原文來自a 16 z

編譯｜Odaily 星球日報Golem（ @web 3_golem ）

區塊鏈是一個新的結算和所有權層，它具有可編程性、開放性且天然全球化，從而釋放了新形式的創業精神、創造力和基礎設施。如今，加密貨幣月活躍地址的成長速度與網路用戶成長速度快要持平，穩定幣交易量正超過傳統法幣交易量，立法和監管也終於跟上步伐，加密公司紛紛被收購或上市。

監管逐漸清晰疊加競爭壓力，加上區塊鏈帶來的業務成果顯著改善以及區塊鏈技術的成熟度，使得傳統金融(TradFi) 迫切需要擁抱區塊鏈技術作為核心基礎設施。金融機構正在重新發現區塊鏈作為透明、安全的價值轉移工具的潛力，這可以為傳統金融機構提供一張通往未來的“船票”，並發現新的成長源。

因此傳統金融的高階主管團隊不再問“是否”或“何時”，而是開始問“如何”讓區塊鏈對他們的業務至關重要。這個問題正在推動傳統金融進行一波探索、資源分配和組織重組的浪潮。隨著各機構開始在這一領域進行真正的投資，一些關鍵的考量也隨之而來，主要圍繞著以下兩個主題：

• 區塊鏈賦能策略的商業案例
• 將策略付諸實踐的技術基石

這份指南旨在幫助解答這些問題。它並非對所有用例或協議的全面概述，而是一份從零到一的指南，闡述早期的關鍵選擇，分享新興模式，幫助企業如何將區塊鏈構建為核心基礎設施而非象徵性的炒作。

由於銀行、資產管理公司和金融科技公司（包括日益為人熟知的PayFi）在與最終用戶的互動方式、傳統基礎設施的限制和監管要求方面各不相同，我們分以下幾部分，幫助這些行業對區塊鏈在其領域中的應用方式以及從0 到實際產品所需的條件有一個紮實且可操作的理解。

銀行

銀行看似現代化，但運作的軟體卻古老——主要是COBOL，源自於20 世紀60 年代的程式語言。這種語言雖然古老，但卻能將符合銀行監理規定的系統整合在一起。當客戶點擊精美的網頁或點擊行動應用程式時，這些前端只是將他們的點擊轉換為幾十年前COBOL 程式的指令。區塊鏈可以是一種在不損害監管完整性的情況下升級這些系統的方法。

透過建立或整合區塊鏈，銀行可以擺脫網路「網站式書店」標籤，轉向更像亞馬遜的模式，擁有現代化的資料庫和更好的互通性標準。代幣化資產，無論是穩定幣、存款或證券都可能在未來的資本市場中發揮核心作用。採用正確的系統以避免被這種轉變所取代只是一個開始。銀行必須真正掌控這場轉變。

在零售端，銀行正在探索讓客戶透過其關聯經紀商接觸比特幣和其他數位資產的方式，將其作為整體客戶體驗的一部分，要么透過交易所交易產品(ETP) 間接接觸，要么是在SEC 會計準則SAB 121（該準則實際上阻止了美國銀行參與數位託管）被廢除後直接接觸。但在機構/後台端，實際上存在著更大的機會和效用，目前有三個新興用例：代幣化存款、重新評估結算基礎設施以及抵押品流動性。

用例

代幣化存款代表著商業銀行資金流動和運作方式的根本轉變。代幣化存款遠非一個投機概念，它已經落地，例如摩根大通的JPMD 代幣和花旗的現金代幣服務等項目。這些並非合成穩定幣或由國庫支持的數位資產，它們由真實的法定貨幣支持，存放在商業銀行帳戶中，並以1:1 的比例代表受監管，可在私有或公有區塊鏈之間進行交易。

將存款代幣化可以將跨境支付、資金管理、貿易融資等業務的結算延遲從幾天縮短到幾分鐘或幾秒鐘。銀行將收穫更低的營運開銷、更少的對帳和更高的資本效率。

銀行也積極重新評估結算基礎設施。一些一級銀行正在參與分散式帳本結算試驗（通常與央行或區塊鏈原生參與者合作）以解決「T+2」系統效率低下的問題。例如，zkSync（以太坊Layer 2 ）的母公司Matter Labs 正在與全球銀行合作，提供跨境支付和日內回購協議(repo) 市場的近實時結算。這項業務有利於提高資本效率、改善流動性利用率以及降低營運開銷。

區塊鏈和代幣還可以增強銀行在業務部門、地理和交易對手之間快速有效地轉移資產的能力，這就是所謂的抵押品流動性。為傳統美國市場提供清算、結算和託管服務的美國存管信託及清算公司(DTCC) 最近啟動了智能資產淨值(Smart NAV) 試點項目，旨在透過對淨資產價值數據進行代幣化，實現抵押品流動性的現代化。這項試點計畫展示了將抵押品轉變為流動的可程式貨幣，這不僅是銀行的營運升級，更是對其未來更廣泛策略的支持。增強抵押品的流動性使銀行能夠降低資本緩衝，獲得更廣泛的流動性池，同時更精簡的資產負債表也使其在資本市場上更具競爭力。

要實現以上所有這些用例（代幣化存款、重新評估結算基礎設施以及抵押品流動性）銀行首先必須做出一個關鍵決策，即是使用私有/許可型區塊鏈還是公共區塊鏈網路。

選擇區塊鏈

雖然銀行先前被禁止接觸公共區塊鏈網絡，但包括美國貨幣監理署(OCC) 在內的銀行監管機構最近發布的指導意見已開啟了更多可能性。 R 3 Corda 與Solana 的整合就是這一點的例證，此次合作將使Corda 上的許可網絡能夠將資產直接結算到Solana 上。

以代幣化存款為用例，雖然選擇區塊鏈的方式有很多，但基於去中心化的公共區塊鏈建立產品可以帶來以下諸多優勢：

• 它提供了一個中立的開發者平台，任何人都可以為其做出貢獻，從而增強了信任並擴展了支持公司產品的生態系統；
• 由於任何人都可以貢獻程式碼，因此可透過使用、適應和組合他人的模組（即組合性）來加速產品迭代；
• 它增強了平台信任度。最優秀的開發者最感興趣的一定是在去中心化區塊鏈上構建，因為這些區塊鏈上的規則不會突然改變，這能確保他們的產品能夠持續盈利。

相較之下，中心化的區塊鏈（所有者可以更改規則或審查某些應用程式）以及不可編程的區塊鏈則無法從可組合性中獲益。

雖然區塊鏈目前的速度比中心化的網路服務慢，但在過去幾年中，它們的效能已大幅提升。以太坊上的L 2 rollup（各種類型的鏈下擴容解決方案），例如Coinbase 的Base，以及速度更快的Layer 1 區塊鏈，例如Aptos、Solana 和Sui，已經實現了交易成本低於1 美分，延遲不到1 秒。

去中心化程度

銀行還必須根據其具體用例考慮合適的去中心化程度。以太坊區塊鏈協議和社群優先確保地球上的任何人都能獨立驗證鏈上的每筆交易。同時，Solana 透過增加驗證所需的硬體來放寬這項要求，同時也大幅提升了區塊鏈的效能。

即使在公鏈領域，銀行也應該考慮中心化影響的程度。例如，如果網路中的驗證者總數相對較少，而該網路的基金會控制著相對較大比例的驗證者，那麼該鏈將受到中心化影響，使其去中心化程度浮於表面。同樣，如果與公鏈相關的實體（例如基金會）持有大量代幣，他們可能會使用這些代幣來影響或控制網路決策。

隱私考慮

隱私和保密是任何銀行相關交易的關鍵考慮因素。零知識證明的興起和使用可以幫助保護敏感的財務數據，即使在公鏈上也是如此。這些系統的工作原理是，證明它們知道機構所需的特定信息，但不會透露具體信息本身的內容。例如，證明某人年滿21 歲，但不用知道其出生日期或出生地。

基於零知識的協議（例如zkSync）可用於實現隱私鏈上交易。為了保持合規性，銀行還需要能夠根據需要查看和回滾交易。這時，「查看金鑰」（由Aleo 開發，這是一種保密的L 1 金鑰）便可保護隱私，同時仍允許監管機構和審計人員根據需要查看交易。

Solana 的代幣擴充提供了合規性功能，允許實現保密。 Avalanche 的Layer 1 可以強制執行任何通過智能合約編碼的驗證邏輯。

其中許多功能也適用於穩定幣。穩定幣是當今最受歡迎的區塊鏈應用程式之一，它已經成為最便宜的美元轉帳方式之一。除了降低費用外，它們還具有無需許可的可編程性和可擴展性，因此任何人都可以使用穩定幣將全球可用的快速資金整合到他們的產品中，同時建立新的金融科技功能。 《GENIUS 法案》之後，銀行需要穩定幣交易和儲備的透明度，Bastion 和Anchorage 等公司都實現了交易和儲備的透明度。

託管決策

在考慮託管策略（由誰來管理和儲存加密資產）時，大多數銀行會尋求合作夥伴，而不是自己託管加密貨幣。一些託管銀行，例如道富銀行，正在提供自己的加密貨幣託管服務。

但如果與託管機構合作，銀行應考慮其許可證和認證、安全態勢以及其他營運實務。

在許可證和認證方面，託管機構應遵守監管框架，例如銀行或信託特許狀（聯邦或州級）、虛擬貨幣業務許可證、州級交易許可證以及SOC 2 合規性等認證。例如，Coinbase 透過紐約信託特許經營證經營其託管業務，富達透過富達數位資產服務經營其託管業務；Anchorage 透過聯邦OCC 特許經營證經營其託管業務。

在安全性方面，託管機構還應具備強大的加密技術；硬體安全模組(HSM)，用於防止未經授權的存取、提取或篡改；以及多方計算(MPC) 流程，將私鑰拆分到多方以提高安全性。這些措施有助於防止駭客攻擊和營運故障。

在營運方面，託管機構還應採用其他最佳實踐，包括資產隔離，以確保在客戶資產破產時受到保護；透明的儲備證明機制，使用戶和監管機構能夠驗證儲備是否與負債相匹配；以及定期進行第三方審計，以發現欺詐、錯誤或安全漏洞。例如，Anchorage 使用生物識別多因素身份驗證和地理分散式金鑰分片來加強治理。最後，託管機構應制定清晰的災難復原計劃，以確保業務連續性。

錢包在託管決策中扮演著怎樣的角色？銀行越來越認識到，為了與新型銀行和中心化交易所等輔助提供者保持競爭力，加密錢包整合是戰略必需品。對於機構客戶（如對沖基金、資產管理公司或企業）而言，錢包被定位為企業級的託管、交易和結算工具。對於散戶（如小型企業或個人）而言，錢包在很大程度上被混淆為一種允許存取數位資產的嵌入式功能。在這兩種情況下，錢包都不僅僅是簡單的儲存解決方案；它們能夠透過私鑰安全合規地存取穩定幣或代幣化國庫等資產。

「託管錢包」和「自託管錢包」分別代表了控制、安全和責任的兩個極端。託管錢包由第三方服務商管理，該服務商代表用戶持有金鑰，而用戶則透過自託管錢包管理自己的金鑰。對於旨在滿足各種需求的銀行而言，了解兩者之間的差異至關重要——從機構客戶高度合規的需求，到成熟客戶追求自主性的願望，再到散戶追求便利性的偏好。像Coinbase 和Anchorage 這樣的託管提供者已經整合了錢包產品，以滿足機構客戶的需求，而像Dynamic 和Phantom 這樣的公司則提供互補的產品，幫助實現銀行應用程式的現代化。

資產管理公司

對於資產管理公司而言，區塊鏈可以擴大分銷管道，實現基金營運自動化，並挖掘鏈上流動性。

代幣化基金和現實世界資產(RWA) 提供了新的封裝方式，使資產管理產品更易於存取和組合，尤其是對於日益期望全天候存取、即時結算和可編程交易的全球投資者而言。同時，鏈上基礎設施可以從資產淨值計算到股權結構表管理簡化後台工作流程，如此帶來更低的成本、更快的上市速度以及更具差異化的產品套件，這些優勢在競爭激烈的市場中將不斷疊加。

資產管理公司一直致力於提升那些最能吸引數位原生受眾資本的產品的分銷和流動性。透過在公鏈上引入代幣化股票類別，資產管理公司可以接觸到新的投資者群體。而且，不會影響其傳統的轉讓代理人身分。這種混合模式在保持合規性的同時，也能挖掘區塊鏈獨有的新市場、特色和功能。

區塊鏈創新趨勢

代幣化的美國國債和貨幣市場基金的資產管理規模已從0 增長到數百億美元，例如貝萊德的BUIDL（貝萊德美元機構數位流動性基金）和富蘭克林鄧普頓的BENJI（代表富蘭克林鏈上美國政府貨幣基金的份額）。這些工具的功能類似於收益型穩定幣，但具有機構級合規性和支援。

因此，資產管理公司能夠透過資產細分和可程式性提供更大的靈活性，從而服務於數位原生投資者。

鏈上分銷平台正變得越來越複雜。資產管理公司正越來越多地與區塊鏈原生發行商和託管機構（例如Anchorage、Coinbase、Fireblocks 和Securitize）合作，以實現基金份額的代幣化、投資者投資自動化，並擴大其在地域和投資者類別中的覆蓋範圍。

鏈上轉帳代理可以透過智慧合約原生管理KYC/AML、投資者白名單、轉帳限制和股權結構表，進而降低基金結構的法律和營運成本。託管機構確保代幣化基金份額的安全託管、可轉讓和合規，從而增加分銷選擇，同時滿足內部風險和審計標準。

發行商希望將其基金實例化為DeFi 資產並獲得鏈上流動性，以擴大其總潛在市場(TAM) 並增加其管理資產規模(AUM)。透過在Morpho Blue 等協議上線代幣化基金或與Uniswap v 4 集成，資產管理公司可以挖掘新的流動性。貝萊德的BUIDL 基金於2024 年年中被Morpho Blue 添加成為收益抵押品選項，標誌著傳統資產管理公司的產品首次在DeFi 中實現可組合性。近期，Apollo 也將其代幣化私募信貸基金(ACRED) 整合到Morpho Blue，引進了一種在鏈下世界中無法實現的全新收益提升策略。

與DeFi 合作的最終結果是，資產管理公司可以從昂貴且緩慢的基金分銷模式轉變為直接錢包接入，同時為投資者創造新的收益機會和資本效率。

在發行代幣化現實世界資產(RWA) 時，資產管理公司在很大程度上不再糾結於選擇授權網路還是公鍊網路。事實上，他們顯然更傾向於採用公鏈、多鏈策略，以實現其產品更廣泛的分銷。

例如，富蘭克林鄧普頓的代幣化貨幣市場基金（以BENJI 代幣為代表）分佈在Aptos、Arbitrum、Avalanche、Base、以太坊、Polygon、Solana 和Stellar 等區塊鏈平台上。透過與知名公鏈合作，這些產品的流動性狀況也得到了提升，得益於其各自區塊鏈生態系統合作夥伴，包括中心化交易所、做市商和DeFi 協議。透過LayerZero 這樣的公司促進無縫的全鏈連接和結算。

現實世界資產(RWA) 代幣化

我們觀察到的趨勢是金融資產（例如政府證券、私部門證券和股票）的代幣化；而不是房地產或黃金等實體資產（儘管這些資產也可以代幣化，而且已經代幣化）。

在代幣化傳統基金（例如由美國國債或類似穩定資產支持的貨幣市場基金）的背景下，「封裝代幣」和「原生代幣」之間的區別至關重要。區別在於代幣如何代表所有權、股份的主要記錄維護在哪裡以及與區塊鏈的整合程度。兩種模型都透過將傳統資產與區塊鏈連接起來推進代幣化，但封裝代幣優先考慮與傳統系統的兼容性，而原生代幣則致力於實現完全的鏈上轉換。為了說明封裝代幣與原生代幣之間的區別，以下兩個範例如下。

• BUIDL 是一種封裝代幣。它將投資於現金、美國國債和回購協議的傳統貨幣市場基金的股份代幣化。 ERC-20 BUIDL 代幣以數位形式代表這些股份，用於鏈上流通，但其基礎基金根據美國證券法作為受監管的鏈下實體運作。所有權已列入合格機構投資者的白名單，並透過Securitize 和紐約梅隆銀行作為託管人處理鑄造/贖回。
• BENJI 是一種原生代幣，代表在美國政府貨幣基金（FOBXX）中的股份，該基金投資於美國政府證券，規模為7.5 億美元。在這裡，區塊鏈充當處理交易和記錄所有權的官方記錄系統，使得BENJI 成為原生代幣而非封裝器。投資者可以透過Benji Investments 應用程式或機構入口網站以USDC 轉換的方式認購，代幣支援鏈上直接P 2 P 轉帳。

作為發行代幣化基金的一部分，資產管理公司可能需要一個數位轉帳代理，將傳統的轉帳代理功能適配到區塊鏈環境中。許多資產管理公司與Securitize 合作，後者幫助發行和轉移代幣化基金，同時維護準確合規的帳簿和記錄。這些數位轉帳代理不僅透過智能合約提高了效率，也為傳統資產開闢了新的可能。例如，Apollo 的ACRED（一種封裝代幣，可存取Apollo 的鏈下多元化信貸基金）透過DeFi 整合實現了優化其貸款和收益率的狀況。在此，Securitize 促成了sACRED（符合ERC-4626 標準的ACRED 版本）的創建，投資者可以使用Morpho 進行槓桿循環貸策略。

雖然封裝代幣需要混合系統來協調鏈上操作與鏈下記錄，但其他代幣可以更進一步，使用原生代幣的鏈上轉帳代理。富蘭克林鄧普頓與監管機構密切合作，開發了其專有的內部鏈上轉帳代理，允許BENJI 的即時結算和全天候轉帳。其他例子包括Superstate 和Solana 合作推出的Opening Bell，他也擁有一個內部的鏈上轉帳代理，可以全天候轉帳。

錢包在這其中扮演什麼角色呢？資產管理公司不應將錢包（客戶存取其產品的方式）視為次要考慮。即使他們選擇將發行和分銷「外包」給轉帳代理商和託管提供商，資產管理公司也需要謹慎選擇和整合錢包，這些選擇將影響從投資者採用和監管合規等方方面面。

資產管理公司通常會使用錢包即服務(Wallet-as-a-Service) 來為他們建立投資者錢包。這些錢包通常是託管式的，因此該服務會自動執行KYC 和轉帳代理限制。但即使轉帳代理商「擁有」錢包，資產管理公司仍然需要將這些API 嵌入到他們的投資者入口網站中，因此需要選擇軟體開發工具包和合規模區塊與其產品路線圖相符的合作夥伴。

代幣化基金的另一個關鍵考慮因素是基金營運。資產管理公司需要確定淨資產價值(NAV) 計算的自動化程度，例如使用智能合約實現日內透明度，還是透過鏈下審計來獲得最終的每日淨資產價值，這個決定將取決於代幣的類型、標的資產的類型以及特定基金類型的合規要求。贖回是另一個關鍵考慮因素，因為代幣化基金比傳統系統允許更快的退出，但在流動性管理方面存在內在限制。在這兩種情況下，資產管理公司往往依賴其轉帳代理商提供建議或與預言機、錢包和託管機構等關鍵提供者進行整合。

如前文「託管決策」部分所述，選擇託管機構時需考慮其監管狀況。根據美國證券交易委員會的《託管規則》，託管機構必須具備資格，並負責保障客戶資產安全。

金融科技公司

金融科技公司，尤其是從事支付和消費金融（又稱「PayFi」）的公司，正在利用區塊鏈建立更快、更便宜、更俱全球可擴展性的服務。在一個競爭激烈、創新速度至關重要的市場中，區塊鏈為識別、支付、信貸和託管提供了開箱即用的基礎設施，通常所需的中介機構數量要少得多。

金融科技公司並非試圖複製現有系統，而是試圖超越現有系統。這使得區塊鏈在跨境用例、嵌入式金融和可程式貨幣應用方面特別引人注目。例如，Revolut 的虛擬卡允許用戶使用加密貨幣進行日常購物；Stripe 的穩定幣金融帳戶允許企業用戶在101 個國家/地區持有穩定幣帳戶餘額。

對這些公司而言，區塊鏈的意義不在於改善基礎設施或提高效率，而在於建構之前不可能存在的事物。

代幣化使金融科技公司能夠將即時、全天候的將全球支付直接嵌入鏈上，同時還能圍繞發行、兌換和資金流動解鎖新的收費服務。可程式代幣在其應用程式中啟用質押、借貸和流動性配置等原生功能，從而深化用戶參與度並創造多元化的收入來源。所有這些都有助於在日益多樣化的市場環境中留住現有客戶並贏得新客戶。

圍繞穩定幣、代幣化和垂直化等關鍵趨勢正在興起。

三大關鍵趨勢

穩定幣支付整合正在革新支付管道，提供全天候(24/7/365) 交易結算，這與受銀行營業時間、批量處理和司法管轄區限制的傳統支付網路截然不同。透過繞過傳統的卡片網路和中介機構，穩定幣支付管道顯著降低了交易、外匯和處理費用——尤其是在點對點和B 2 B 用例中。

借助智能合約，企業可以透過將條件、退款、版稅和付款拆分等內容直接嵌入到交易層，開闢新的獲利模式。這有可能將Stripe 和PayPal 等公司從銀行通路的聚合器轉變為平台原生的可程式現金發行商和處理商。

全球匯款仍然受到高額費用、長時間延遲和不透明的外匯價差的困擾。金融科技公司正在轉向區塊鏈結算，以重塑跨境價值流動的方式。使用穩定幣企業可以大幅降低匯款費用和結算時間。例如，Revolut 和Nubank 都與Lightspark 合作，在比特幣的閃電網路上實現即時跨國支付。

透過將價值儲存在錢包和代幣化資產中，而不是透過銀行管道進行交易，金融科技公司獲得了更大的控制權和速度，尤其是在銀行系統不可靠的地區。對於Revolut 和Robinhood 這樣的參與者來說，這將他們定位為全球資金流動平台，而不僅僅是新銀行的包裝或交易應用程式。對於Deel 和Papaya Global 等全球薪資服務提供者來說，以加密貨幣或穩定幣支付員工工資正日益成為一種流行的選擇，因為它可以實現即時支付。

加密原生金融科技公司正在建立底層技術，推出自己的區塊鏈（L 1 或L 2），或收購能夠減少對第三方提供者依賴的公司。 Coinbase 的Base、Kraken 的Ink 和Uniswap 的Unichain（都是基於OP Stack 建置）的使用，就好比從蘋果iOS 上的應用程式轉變為擁有整個行動作業系統及其所有平台優勢。

透過推出自己的L 2，像Stripe、SoFi 或PayPal 這樣的金融科技公司可以在協議層面獲取價值，以補充其前端產品。同時還允許客製化效能、白名單、KYC 模組等，這對於受監管的用例和企業客戶至關重要。

透過其OP Stack，在以太坊L 2 區塊鏈Optimism 上推出一條專門用於「支付」的鏈，可以幫助金融科技公司從封閉的市場走向更加多元化、開放的金融創新市場。因此，其他開發者和公司將在創造網路收入的同時，為其成長做出貢獻。

作為第一步，許多金融科技公司首先提供一套基本服務，包括少量代幣的加密貨幣買賣/發送/接收/持有，然後逐步添加收益和借貸等其他服務。 SoFi 近期宣布計劃重新開放加密貨幣交易，此前該公司因監管限制已於2023 年退出該領域。提供加密貨幣交易的優勢之一是，如上所述，SoFi 允許其客戶參與全球匯款，但還有其他可能性，例如，與其主要貸款業務掛鉤，並使用鏈上借貸來改善條款和透明度。

建構專有區塊鏈

許多加密貨幣原生的「金融科技公司」（Coinbase、Uniswap、World）已經建立了自己的區塊鏈，以根據其特定產品和用戶自訂基礎設施，降低成本，增強去中心化，並在其生態系統中獲得更多價值。

例如，借助Unichain，Uniswap 可以整合流動性，減少碎片化，並使DeFi 更快、更有效率。同樣的垂直化策略對於希望提升使用者體驗並內化更多價值的金融科技公司來說可能很有意義（正如Robinhood 宣佈建立自己的L 2 ）。對於支付公司而言，專有的、自有的區塊鏈很可能是改善用戶體驗的基礎設施（例如，抽像或隱藏加密原生用戶體驗的區塊鏈），並更加重視穩定幣等產品和合規性等功能。

以下是建立專有區塊鏈的一些關鍵考慮因素，不同複雜程度的權衡利弊。

L 1 是最繁重的，建構起來也最複雜，並且從任何合作夥伴關係的網路效應中獲益最少。然而，L 1 也能讓金融科技公司在可擴展性、隱私性和使用者體驗方面擁有最大的控制權。例如，像Stripe 這樣的公司可能會嵌入原生隱私功能以遵守全球法規，或客製化共識機制，以實現高額商家支付的超低延遲。

建構新L 1 的核心挑戰之一是引導鏈的經濟安全性，及吸引大量質押資本來保障網路安全。 EigenLayer 使高品質安全性的獲取變得民主化，透過將模式從孤立的、資本密集型的L 1 轉變為共享的、高效的模型，此類服務有助於加速區塊鏈開發中的創新並降低失敗率。

L 2 通常是一個非常好的折中方案，因為它允許金融科技公司使用單一排序器進行運作並提供一定程度的控制。排序器收集傳入的使用者交易，並確定其處理順序，然後將其提交給L 1 進行最終驗證和儲存。單一排序器設計可以加快開發速度，並能夠更好地控制運營，從而確保可靠性、快速的效能和創收能力。透過與rollup-as-a-service (RaaS) 供應商或像Optimism 的Superchain 這樣的成熟L 2 聯盟合作，在以太坊上創建L 2 也更加容易，因為後者提供共享的基礎設施、標準和社群資源。

像PayPal 這樣的公司可以在OP Stack 上建立一條“支付超級鏈”，以優化其PYUSD 穩定幣，使其能夠用於Venmo 應用內轉帳等即時用例。他們還可以實現PYUSD 與Optimism 的Superchain 生態系統的無縫橋接，最初使用中心化排序器來實現可預測的費用（例如，每筆交易低於0.01 美元），同時仍繼承以太坊的安全性。此外，他們還可以選擇與Alchemy（及其合作夥伴Syndicate）這樣的RaaS 提供者合作，快速部署（可能只需幾週時間），但L 1 則需要數月或數年。

最簡單的方法是在現有區塊鏈上部署智慧合約，像PayPal 這樣的公司已經在嘗試這種方法。 Solana 這樣擁有成熟規模、用戶群和獨特資產的區塊鏈，對於希望在現有L 1 上線的金融科技公司來說尤其具有吸引力。

許可製vs 非許可製

金融科技公司的應用程式和/或區塊鏈應該達到何種程度的無許可程度？區塊鏈的超能力在於可組合性，即能夠組合和重新混合協議，使整體大於各部分總和。

如果應用程式或區塊鏈是許可製的，那麼可組合性就會變得更加困難，你也不太可能看到新穎有趣的應用程式湧現。以PayPal 為例，選擇建構一條無許可製的區塊鏈不僅符合金融科技領域更廣泛的開放生態系統趨勢，也使PayPal 能夠利用其競爭優勢來實現獲利。透過繼承PayPal 的合規層，全球開發者將更有機會吸引用戶使用他們的應用程式；更多的用戶會帶來更多的網路活動，從而為PayPal 帶來更多的價值獲取。

與L 1 區塊鏈（例如以太坊）不同，L 2 將大部分工作轉移給排序器，以實現更高的吞吐量，同時仍繼承L 1 的安全屬性。如上所述，排序器代表著一個重要的「控制」點，而像Soneium 這樣的單排序器Rollup 提供了一個有趣的發展路徑，業者可以影響交易的延遲並阻止特定交易。

基於模組化框架（例如OP Stack）構建，不僅可以增加收入，還可以擴展其他核心產品的實用性。以PayPal 及其PYUSD 穩定幣為例，擁有L 2 不僅可以產生排序器收入，還可以將鏈的經濟效益與PYUSD 掛鉤。作為最初的排序器經營者，PayPal 可以收取部分交易費用（也稱為「Gas 費」），類似於Coinbase 的OP Stack L 2 平台Base 從其排序器中獲利的方式。透過修改OP Stack 的Gas 以PYUSD 支付，PayPal 可以向現有PayPal 用戶提供「免費」交易，並提高Venmo 轉帳和跨境匯款等用例的運行速度。同樣，PayPal 可以透過提供低成本或零費用來刺激開發者活動，隨後對PayPal 錢包API 或合規預言機等整合收取適度的溢價。

總結

銀行、資產管理公司和金融科技公司對使用區塊鏈存在疑問，鑑於加密貨幣世界發展如此迅速，他們應該如何理解這項技術及其帶來的機會？以下是我們總結的主要經驗：

• 從客戶細分入手，客製化解決方案。並非所有客戶都一樣，構投資者需要高度合規的託管設置，而散戶通常優先考慮用戶友好的、自主託管的日常訪問選項。
• 將安全和合規視為不可協商的事項。幾乎所有交易對手，無論是監管機構還是客戶，都希望你這麼做。
• 利用合作夥伴關係來提升專業知識和速度。您無需自行建立一切，與領域專家和合作夥伴協作，可以縮短上市時間，並利用創新解決方案創造新的收入機會。

區塊鏈可以、也應該成為核心基礎設施，為傳統金融(TradFi) 機構提供面向未來的保障，同時引領它們開拓新市場、新用戶和新收入。