF）也在積極佈局區塊鏈。
美國走的是另一條路：傳統金融逐步併吞加密市場，最終將其變成另一個資產類別。
隨著政府對加密產業的態度逐漸友好，華爾街各大機構開始轉向。貝萊德推出比特幣ETF，富達提供加密託管，高盛開始加密交易...
Coinbase 雖然還算獨立，但其機構業務佔比越來越高，散戶越來越不是交易的主角。
日本的情況更微妙。樂天早在2018 年就收購了加密交易所，SBI Holdings 經營著日本最大的加密平台之一。但與韓國財閥的激進不同，日本大企業的加密佈局相對保守，更像是防禦性投資。
這些不同模式背後，反映的是各地區對加密貨幣的不同理解，但結果似乎都是類似的：獨立的加密企業，生存空間越來越小；有吸引力的加密資產，機構持倉比例越來越大。
例如，大型的CEX 和加密基礎設施公司（如穩定幣），從合規和吸引更多增量用戶的考慮出發，要么逐漸接受傳統資本的大額投資，要么力求在資本市場上市。
BTC 和ETH，已經成為了企業加密財庫玩法的搶手資產。
或許這個現象更準確的說法是，加密市場正在分層。
上層是機構主導的、合規的、中心化的市場。這裡有ETF、託管服務、持牌交易所；下層是社區驅動的、實驗性的、去中心化的市場。這裡有Perp DEX 和Meme 。
主流市場由大資本控制，服務一般使用者和機構；邊緣市場保持去中心化，繼續技術創新和實驗。
至於這個現象這是好是壞，可能沒有簡單答案。
