原創｜Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者｜Wenser（ @wenser 2010 ）

隨著ETH 價格反彈突破 3800 美元後又再次下跌至 3500 美元上方，ETH 正式進入「持有人互道 SB 時刻」——一方面，是機構與上市公司持續增持ETH，或持幣待漲，或建立戰略儲備；另一方面，則是ETH POS解質押等待時長 11 天，變動歷史超高 11 天，新高 ETH POS解質萬枚，與之相比，待質押ETH 總量約 32.1 萬枚，僅為待解除質押ETH 總量的 50% 左右。市場由此出現機構解除質押砸盤的恐慌之中，然而，事情的真相果真如此嗎？ Odaily星球日報將於本文結合市場主要觀點予以分析，供讀者參考。

ETH 解質押等待時長創新高背後：時隔 7 個月，ETH 重回 3800 美元上方

根據OKX 行情數據，ETH 價格本週一度突破3800 美元，上漲至3858.88 美元，與之相對，上一次ETH 的價格處於 3800 美元上方，還需要追溯到 7 個月前，即 2024 年 12 月 19 日前後。

ETH 價格的反彈恢復，自然使得加密市場隨之風起雲湧，不少此前抄底ETH 的巨鯨、機構乃至散戶紛紛選擇了獲利了結，由此導致ETH 解除質押總量突破新高，解除質押等待時長自然隨之增加。

根據validatorqueue 網站最新數據，截止 7 月 24 日，ETH 待解除質押總量為637450 枚，等待時長則從此前的 9 天左右拉長到了 11 天又 2 小時；等待質押的ETH 總量約為32.1 萬枚，等待市場約為 5 天又 14 個小時。

ETH 質押相關資訊

此外，ETH 質押總量目前約為 3,560 萬枚，約佔ETH 總量的29.46% ，APR 收益率約為 3% 。

除去整體訊息，值得單獨拿出來說的，則是解除質押等待時長、清除延遲時間、節點驗證者隊列以及 7 日質押收益 APR 等信息。

首先，從解除質押等待時長方面來看， 7 月 24 日，該時間創下歷史新高，達 11.13 天；與之相對，此前的歷史新高出現於 2024 年 1 月 5 日。根據加密KOL陳劍（@jason_chen 998）披露，彼時 Celsius 破產清算急需用錢，瞬間將 50 多萬枚 ETH 解除質押，等待時長高達5.6 天。

但與彼時不同的是，當時並沒有足夠的ETH 質押需求，ETH 質押等待時長為 0 天；而現在，這一數字約為5.67 天，這充分說明，目前市場上ETH 質押需求仍然極為旺盛。

ETH 解除質押等候時長

其次，清除延遲時間，這裡需要對清除（Sweep）這一動作進行簡要解釋，即節點質押資金在通過退出隊列後需要多長時間才能被提取到對應地址。根據上述圖片資訊來看，目前這一時間約為9.5 天。換言之，市場還需等待一定時間才能迎來真正的「砸盤考驗」。

再次，節點驗證者隊列資料方面，近一周，驗證者退出隊列數量呈指數級增長態勢，僅 7 月 24 日，節點驗證者退出ETH 數量就已超64 萬枚，與之相對，節點驗證者進入ETH 數量為32.68 萬枚。這裡我們借用加密KOL @0x_Todd 的分析及validatorqueue 網站相關資訊來進行解釋，簡言之，目前每Epoch （32 個區塊，每個區塊產出耗時 12 秒）最多新增/減少8 個節點，按照單節點32 枚 ETH（目前 ETH 質押門檻）最多新增/減少8 個節點，按照單節點32 枚 ETH（目前 ETH 質押門檻的節點枚ETH/epoch，由此計算出整體的解除質押等待時長和質押排隊等待時長。後續，隨著布拉格升級的進行，ETH 單一節點存入的ETH 上限已從32 枚提升至2048 枚，隨著大型節點的增加，屆時，質押及解除質押時間都將大大縮短。

節點驗證者佇列數量

最後，則是ETH 質押的 7 日APR 收益變化。整體來看，ETH 質押收益率呈現逐漸下降的趨勢，這也符合ETH 總量增加、質押總量增加的變化，由此質押收益攤薄。從 2023 年 6 月初的 5.2% ，目前該數據已下降至現在的3.01% ，當然，相較於其他加密貨幣，ETH 的POS 質押收益仍然是難得的“穩健型收益”，這也是諸多立志成為“ETH 版Strategy”的美倉銷售公司的“穩健型”，這也是諸多立志成為“ETH 版Strategy”的美倉銷售公司的“Sharplink” 807 枚，並已透過質押產生567 枚ETH 的收益。

ETH 質押 7 日收益 APR 數據

更多關於ETH 質押及解除質押的鏈上變化，讀者也可以從https://beaconcha.in/直接查詢。

ETH 大規模解質押原因探尋：機構出手，還是Aave 平台循環貸風波？

關於ETH 大規模解質押的背後原因，目前市面上的主流觀點主要包括以下 3 種：

原因一：HTX 等機構大規模解除質押

鏈上數據顯示，近一週內，HTX 系列兩個錢包累計贖回了11 萬枚ETH，總價值超4 億美元。另據鏈上分析師餘燼監測，自7 月11 日ETH 突破3000 美元以來，ETH 持續從HTX 流入幣安，截至目前累計流入量已達32.06 萬枚，按當前均價計算總價值約11.23 億美元，平均轉入價格為3504 美元。另有Abraxas Capital Mgmt 等機構也進行了質押贖回。

原因二：Aave 平台循環貸風波

根據鏈上資料分析師Ai 阿姨援引加密部落客darkpool 的分析發文表示， 62 萬枚ETH 批量解質押事件或與Aave 平台ETH 存款大量提取導致借款利率飆升有關。

具體原因為：短時間內Aave ETH 存款被大量提取導致借款利率飆升，循環貸方從利差獲利到虧損，被迫贖回stETH 以去槓桿導致了當前局面Aave ETH 借款APR 曾一度飆升至10% ，Lido stETH 目前退出等待期已延長至21 天（價格為近一周內）；關於循環貸的實現方式，Aave 針對ETH 的抵押率為93% ，也就是說套利玩家甚至可以使用高達14 倍的槓桿來獲得利差收益，在一般情況下，針對本金的年化收益率可達7% 。

換言之，ETH 的上漲使得 Aave 平台的ETH 遭到大量借貸，借款利率由此飆升；循環貸玩家發現曾經的槓桿利差變成了槓桿虧損，不得不贖回stETH 以降槓桿，由此使得ETH 質押需求激增。關於這個原因更為詳細的解釋，可參考Odaily星球日報編譯Galaxy 相關文章《價值 19 億美元 ETH 集體排隊解質押的真正原因竟然是......》 。

原因三：機構級增持需求

此原因為筆者個人推測原因。

根據SoSoValue 數據， 7 月22 日以太坊現貨ETF 總淨流入5.34 億美元，為史上第三高數據。結合近期「ETH 版Strategy」之爭引來SBET、BMNR 以及The Ether Machine 等上市公司及機構的囤幣需求來看，數十萬枚ETH 的解質押無疑是 ETH 大型持倉集群的傑作，有不小的可能性部分資金將用於ETH 的場外OTC 及交易所流入。

另據鏈上分析師餘燼監測，地址0x8eE此前通過FalconX 增持32, 368 枚ETH (價值 1.16 億美元)，該地址從7 月 19 日以來，已囤積138, 345 枚ETH (價值5.03 億美元)，均已囤積 644 美元（今日）通過巨鯨機構（KrakH 223 枚ETH (價值 2,940 萬美元)，自 7 月 14 日以來，該地址已累計囤積58, 156 枚ETH (價值 2.11 億美元)，均價3, 564 美元。

綜上所述，ETF 淨流入及ETH 戰略儲備等需求為ETH 大規模解除質押提供了出口，ETH 的市場需求仍舊旺盛。

結論：市場進入“ETH 持有人互道SB 時刻”

與 6 月底、 7 月初時的市場截然不同的是，目前加密市場開始進入了“互道SB 時刻”，尤其是對於ETH 持有者來說，這一情況尤為顯著。

與之前一邊倒的「ETH 價格持續疲軟」時市場對ETH 的輕蔑調笑或「ETH 價格逐步上漲」時 E 衛兵們的揚眉吐氣不同，隨著BTC 大盤衝破歷史新高後回調至 12 萬美元下方，市場再次進入分歧狀態，正如此刻分列ETH 解除陣營與陣營的人一樣。在川普的「關稅大棒」逐步落地的現在，包括ETH 在內的山寨幣能否牛市繼續，或許將在 8 月初迎來階段性的審判。

獲利離場VS 繼續衝高？