原文作者：James Rubin

原文編譯：Saoirse，Foresight News

華爾街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的報告中指出，以太坊財庫在管理資產時與比特幣財庫存在顯著差異：以太坊財庫透過質押獲取收益，但這一過程伴隨著流動性受限與智能合約安全等風險，企業需在資金部署的局限性中尋找平衡。

分析師認為，這些因素是企業在平衡以太坊資產流動性與「收益優化」時的關鍵考量。

分析師指出：「若以太坊財庫為獲取收益而質押ETH，質押合約雖通常具備流動性，但有時解鎖需排隊數日。因此，以太坊財庫企業須在ETH 的流動性與收益優化之間找到平衡。此外，像再質押（例如Eigenlayer 再質押模式）和基於DeFi 的收益優化。

伯恩斯坦補充道：「以太坊財庫模式的優勢在於，質押收益能為營運帶來實際現金流，但流動性風險與安全問題仍需重點關注。」

質押是指將代幣抵押至網路以支持其運作的過程。以太坊、Solana 等權益證明（Proof-of-Stake）網絡，與比特幣等工作量證明（Proof-of-Work）系統不同，後者依賴資源密集的挖礦作業。

目前，越來越多企業開始建立以太坊財庫。伯恩斯坦提到，包括SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和BitMine Immersion（BMNR）在內的以太坊相關企業，在7 月已累計持有87.6 萬枚ETH。

上週，BMNR 的以太坊持股價值突破20 億美元，該公司還表示目標是持有並質押5% 的以太坊總供應量。 SharpLink 則持有價值超13 億美元的ETH。

「在數位美元與代幣化資產的推動下，網路金融經濟的成長將帶動以太坊生態（包括Coinbase、Robinhood 等平台營運的Layer 2 鏈）的交易與用戶規模擴張。以太坊作為底層原生資產，依托交易費用產生的質押收益及代幣回購銷毀機制，可望從這一增長中實現價值增值。」

以太坊在周一交易中一度突破3900 美元，創12 月初以來新高，隨後回落。過去一個月，該資產漲幅超50%，其上漲與以太坊財庫的興起、《GENIUS 法案》通過後以太坊生態環境改善，以及市場對其應用潛力的認可密切相關。

多位分析師預測，ETH 今年可能突破先前4,800 美元的歷史高點，BitMEX 創辦人Arthur Hayes 近期甚至預計ETH 年內將達10,000 美元。

BitMine Immersion 董事長Tom Lee 在社群媒體平台X 的報告中稱，基於研究分析師提供的重置價值，ETH 可能達到目前價格的18 倍，約60,000 美元。當然，BitMine 作為持倉企業，其預測難免帶有利益傾向。

以太坊財庫模式借鏡了Strategy（前身為MicroStrategy）的經驗。該公司在多年業績不佳、股價低迷後，於2020 年從軟體開發轉型為比特幣購買，以當前價格計算，其比特幣持倉價值近720 億美元。但分析師指出，「以太坊財庫的風險管理比Strategy 模式更複雜。 」

分析師稱：「Michael Saylor 堅持將比特幣以流動性形式保留在資產負債表上，不通過借出獲取被動收益。Strategy 極度注重資產負債管理（ALM）和流動性管理。」

「且Strategy 常根據市場情緒在債務融資與股權融資之間調整，以維持保守的債務水平。」