原文作者：JAE, PANews

2025 年以來，香港資本市場掀起了「RWA 淘金熱」。在加密產業與RWA（現實世界資產）合規化進程加速的背景下，大批具有傳統金融牌照、實體資產或現有業務基礎的港股上市公司，正在將RWA 代幣化嵌入其核心戰略，計劃開啟一場從「鏈下」到「鏈上」的價值重塑之旅。

這些公司不再滿足於傳統的資產運營模式，而是試圖借助區塊鏈技術，將沉睡的資產“喚醒”，賦予其新的流動性和市場價值。來自各行各業的上市公司如過江之鯽，躍入RWA 這個新資金池，他們有的手握核心物業，有的深耕金融領域，還有的跨界佈局科技與醫療。

目前，上市公司參與RWA 生態可分為兩類，一類是產品發行方，以自身資產為錨，發行相關產品，另一類是業務服務方，提供技術、金融、諮詢等RWA 業務服務。 PANews 盤點了近期在市場上活躍的RWA 概念上市公司，看看他們在講什麼樣的新金融故事。

RWA 產品發行方：從“沉睡資產”到“流動代幣”

產品發行方以自身擁有的核心資產為錨，透過代幣化實踐激活存量資產，提升其流動性並探索新的商業模式。

物管巨擘酷派集團開啟了一場RWA 實驗。作為一家主打智慧型手機業務的公司，酷派集團近年來持續面臨業績挑戰，而其手下還持有大量的物業資產。酷派集團的公告指出，截至2024 年底，其投資性房地產價值高達31.51 億港元，但是公司市值長期低於淨資產帳面價值，反映出其資產價值未能在資本市場充分體現。為解決此困境，酷派集團成立了由董事會主席兼CEO 陳家俊先生領導的「真實世界資產代幣化事業部」。

該部門的主要任務是研究並推動將旗下兩項核心物業資產——位於深圳南山的酷派大廈與位於東莞松山湖的酷派科技生態園的權益進行代幣化的可行性。酷派集團的策略規劃分為四階段實施，也反映了RWA 發行在法律合規上的複雜性。

酷派集團的嘗試是港股市場中最典型的「資產盤活」案例，透過代幣化為資產提供更客觀的公允定價來促進價值釋放，表明RWA 被其用作一種重塑估值、激活沉睡資產的對策。

中國新城市則藉力聯盟與持牌平台，聚焦商業地產代幣化，其作為一家主要從事商業地產開發、租賃及酒店管理的公司，在RWA 領域的佈局同樣是為了盤活龐大的存量資產。截至2024 年底，該公司的投資性房地產價值高達約43.37 億人民幣，但公司市值長期低於淨資產帳面價值，促使其尋求RWA 代幣化來釋放資產價值。

為了實現該目標，中國新城市採取了兩步走：首先，其於7 月30 日，作為聯合發起單位，參與創立了“香港RWA 全球產業聯盟”，以推動包括房地產業在內的資產代幣化，並探索與東盟的跨境資產合作機制；其次，該公司於9 月15 日同香港持牌交易平台EXIO與東盟的跨境資產合作機制；其次，該公司於9 月15 日同香港持牌交易平台EXIO簽訂了服務協議，後者將為其提供端到端的商業房地產代幣化服務，包括法律合規、技術開發、資產發行及流通等。中國新城市嘗試透過與虛擬資產產業領導者的合作，策略性地研究與佈局RWA 產品發行，進而推動現存資產價值的再釋放。

德林控股是傳統金融「鏈上」遷徙的縮影，其為一家坐擁香港證監會第1、4、6、9 號牌照的金融公司。德林控股入局RWA 並非另起爐灶，而是將其作為傳統金融業務的“升級包”，透過認購RWA 金融科技公司Asseto 的股權，建立起戰略合作，將原有的資產管理、證券交易以及家族辦公室業務“上鍊”。

德林控股計畫代幣化的資產包括其持有的德林大廈部分權益以及在管的基金資產。值得一提的是，德林控股擬將部分代幣化資產以「實物分派」的形式贈與利害關係人。此模式不僅是股東回饋的創新，更能讓參與者直接持有鏈上資產，獲得更高的透明度與流動性，從而探索「股東身分與數位權益合規綁定」的新模式。由此可見，德林控股將RWA 視為了「加速集團傳統金融服務鏈上化轉型」的途徑。

此外，其合作夥伴Asseto 與HashKey Group 的深度綁定，也將為德林控股發行RWA 產品提供強大的生態支援。

國富量子則是跨界轉型的「資產證券化」捕手，同樣主營金融服務，並積極佈局量子科技產業，制定了「量子+數位資產」的雙軌戰略，其在公告中將入場RWA 定義為「搶佔鏈上資產證券化的早期入口」。

國富量子透過間接全資附屬公司認購了RWA 技術服務商Rtree 的股份以代幣化旗下資產，包括高價值藝術品、貿易應收帳款和供應鏈營運資產等。 Rtree 已在以太坊主網啟動，首批產品囊括了藝術品抵押借貸與鏈上固定收益債券。因此，國富量子的佈局不僅是為了拓展收入，更是為了補全其「數位資產全價值鏈」。國富量子與金湧投資的戰略合作備忘錄也揭露，其將為後者提供RWA 代幣化產品設計與發行服務。

實際上，德林控股和國富量子不僅是產品發行方，也是業務服務方。兩種定位並不衝突，只是比起其業務佈局的速度，兩家公司在產品發行上的動作更為迅捷。

RWA 商業服務方：生態中的“賦能者”

業務服務方通常橫跨不同產業，將代幣化作為一種工具，並不止於代幣化資產，更是配合自身在金融科技、產業資源或合規牌照方面的優勢，為RWA 生態提供關鍵的技術與服務支持，扮演著「賦能者」的角色。

華檢醫療是一家醫療器材及服務公司，正在打造垂直領域的RWA 生態。華檢醫療的RWA 策略獨樹一幟，其不僅止於代幣化資產，更致力於構築一個垂直的「IVDNewCo Exchange」生態，將「醫療創新藥高科技資產（NewCo）」與「醫療創新藥智慧財產權」作為核心資產，並配對發行穩定幣「IVDDollar」（IVDD）。

為了實現該目標，華檢測醫療正與各大頭部企業積極建立合作關係，1）其與華大基因旗下的基金管理公司華大共贏聯合設立基金，共同投資和篩選創新藥資產；2）華檢醫療與HashKey Group 建立了全球戰略合作，透過合規平台的支持，探索RWA 融合路徑；3個）華檢師與美國聯邦醫療部門合作，透過合規平台和獨立式處方，美國附屬公司首資）交易平台。

華檢醫療的模式是「技術賦能產業」的深度應用，其利用RWA 作為工具，重塑整個醫療創新藥資產的價值鏈，透過提升資產流動性與融資效率，解決產業內的核心痛點，並為股東創造「加密資產溢價」。

雲鋒金融則專注於建立機構級的“新金融基礎設施”，其主要業務是保險與金融科技。雲鋒金融的入局象徵著頂級傳統金融機構對RWA 的認可。結合雲鋒金融的深厚背景及其合作方（如螞蟻數科等）的大力支持，各種跡像都表明了RWA 正在從“野路子”向“正規軍”時代邁進。

雲鋒金融的戰略路線不是代幣化某種資產類別，而是直接投資於底層公鏈，如聚焦於構建「機構級現實世界資產」應用場景的公鏈Pharos，並與科技巨頭合作「共築RWA 金融新基建」 。雲鋒金融計畫將自身的資管、證券、保險以及新能源碳資產的專業經驗，與螞蟻數科的技術累積相集成，共同探索ESG 零碳資產等前沿領域的RWA 代幣化。該定位更具長期價值，預示著未來的RWA 市場競爭將從產品層面上升到基礎設施層面。

捷利交易寶是RWA 基礎設施的“鋪路人”，其為一家提供金融交易平台服務的金融科技公司，擁有香港證監會第1 類及第7 類牌照。捷利交易寶的RWA 策略是透過成立合資公司或建立合作關係的方式，切入RWA 生態的服務環節，發揮「基礎設施提供者」的作用。

捷利交易寶擬與弗諾斯特沙利文和金洲控股成立合資公司，成為「Web 3 及國際穩定幣法案體系下的權威RWA 評級機構」。此外，其還擬與港股新能源上市企業博雷頓和持牌虛擬資產公司GCH 達成戰略合作，由捷利交易寶的持牌附屬公司負責RWA 基金的承銷與分銷，以構建“實體資產代幣化-RWA 代幣上鍊發行-資產代幣流通與交易”的完整鏈條。

捷利交易寶的策略直擊RWA 目前面臨的核心挑戰之一——底層資產的信用判斷與價值評估，並透過提供RWA 評級和承銷服務，為市場提供更透明、客觀的信用錨點，相比單純的代幣化更俱生態價值。

為何港股上市公司湧入RWA？

綜合上述案例可知，港股上市公司入局RWA 的動機共性多種多樣且相互交織，一同構成了RWA「淘金熱」的底層邏輯。

其一是資產盤活，以「破局」估值與流動性困境。大量港股上市公司的市值都長期低於其淨資產帳面價值，資產負債表上存在大量帳面價值可觀但流動性差的實物資產。酷派集團與中國新城市就是最典型的案例，市值無法反映其高達數十億的投資性房地產價值。 RWA 則為這類公司提供了一套全新的解法。

首先，RWA 代幣化將為原本缺乏流動性的實體資產建立一套市場化的即時定價機制，另其價值能更客觀、及時地反映在二級市場上，有助於公司重估市值，縮小與淨資產的差額。其次，RWA 可將高價值、不可分割的資產（如不動產）拆分成更小的代幣單位，將大幅降低投資門檻，吸引更廣泛的投資者群體，進而增強資產流動性。

從本質上將，RWA 是市值管理的「新抓手」。對於長期受困於低估值的上市公司而言，RWA 提供了一種特殊的市值管理方式，其不僅可透過代幣化手段激活沉睡資產，吸引到傳統資本的關注，助力估值重塑，更能實現從「資產負債表」到「鏈上」的價值轉移。

其二是策略轉型，編織業績下滑與產業下行的「救生圈」。當上市公司的傳統業務成長停滯時，尋找第二成長曲線是其普遍需求。酷派集團的手機業務、德林控股的傳統金融業務等，均面臨著競爭加劇與成長失速的問題，RWA 則為其提供了一條快速轉型並重獲資本市場青睞的捷徑。

首先，RWA 作為加密經濟與傳統金融交叉的前沿領域，蘊藏著巨大的潛在市場空間。上市公司將RWA 納入轉型策略，能幫助公司擺脫原產業下行的負面形象，重新向資本市場描繪一個關於「創新、高成長」的新藍圖。其次，RWA 不僅可以啟動存量資產，還能夠催生新的商業模式，例如發行承銷費、資產管理費、交易手續費等，進一步豐富公司的收入來源。

不過，許多上市公司的RWA 公告都是「意向性」與「非法律約束性」表述，顯示其尚處於早期探索階段，反映了RWA 既是業務轉型的方向，也部分充當了提振市場信心的「公關手段」。

最後是數位時代的「借殼上市」新敘事。在港股，借殼上市是常見的資本運作模式。而RWA 正在為該模式賦予全新的敘事。部分市值較低的小型上市公司（即「殼公司」）正積極入場RWA，其目的並非發展RWA 業務，而是利用RWA「重塑身分」。

透過擁抱RWA，此類公司可從一個普通甚至業績不佳的“殼”，一躍成為“虛擬資產先鋒”或“數位金融創新者”。新身分也將吸引對加密領域感興趣的新資本和新股東，為公司的資本運作與業務重組奠定基礎。如今，RWA 代幣化被視為一種特殊的資本運作模式，為新一代數位資產項目提供了進入資本市場的跳板。

RWA 充當連接傳統金融與加密市場的“橋樑”，除了以上幾家港股上市公司之外，另外還有十多家企業，例如新城發展、佳兆業及中手遊等也正在跑步入場。港股上市公司對資產代幣化的集體押注，也為香港資本市場注入了新的活力。

然而，從「意圖」到「落地」的道路上仍佈滿荊棘。大多數港股上市公司都是“自願性公告”，且明確指出“不具法律約束力”或“仍在探索階段”，說明RWA 業務的落地尚存諸多不確定性，這條新金融道路仍道阻且長。