BNB財庫龍頭遭痛批，「CZ親信」或將會出局？

原文| Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者｜Golem（ @web3_golem ）

11 月28 日，YZi Labs （前身為Binance Labs）發布長文稱，將擴大BNB 財庫上市公司CEA Industries 的董事會，並選出若干新增董事。言語中飽含了對CEA Industries 的失望，「投資BNC 是看好公司基本面、以BNB 為核心的數位資產財庫（DAT）策略，但自今年夏天完成5 億美元PIPE 融資以來，BNC 股價表現與這一邏輯明顯背離，即便期間BNB 價格已有可觀漲幅。」

這顯示此次擴充董事會並不是簡單的組織調整，而是帶著「挽救」目的。根據TradingView 數據，自7 月28 日BNC 股價達到68.76 美元的高點後便一路陰跌，截止目前股價暫報5.97 美元，過去6 個月跌幅達25.75%，較高點跌幅超91%，同時已經抹去了自宣布成立BNB 財庫以來的所有漲幅。

曾經的財庫龍頭落得這副田地，不僅投資者備受損失，或許YZi Labs 也開始悔恨2025 年夏天所做的那個決定。

含著金鑰匙出生的BNB 財庫龍頭

2025 年夏天，整個美股市場燥熱不安。

“美國的股市願意為1 美元的加密資產支付 2 美元以上的價格”，彭博專欄作家 Matt Levine 當時的論點貼切地描寫美股市場對DAT 的瘋狂。根據CoinGecko 統計，截止2025 年10 月，全球共有142 家DAT 上市公司，而其中76 家成立於2025 年；DAT 公司在2025 年共投入427 億美元，半數以上發生在第三季。

當DAT 成為資本市場流行詞彙，若一加密資產未有將其視為儲備的DAT 公司，就像在舞會上精心打扮卻無人邀請般無所適從。於是，加密企業也開始明里暗裡推動成立DAT 上市公司，將自家代幣包裝成儲備資產「送上」美股，講一套資本青睞的故事，這其中也包括BNB。

2025 年7 月末， BNB 財庫上市公司CEA Industries（NASDAQ：BNC）含著金鑰匙閃亮登場，其宣布完成由YZi Labs 領投的5 億美元私募融資，並將自己更名為“BNB Network Company”，正式實行BNB 儲備計劃，目標是持有BNB 總供應量的1%。

CEA Industries 是當時唯一一家獲得YZi Labs 官方資金支持的BNB 財庫公司，因此一夕之間成為股市明星，其股價單日從8.8 美元漲至68.76 美元，漲幅超680%。

在山寨幣DAT 熱度高漲時，CZ 就曾表示「市場上有超過30 家上市公司想要建立BNB 儲備，但自己自會支持其中一兩家」。那麼，是什麼原因使得CEA Industries 被選中呢？

這其中的奧秘藏在CEA Industries（現名為BNB Network Company）執行長David Namdar 身上。

David Namdar 在創立BNB Network Company 之前有太多職業經驗。 David Namdar 曾先後在瑞銀香港（UBS Hong Kong）和Millennium Management 從事傳統金融工作，2014 年他作為聯合創始人創立了加密投行SolidX Partners，2017 年David Namdar 與Michael Novogratz 共同創立了Galaxy Digital，並成功在加拿大上市。在離開Galaxy 之後，其成為天使投資人，並為多家DAT 公司提供諮詢服務。

這些職業生涯為David Namdar 創立BNB Network Company 積累了豐富的經驗，同時據David Namdar 在8 月26 日進行一場直播中表示，其與CZ 已認識八九年了，並且我們私交不錯，雖然從未一起共事，但會經常在社交場合中交流。

豐富的經驗加上「CZ 親信」身分的加持，David Namdar 自然順利的得到了YZi Labs 的投資並且迅速成長為BNB 財庫龍頭。

但當雙方都在暢想美好的未來時，卻不料結盟時刻已是雙方最後一段快樂時光。

mNAV 跌至0.68，YZi Labs 親自為其“擦屁股”

根據CEA Industries 官方財務儀表板顯示，目前其共持有515,054 枚BNB，價值超4.6 億美元，平均成本為851.29 美元，仍低於BNB 目前價格。但CEA Industries 的mNAV 卻為0.68，mNAV 為DAT 公司市值與持有加密貨幣價值的比率，當mNAV<1，意味著股價相對加密資產的溢價消失，並且存在折價交易。

雖然伴隨著DAT 熱度消退，市場許多DAT 上市公司的mNAV 都跌破了1 （相關閱讀： DAT 的拐點？這12 家財庫公司代表mNav 已跌破1 ） ，但CEA Industries 的情況卻不能簡單歸因給市場。

根據DeFiLlama 數據，CEA Industries 的mNAV 自宣布實現BNB 財庫計畫以來便一直下跌，絲毫沒有上升的趨勢。

mNAV 下跌往往是伴隨著代幣價格下跌發生的——加密代幣價格下跌時，mNAV 便會下跌，進而使DAT 公司融資能力減弱，股權稀釋加重，導致股價下跌，進而進入mNAV 繼續下跌的惡性循環。

但關鍵是，8-10 月BNB 價格持續上漲，甚至創下了1375.11 美元的新高，而CEA Industries 的mNAV 在這段時間依舊在下跌，但因當時數據不透明，無人知道是何原因。 （Odaily 註：CEA Industries 的官方財務儀錶板在11 月19 日推出。）

如果與其他BNB 財庫公司對比，更能顯出CEA Industries 的異常。

Nano Labs 是一家實現BNB 儲備策略的上市公司。根據DeFiLlama 數據，其BNB 持有量為128,000 枚，不如CEA Industries BNB 儲備量的四分之一，但Nano Labs 的mNAV 在8-10 月間維持在1.5 以上。

mNAV 異常，股價一蹶不振，昔日即使是再好的盟友，YZi Labs 也終於忍不住要出來為其「擦屁股」。

在YZi Labs 發布的長文中對CEA Industries 存在的問題毫也絲毫不加以遮掩。 YZiLabs 負責人Ella Zhang 表示BNC 股價表現不佳，主要原因是“戰略執行乏力、投資者溝通不足以及董事會監督不力”，同時YZiLabs 還點名CEA Industries 存在關鍵SEC 文件遞交延遲、未及時更新數位資產財庫與NAV 數據、對外身份與戰略敘事混亂等問題。

自YZi Labs 發文後，CEA Industries 官方帳號及執行長David Namdar 沒有公開發表任何言論，不知是否可解讀為「犯錯就得認，挨打要立正「。

不過CEA Industries 作為欽點的BNB 財庫龍頭，YZi Labs 顯然也不想輕易捨棄，其在長文中表示將很快公佈具體董事候選人名單，而作為“CZ 親信”的David Namdar 在權責更替中是否會被踢出局，Odaily將跟踪報道。